隨著美國總統就職日期逼近，去年總統大選以來的樂觀情緒漸漸消散，較謹慎投資人小幅增加避險性資產配置比重，推升黃金與美國公債價格。在義大利遭遇另一主要評級機構調降評級後，義大利債務風險再度上升，加上今年歐洲將有多個國家舉行大選，鉅亨網投顧認為黃金價格的漲勢仍未結束。

1. 義大利債台高築，今年到期債務高

根據彭博資訊系統，義大利目前公司及政府未償債務總額為3.16兆美元，佔GDP比重高達153.5%，龐大的債務讓義大利企業及政府無法透過新增融資方式提高投資。今年義大利債務到期金額為5,581億美元，佔總債務比例的17.7%，義大利政府及企業本來就面臨發債成本上升的壓力(義大利10年政府公債殖利率由2016年8月的1.04%的低點升高至11月底的2.13%)，如今又遭DBRS調降評等，今年發債成本恐繼續攀升，並為本就混亂的義大利政府及企業帶來更多壓力。

2. 歐洲央行為主要買家，縮手有壓力

從歐洲央行宣佈購債計畫開始，歐洲央行便跟上日本央行的腳步，成為歐洲政府公債及投資等級債券市場的重大玩家。義大利公司及政府於2016年共發行6,627億歐元的債券，其中符合歐洲央行購債條件的金額為2,700億歐元，(義大利符合條件發行額高居歐元區各國之冠，第二名的法國發行1,870億歐元，第三名的德國發行1,590億歐元)，而歐洲央行購買其中的1,203億歐元，若歐洲央行退出購買(歐洲央行將於今年4月開始減少每月購債金額)，將為義大利政府及企業帶來更大衝擊。

3. 全球不確定性高，有利金價上漲

川普當選後，市場確信美國將採行擴張性財政政策，從國際貨幣基金組織到世界銀行的報告，也都指出美國財政政策將為全球經濟成長帶來外溢效果，進而提升全球風險性資產價格。但同樣根據世界銀行全球經濟展望報告，全球經濟政策不確定性持續走高，美歐日等國的經濟政策都充滿不確定性。從下圖可看出，當全球經濟政策不確定性上升時，黃金價格往往跟隨上漲，在歐洲選舉及新興市場債務都可能影響政策下，黃金價格仍有上漲空間。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

黃金基金部位不可少

根據彭博匯整分析師預估，截至1月13日，彭博世界金礦類股指數未來12個月每股盈餘及營收年增率分別為33.1%及9%，預估報酬年增率為16.6%，加上全球政治及經濟仍充滿不確定性，建議較積極投資人可配置部份黃金基金。

◆鉅亨精選基金

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