作者：Robert Johnson

國際貨幣基金組織 7 月份經濟展望報告與晨星美國經濟研究董事 Robert Johnson 的看法相近，下調美國今年經濟成長率至 2.1%，並上調歐洲經濟成長率至 1.9%，中國經濟成長預期則上調至 6.7%。整體上，今年全球經濟成長率預估值則維持在 3.5%，優於 2016 年預估的 3.2%，明年經濟預估將成長 3.6%。促使國際貨幣基金組織上調今年經濟表現預估值的原因在於，今年上半年經濟表現較佳、貿易數據改善與商品價格上揚的影響；而較高的商品價格可望刺激俄羅斯、巴西等新興市場的經濟表現。Johnson 再次解釋，美國相對較溫和的經濟表現，並非由於其經濟成長力道放緩，而是肇因於人口結構與勞動力短缺，持續壓抑成長率，並以房地產市場的反應最為明顯。勞動力短缺與缺乏地點佳的土地，都是造成美國營建活動疲弱的因素。

在全球經歷規模性的經濟衰退之後，各國無不努力讓經濟成長表現回歸長期平均。惟低人口成長、人口老化衍生出來的人口結構問題，似乎不只壓抑美國蒙受其害，全球多國也出現同樣的難題。若以 10 年平均來看，自戰後嬰兒潮世代陸續在 60 年代、70 年代成年之後，人口成長趨勢即出現下行走勢。全球經濟在 90 年代末期減速，並在 21 世紀初，受惠於中國政府政策所帶來的加速成長表現。中國不只是成長快速，其經濟規模佔全球經濟規模的比重亦相對擴大，而其對原物料的大規模需求，也刺激其他新興市場國家的表現。然而，隨著中國經濟成長減速，對原物料商品的倚賴度隨之降低，全球經濟活動表現亦於 2011 年呈現疲軟的狀況。

國際貨幣基金組織於今年 4 月份發佈的全球經濟展望報告中，在下調美國經濟成長預測之時，即上調歐洲、日本與中國的經濟成長預測。而今年上半年世界各區域市場的經濟成長趨勢反映，美國之外的經濟體表現，皆優於該組織所預期。同時，大多數已開發經濟體已順利完成重要大選，大幅降低國際貨幣基金組織之前的憂慮；然而，該組織提到，美國新政策是否能落實，還是會有新一輪的刺激計劃則是目前其最大的隱憂。

若與國際貨幣基金組織去年 7 月的預測相比較，該組織顯著改變對不同區域經濟表現的預估值。平心而論，去年 7 月的經濟展望報告是在英國脫歐公投之後所發佈的。當時，該組織大幅下調歐洲及其貿易夥伴的經濟成長表現，且是在希拉蕊可望當選的氛圍中，上調美國經濟成長率。隨著世界經濟表現漸有起色 (美國除外)、OPEC 成員國家減產，商品價格也隨之改善，以商品出口為導向的新興市場經濟體之成長率亦出現改善 (下圖一)。

不只是國際貨幣基金組織報告反映全球經濟改善、經濟成長出現區域性的轉變；7 月份 Markit 製造業採購經理人指數也出現類似的趨勢。在世界主要經濟體製造業 PMI 於去年 7 月觸底之後 (下圖二)，製造業 PMI 走勢顯示，歐洲經濟改善幅度最大、美國經濟成長速度則已不如歐洲；最新公佈的財新中國 7 月份製造業採購經理人指數則反映中國保持擴張。

總結來說，美國 7 月份 IHS Markit 製造業 PMI 終值終於來到近 4 個月的高點 53.3，歐元區同期的製造業 PMI 終值卻略為走軟，日本同期的製造業 PMI 終值則來到自去年 11 月以來的低點 52.1，而市場普遍期待中國與其他經濟成長力道能再增強 (中國 7 月份官方製造業 PMI 較上月下降且不如預期)；換言之，世界製造業成長力道依舊不足。Johnson 指出，今年初始，市場普遍期望製造業能對經濟表現有積極幫助，然目前看來，下半年的全球經濟還需要其他更多條件刺激成長。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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