◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]                                                                                                      

歐股:

歐股上週五收紅，不過漲幅顯得受限，歐元升值的壓力仍大，加上北韓的導彈危機還沒有完全解除。歐洲央行(ECB)一如預期地維持既有政策，維持利率不變，期限則到今年底為止，每月繼續收購600億歐元的QE也不改變。上週六是北韓建國紀念日，加上安理會週一要對北韓制裁投票，區域的緊張情勢仍讓市場不安。而在美國方面，颶風艾瑪重創加勒比海之後，繼續北上朝著佛羅里達州前來，市場恐懼颶風將帶來第二次的災情，讓災後重建的速度變得更為緩慢。不過艾瑪颶風的破壞力似乎不如原先預期的驚人，歐洲金融股中的保險類股因此跳漲，認為損害賠償的金額可以受到控制。在經濟數據方面，法國7月份工業產出月曾0.5%，德國7月進口月增2.2%，反映內需好轉，但同期出口僅月增2.2%。而英國方面8月份的通膨率從前月的2.6%，上升至2.9%，比原先預估值高0.1%。通膨率逐漸上升，讓市場預期年底英國升息的機率上升。英鎊也升至2016年9月以來新高。而週四英國央行利率決策會議後，決定維持目前所有的貨幣政策不變，但當中也出面示警，提醒市場升息時間可能比市場預期來的快。而佔英國股市權重不少的礦業類股也因為中國出口數據不如預期而走跌。在就業數據方面，英國本週公布截止至7月的三個就業報告，失業率降至4.3%，但時薪年增率不如預期，持平2.1%成長率做收。英國的失業率降至1975年新低，不過這樣的結果也讓英鎊聞訊轉升。回顧一週，三大指數漲跌互見，德國DAX指數近一週上漲1.98%，法股CAC40上漲2.16%，英國股市下跌1.37%。整體來看，德股突破了先前的均線匯集區，也暫時化解了頭部危機。不過歐元刷新2年半新高價，而原物料市場近期則有較大的波動。其中油價也因為OPEC延長減產有望，西德州石油走揚。預料與原物料類股連動較大的英國股市仍相對波動，一方面也反映近期高企的英鎊匯價。

美股:

本週美股表現強勁，走勢上漲，三大指數紛紛創下歷史收盤高點。上週五(9/8)由於伊瑪颶風即將登陸美國佛羅里達州，投資人對這個被譽為大西洋百年來最為強大的颶風可能造成的破壞感到擔憂。加上週六(9/9)就是北韓的國慶日，市場也擔心近日動作連連的北韓會在國慶日時會再次試射飛彈以示慶祝。投資人大多不敢輕舉妄動，市場交易量偏低。類股方面，即將在本週二發布iPhone 8及iPhone X的蘋果受到獲利了結的賣壓影響，終場下挫1.63%，其他科技類股也同步下跌，且能源類股因油價大跌拖累走軟。那斯達克及標普500接下跌作收。但由於保險類股由近期的下跌走勢中反彈，加上災後重建類股上揚。激勵道瓊工業指數小幅上漲。三大股市最終漲跌互見。新的一週。週末登陸的颶風在佛州各地造成水災、並導致至少670萬戶家庭及公司行號無電可用。但造成的損害並不如預期的嚴重。加上北韓方面也並沒有在國慶日作出激進的舉動，芝加哥選擇權交易所(CBOE)的波動率指數(VIX)下滑11.47%。週一美國股市全面跳空大幅上漲，三大指數漲幅皆超過1%。標準普爾500更上揚至歷史新高。週二則持續昨日的上行動力小幅成長。個股方面，蘋果在發表最新系列iPhone X後雖一度衝至高點，但因投資人在新產品發表前已把股價拉至高點所以發表後上漲力道不足難以獲得支撐，最終仍下跌0.4%。大盤表現也因此受挫。週三受惠於國際原能署(IEA)對外表示全球原油供給過剩的狀況開始舒緩，同日公布的美國原油庫存週變化也只上升590萬桶，遠低於專家預期的1010萬桶，應證了原油產量正在下降的現象。油價也因此跳漲、激勵能源類股走揚，進而帶動三大指數再創歷史新高。週四公布的8月份CPI月增率高達0.4%，創7月來最大增幅，遠高於專家原先預期的0.2%。由於該數據為下週聯準會19~20日召開貨幣政策會議前最後一份重大經濟數據，且通膨率向來都是聯準會非常關注的項目之一。超乎預期的表現使得市場升息疑慮再次湧現。進而影響了大盤的表現。衝擊那斯達克及標準普爾500從高點中回檔。另一方面，軍火類股則在北韓揚言要用核武「擊沉」日本、讓美國「化為灰燼並陷入黑暗」的帶動下走強。油價方面也持續上漲，布蘭特原油甚至突破每桶55美元的重要心理關口，收在55.47原，創五個月新高，能源類股也因此走強。進而給予道瓊工業指數支撐，再創收盤新高。綜觀本週美股至今表現，在伊瑪颶風破壞力道小於預期、投資人對北韓核武威脅逐漸麻痺、油價上漲等利多消息影響下。那斯達克指數小漲0.49%，標準普爾500則上漲1.24%，道瓊工業指數則大漲1.92%。展望下週，下週二、三將迎來聯準會的貨幣政策會議，根據芝加哥商業交易所的FedWatch顯示，12月升息機率已上漲至50.9%。在投資人預期升息的狀態下，對股市將會造成衝擊。此外，近日美股連連創新高，除非有預料外的利多消息出現，否則下週股市走勢料將下行回檔。

亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲3.29%，韓股上漲1.81%，上證指數下跌0.35%，港股則上漲0.27%。上週五日圓升至107日圓兌一美元匯價，創下10個月新高，讓日股也跌至4個月新低。出口商壓力較大，交易員也認為北韓的地緣政治風險，推升了避險貨幣如日圓的需求。今天開盤前不久，日本官方公布數據顯示，日本第2季經濟成長率為0.6%，並創下這個世界第3大經濟體逾10年來最長的擴張期。而北韓的政治情勢也讓北亞的投資人心情像洗三溫暖，週三朝鮮地域風險降溫，資金重回市場，美債價格下跌，金融股也因為利差擴大而激勵了股票走勢。週末平安度過之後，日股投資人重回基本面議題。即便日股邁向6年多頭，但本益比卻不到15倍，股價淨值比也僅1.3倍，因此從估值面分析，日股還有很大的優勢。而從經濟數據來看，日本經濟從谷底翻身且持續改善，景氣動能、零售與最關鍵的出口都能把握利多。東証一部本週連三日成交金額超過買氣活絡指標的2兆日圓，雖然週四遭逢北韓再度向日本北方射出導彈，穿越北海道之後落入太平洋外海，但是對日股的影響有限，週五早盤開盤小跌，隨即又站回平盤之上。日本OLED相關類股飆漲，因OLED電視需求正強，LG Display也預估明年OLED面板會增加4成。從總經面看，日本實質薪資成長率仍然偏低，所以雖然目前消費雖然持續擴張，但是升溫的速度預料不會太快，下半年地緣政治風險也是影響日本的一大風險，避險資金進駐成為擾亂市場節奏的主因。從線圖來看，日經指數站回季線之上，正在與下彎的季線拉鋸。雖然市場紛擾，但若日經指數能站穩季線，將有利於縮短盤整的時間。5月至7月的高原區壓力仍大，短線要突破難度較高，投資人可能要多留點耐性。韓股方面，艾瑪颶風在美國損害小於預期，歐美市場回穩，韓股週初也開高。本週韓半島關注的焦點在聯合國安理會是否要對北韓進行進一步制裁，最後11日的決議無異議通過，禁止北韓紡織品出口，並限制北韓石油進口。上週市場賣壓沉重的現代汽車關係企業起亞汽車本週仍累積龐大賣壓，雖然隨後跌深反彈，但佔據重要市場的中國因韓中兩國關係緊張，讓今年銷售目標顯得遙遠。以今年前半年來看，起亞和現代銷售量衰退46%。本週蘋果發表iPhone 8 與 iPhone X新機，相關供應鏈也上漲，包括記憶體大廠SK海力士與三星電子都見走揚。整體來看，韓股本週在驚滔駭浪中繼續縮短與季線的差距，雖然北韓又「搗彈」，但北亞市場卻已經疲於應對這樣的消息。韓股目前距離季線臨門一腳，重回頸線，下方則有半年線提供穩固的支撐。中、港股市方面，中國A股融資融券餘額正式突破9000億人民幣，顯示散戶交易熱絡，無論深、滬兩市成交金額都逐步攀高。陸股買氣回升，第三季靠著十九大之前的期待心理，以及傳統上陸股金九銀十的季節性行情，金流正加速進入市場。強勢族群包括前波起漲的內房股與內銀股。另一方面，市場靜待明年第一季MSCI正式納入A股的資金效應，不過也有外資指出，由於外匯管制的原因，初步權重僅0.73%，要加大在A股的權重，外匯管制限制解除之前機率不高。整體來看，陸股短線上衝高回落，修正與均線乖離過大的情形。散戶回籠，全球景氣好轉帶動的出口上升，都是支持中國股市利多的原因。隨著外資與散戶同時增持，陸股站穩3300點繼續上攻的機率不低。

