(本文由晨星澳洲研究部提供)
◆全球投資市場展望
今年以來，川普經濟學、馬克宏勝選法國總統，加上越來越多的數據反映全球經濟加速成長，讓股票得以有出色表現。更為強勁的企業活動將足以進一步支撐全球股票價值，然並未有太多回檔空間。股價已完全反映企業獲利表現雖然是好消息，但也意味著目前的高價值水平 (尤其美國)，將更容易受到負面消息干擾而回檔。債券與房地產等防禦性資產則持續表現落後，若債券殖利率於明年進一步攀升，我們預期除了需求強勁的公共建設類股之外，其餘防禦性資產表現將面臨壓力。
◆全球債券市場展望
僅管美國公債殖利率於短期內受到投資信心影響而走勢波動，惟其長期展望已漸趨明朗。非常可能的是，聯準會將持續貨幣緊縮政策，並對短天期公債殖利率產生影響；而其減少購債的舉措，將對長天期債券公債殖利率產生影響。前述短天期 / 長天期債券走勢，其背後的立基點在於美國經濟保持擴張。美國目前失業率已降至 4.4%，意味著美國經濟已不再需要積極的貨幣政策支撐，且通膨已接近聯準會的目標。聯準會關注的核心個人消費支出平減指數於 3 月份來到 1.8%，已相當接近聯準會的通膨目標率 (2%)。故聯準會在 6 月升息一碼的機率越來越高，且非常可能於今年年底前再升息一碼。
此外，聯準會於施行量化寬鬆政策期間購買的標的即將到期，而其後聯準會非常可能停止再投 資債券。確實的時間點雖未見明朗，但調查結果顯示，債券投資人認為聯準會將於明年某個時間點，停止再投資債券的舉措。一旦聯準會這個重量級的市場參與者消失，將對債券走勢產生影響。需求減少將導致債券價格走低；換言之，公債殖利率將上揚。此外，以美元計的公債前景也將隨之出現挑戰。假設在未有任何事件足以拖累美國或全球經濟，並觸發避險行為的購債交易之前提下，華爾街日報 5 月份的調查顯示，到了 2018 年年底時，美國 10 年期公債殖利率將上升 1%，至 3.3%，並將因此產生 8% 的資本損失。
然而，殖利率保持於超低水平的其他主要市場，它們也將受到美國殖利率上升，與其勢必也將進行利率正常化的綜合影響。目前歐洲央行保持貨幣寬鬆環境，然歐元區經濟成長力道逐漸增強的趨勢，可能促使歐洲央行在明年某個時間點調整貨幣政策。英國央行同樣已表示，升息時點將早於市場預期，惟市場依舊認為 2019 年升息的機率大於 2018 年。只有日本，極可能無限期的保持低利環境。 如我們長期以來所提醒的，股票市場的潛在風險繼續未受到投資人重視，因此，配置債券部位做為降低股市回檔衝擊之用，仍是必要的。不過，整體經濟基本面走勢並無益債券表現。
◆全球股市展望
美國最新的經濟數據交錯表現。僅管其最重要的單一觀察數據－就業市場持續表現出色、消費者信心保持上升，然 4 月份的百貨零售銷售與通膨均低於市場預期。從交錯的經濟數據來看，美國經濟成長腳步似乎未如市場預期的穩健；但市場仍對美國經濟前景保持信心。華爾街日報的調查顯示，美國經濟預計將於今年成長 2%－2.5% 之間，並降低對明、後二年出現下行風險的憂心，與一年前的調查結果相比較，受訪者認為未來一年將出現經濟衰退的機率，已從 20% 降至 15%。
全球普遍傳來好消息；其中，又以之前疲弱不振的歐元區，轉而出現一系列的經濟數據，反映其經濟成長加速，最為振奮人心。最新的 IHS Markit 歐元區綜合採購經理人指數反映，歐元區經濟加速成長，且其經擠走勢已從偏空轉為均衡發展。綜觀全球，摩根全球全產業產出指數 (JPMorgan Global All-Industry Output Index) 反映全球經濟產出在第二季初始即持穩表現。若以產業來看，此調查顯示，每個產業都為擴張趨勢，其中，又以科技、工業與健康護理最為強勁。
經濟表現讓企業獲利符合預期。以美國為例，股票分析師預估標普 500 指數中的成分股，獲利將成長 11.8%。若以產業來看，能源產業將受惠於上揚的能源價格，獲利可望成長 45%，是轉變最大的產業；其餘大部分產業 (除地產、公用事業、電信服務之外) 預計都將有穩健的獲利成長。
不過，值得強調的是，樂觀前景仍需適度將高股票價值水平、投資人過度樂觀的情形納入考量。美國股市在價值面的疑慮最為明顯，而在投資人期望強勁的獲利成長之時，他們也以較平常為高的價格買進標的。且目前本益比為 17.5 倍，已遠高於正常水平。這其中的部份原因在於，在全球處於低利環境之時，投資人願意以較高的價格投資非債券類別的資產。所有的疑慮，最後都可能會有正向結果，但在股價已完全反映企業表現、股票與債券的相對價值已逐漸消失的環境中，為股市進一步表現增添難度。
另一個問題依舊是投資人未能重視潛在風險。若參考評估投資人標普 500 指數波動度預期心理的 VIX 指數，該指數於近期保持下行趨勢。不僅如此，其他類似指數也反映投資人預期歐洲股市、全球債券市場、外匯市場等其他資產類別，將只出現微小的波動表現。最後，儘管近期法國總統大選結果等讓人喜出望外的好消息接連發生，然投資並非毫無風險，而投資人期望能從風險中獲利。我們認為投資人可能低估潛在風險，且承擔已超過他們所能接受的風險。
如非特別強調，以上所提數據皆截至 2017 年 05 月 15 日止。
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