「在美股屢創新高、信用利差縮小及低債券殖利率的環境之下，追求收益不會變得更為容易。我們在追求收益方面必須擴大探索的領域，在全球多元分散的多元資產投資組合當中使用各種可得的工具。另外，也應該尋找市場過於悲觀或樂觀的跡象，並在市場價格下跌時尋找下檔的保障。」

◆關鍵市場主題

政治的不確定性主導了2017年的投資展望，市場也正在努力適應川普總統和英國脫歐帶來的新現實環境；其對全球的影響包括貿易保護主義、限制更為嚴格的移民政策、財政刺激措施和更多的地緣政治風險。

近期內，我們預期看到表現更佳的經濟成長，尤其是美國，因為川普總統可望執行減稅措施和增加基礎建設支出。財政刺激措施可能會成為一個全球性的趨勢，因為政治人物不再主張財政撙節，並且注意到美國大選和英國公投結果所代表的風向改變。但是就較長期而言，貿易保護主義可能意味著成長趨緩和通膨走高。另外川普的刺激政策也有可能造成美國經濟過熱，導致美國聯準會採取更多緊縮政策，並使得經濟在2018年出現下滑。

全球貨幣政策的分歧也將持續成為一個重要的主題，且此問題會被川普總統的上任所放大。我們預期聯準會在12月調升聯邦基金利率之後，在2017年會再進行兩次的升息。另一方面，英國和日本的貨幣政策仍將維持極為寬鬆的水準，而歐洲央行則可能會延長其資產購買計劃。

◆資產類別觀點

上述情況對投資帶來的主要意涵是美國公債的環境將變得較不友善，美元也將面對上檔壓力的挑戰。在2017年，羅素投資集團策略分析師認為股票的績效表現將小幅領先固定收益和貨幣。

◇股票：歐洲與日本股市的績效將領先美國股市

美國股票的股價已高，獲利成長最高也只會在5~6%左右(mid-singledigit)。美股基本面支撐看來平平，但由於市場期待川普推動經濟刺激政策所造成的熱烈情緒可能會出現超買時期延長的風險。

日本與歐洲的股票報酬率看來應該較為理想。兩者相較於美股而言都有較便宜的價位，政治不確定性較低、央行也可能持續採取支持性的政策。

新興市場的展望則較不明朗。就價值面的角度而言，此資產類別看來具有吸引力，但同時也需面對聯準會和美元帶來的循環性挑戰。

◇固定收益：債券殖利率可能上揚，但幅度不高

我們對長期利率曝險抱持審慎的態度。通膨和較傾向鷹派的美國聯準會均將對債券不利，不確定性也可能使得美國10年期公債殖利率走高。但英國、歐洲和日本央行持續的量化寬鬆措施將會為美國債券殖利率的上檔壓力提供制衡的效果。

◇貨幣：美元走強，但不會像1980年代那樣飆漲過高

美元已顯得相當昂貴，且接近2002年的高點。我們相信美元還有一些進一步的上檔空間，但其將受限於美元和美國聯準會緊縮政策之間的回饋循環(feedbackloop)。

層出不窮的政治風險和寬鬆的貨幣政策可能會讓歐元在2017年飽受壓力，但是具吸引力的估值將限制其進一步的下跌程度。

日圓和歐元在貨幣政策方面的情況相似，雖然日圓可能會進一步走貶，但達到120日圓兌1美元的匯率水準時將相當具吸引力。

2016年對英鎊而言是不堪回首的一年，但我們相信英鎊目前的匯率已經達到足夠便宜的水準，提供了相當均衡的風險報酬比率。

雖然美國保護主義興起的威脅對墨西哥披索等部分新興市場貨幣而言，為短期的負面因素，但新興市場經濟體的經濟基本面正在改善當中，我們認為許多新興市場貨幣目前的匯率也頗具吸引力。

◆結論：扣好安全帶

投資人應扣好安全帶，為2017年可能如搭乘雲霄飛車般的投資過程做好準備。我們將需要使用更多種類的工具—例如銀行貸款和房貸提前償付(mortgageprepayments)來擴大探索的領域，以產生我們希望獲得的報酬率。我們也需要密切觀察市場過於悲觀或樂觀的跡象，並在市場價格下跌時尋找下檔的保障。

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