台股:

上週末市場度過了平靜的一個周末假期，北韓沒有趁著周末搗亂，美股週五也收高，不過台股週一開盤卻並沒有延續這樣的好氣氛，雖然開高但隨即就因為蘋果概念股和光學股下跌而拖累指數表現。上週我們曾預警蘋果概念股可能在蘋果發表新款iPhone之後面臨出貨潮，利多出盡之後將面臨調整，而週初在發表新款iPhone之前就已經先看到了這樣的反應，櫃買中心也是開高走低。二線光學股成為台股殺盤重心，猶記上週強勢的指標股玉晶光與新鉅科在週一都被賣到跌停，但今國光和揚明光仍力守紅盤。過往蘋果概念股在蘋果推出新機前的一週表現都不甚理想，這樣的效應本次依然「發功」，但隔日權值股就出面穩盤，台積電、鴻海和大立光聯手力守紅盤，指數在10600之上震盪，節能股週一強勢，反映新任閣揆上台對於太陽能和綠電發展的決心。週二節能股漲勢暫歇，二線光學股依然相對弱，櫃買中心則顯得相對震盪，但也在週二成功收復五日均線。盤面上現貨方面僅有自營商較為捧場，週二晚間發表的iPhone X傳出市場供應不足，出貨可能延後，也讓蘋果自身股價受到拖累，進而影響台灣的蘋果概念股。而在傳產方面，造指責因為中國、香港的造紙相關產品報價走揚，近期繼續處於強勢。造紙族群的漲幅不算太快，反而成為本週盤面上的馬拉松跑

