【週報】全球市場回顧與展望 2019/04/26

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◆歐洲

歐洲市場本週投資人也聚焦在重量級企業的財報表現,歐洲金融業的領頭企業之一瑞士信貸 (Credit Suisse) 週三公布第一季財報,揭開歐洲銀行業績掀起序幕。瑞士信貸的財報表現良好,不僅自家股票在財報公布後的隔日早盤即急彈,第一季期間,瑞信獲利升8%至7.49億瑞士法郎,高過市場預期。同季,瑞信收入減少至53.9億瑞郎,但仍高於市場預估的52億瑞郎。瑞士信貸的股價在財報公布之後,上漲至7個月新高。今年首季勢頭強勁,料可持續至4月;惟目前要評論今年業績,還言之過早。歐元區金融業業績轉好,不過隔著英吉利海峽,英資重量級投資銀行巴克萊銀行 (Barclays) 首季盈利按年下跌10%,受累英國脫歐和具挑戰的市場環境,消息拖累股價下挫。巴克萊上季的稅前盈利為15億英鎊,較去年同期的17億英鎊少,也低於市場預期的15.7億英鎊。巴克萊明言,如果在未來幾個月面對的市場狀況依舊艱鉅,會削減3億英鎊的年度開支。雖然地緣政治及宏觀經濟不明朗因素仍在。另一方面,美中貿易談判的進展投資人甚為關心。消息指出美中兩國計劃於4/29及5/6當週舉行兩輪面對面會談,美中兩國預料可在5月簽署協議,讓市場風險胃納轉好。上周末是復活節長週末,假期結束之後,歐股開盤表現並不理想,歐股終止了先前連7個交易日收紅的紀錄,不過當中石油股與天然氣股仍逆勢上漲,近期美國對伊朗的禁運加深一層,先前豁免的8個可進口伊朗石油的國家停止進口,加上OPEC持續減產至今年6月,推升了油價表現,石油股與其他能源型類股因此受惠。回顧過去一週,德國DAX指數上漲0.49%,法國CAC指數下跌0.41%,英國股市繼續下跌0.35%。在政府赤字方面,歐盟統計局(Eurostat)公布,2018年歐元區政府合計預算赤字與該地區本地生產總值(GDP)之比為0.5%,較2017年的1%有所下滑。不過在經濟擴張期間,歐元區政府忙著縮減債務比這樣的做法,卻也引起經濟學家質疑,甚至認為可能對於經濟體帶來負面的影響。上週公布的歐元區4月PMI初值直逼2014以來最低水準,也讓人擔憂歐元區是否能維持在經濟復甦成長的道路上。隨著領頭羊經濟體德國與法國前景看法轉趨保守,美、歐兩大經濟體之間的消長則顯得更為明顯,倘若美中貿易戰有解,將是對歐元區來說最大的好消息。

 

歐元方面,近一週歐元貶值。歐元本週下跌1.03%,收在1.115兌一美元的價位。美元指數站上22個月新高,顯示美國的經濟相對優勢強勁,歐元本週則繼續貶值。歐元兌美元的貶值趨勢不變,反映4月歐元區消費者信心指數從3月的-7.3下滑至-7.9,不如市場普遍預期的-7.0。不過隨著美元指數近期漲多,預料短線上也有獲利回吐的壓力,歐元則有機會見到短線的小幅反彈。

