作者：Christine Benz

聯準會升息，讓許多已退休的投資人質疑繼續持有債券部位的必要性；而晨星美國個人理財董事 Christine Benz 於此文建議投資人還是應該持有債券部位。

通膨與利率均上揚的環境，或者低利環境，確實不利固定收益投資人；然而，投資人甚至是退休人士為何還要持有固定收益商品？事實上，投資人可透過高股息的股票投資組合，獲得高於高評級債券投資組合的投資報酬。因此，在上述環境條件中，許多投資人會質疑，債券做為退休投資首選是否恰當。不過，Benz 認為債券對於屆齡退休或已退休投資人來說，仍相當重要；即便對於年過 45 歲與 50 歲的投資人來說，持有高評級債券部位同樣合理。主因在於，在投資人越來越接近動用投資組合支付生活所需之際，穩定收入更為重要；且在股市面臨賣壓之時，債券能得到較高的投資報酬。這也就是股市與高評級債券之間常見的關係；尤其，在股市面臨巨大衝擊之時，高評級債券常有較佳表現。

此外，Benz 認為，投資人要重視未來消費年期的規劃。假設，投資人計劃在未來 10 年動用部分的投資組合，即便股票報酬優於債券、優於現金 / 類現金，然債券則可能在相對較短的投資期內即獲得正報酬。她指出，股票雖然能在投資 10 年或更長投資期之後會有穩定報酬，惟在相對較短的投資期之內，股票報酬較不穩定。若以連續 3 年的投資期來看，其中約有 20% 的時間，股票會出現損失。因此，如果投資期較短，或階段性規劃的消費年期較短，投資人有必要持有現金 / 類現金部位、債券部位。

在穩定收入的前提下，投資人持有現金部位即可，有必要持有債券部位嗎？鑒於美國利率將正常化的預期心理，這個問題在過去 7 年間，常被問起。可惜的是，對於青睞現金 / 類現金勝於債券的投資人來說，升息仍有機會成本。在不同市場時機點，會有不同的機會成本。在低利環境中，即便是高現金部位的利息收入，仍可能追不上通膨的上升腳步。所以，在相對較長的投資期內，債券報酬會優於現金。

對於高資產客戶來說，既然債券型基金會在升息的環境中面臨損失，何不選擇申購單一債券，並持有至到期日為止。若申購高評級發行人所發行的債券，申購單一債券的方式，看來確實不錯。不過，持有單一債券與投資一檔債券型基金二相比較，的確，投資人在決定贖回債券型基金之時，可能無法獲得預估的投資報酬；但是，相較於持有多檔單一債券並自行進行投組配置，申購債券型基金能有更多元分散的投資配置。

此外，投資人也能在高收益率債券發行之時，藉由債券型基金參與投資。換言之，若申購單一債券，投資人便無法掌握不同利率環境的投資契機。而債券經理人則能在高殖利率債券發行之時，進行靈活投資操作。原則上，高資產客戶的確多了一個選擇：申購單一債券，自行建構債券投組。但是，她還是建議投資人要多利用債券型基金的多元分散投資配置，與其能充分參與各式利率環境的優勢。

隨著退休近在眼前，投資人在評估單一投資組合的使用期限之時，作者再次提出將不同投組依照階段性規劃的消費年期做分類。並以她規劃的投資組合為例，現金 / 類現金投資工具的投資組合設定用於前 1－2 年，之後的 8 年則設定由債券投資組合接棒，從第 11 年開始，則會以股票投資組合為主。不過，她提醒，前述策略適用投資新手、初退休人士，且鑒於他們仍有相當長的退休生活要走，他們主要的投資部位仍可能以股票為重，而非現金 / 類現金或債券。

在眾多債券類型中，已退休或屆齡退休的投資人應該聚焦於高評級債券基金？還是也應考量其他類型的債券型基金？作者依舊建議投資人，為分散股票投組 / 股票型基金的風險，不論是中期債券或短期債券型基金，都要選擇高評級債券型基金，才能發揮最佳的分散投資功效。

若投資人選擇具高波動性或高收益率的債券型基金，作者認為這些都是與股票型基金相似的投資商品；意味著，它們無法發揮分散投資風險的功效，也無法在股市面臨衝擊時，提供正報酬。雖然高收益債券、新興市場債券型基金，甚至行靈活策略的債券型基金普遍在低利環境中，廣受投資人歡迎；惟作者建議僅需投資少部分的資金在前述債券型基金之中。並強調，傳統式、高評級債券才是投資人應該注重的固定收益標的。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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