從川普當選美國總統以來，市場已經將所有好消息隱含進股價中，道瓊工業指數也因此創下連12漲的紀錄，但在醫療改革法案落地前，稅改及增加基礎建設支出等法案都難以進入議程，加上聯準會可能回到以往的升息模式中，投資人不該輕忽可能到來的修正，轉換標的與投資邏輯正是時候。

1. 各指標顯示，美股已偏貴

無論從本益比、股價淨值比或股價營收比來看(目前數值分別為21.8、3.1及2.1倍，歷史平均分別為16.5、2.8及1.4倍)，其中股價營收比更是比歷史平均高出1.7個標準差，顯示美股確實偏貴。從上圖可看出，美股未來10年平均年增率與目前本益比息息相關，而目前將近22倍的本益比，暗示未來10年美股平均年報酬僅2%，在股市估值不再便宜的當下，鉅亨網投顧建議投資人重新檢視一般股票型基金的配置比例。

2. 高股息股票力壓正常股票

儘管未來整體美股表現可能平平，但其中部份類股卻可能異軍突起。從標普美國高息股票指數編纂以來，當美股本益比高於21.3倍時(歷史平均加上標準差)，未來3、6及12個月，整體美股確實表現不佳，分別下跌2.9%、5.9%及12.2%；但偏向防禦類型的美國高息股票則表現優異，3、6及12個月後平均上漲4.4%、8.4%及14.9%，上漲機率也都介於70%至80%之間，遠高於整體美股的10%至40%。在整體股市估值較高時，投資人可考慮以高配息股票取代一般股票。

3. 利差持續收斂，高收債前景不差

估值高的問題不只發生在股市，債券市場也面臨一樣的問題，目前美國高收益債券及新興市場債與美國公債間利差分別為408及52個基點(歷史平均分別為585及67個基點)，離歷史最低點僅分別剩下125及38個基點的空間。從美國高收益債券指數編纂以來，當美國高收益債券與美國公債間利差小於400個基點時，美國投資級債券及美國高收益債券仍有不錯表現，未來12個月平均上漲8.1%及8.8%，上漲機率分別為100%及90%，相較於高估值對股市的負面影響，美國債市前景仍佳。

◆ 鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

股市選高息，債市選高收

考量到目前股市的過份樂觀情緒及高估值，投資人可調降一般美股基金部位，並轉往以高股息股票為主的基金，以降低未來波動風險。而債券雖然看似較不怕高估值，但聯準會升息步伐恐加快並扭轉近30年美國公債殖利率的下降趨勢，仍建議投資人以美國高收益債券為債券資產中的配置重心。

◆ 鉅亨精選基金

>>安聯收益成長基金-AM穩定月收類股（美元）(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
>>鋒裕基金-美國高息A2（美元）(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，且經配息後基金之費用可能自本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損)

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