◆北美

復活節假期過後,美股繼續挑戰新高。S&P 500 與Nasdaq 指數皆創下歷史新高,強勁的企業財報表現,助攻了S&P 500與Nasdaq 指數的走勢,美股不到6個月的時間,從12月墜入熊市後大幅反彈,聯準會暫緩升息,以及美中貿易戰可能隨著達成協議而落幕,都幫助美股這波漲幅。今年第一季財報季截至本週的成績單,根據 FactSet 統計,至上週末來看,標普 500 成份股公司回報的 EPS,有 78% 超過預期,優於過去三分之二好於預期的平均水準。然而即使一些指數已經再度創高,投資人對整體市場仍抱持懷疑。市場情緒並非普遍看漲,他認為,人們擔心著貿易戰這類的消息,而隨著被動資金的流入,市場仍在走高。近期的樂觀數據支撐美元,投資人關注本週五美國時段公布的2019年第1季度國內生產毛額 (GDP) 數據,企圖尋找美國經濟依然強勁的蛛絲馬跡。目前為止,聯準會 (Fed) 亞特蘭大分行估計 1 月至 3 月實質 GDP 成長 2.8%,而 Refinitiv 調查的分析師平均預測為 1.9%。政府的刺激措施,如稅改,去年推動了經濟成長,但現在效益已逐漸消退。華爾街普遍預計,2019 年美國經濟成長速度將低於去年的 2.6%。由於季節性因素,第 1 季成長將趨於疲軟。因為數據將反映政府部分關閉的因素,這是美國史上最長的一次關閉,雖是從從 12 月開始,但 1 月的大部分時間裡仍在持續。還有其他正面跡象。上週公布的數據顯示,2 月份美國貿易逆差縮減超過預期,為 494 億美元,為 18 個月以來的最低數據。這對週五的 GDP 數據來說是個好兆頭。隨著美股對經濟成長的預期再次抬頭,建築和製造業等循環性產業的股票表現應優於醫療保健等防禦性產業。回顧過去一週,美股道瓊指數下跌0.37%,S&P 500指數上漲0.73%,那斯達克指數上漲1.51%。一個重要推升美股的力量來自於聯準會。Redler 表示,自 Fed 轉為鴿派之後,股市一直上漲,當時官員表明短期內不太可能升息,有些市場人士甚至認為,Fed 可能考慮降息。5 月 1 日聯準會開會,可能會再進一步測試市場。在本季財報開始前,分析師傾向悲觀,認為會見到 2016 年以來第一個獲利下降的季度。但如今看來,企業財報普遍優於預期,獲利僅僅下降了 1% 略多一點,而且隨著更多企業財報公布,情況可能還會進一步改善。這樣的心態幫助了美國股市再創新高,但投資人在此時也顯現出對於高檔的憂心,換手量與成交量都減少了一些。

 

美元方面,過去一週上漲0.73%,美元指數收在98.18。美元指數衝破98大關,除日圓外,亞洲市場貨幣幾乎全部走軟。近期的樂觀數據支撐美元,投資人關注周五公布的2019年第1季度國內生產毛額(GDP)數據,尋找美國經濟是否依然強勁的跡象。美元最近一段時間表現良好。並不見得是因為美國的基本面顯著改善,或經濟成長好於市場人士預期,而是相對而言,美國市場對資金有吸引力,無論美股或美債都是。但漲破98之後,預期仍會出現一些獲利了結賣壓,建議投資人此時不要在過熱的市場中追高。

 

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率下跌2.6個基本點(b.p.),本週收在2.534%。殖利率曲線轉趨陡峭,5年期與30年期公債殖利率利差,也就是市場所謂的殖利率曲線擴大。本週二標售的400億美元2年期公債需求強勁,結果接近近期平均水準,認購率為2.51倍,間接投標購買規模占了47.7%,直接投標購買規模占了15.8%,交易商購買規模為剩下的36.5%。公債雖然供給強勁,但需求也暢旺的情況下,2年期公債殖利率微幅下探。殖利率曲線轉為陡峭,意味著投資人風險情緒轉好,也有不少資金在財報季過後轉進美股,皆是潛在原因。

