－追蹤市場指數讓被動式基金的投資配置具高透明度

作者：Jose Garcia-Zarate

投資是經由承擔風險以期獲得預期報酬。投資的本質是與市場不確定性相抗衡，而投資人必須接受報酬的不可預測性。我們不斷提醒，過往績效無法做為預估未來績效的依據。然而，投資人仍可有效的降低未被注意的投資風險。

過去 10 年間，促使被動式投資受到歡迎的部份原因在於，其較主動式管理為高的透明度。主管機關、國際研究機構，乃至於大眾媒體等，已對被動式基金進行相當多的討論。而被動式基金業者回應如此廣泛討論的方式即為，提高各面向基金管理資訊的透明度。毫無疑問的，藉由追蹤單一指數，有利被動式基金降低被公眾檢視其持股的壓力。晨星歐洲資深 ETF 分析師 Jose Garcia-Zarate 指出，事實上，被動式基金未有任何要隱藏的資訊；而揭露完整投資資訊對投資人的好處在於，能讓他們做出更好的投資決策。

反觀，在市場競爭激烈的環境中，主動式管理會慣於隱藏個別的投資策略。也因此，在許多主動式投資的實例中，基金經理人如何管理投資人的資金，常缺乏足夠的透明度，並導致投資人無法適當估算其背後隱藏的投資費用。不僅如此，在收到投資報告之時，投資人往往才驚覺主動式管理基金受到國際事件影響而出現虧損。然而，提高市場透明度並非只是為了因應可能出現的金融市場危機。

不過，在 ETF 越來越受青睞之時，我們也觀察到投資人對 ETF 投資存有迷思。第一個迷思即為，ETF 報酬表現僅屬一般。這是被動式投資最常被誤解的印象。其實，市場上不乏 3 年、5 年經風險調整後報酬遙遙領先其同類型商品，且其年費用率甚低的 ETF；更有 ETF 的 10 年報酬超越成立期較長、追蹤相同指數的商品；反映 ETF 也能有亮眼成績。

第二個迷思為 ETF 一定會追蹤一檔市場指數。僅管絕大部分的 ETF 會追蹤一檔指數，然仍有少數偏主動式管理的 ETF 並未追蹤指數，且這類型 ETF 開始有增加趨勢。事實上，當我們討論 ETF 之時，我們指的是一個具靈活性特徵的投資工具，此工具允許一檔基金能如同一檔股票一樣，在每個交易日中不斷交易與訂價。這與共同基金每日一價的傳統架構不同。此外，指數型基金提供的投資透明度、可預測性，讓指數追蹤策略的基金架構與 ETF 相似。且此區塊保持成長，未來若有越來越多的基金業者，將其主動式管理基金包裝成被動式商品，切莫感到驚訝。

至於在挑選被動式基金方面，晨星歐洲被動式基金分析師建議投資人可透過 3 個問題挑選適合的商品：

提問一：被動式基金追蹤的指數

投資人不應預期被動式基金所追蹤的指數都一致。舉例來說，許多基金追蹤標普 500 指數，但也有許多被動式基金發行業者會擴大股票追蹤數量至 750 檔，以同時追蹤美國大型股、部分的中型股。同樣的，許多被動式管理基金會追蹤 MSCI 指數，但領航發行的國際股票基金則追蹤不同的 FTSE 指數。MSCI 與 FTSE 編纂的指數差異之一在於，FTSE 將南韓視為已開發市場，而 MSCI 則仍視南韓為新興市場。

投資人能如何判別：詳閱基金公開說明書，找出該基金所追蹤的指數。或運用公開資訊管道，找出被動式基金的個股、區域 / 市場配置比重。

提問二：被動式基金的表現

被動式基金的運作相對簡單，即：盡可能的追蹤單一指數。而追蹤誤差則反映一檔被動式基金與其追蹤指數報酬表現的差異。原因在於，被動式基金仍有投資成本，而追蹤誤差則是反映扣除投資費用之後的報酬表現。

投資人能如何判別：查詢被動式基金與其基準指數的表現，並另與追蹤相同指數的被動式基金之報酬做比較。如果投資人的基金 A 報酬與其追蹤相同指數的基金報酬，有較大的差異，代表其 A 基金的追蹤誤差藏有潛在問題，即使 A 基金報酬能勝出其追蹤指數、其追蹤相同指數的競爭對手。

提問三：被動式基金在投資組合中的角色

一檔被動式基金同樣能像主動式基金一樣，滿足投資人的特定需求。並且，與主動式基金不同的是，被動式基金的表現較容易預測。在任何市場環境中，投資人能預估一檔追蹤市場指數的基金報酬。不過，投資人切勿以為只要持有一檔被動式基金，就已達到投資分散的目的。如果投資人的投資組合只有股票型被動式基金，仍等同忽略了債券能發揮投資分散，穩定投資報酬的功效。

(本文由晨星歐洲撰寫，晨星台灣編譯)

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