【呂忠達專欄】川普新政與脫歐浪潮下的投資方向

  • 呂忠達  

隨著美國總統川普表示,將於近期內就稅收政策發佈重大聲明,美股三大指數因此同步創下歷史新高。不過,美股可能已經或即將見頂,建議投資操作上,多一些審慎小心。

「財政政策沒有那麼容易的」,如果能夠推動,前面幾任總統早就做了;而美股目前之所以上漲,主要的想像空間,卻正是降稅與進行基礎建設等財政政策。以資產配置的角度而言,建議減持股票資產,今年投資佈局上,仍是以安全、防禦、避險與孳息為基調。

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共和黨的政綱是「財政平衡」,預期川普要爭取國會支持、有效推動降稅政策,恐有困難。況且,三月中旬舉債上限即將到來,川普自稱「債務之王」,他上台之後,第一個面臨的財經大政,正是債務問題。

很吊詭的是,與川普一心舉債建設對應的,卻是美國長期的財政赤字,這狀態已經有 16 年了,債務上限目前已提升到 18 兆美元,而且債務持續攀升的趨勢始終沒變。

美國負債總額,分別在 2011 年和 2013 年,兩度逼近法定債務上限。2015 年 10 月,將債務上限延長至今年 3 月 15 日。屆時國會是否能夠同意上調,將是考驗川普與國會關係的重大關卡。

再者,川普既要力推基礎建設,又要實施降稅,在財政政策上是矛盾的。究竟要如何兌現競選承諾,也是一大變數。

在國政上,財政政策只是其中一個面向,而從川普就任總統以來的講話,感覺好像還在競選,他所提出的政見缺乏執行細節,所簽署的幾項行政命令,則落入憲政危機的爭議。面對美國三權分立的憲政治體制,總統與白宮的命令,有國會與司法體系的制衡機制,未來川普新政對股市行情的利多效應,恐將大打折扣。

此外,伴隨歐洲主要國家進入選舉熱季,股市的壓力也隨之加大,主因為 3 月 15 日荷蘭國會議員選舉,以及 3 月底英國啟動「硬脫歐」談判、4-5 月法國總統選舉,到下半年德國國會議員與總理選舉,都在脫歐的氛圍中,對股市勢將造成負面影響。

在上述川普新政與脫歐浪潮下,股票操作難度大增。當然,如果對股票資產仍是情有獨鍾,建議可以考慮典型的「川普概念股」,以美股中的金融與國防軍工類股為主,會比較有機會。華爾街向來與共和黨較為親近,而且川普打算鬆綁金融法規,降低對業者的監管,這將有利於金融業的經營。至於國防軍工的部份,歐巴馬政府時期,國防預算多半花在人事與後勤,而不是武器方面。川普則是主張大幅增加武器開銷,以及提高軍費支出,這使得軍工產業活躍起來。

全球經濟目前是「金髮美女經濟」的環境,也就是不是那麼好,僅是溫和成長,但也不太壞。在這樣的環境下,投資操作賺取資本利得的難度加大,因此全球市場高談殖利率、孳息等投資觀念,連股市也朝「債券化」發展,投資主軸放在「孳息」上。

一個很有趣的現象,是台灣幾個與投資有關的媒體,數十年來談股市投資,在最近出版的特刊中,卻越來越多在講全球股市投資,以賺取殖利率為主的概念;連台股市場討論投資台積電,也是以每股配 6-7 元為出發點。

預期這幾年很熱門的債券資產,因具孳息、固定收益的特質,仍將持續受到全球大型法人機構、穩健保守資金的青睞。在產品生態環境的變化上,除了原本的全球及美國債券資產以外,新興市場債券特別是泛東協區域的美元計價亞洲債券,將會是下一波的投資焦點與產品主軸。

這類亞債商品的出線,有幾大原因,一則是有其不錯的基本面,包括東協國家享有人口紅利、生產力與消費力同步提升、內需市場擴張、區域貿易整合如火如荼、財政赤字縮減、景氣衰退風險較低等;二則考慮川普的執政風格,在政策上有高度的不確定性,國際資金不可能全面流向美國,必然是做全球資產配置,亞洲市場有一定的權重。

還有,從國際戰略的角度判斷,「美國需要亞洲的程度,遠遠超過亞洲需要美國的程度」。美國的企業版圖、商業利益,以及金融商機,全部都在亞洲地區,既得利益勢力相當龐大,不可能因川普的反全球化訴求而放棄,資金仍將在亞洲市場有所著墨。

最後,亞洲債市所具備的高殖利率優勢,對國際法人有相當大的吸引力。

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