◆摘要：

8月以來金融市場受美國升息議題及中國意外放貶人民幣，股匯雙市震盪加劇，對於富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊而言，面對這種無差異性抛售的恐慌行情時，反而是冷靜思考哪些投資標的被錯殺並可逆勢進場配置的絕佳時機。

◆內文：

8月以來金融市場受美國升息議題及中國意外放貶人民幣，股匯雙市震盪加劇，對於富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊而言，面對這種無差異性抛售的恐慌行情時，反而是冷靜思考哪些投資標的被錯殺並可逆勢進場配置的絕佳時機。

◆釐清市場震源 安定心神找機會

首先就人民幣貶值問題，從金融市場的恐慌表現，多以反應中國經濟將陷入全面性衰退的情境解讀，然而富蘭克林的研究團隊仍預期，中國經濟將溫和成長，不致於硬著陸，經濟規模會以良性且正常化速度擴張，況且人民幣自去年10月底以來的波段貶幅約5%，中國政府亦逐漸朝向更具市場機制發展，但不至於引發未來更大幅度貶值。

這波人民幣貶值走勢，尚不至於造成亞洲或新興國家貨幣中長期基本面變化，或損及鄰近國家的出口競爭力，例如鄰近的日本、南韓、印尼、馬來西亞、新加坡貨幣貶勢已重，人民幣就算加計近期貶幅仍維持在相對強的水準。

其次，就美國升息議題，與其猜測何時開始升息，倒不如思考主要國家貨幣政策走向分歧下的投資機會。聯準會年底前升息的可能性很高，但就算今年不升息，美國偏強的經濟數字也將帶動殖利率曲線先行反應而變陡峭，意即長天期公債殖利率升幅將比短天期來得高，同時美國可望領先歐元區、日本等央行採行緊縮的貨幣政策，建議策略上可採取放空長天期公債、放空歐元及放空日圓的作法，以掌握收益機會。

◆新興市場機會充沛 遭錯殺標的值得留意

就區域別來看，研究團隊認為，新興市場雖然仍有隱憂，但隨著跌價已深，機會也跟著到來。現階段看重的是能受惠美國經濟成長的資產，因美國是許多新興國家出口的主要目的地，美國強勁的勞動市場將刺激美國消費更成長，這不僅能帶動全球景氣，更能嘉惠出口至美國的國家，例如馬來西亞和墨西哥。

其中馬來西亞是這波市場過度悲觀的例子，不僅為石油生產國，受到油價重挫的衝擊，加以該國公債市場外資投資比重達31%（亞洲開發銀行，2015年6月報告），每逢國際市場動盪時，投資人即擔心外資撤出的影響，加上8月人民幣貶值所引發的跟貶效應、馬國總理涉及貪污醜聞的利空齊聚，打壓馬幣貶至接近1990年代末期亞洲金融風暴時的最差水準。

事實上，馬來西亞是個多元產業發展的經濟體，主要出口項目為電子產品，多銷往美國所消費，該國自1997年11月以來已連續213個月為貿易出超，持續累積經常帳盈餘，已公佈的第二季經濟成長率4.9%更高於預期，三大信評機構給予馬國主權債信評等為接近A級的水準，展望為穩定或正向的肯定，即使該國政經稍有狀況，就匯價現況而言，已顯示超跌。

而墨西哥則因為商品出口國，儘管只有一成不到的出口為石油相關，貨幣仍招致市場不公平拋售導致匯價貶至紀錄新低的案例，披索價位已比1990年代中期金融危機時來得低。其實。，墨西哥是美國經濟成長的直接受惠者，有80%的出口被輸往至美國，包括汽車等製造產業，可望持續受惠於美國內需蓬勃的環境。

震盪市場中，通常也是機會之所在，債市投資人要面對的主要風險是來自於美國公債殖利率走升，因此首要任務是維持較短的的存續期間並且勇於危機入市，精選新興國家原幣債市，待市場恢復理性，才有機會分享這一波債匯市超跌的投資回報。本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。