◆摘要：

能源市場9月以來表現較為疲弱，布蘭特原油價格跌破每桶100美元大關，百元高油價常態是否將被打破呢？天達環球能源基金經理人倪唐(Tom Nelson)表示，供給面的議題將勝過需求面，因為目前能源市場面臨嚴重的供給問題，預估2018年需求將超越供給，支撐高油價不墜，而能源股由於投資評價便宜，後市仍具良好的表現機會。

◆內文：

能源市場9月以來表現較為疲弱，布蘭特原油價格跌破每桶100美元大關，百元高油價常態是否將被打破呢？天達環球能源基金經理人倪唐(Tom Nelson)表示，供給面的議題將勝過需求面，因為目前能源市場面臨嚴重的供給問題，預估2018年需求將超越供給，支撐高油價不墜，而能源股由於投資評價便宜，後市仍具良好的表現機會。

近期油價直直落，能源投資氛圍低迷，倪唐指出，主要受到4大因素影響，首先，中國、歐洲第二季經濟數據疲軟，使得短期原油需求不振；第2、利比亞產能被破壞的情況已逐漸恢復，產出來到每天85萬桶，提振市場原油供給；第3、隨著美國量化寬鬆(QE)進入尾聲，美元走勢，6月底以來對一籃子貨幣已強勢上漲6.5%，降低了以美元計價的能源投資吸引力；第4、6月底以來紐約期貨交易所(NYMEX)未平倉投機部位減少了35%，意味市場淨做多能源的部位減少了。

然而即使如此，能源供給不足的問題仍如影隨行，形成油價下檔的有力支撐，倪唐表示，過去3年，因罷工、地緣政治風險等導致產能中斷的產量，總和超過每日400萬桶，且除了美國之外，2005年以來非OPEC國家產量幾乎呈現停滯，加上全球能源產量年遞減率達到6%，能源企業削減支出，也導致開採下滑，在在說明能源供給結構問題的嚴重性不容忽視，預估2018年全球能源需求將超越供給，有助推升長期油價持續居高不下。

雖然電動車產量持續增加，可能為能源市場投入變數，然而倪唐強調，即便在全球電動車需求快速成長的情況下，對原油需求影響也相當輕微，舉例來說，2035年電動車將佔全球車輛的5%，但對全球原油需求的影響將僅1.5%，衝擊程度有限。

長期高油價仍可期待的環境之下，倪唐認為，現在能源類股投資評價相當便宜，將持續提供良好的報酬機會。根據彭博統計2009年以來至今年8月底止，MSCI所有國家世界能源指數相對MSCI所有國家世界指數落後55%，其中在MSCI的10大次產業族群當中，能源股的綜合本益比、企業價值倍數都是最便宜的，未來在油價將回升的過程中，能源股評價可望獲得更好向上重估的機會。尤其看好探勘生產、設備服務等企業，而有鑒於未來將出現更多產業整合，也將加碼擁有策略性資產的企業，如Ophir Energy*及阿納達科石油(Anadarko)*。

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