自2014以來，中國A股已連續3年嘗試闖關MSCI新興市場指數，但都被拒之門外。今年6月20號中國A股即將4度叩關，且自去年6月叩關失敗，MSCI( Morgan Stanley Capital International )與中國官方就資金面、監管面及特權面進行討論及改革，而今年MSCI提出的新方案，可望有效解決境外資金流動性的問題，眾多投資機構樂觀預估此次中國A股納入MSCI指數的機率增加，鉅亨網投顧認為要分析今年中國A股是否有機會成功闖關，須關注以下三點：

1.      新方案出爐，能否解決資金流通性問題？

前3次MSCI拒絕納入中國A股的主要原因之一就是投資資金流動性問題。2016年12月以前，外國企業若要投資中國A股，只能透過人民幣境外機構投資者(RQFII )、合格的境外投資者( QFII )及滬港通，這三種管道。其中RQFII及QFII擁有諸多限制，包含有限的投資額度、需取得合格認可、每月贖回上限等…這些規定大幅地限制了境外投資機構的資金的流動，使得A股屢屢被拒於門外。

而在2016年12月時，中國宣布深港通正式啟動，加上之前的滬港通，預計外資可透過這兩個管道直接投資約1,480家在上海及深圳掛牌的股票，且沒有額度、合格許可的限制；而今年MSCI針對中國A股納入MSCI指數提出的新方案(見上圖 )就是將原本基於QFII/RQFII的架構改為專注於滬、深港通的架構，MSCI官方稱新方案保留了要納入的A股的合理數量，並改善了重複納入相同企業的問題；指數計算部分改採離岸人民幣計算，削減了因為在岸與離岸匯差所產生的追蹤誤差。

鉅亨網投顧認為，此舉將有效降低之前境外投資機構對於投資資金流動性的疑慮，使中國A股今年納入MSCI新興市場指數的機率增加。

2.      中國證交所完善監管制度，持續降低股票停牌數？

第二個影響A股納入MSCI指數的就是中國股市的自願停牌制度，MSCI一直對於此制度感到質疑，尤其在2015年，中國股票市場波動過大，許多上市公司為了躲避股價暴跌造成的風險，紛紛申請停牌，此舉使得境外資金對於中國股票的流動性產生了極大的疑慮，中國證交所為了改善這個狀況，於去年5月27日宣布了上市公司停復牌制度，此舉使得股票停牌數降低，目前停牌數已降回到中國股災前的水準。然而MSCI表示，目前中國仍有超過100家股票停牌，比例為全世界最高，並期許這個數字能持續降低。

鉅亨網投顧認為中國為了要將A股推廣至國際平台，未來在金融行業的監管將更加完善，且目前已顯著降低股票停牌數，顯示出中國證交所穩定金融市場的執行力及決心，對於A股納入MSCI指數有正面影響。

3.      中國官方是否放棄對A股相關金融商品的預審權？

中國官方對於相關指數的金融商品擁有預先審批的權利，換句話說，目前與A股有任何連結的金融產品，都須經過中國官方的預審核准，未經過批准的金融商品，有可能會發生無法交易的情況，若MSCI在中國官方不放棄預審權的情況下將A股納入MSCI新興市場指數，將會影響到其餘客戶。

MSCI與中國證交所已就這件事情進行討論，但遲遲未有定案，鉅亨網投顧認為「中國的金融商品預審權」是非常特殊的權力，其餘的新興市場及已開發國家都無此種限制，若無法有效解決此問題，必定會降低中國A股被納入MSCI指數的機率。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

◇降低資金流動性風險，投資中國瞄準H股基金

目前外資法人投資A股仍會面臨資金流動性的問題，反觀H股，資金可自由流動，大幅降低因資金流動被限制所產生的風險，因此更受國際資金的青睞，建議投資人選擇投資中國時，優先選擇H股基金。

◆鉅亨精選基金

>>瑞萬通博-中國領導企業基金C(美元)

◆延伸閱讀

>>中國基金 買大？押小？

◇鉅亨網投顧獨立經營管理

本資料僅供參考，鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。

基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。

各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。

投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。

投資於Rule 144A債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產30%;境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產15%;境外高收益債券基金可能有部分投資於美國Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。

不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之30％。

投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。

基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

鉅亨網證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@fundsyes.com

公司地址：台北市信義區松仁路89號2樓A-2室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:30