中國央行先於20日對五大商業銀行定向降準100個基點，卻又於24日調升中期借貸便利的利率，調降存款準備率的同時調升政策利率，似乎讓兩個政策效果互相抵銷，中國央行究竟想向市場釋放什麼訊息？

1. 降準：沖銷人民幣貶值負面影響

部份投資機構認為即將到來的春節，是中國央行降準的主因，待假期資金需求潮結束，中國央行便會調升存款準備率。截至1月20日，中國央行已經透過公開市場操作釋放1.13兆人民幣，再加上24日2,455億元的中期借貸便利，中國央行釋出資金已高達1.4兆人民幣，遠高於2016年過年期間的0.78兆人民幣，似乎不需要再透過降準釋放資金。鉅亨網投顧認為人民幣貶值造成外匯佔款減少才是主因，中國央行想先試探市場對降準反應，若人民幣再度貶值並促使外匯佔款下降，便可將降準時間長期化或擴大降準銀行數，來抒緩資金不足的壓力。

2. 升息：防物價失控、增加人民幣吸引力

若說降準是因為人民幣貶值的被動出招，升息便是中國央行的主動出擊，藉由調升中期借貸便利的利率，可暗示中國央行將緊縮貨幣政策而引導公債殖利率走升，進而穩定人民幣匯率。除了穩定人民幣匯率的功用外，從上圖可看出，隱含中國經濟成長的李克強指數與生產者物價指數雙雙走高，中國物價年增率有跟隨上行並過高的風險，也成為中國央行調升利率的另一原因。

3. 房債市首當其衝，股市估值較合理

中國升息恐衝擊本就偏高的房市及債市，根據牛津經濟學公司（Oxford Economics）的報告，北京及上海的房價/所得比皆超過30倍，為全世界房價負擔前四重的城市；中國債券規模/GDP比例為133.5%，高於過去10年平均的116.6%，中國房市及債市明顯偏貴。相較於房債市的高估值，中國股市目前本益比為15.2倍(滬深300指數)，低於過去10年平均的17.8倍，鉅亨網投顧認為估值較合理的中國股市，是境內資金轉移的最佳去處。

◆ 鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

人民幣趨貶，H股基金較佳

儘管中國升息10個基點，但考量到美國經濟轉強速度快於中國，聯準會升息速度與幅度將快於中國央行，人民幣貶值趨勢恐延續，建議投資人以H股基金前進中國股市，以規避人民幣貶值帶來的風險。

◆ 鉅亨精選基金

>>施羅德環球基金系列 - 中國優勢 A1類股份 - 累積單位（美元）
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◆ 延伸閱讀

>>棄債轉股，押寶中國別買錯
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