者。週選擇權結算的週三市場也顯得殘酷，尾盤賣壓增加，空方賣壓順勢湧現。但週四週五兩天卻見資金回巢，靠著蘋果概念股跌深反彈，指數繼續防守月線，成交量也維持在健康的1200億元以上，化解了前一天的空頭壓力。加上太陽能族群強勢，週五雖然早盤又陷入了月線保衛戰，但還好低接買盤進場時機得當，化解了這次危機，最後一盤成交爆量，指數也急拉30點，成交量刷新27個月新高，但櫃買中心卻未能收紅，最後小跌0.08點做收。台股本週五收在10580.41點，近一週下跌0.28%，結束了連三週週線收紅的成果。觀察籌碼表現，現貨市場方面，三大法人本週都呈現賣超，其中外資在現貨市場賣超193.3億元，投信則賣超8億元，自營商賣超15.4億元。合計三大法人本週在現貨市場賣超216.7億元。期貨市場方面，外資本週減碼3134口多單，未平倉多單口數降至62577口，投信方面，本週則加碼1862口空單，未平倉空單上升至40371口。自營商方面本週減碼2537口空單，未平倉空單降至3750口。合計三大法人本週偏空操作2459口，未平倉淨部位留有18456口。選擇權方面，未平倉的選擇權Put/Call ratio小降至162.58%，但仍維持在偏多方向。整體來看，週五雖然力圖在週線收紅但功虧一簣，不過周五收盤前見到大量湧入，外加股匯齊揚，近一週的跌勢仍反映了蘋果發表新機之後的利多出盡。籌碼面上外資籌碼穩定，不過融資出現追價，相對而言算是轉弱了一點。下週美國聯準會的會議內容也會左右大盤，現階段外資則會趁著高檔調節籌碼水位，讓指數要繼續突破10600以上難度變高。短線上月季線首重守住，否則盤整與調整的時間可能加長。

    [債市]                                           

本週債市在美股連連創新高，投資人避險需求降低下，一改上週殖利率的跌勢。殖利率不論短中長天期皆呈上行。上週五由於超級颶風伊瑪即將登陸美國，且北韓國慶日即將到來。在地緣政治緊張、天災將近的情況下，投資人趨於保守、資金湧入債市避險。中長天期的公債殖利率因而走軟。來到了本週的最低點。來到新的一週，在颶風對美國造成的破壞低於預期、北韓保持低調下，大幅紓解了投資人疑慮，公債價格應聲下挫、殖利率強彈。其中又以美國2年期公債表現最佳，殖利率大漲4.8個基點，創下近半年來的最大漲幅。但週一稍晚聯合國安理會一致通過加強對北韓的經濟制裁，內容包括了限制對北韓的石油運輸量、禁止紡織品出口等等。市場對北韓後續的反應仍保持警戒，地緣風險依舊存在。另一方面，週二美國財政部標售的200億美元10年期公債買氣低迷，得標利率2.18%高於市場預期。標案結束後，美國10年及30年期公債殖利率大幅攀升4.5及3.5個基點。在公債供給量大增的情況下，投資人拋售手邊原有債券，並將資金拿去購買新債券。此外，連連創新高的美股也讓投資人對債券的需求下降。進而導致殖利率再度上攀。週四投資人聚焦已久的的8月份CPI公布，月增長率達0.4%，增幅高於預期，市場預期縮債機率大增。聯準會利率決策較敏感的美國2年期公債殖利率跳高1.2個基點至1.367%，創近2月新高。但需要注意的是，8月份核心CPI年增長率仍持穩於1.7%，已連續持平4個月。顯示通膨率的成長可能與近期油價上漲有關，與美國經濟成長較無關聯。綜觀債市一週表現，短天期的2年期公債殖利率大漲近10個基點至1.36%，中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別上揚13.4及9.8個基點至2.18%及2.77%。展望下週，近期美國經濟數據表現不俗，投資人普遍預期聯準會將於下禮拜的決策會議中宣布減債，如果最終決議符合預期的話，公債殖利率將會上漲、價格將下跌。

本週的高收益債市，在市場消化地緣政治風險後，資金開始回補高收益債市，根據EPFR統計至9/6當週，淨流入美國高收益債券基金規模達11億美元，創今年來第三大單周淨流入量。新興市場債方面，由於本週美國債市殖利率持續上漲，新興市場債的表現受到壓抑。終止了連續4週正成長。本週的風險債市場，JP Morgan新興市場政府債指數最終下跌了0.19%，美林全球高收益債指數則小漲0.14%。展望未來，由於近期已開發國家皆透露出緊縮貨幣政策的傾向，投資人不宜增加曝險。應待已開發國家近期的貨幣政策決議發表後在做行動。

