◆摘要：

美國公債殖利率彈升風險，觸發近期美國高收益債與公債市場出現大幅淨流出，唯新興市場公司債資金流量卻相對穩定，成為後QE(量化寬鬆)環境的吸金焦點之一，天達新興市場公司債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人何薇德 (Victoria Harling)指出，過去投資人擔憂的新興市場違約與流動性風險，現在已大幅減輕，較高殖利率與利差優勢，加上存續期間相對短，使新興市場公司債即使在利率上升的環境，仍將提供非常具吸引力的利差交易選擇。

◆內文：

美國公債殖利率彈升風險，觸發近期美國高收益債與公債市場出現大幅淨流出，唯新興市場公司債資金流量卻相對穩定，成為後QE(量化寬鬆)環境的吸金焦點之一，天達新興市場公司債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人何薇德 (Victoria Harling)指出，過去投資人擔憂的新興市場違約與流動性風險，現在已大幅減輕，較高殖利率與利差優勢，加上存續期間相對短，使新興市場公司債即使在利率上升的環境，仍將提供非常具吸引力的利差交易選擇。

何薇德現在除了擔任債券基金共同經理人，主要亦負責新興市場強勢貨幣計價債券、新興市場公司債券、類主權強勢貨幣計價債券。加入天達之前，她曾任職於野村國際(Nomura International )、亨德森(Henderson Global Investors)。並擁有投資管理證照(IMC)與CFA證照。

美國高收益債向來是債市投資寵兒，然而隨著新興市場經濟發展與財政體質改善，新興市場企業債市近幾年也蓬勃發展，存量與發行量持續成長，整體規模已達1.3兆美元，超越美國高收益債市1.2兆美元，新興市場公司債券在美國信用市場指數佔比也達到12%，扮演相當份量，唯多數基金經理人目前的投資比例普遍偏低，何薇德指出，新興市場公司債券投資仍顯不足，未來將持續受惠於新興市場結構性成長機會，可望吸引更多資金湧入。

何薇德同時強調，新興市場公司債相較各評級之成熟市場公司債，具有較高殖利率，且利差亦較美國信用市場更具價值，預期兩者利差水準將進一步縮減至少30個基本點，而當市場開始擔憂美國利率彈升風險之際，新興市場公司債擁有較高的短債比例，存續期間較新興市場公債及美國投資評級債短，可望在未來面對利率風險獲得較佳的保護。

至於違約風險方面，何薇德表示，新興市場國家經濟復甦狀況不一，然而整體違約風險應恢復正常水準，以新興市場高收益債為例，違約率於2013年達到高峰，但預計2014全年將降至3%以下，且就長期而言，新興市場公司債違約率將低於美國高收益債。

整體來看，雖然中東歐非地區的地緣政治風險，短期仍將持續干擾市場，何薇德認為，新興市場公司基本面穩健，不僅淨槓桿比率維持在較低水準，現金持有比率也較美國公司高，投資標的亦愈趨多元，加上具吸引力的價值面，預料即使在未來利率上升的環境之下，仍提供相對良好的投資機會。

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