◆摘要：

禍福相倚，全球金融市場在過去兩個月遭逢中國股匯市雙重風暴，投資人風險趨避心理增強，當時新興市場貨約又貶值10%，富蘭克林全球宏觀投資團隊分析，許多新興國家貨幣目前約低估15%至30%不等，並持續買進這些跌價甚深的資產，部份今年表現弱勢的貨幣其實具備良好的反彈潛力。

◆內文：

禍福相倚，全球金融市場在過去兩個月遭逢中國股匯市雙重風暴，投資人風險趨避心理增強，當時新興市場貨約又貶值10%，富蘭克林全球宏觀投資團隊分析，許多新興國家貨幣目前約低估15%至30%不等，並持續買進這些跌價甚深的資產，部份今年表現弱勢的貨幣其實具備良好的反彈潛力。

打破債券傳統認知 靈活配置策略轉守為攻

一般人對於債券的定義，通常是應扮演降低投資組合風險功能，實際上靈活彈性配置策略更有利於因應國際間貨幣政策調整的腳步。以美國聯準會升息來說，升息可能延後，但終究會步入升息循環，受市場恐慌之賜而表現強勢的日圓、歐元則將因升息而重返貶值軌道，進一步觀察歐日貨幣政策，皆傾向加碼寬鬆，此舉對應美國緊縮的反向政策，也將抑止歐元、日圓表現。

目前公債殖利率處於30年低點，與其承擔長債風險，我們選擇放空美國公債。此外，就債券與股票的連動性，則依據是何因素造成股價修正，如果是因為利率上升導致股票市場震盪，投資組合配置即可提供與股票有負相關性的表現；倘若股票下跌是肇始於全球性災難式風險趨避，例如中國經濟衰敗，屆時的配置便可能與股票有正向的連動表現。

因此對經理團隊而言，必須評估何種情境比較有可能發生？考量美國經濟成長率在2%到3%、歐洲成長高於1%、日本約1%、中國約6%至7%等預期，全球經濟陷於衰退的可能性相對較低，也不致造成通縮環境。

三佈局策略 完整掌握新興國家資產機會

正因為當前環境處於超級寬鬆，從未有貨幣政策扭曲公債市場至如此重的程度，採取積極策略，提前落實可因應未來趨勢的多元彈性投資配置。

經理團隊持續買進部份已經跌至數十年低點的新興國家資產，例如墨西哥披索、馬來西亞幣和印尼盾，其評價面皆是幾十年來難遇的投資機會，然而，並非所有新興國家資產均具投資價值，像是土耳其、南非及俄羅斯的配置就應盡量避開。

其次是採取放空美國公債策略。考量目前通膨風險正被低估，聯準會可能推遲升息，反而將引發長天期殖利率上揚風險，過去30年投資人可輕易於殖利率下跌時獲利，但未來5年應該思考在殖利率上升時找到獲利時點。

再者，經理團隊一向對貨幣有多空不同的配置策略，主因在於外匯市場總是存有被低估的貨幣，而且走勢將呈現紛歧，現階段經理團隊採作多美元/放空日圓、放空歐元；也放空美元/作多墨西哥披索等，未來2至3年當評價面調整時，彈性的貨幣操作策略可望迎接可期的反彈空間。

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