    [匯市]

美元兌一籃子貨幣的美元指數上週五在連續4日的收低下持續下跌，最低跌至91.02，為近兩年半低點。上週的跌勢主要與颶風、地緣政治局勢緊張、聯準會官員的鴿派言論以及經濟表現不佳等負面消息有關。其中又以颶風對美國的影響最為深遠，許多重要經濟數據如失業率、第3季GDP成長及申請救濟金補助等都將因為颶風產生負面影響。來到新的一週，週初美元指數總算終止了連續5日的跌幅，呈現小幅回升。主因北韓在國慶日並無採取敏感的方式慶祝，且原本令市場緊張的伊瑪颶風造成的損害不如預期，避險需求降低。經濟數據方面，週二美國勞公部公布的7月份就業機會增加到617萬，超出專家原先預估的600萬。顯示美國勞動力需求依舊強勁，預期將帶動工資的上漲。但週三公布的8月份PPI(生產者物價指數)終值結果就部那麼令人振奮了，較前月上升0.2%，低於專家原先預期的0.3%。但由於美國稅改計畫即將公佈的消息，抵消了數據不如預期帶來的悲觀影響。美國眾議院議長保羅(Paul Ryan)表示，稅改細節內容已得到參眾兩院代表組成的稅法撰寫委員會支持，並於本月25日正式公布。消息發佈後，美元受到激勵，也因此週三美元指數以上漲作收。週四美元指數波動較大，原先因當天公布的CPI數據優於預期，使美元獲得上行動力，後因北韓方面國營媒體《朝鮮中央通訊社》引述當地亞太和平委員會聲明指出，「日本已無存在於我們國土附近的必要，日本四座島嶼應被核武擊沉至海底。」等挑釁言論。使得市場再度陷入恐慌，避險需求激增令美元重啟跌勢。最終小幅收跌。綜觀美元一週表現，本週美元指數由近兩年半來的低點小幅回升，一週下來共上漲了0.50%，收在91.663。展望下週，下週二展開的聯準會貨幣政策決議將是影響美元下週走勢的關鍵，在市場普遍預期縮債的情況下，美元下週料將走強。歐元方面，由於上週四的歐洲央行決議維持利率不動，當日歐元兌美元大漲，上週五歐元則持續前一日的強勢小幅上升。來到新的一週，本週歐元走勢下行，主因歐元已位於近兩年半的高點且短期內歐洲方面並無新的上漲消息支撐，投資人獲利了結所致。週一在美元強勢下歐元兌美元跌破了重要整數關卡1.20，並進一步下探低點，單日共下跌0.70%至1.1952。歐元雖於週二小幅回升，但週三再次下滑0.69%至1.1885，為近10日的最低水準。週四受惠於歐洲央行官員發表偏鷹派言論，使歐元止跌回升。德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)表示，在目前低通脹環境下，貨幣政策仍需要維持寬鬆，但歐洲央行不應該錯過機會，減低貨幣政策的刺激作用，認為央行應該「放開油門」，而不是「大力煞車」。斯洛文尼亞央行行長雅茲貝奇(BostjanJazbec)亦強調歐元區經濟表現不錯，歐洲央行無可避免的要決定貨幣政策的去向。本週歐元共下跌0.87%至1歐元兌1.1919美元。展望下週，下週即將公布8月歐元區通貨膨脹率及9月Markit採購經理人指數。但主要波動應仍隨美元走勢反向移動。另一方面，月初表現強勁的英鎊，近期表現依舊強勢。週二公布的8月份CPI年化成長2.9%，較專家預期的2.8%高，核心CPI也創下年成長2.7%的佳績，同樣較原先預期值2.5%高。隔日公布的7月份失業率為4.3%，較預期的4.4%低。但7月平均薪資成長只有2.1%，不如專家預期的2.2%。且週四為英國央行的利率決策會議，部分投資人選擇在會議前獲利了結。造成英鎊在週三以下跌作收。但是週四英國央行決議維持利率及購債規模不變。使英鎊飆升至1年高點。但偏鷹派英國央行行長卡尼（Mark Carney）表示，近期物價走高完全是受英國退歐使英鎊貶值所致。目前英國整體經濟發展良好，未來數月內將撤回部分寬鬆貨幣政策。顯示加息的可能性已上升。英鎊兌美元一週下來共大漲了2.27%，短期內料將保持強勢。日圓方面，本週公布了一系列的經濟數據，上週五日本公布第二季實質國內生產總值(GDP)，修正後年成長2.5%遠不及初值的4.0%，削弱了投資人對日本未來經濟成長的信心。但日本財務省同日也公布了7月份經常帳，創下4個月新高達2.32兆日圓，高於預期。加上市場擔憂北韓在9月9日國慶日再次試射導彈，增添對日圓的避險需求，使日圓獲得支撐。週一公布的核心機械訂單較前月大幅增加8.0%，為近20月的新高，顯示資本投資呈現增漲現象。但因美元過於強勢，週一日圓仍以下跌作收。週三公布8月PPI較去年同期升2.9%，為連續八個月增加，且為2008年10月來最快增幅，表現優異。一週下來美元兌日圓共上漲1.63%。展望下週，下週四將迎來日本央行的利率決策會議。儘管數據顯示經濟正在成長，但消費者物價上漲速度仍十分緩慢，也因此日本央行行長黑田東彥日前直接表示，日本央行需要繼續實施「非常寬鬆」的貨幣政策。料週四會議的結果將維持現狀不變。

