◆摘要：

時序進入2014年末，若展望2015年，全球景氣中，仍以美國展望最為明朗也最為重要，GDP成長率進一步擴張，ISM製造業指數小減但仍強勢，整體製造業景氣趨勢持增，非農就業人數大增，CPI年增率仍低於2%，2015年FED因通膨緩和並無急於升息之壓力，貨幣政策走回正常化，則可能在2015年第二季或第三季首次升息，有利美股領軍國際股市中長期多頭格局，美股仍為全球最強勢市場，但股市本益比已約18倍。

◆內文：

國際金融：

時序進入2014年末，若展望2015年，全球景氣中，仍以美國展望最為明朗也最為重要，GDP成長率進一步擴張，ISM製造業指數小減但仍強勢，整體製造業景氣趨勢持增，非農就業人數大增，CPI年增率仍低於2%，2015年FED因通膨緩和並無急於升息之壓力，貨幣政策走回正常化，則可能在2015年第二季或第三季首次升息，有利美股領軍國際股市中長期多頭格局，美股仍為全球最強勢市場，但股市本益比已約18倍；日本安倍政策對經濟失效，GDP無起色，但2015仍可成長，日股中期趨勢往上；歐元區受到通貨緊縮及債務壓力，GDP成長停滯，但15年也較14年佳，須觀察ECB接下來的新寬鬆政策；俄羅斯盧布崩跌，股市跟進崩盤，跟能源價格關連度高，但原油下跌有利全球消費成長，中期也將對國際股市有利，惟須持續觀察資金大幅外流對俄羅斯之金融衝擊，是否有轉成類似1998年之LTCM事件風險。

油價為長空格局：

油價於2007年創下接近150美元新高，之後2008年金融海嘯，油價崩跌至約30美元低點，之後隨全球央行釋放熱錢及景氣復甦，加上美元持平整理，油價又走升至100美元以上，自2014年6月又崩跌而下，目前約在60美元附近波動，然而，我們認為油價是進入長空格局，主要理由包括：(1)美元邁向長期升勢：美元指數自2011年約73落底，美元指數結構中，歐元為第1大權重成份貨幣約佔58%，日元第2大權重約佔14%，由於歐元區與日本皆存在通貨緊縮風險，ECB可能推出歐版QE政策，基本面與資金面皆支持歐元走貶；日本央行主導日幣趨貶以提振出口，美元對應之權重貨幣皆呈中長期貶勢，加上美國經濟景氣相對其他區域穩健，QE已正式結束，2015年FED可能帶領升息循環，促使全球資金回流美元體系，也使美元展開長期升勢，而油價向來與美元呈現反向關係，若看多美元，則油價易跌難漲。(2)能源原物料需求高峰已過：中國進入十二五計畫已轉為策重網路，環保，新能源及服務業等，對原物料需求已大幅降低。(3)原油供給面疑慮增加：美國發明水力裂解法技術用以開採頁岩油氣，美國從主要原油進口國轉為出口國，預估2019年更將超越沙烏地阿拉伯成為全球第一大出口國，未來若OPEC持續不減產以維護市佔率，則供給面產能不易減少，且中東原油廠商，開採成本遠較美國頁岩油商低，有本錢長期承受低油價。

海運股及航空股為長線黑馬：

航空業用油成本佔比達40%以上，航空燃油短期已隨國際油價大跌至90美元以下，原本航空業貨運多伴隨國際消費性電子產業復甦，客運方面，也受惠國人旅遊需求升高，特別在日幣及歐元大貶之下，有利國人赴歐日旅遊提升，觀察國際股市中，美股的達美航空與西南航空創歷史新高，中港股市中，龍頭股中國國航以及區域型的南方航空，均呈現中期強勢創高；另海運股雖用油成本約占25%至30%，短期也出現運價調升訊息，目前仍屬美洲航線市況較佳，歐洲線雖處虧損但已大幅回升，但由於國內海運航商交出第三季財報頗佳，且第三季油價下跌利益大多尚未反應至財報內，因此接下來的財報想像空間不小。由於近期油價在急跌後可能反彈，可趁油價反彈時，逢低介入海運股及航空股，長線空間將超越市場預期！

操作策略：

美國股市短期又衝高，仍為國際股市強勢指標；中國股市續強，上證短期可能漲多振盪，國企股可能補漲，有利國際股市，台股中期偏多。科技股看好晶圓代工，面板，USB3.1，物聯網，網路電子商務，雲端伺服器；其他看好：海運股，航空股，微波手術醫材，體內導管醫材，隱型眼鏡品牌通路，具實質進度之新藥股，運動鞋代工，環保水資源等。

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