◆亞洲

亞洲市場方面,截止至週四,過去一週日股上漲3.23%,韓股則下跌1.05%。隨著市場風險胃納轉好,願意承擔風險性資產的心態在投資人之間增加,亞洲股市也因此受惠。資金回流到新興市場中,亞洲市場的印度、韓國與台灣等市場則見資金淨流入。觀察資金流向,印度股市連續九周獲得淨流入,上周吸金0.6億美元;韓國、台灣也獲資金流入,上週分別淨流入2.4億美元與11億美元。新興亞股中包括東協、印度,今、明兩年的經濟成長率預估值分別在5%和7%之上,經濟成長動能較其他新興區域來的強勁。今年包括泰國、印尼、印度相繼舉行大選,選舉行情的加持亦為市場帶來上行動能,都有助於帶領區域股市動能。不過在總經環境方面,韓國第1季經濟萎縮0.3%,創下2008年底以來最大單季降幅,且是2017年第4季以來首見經濟萎縮。美中之間的貿易紛擾直接影響了韓國的經濟表現,未來是否能出現轉圜,也有賴美中談判過後的貿易協議進展。日本市場方面,由於新天皇即將登基,日本將在本月月底展開10日連假,面對長假之前的市場表現,投資人多以保守看待,此時不願做太多的積極投資。在央行政策方面,日本銀行本月例會宣布維持貨幣政策不變,符合市場預期。日本央行並承諾超低利率水準將至少維持到2020年春季。日銀本週四也宣布短期利率目標維持不變,為負0.1%;10年期公債殖利率目標維持不變,仍為約0%。日本寬鬆貨幣的條件維持,消費稅也往後延後,消除了一些投資人的擔憂。不過這也意味著日本經濟可望保持擴張,通膨將比預期更久才能實現2%目標。金流方面,根據日本財務省25日公佈的統計數據顯示,截止至4月20日的一週,外資在日本股市買超1兆4266億日圓,連續第四週加碼,且買超額較前一週的買超5274億日圓,跳增1.7倍、創今年來第2高紀錄。日本財務省的資料,也呼映了前文所提之熱錢回流亞洲之說。日圓方面,近一週小幅升值0.01%。日本3月核心通膨年增率0.8%,略高於市場預期,加上3月貿易收支帳優於市場預期,並創近九個月來新高,不過市場避險需求低,日圓上周匯價波動不大。隨著近期美元走高,日圓則見較多的貶值空間,但也須留意貶多回升的短線反應。

 

中港股市方面,上證指數過去一週下跌3.89%,香港恆生指數則下跌1.38%。中國股市A股今年都反彈超過30%,讓散戶蠢蠢欲動,A股這波反彈反映了去年股市超跌之後,股價估值的重建修復,和中美貿易戰正向發展帶來的風險偏好回升。中國股市目前散戶進場的意願雖然增加,但相較於過往大舉入市的散戶潮,整體而言仍十分冷靜,意味著其實還沒見到大行情出現。融資餘額落後大盤,隨著中國在貨幣市場不斷投放資金,未來仍有機會轉進股市。中國股市位在壓力區,同時本週市場解禁之股票,市值高達人民幣1890 億元,是今年單週解禁市值相對較重的一週,帶給投資人一些壓力。今年以來上證綜合指數的漲幅是 2000 年以來第四高,獲利了結賣壓也持續存在,讓中國股市創下波段高點之後,轉為較為保守、低倉且成交低的盤整格局。

◆大宗商品

原油期貨方面,油價在本週上漲。西德州原油期貨上漲1.89%,收在每桶65.23美元。原油期貨創下半年新高,美國對伊朗全面禁運,先前豁免伊朗能出口少部分的國家 ─ 包含台灣在內,大多數國家在亞洲,也在當時緩衝的6個月過後禁止這些國家購買,讓油價在供給面緊張。據美國能源資訊署(EIA)公佈報告顯示,截至4月19日當週,美國原油庫存增加547.9萬桶,至460.6百萬桶,升至2017年10月來最高。庫存增加帶給西德州原油一些獲利了結賣壓,回吐部分漲勢。油價在供給面減少、需求面緊張的情況下,未來一段時間預料仍較偏多。

 

貴金屬價格方面,黃金在過去一週上漲0.31%,收在每盎司1275.8美元的價位。美元續強,國際金價一度跌落至4個月來的新低,反映了市場投資人風險情緒轉好,美股企業財報週表現亮眼,多數企業繳出優於預期的亮眼表現,市場對於美股營收衰退的憂慮下降,避險需求也隨之下降。本週美國將公布GDP數據,倘若數據好於預期,則預料美元仍會維持強勢,則黃金將出現另一波的賣壓。當前各國的通膨狀況,與地緣政治風險與金價連動較多,投資人可留意這方面消息。

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