商品貨幣方面，雖然油價近期大漲，有利商品貨幣，但因本週美元走強，各商品貨幣均出現小幅的下跌。一週來澳幣下跌0.52%，紐幣也有0.14%的貶幅，加幣則是下滑0.39%。澳幣方面，週初澳幣及隨著美元強勢持續下跌，但週三由墨爾本研究院和西太平洋銀行公佈的9月份消費者信心指數表現不俗，為97.9，創下4個月新高。同時，週四公布的澳洲8月份就業增長人數為5.4萬人，成長幅度遠高於預期的1.5萬人。顯示澳洲的基本經濟面依舊良好。也因此市場預期澳洲央行升息的日期由原先的明年9月提早至明年6月。澳幣兌美元的跌勢也因此止跌回升。下週二澳洲央行將進行利率決策會議，預料將維持現狀不變，短期走勢仍將依美元及重大商品價錢移動。加幣方面，在上週投資者消化完加拿大央行出其不意的升息後，本週加幣由高點回檔，但週二時，加拿大財政部長莫奈（Bill Morneau）表示，日前的升息主要是在反映當地經濟強勢，現在雖然加幣位於高點，但未能阻礙當地經濟發展。表現出對於加拿大經濟的信心。展望下週，近期油價看

漲，且利差仍給予加幣支持下，料加幣短期內即使下跌也不會有太大的跌幅。紐幣方面，週一紐西蘭智庫紐西蘭經濟研究所宣布下調紐西蘭 2017 全年的通膨預估。本次下調自6月份預估的1.5%大幅下修至1.1%，並小幅下修明年通膨預估由2.0%自1.9%。通膨的下修也使的紐西蘭央行的升息遙遙無期，紐幣兌美元也因此應聲下跌。本週公布的經濟數據表現也不理想，上周五公布的製造業銷售年成長只有0.4%，遠低於預期的1.5%。顯示紐西蘭當前經濟狀況並不理想。展望下週，紐西蘭將在下週舉行大選，根據最新的民調，目前執政黨國家黨取得微幅的領先。緊繃的選情也讓投資者對未來政策的走向感到不安，料在選舉結果出來前，市場不會有太大的動作。

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