◆摘要：

這波陸股上漲完全來自於資金引爆，從7月下旬因為滬港通的題材，以及滬港通開通前公布QFII、RQFII交易所得稅暫免，政策上導引國際資金投入A股市場的意向明顯。這段期間雖然沒有降準降息，但是從人行的正回購利率看，有引導利率往下的企圖，一直到11月21日的無預警降息，是直接釋放資金寬鬆的訊號，因為降息完全超出市場預期，因而形成最有力的上漲支撐，A股漲勢全面被引爆。

◆內文：

這波陸股上漲完全來自於資金引爆，從7月下旬因為滬港通的題材，以及滬港通開通前公布QFII、RQFII交易所得稅暫免，政策上導引國際資金投入A股市場的意向明顯。這段期間雖然沒有降準降息，但是從人行的正回購利率看，有引導利率往下的企圖，一直到11月21日的無預警降息，是直接釋放資金寬鬆的訊號，因為降息完全超出市場預期，因而形成最有力的上漲支撐，A股漲勢全面被引爆。

從7月下旬起漲2,049點起算到12月22日高點3,189點，累計漲幅已經超過五成，陸股應該會是今年全球主要股市中漲幅最大者，在驚喜的走勢氛圍中結束2014年。

從下半年開始放寬房地產貸款政策、擴大核准基建投資，到11月降息，都可以看出官方想要維持經濟成長的態度。從12月匯豐PMI初值為49.5，是7個月來首次跌破50的榮枯線，其中新訂單指數的大幅下滑是主因，顯示製造業的景氣持續惡化。剛剛結束的中央經濟工作會議閉幕後的新聞稿中表示，「經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，經濟下行壓力較大」，且「全面刺激政策的邊際效果明顯遞減」，因此「積極的財政政策應該更有力度」。雖然目前中國經濟成長持續回落，但是中央經濟工作會議把「穩增長」放在明年的主要任務之首，預期仍會在保持經濟不失速的情況下，推出足夠力道的財政政策。

至於會中對貨幣政策方向仍以穩健為主，但也強調要「更加注重鬆緊適度」，顯示官方仍會像現在這樣，以不同的政策工具調節市場資金的流動性需要，可以確定明年「保增長」還是所有政策基調，官方對財政政策和貨幣政策的寬鬆態度，可以穩定市場信心。

自降息以來，股市新增開戶數顯著上升，降息當週突破36萬戶，3週後週開戶數已達89萬戶，創下188週以來的新高，相較於大陸境內股民的熱情，境外資金則顯得冷靜。依照新興市場投資基金研究公司（EPFR）資料顯示截至12月10日一周，約29億美元資金流出香港/中國股市，創2008年以來單周資金淨流出新高。這種情形從台灣及香港兩地的A股ETF在次級市場股價都呈現折價，及初級市場都面臨大量贖回的情形也可得到印證。但目前中國已經給9個國家地區RQFII額度，今年QFII額度審批速度加快、金額放大，再加上11月17日上路的「滬港通」，只要指數漲勢稍歇，國際投資資金即會擇機介入，當不會忽視開放中的中國資本市場。

這次的漲勢主要集中在金融股因而略顯單薄，且這種急漲走勢，也使市場面臨越來越大的調整風險，投資人容易因為一點消息而引發情緒變化，造成股市大幅波動，近期這種盤中大幅震盪，以後應會是常態。從投資機會看，金融股及藍籌股仍然是首選。雖然12月22日Shibor隔夜拆借利率飆升至3.702%，隔日人行未做任何公開市場操作，但Shibor已見回落，顯示短期資金價格波動應不致對市場產生太大衝擊，在整體政策趨向寬鬆的態度不改變前，金融股仍將受惠於降息循環帶來的利多支撐。

而近期藍籌股的強勢，可以證明大資金已經進入市場，未來在開放外資投資，藍籌股會更受市場重視，金融股除因降息題材的支撐，本益比低也會因為外資價值投資的做法而受惠。這次人行降息的目的在降低企業融資成本，這種投機狂漲的行情，實不具基本面支撐。由於陸股連番大漲，近日已見拉回，惟資金行情不能盤整太久，後市仍須觀察能保經濟成長率的產業，如消費或地產類股是否走高，才能確保這一波的行情漲勢比較扎實。

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