聯準會主席葉倫於國會聽證會上，與以往鴿派印象迥異，展現出了更為鷹派的一面，美國升息速度與幅度恐高於市場預估，鉅亨網投顧認為投資人該避開不動產等受害類股，增加升息有利的金融類股。

1. 市場低估聯準會升息決心

聯準會內部不僅葉倫作出鷹派發言，從聯準會上次開會以來，除了無投票權的Bullard較為保守外，Williams、Evans、Lacker及Dudley等人也表示，若通膨及勞動市場無意外，聯準會應考慮於3月升息，全年升息次數也可能超過3次。隨著葉倫談話結束，雖然市場預估3月會議升息機率由1週前的24%驟升至44%，5月升息機率則從39.1%升高至61.4%，但同樣根據聯邦基金利率期貨計算，市場認為今年升息3次或以上機率僅46.6%，從近期聯準會官員發言的轉向，及考量到川普未來可能提名的鷹派委員，鉅亨網投顧認為投資人過份低估聯準會今年升息的決心。

2. 除了升息，縮減資產負債表將成黑天鵝

目前投資人不僅過分低估聯準會今年升息的幅度與次數，也忽略了另一項更可怕的衝擊－聯準會可能開始考慮縮減資產負債表規模。2017年以來，聯準會內部共有Harker、Rosengren、Bullard、Lacker及Yellen等人皆提及縮減資產負債表。截至2月10日，聯準會資產負債表規模高達4.5兆美元，其中直接持有的美國公債及房貸抵押擔保證券分別為2.46兆及1.74兆美元(佔整體美國公債及抵押擔保證券比例分別為15%及20.6%)，若聯準會開始縮減規模，美國長期利率將長期上行。

3. 利率上行有利金融類股

聯準會升息將推升短期利率，縮減資產負債表規模則會提高長期利率，不論怎麼調整，美國利率上行勢在必行。對於金融業來說，利率上行意味著收益的成長(銀行貸款與存款利差上升、保險公司購買公債殖利率升高)，從上圖也可看出，從去年中以來，代表升息機率的美國2年期公債殖利率與標普金融類股指數走勢相似，當市場預期聯準會升息機率增加時，金融股便有好表現。

◆ 鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

繼續加碼金融基金

從我們去年11月首次建議投資人買入金融類股基金以來，標普金融類股累積漲幅超過10%，在美國聯準會態度更鷹派，且市場仍然低估美國升息幅度下，建議已建立部位的投資人續抱金融類股基金，空手投資人建議加碼，以迎接升息加快的行情。

◆ 鉅亨精選基金

>>NN （L） 銀行及保險基金X股美元

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