◆摘要：

時序即將步入第4季，在美股頻創歷史新高之際，市場依舊充斥一些令投資人擔憂的消息，包括聯準會(FED)寬鬆貨幣政策即將退場的變數、中東以及俄烏之間的地緣政治風險等，天達多元資產團隊共同主管冼智聰(JohnStopford)表示，歐美貨幣政策開始出現分歧，處在歷史低水位的市場波動度亦可能增加，此時透過相關度較低的資產建構第4季投資組合，或選擇一檔股債匯多元資產組合的全球平衡型基金做為核心配置，將有助於兼顧風險與報酬。

◆內文：

時序即將步入第4季，在美股頻創歷史新高之際，市場依舊充斥一些令投資人擔憂的消息，包括聯準會(FED)寬鬆貨幣政策即將退場的變數、中東以及俄烏之間的地緣政治風險等，天達多元資產團隊共同主管冼智聰(JohnStopford)表示，歐美貨幣政策開始出現分歧，處在歷史低水位的市場波動度亦可能增加，此時透過相關度較低的資產建構第4季投資組合，或選擇一檔股債匯多元資產組合的全球平衡型基金做為核心配置，將有助於兼顧風險與報酬。

美國經濟數據轉佳，勞動市場逐漸改善，貨幣政策將轉趨緊縮，反觀歐盟與日本政府皆希望透過通膨來刺激經濟，貨幣政策將持續維持寬鬆，面對歐美不同調的貨幣政策，冼智聰指出，美國經濟成長領先歐元區至少3-4年，可望先行採取緊縮貨幣政策，美元升值潛力可期，且隨著領先指標維持正向，也將提振企業獲利水準，未來在工資調漲前企業利潤將持續向上增加，加上市場資金仍然充沛，均有助於後市股市表現。

只是就地緣政治風險與債務比例顯示，目前全球投資環境之波動風險過低，處在歷史相對低的水位，使得未來投資波動度可望增加，對此冼智聰以過去歷史經驗分析指出，在1980、1990及2000年經濟成長較佳的年代，即使市場波動度增加並未破壞股市表現，部份國家股市隨著企業獲利增長，成長潛力更不容小覷，如日股、新興市場股市，產業類股方面，則看好科技股、能源股、生技股、及具防禦力的健康護理產業。

他進一步舉例說明，日本改革提供股東權益報酬率增長的機會，並提升了股東投資報酬率，獲利趨勢相當強勁，有助推升日股後市表現；此外，新興市場股票不只投資價值具相對吸引力，貨幣貶值亦有助刺激出口，值得一提的是，約50%的MSCI新興市場指數成份國家正實行溫和的市場改革，預料將改善企業獲利品質，股價也可望獲得市場重新評價，尤其看好目前本益比處在歷史低檔的中國股市。

至於債市方面，冼智聰表示，經濟數據轉好，可能阻斷後續低利率預期，信用市場利差進一步收斂空間有限，債市佈局難度增加，幸而新興市場許多地區總體經濟已出現改善跡象，資金流亦已趨於穩定，在擁有較高殖利率優勢之下，預期新興市場債將可望提供較佳的風險溢酬機會。

然而，冼智聰亦提醒投資人，因應未來市場波動風險可能增加，第4季投資組合亦應重視資產分散，尋找相關度低的資產，建構持盈保泰的投資組合，舉例來說，高收益債券與股票相關係數高達0.8，可轉換公司債券與股票相關係數亦高達0.9，在分散股票波動風險的效益較低，其他如再保險、基礎建設等另類投資，與股債市的連動度通常較低，可望達到分散風險，並創造更多元獲利來源。由此可見，若希望選擇一檔全球平衡基金達到可攻、可守的投資目標，亦應慎選投資組合的內容，才能真正落實分散風險的目標。

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