鉅亨投資雷達》市場動盪,防禦資產何處尋

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今年以來,奇異公司股票跌幅高達55%,傳統上認為較安全的債券價格,也下跌28%。儘管同期全球投資級公司債券只跌了2.5%,但奇異公司可能並非投資級債券組成公司中的異類。「鉅亨買基金」認為目前的投資級債券與過往已經有很大不同,投資人可別再把投資級債券當作美國公債的替代品,兩者的避險性質有如天壤之別。

1. 投資級債券跟你想的不一樣

提起投資級公司債券,大部份投資人印象大概是配息率較低及較安全兩個印象,因此,不少投資人將投資級公司債券當作美國公債的替代品。投資級公司債券能否成功取代美國公債,必須看投資人持有的是其中的哪個部份。以2008年的金融海嘯為例,評級最高的AAA等級公司債券價格下跌6.4%,但投資級債券中評級最低的BBB級公司債券價格跌幅卻高達13.6%(全文中BBB級定義為標普評級介於BBB+與BBB-級債券),兩者差距巨大。

2015年全球AAA級公司債券金額為3.2兆美元,BBB級金額為5.6兆美元,BBB級佔整體投資級公司債券比重為34.1%;截至11月20日,全球AAA級公司債券金額降低至2.9兆美元,BBB級則大幅增加至7兆美元,BBB級佔整體投資級公司債券比重也來到38.2%。若股災來臨,目前全球投資級公司債券的避險效果可能不如投資人預期。

3. 美元投資級公司債不如想像穩固

目前全球投資等級公司債券規模為18.3兆美元,而等級最低的BBB級公司債券佔其中的38.2%。其中,美元計價投資級公司債券金額為10.5兆,歐元及英鎊分別為4.9兆及0.9兆美元,約九成投資級公司債券以此三種貨幣計價發行。上圖為美元、歐元及英鎊發行的投資級公司債中,BBB等級佔各自投資級債券的比重,美元計價的投資級公司債近半評級都只有BBB等級,若美國持續升息、全球經濟進一步惡化、企業獲利轉差,則大量BBB級公司債券都可能遭調降評等至垃圾等級。

3. 聯準會鬆口,公債壞日子快到盡頭

許多投資人選擇投資級公司債券做為避險資產,而非美國公債的原因,多半是聯準會還在升息,而升息將直接傷害公債價格。我們先不區分長期與短期美國公債的區別(短期美國公債價格才會受到升息的傷害,影響長期美國公債價格的是名目經濟成長率),單純就聯準會升息一事來看,升息可能也不再是投資人需要擔心的。近期聯準會三位巨頭(聯準會主席鮑威爾、副主席克拉瑞達及紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯),都表達了美國利率已經接近中性水準,若未來經濟數據不佳,升息可能快要到盡頭了,開始為停止升息打上預防針。

◆鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

◇美國公債買點逼近,慢慢增加配置比重

儘管我們仍看好明年上半年全球景氣,但無可否認的是,目前美國景氣已經處於末段,除了高風險性的股票型資產,投資人該開始慢慢增加美國公債佔資產配置的比重,以應對未來可能到來的風險。

◆鉅亨精選基金
>> MFS全盛基金系列-MFS全盛美國政府債券基金 A1(美元)
>>貝萊德美國政府房貸債券基金 A2 美元

◆延伸閱讀
>>聯準會不敢說的秘密
>>【影音】資深投資達人超級心法大公開

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