◆鉅亨解讀

1. 減產有利政府收入

此次OPEC決議將每日產量減少至3,250萬桶，除了有助於油價上漲外，對於產油國日漸惡化的財政收支來說，將是最重要的救命繩。沙烏地阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿拉伯聯合大公國及科威特今年預估財政赤字佔GDP比重分別為20.4%、20.3%、4.4%、9.2%及12.1%(OPEC前五大產油國)，在低油價下，各國財政收支極度不平衡，根據顧問公司WoodMackenzie的報告，要讓前五大產油國回到財政收支平衡，油價至少需回到每桶85美元。儘管油價不會瞬間來到每桶85美元，但假設明年上半年油價能維持每桶60美元，各國收入可望增加，以減產最多的沙烏地阿拉伯為例，上半年收入可望增加137億美元，減產對各產油國都有好處。

2. 減幅超預期，美國增產追不上

此次除了OPEC將減少每日120萬桶產量外，非OPEC國家也表示將減少每日60萬桶的產量(俄羅斯將每日減少30萬桶)，唯一剩下的攪局者便是美國頁岩油廠商。從1983年有資料以來，美國原油生產量上升最快時期為2011年中至2015年中，平均每個月增加每日8.7萬桶產量，意味著未來半年美國產量潛在增幅為52.2萬桶，遠低於此次合計180萬桶的減產數量。即使美國維持今年9月至11月的增產速度，未來半年增加產量為69.6萬桶，也還是低於此次會議決議減少的產量。

3. 全球原油供需平衡，油價上行機率高

從供給端來看，OPEC及其他國家共同減產，即使美國頁岩油商產量全開，未來半年原油供給仍將下行；而從需求端來看，在中國、日本、英國及美國先後準備實施財政政策下，全球經濟需求可望上升，原油供過於求的程度減少將有助油價上行。參考美國能源部對未來全球原油供需預估，目前油價處於合理價位(為方便比較，兩者均經過標準化處理)，但未來半年全球原油供過於求狀況將大幅好轉，油價可望上升0.8至1.3個標準差(最樂觀情形為OPEC遵守協議且美國頁岩油商無增產，而中性假設為OPEC遵守協議且美國頁岩油商增產)，意味未來半年布蘭特原油每桶價格可能上升至74至89美元。

若OPEC成員國未遵守減產協議，或奈及利亞及利比亞等遭豁免的國家大量增產，令減產計畫遭破壞，最悲觀的情形下，假設明年原油供需與美國能源部原先預期一樣，則油價仍有0.4個標準差的上漲空間，明年上半年布蘭特原油每桶價格仍可望上漲至63美元，潛在漲幅為20.7%。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

1.獲利上升，能源類股基金大黑馬

假設明年上半年油價均價為每桶60美元，美國原油生產商獲利可望增加156億美元，假設能源生產商每日產量能增加52.2萬桶，則獲利可望額外增加32.7億美元，在企業獲利可望大幅超越預估下，積極投資人可趁早佈局能源類股基金。

2.油價上漲，俄羅斯股票基金同樣受益

川普當選後，在美俄關係可望舒緩下，俄羅斯股市已經迎來一波漲幅，而如今油價上漲將成為俄羅斯股市另一大推手，建議較積極投資人可適量配置俄羅斯股票型基金。

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