◆整體基金市場表現概述

10月份，即使科技類股波動表現與聯準會下任主席人選干擾美股走勢，然由於市場對川普稅改的預期心理增強、聯準會維持循序漸進升息腳步，肯定美國經濟穩健成長的態度、企業獲利佳音頻傳，美國三大主要指數最終以上漲結束。

歐洲股市則另受到歐元走勢所牽動，亦由於歐洲再次出現恐攻、西班牙政治危機拖累歐股，然由於能源價格上揚、企業獲利尚佳、歐洲央行鴿派的貨幣政策態度，有助歐元區藍籌50指數反彈收紅。

即便有歐美多空消息的交叉干擾，然中國經濟表現及政治人事佈局持穩、安倍如預期勝選，加上各國經濟前景與政策的利多，亞股得以表現搶眼。

10月份，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為2.03%，債券型基金美元報酬率為負0.42%。

◆地區國家股票型基金表現概述

◇美國總統川普行情再起

美國聯準會公佈9月份的利率會議紀錄顯示，部份成員對今年通膨表現持續低迷的現象憂心，並表示將於接下來幾個月關注通膨表現，惟仍有決策成員傾向於今年再升息一次，會議紀錄偏鴿派。褐皮書則顯示，美國各區域經濟擴張未顯著受到颶風影響，且勞動力市場普遍趨於緊俏，薪資上漲壓力不大。

經濟表現方面，受惠於民間消費與企業支出成長，第三季GDP年增3%，優於預期、颶風過後造成能源價格上漲，促使9月份CPI年增2.2%，優於上月，核心通膨年增1.7%，與上月持平、9月份個人消費支出物價指數(PCE)年增1.6%，優於上月且符合預期。9月份新增非農就業人數意外減少，乃肇因於颶風侵襲之故，惟失業率下降至4.2%，且薪資成長加快，平均時薪年增2.9%，優於上月；同期的ADP新增就業人數為13.5萬人，則符合預期。其他經濟數據方面，9月份零售銷售年增4.4%，優於上月，然10月份密西根大學消費者信心指數終值卻不如預期。9月份ISM製造業指數上升至2004年5月以來的高點60.8、同期耐久財訂單月增2.2%，優於預期、同期工業生產月增0.3%，符合預期、9月份新屋銷售月增18.9%，為自2007年10月以來的新高，然同期新屋開工率年增6.1%，低於預期、同期核發的營建許可執照年減4.3%，為5月份以來的低點。儘管有科技類股的波動表現、聯準會下屆主席任命人選消息的干擾，然由於國會參眾二院已於10月份先後通過2018年財政預算，提高市場對川普稅改得以順利落實的預期心理、企業財報亮眼，有利美股收紅，美國三大指數漲幅在2.22%－4.34%之間；羅素2000指數則上揚0.8%；美國股票型基金組別美元報酬率在負0.18%－2.89%之間。

◇巴西政治風險干擾其股市表現

巴西於8月份百貨零售銷售在連續4個月成長之後，意外的轉為減少；然今年1－9月份新增工作機會未間斷，反映巴西經濟持續擴張。另方面，巴西在連續2個月的赤字之後，9月份出現經常帳盈餘，優於預期；且該國央行認為即使巴西通膨處於近18個月以來的低點，惟肯定其經濟持續復甦。僅管巴西10月份經濟消息偏多，有利股市表現，然受到該國總統貪汙案動向的影響，巴西Ibovespa指數以平盤結束10月份，巴西股票型基金組別美元報酬率為負3.57%；巴西股市平盤、墨西哥股市下跌3.42%，以至於拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為負3.88%。

◇歐洲央行再次調整購債規模

歐洲央行於10月26日符合市場預期的宣佈自明年1月起將縮減每月購債規模至300億美元，並延長購債期至明年9月。歐元區經濟表現方面，歐盟統計局公佈歐元區第三季經季調後的GDP初值年增2.5%，優於預期；9月份通膨年增率持平於1.5%，惟10月份通膨年增率降至1.4%，不如預期。8月份經季調後的失業率則持平於9.1%，並在9月份下降至8.9%，且為2009年1月以來的低點。就業市場穩健，促使歐元區第二季家庭人均消費提高。此外，歐盟委員會公佈10月份消費者信心指數初值與上月持平；企業信心、經濟信心均較上月增強。

其它經濟數據方面，8月份經季調後的工業生產月增1.4%、年增3.8%，優於預期。9月份Markit歐元區綜合採購經理人指數則由於新訂單為近6年半的高點，且產出增速為近4個月以來最快，故終值得以與初值相符為56.7，並優於上月，惟該指數第三季平均表現不如第二季，並於10月份回落至55.9，乃肇因於製造業與服務業成長動能均較上月疲弱。德國8月份出口月增3.1%，大幅優於預期，降低歐元走強不利出口的疑慮。僅管西班牙加泰隆尼亞自治區公投獨立引發政治波瀾，然由於歐元區經濟穩健復甦，企業財報優於預期、能源價格上揚，歐洲央行貨幣政策持鴿派態度，歐元區藍籌50指數因此強勁反彈收紅，惟歐元貶值1.46%，歐洲股票型基金組別美元報酬率則下降至負0.16%－1.77%之間。

法國10月份綜合PMI初值來到近6年半的高點，且就業機會更來到近10年半以來的高水位；儘管受到西班牙政治風險的干擾，然領先指標PMI顯示法國經濟復甦穩健、企業財報、歐洲央行貨幣政策符合市場預期的影響，法國CAC40指數上揚3.25%，惟法國大型股票型基金組別美元報酬率為負1.15% (僅一檔)，其他歐元區單一國家基金組別美元報酬率介於負1%－1.76%。

◇瑞典今年經濟成長能受惠於全球景氣擴張

僅管瑞典經濟持續受到全球景氣擴張、政策面的支撐而表現良好，且通膨保持在其目標率2%之上，然瑞典央行依舊於10月份維持其基準利率不變，在負0.5%。瑞典官方指出，該國經濟將持續受到政策面的帶動，今年可望成長2.7%，然明、後二年成長率會逐步放緩，分別至2.5%、1.7%；並預期失業率將受到經濟減速的影響而上升。瑞典財政部則表示，該國財政受惠於經濟強擴張與就業市場持續成長，有利今年稅收增加、財政體質增強，並預期今、明二年的財政將出現盈餘，並有利其減少公債的發行。歐美股市上揚、汽車業者Volvo與AtlasCopco工業集團獲利均優於預期等因素，有利瑞典股市收紅。僅管瑞典、丹麥等北歐國家股市收紅，然由於北歐貨幣貶值之故，導致北歐股票行基金組別美元報酬率轉為負1.84%。

◇俄羅斯再降息一碼

俄羅斯央行鑒於通膨年增率下降至2.7%，且短期內將受到暫時性因素影響，故在10月份宣佈降息一碼，將基準利率下調至8.25%，並預期俄羅斯通膨將在今年年底前回升趨近於3%(仍低於其目標率4%)，今年經濟成長率則預估將在1.7%－2.2%之間。此外，俄羅斯央行預估今年第三季固定資本投資年增率可達5%，並預期第四季的投資活動，可望隨著企業生產復甦、貨幣政策寬鬆而持續。並指出，9月份的民間需求也隨著實質薪資增加而升高，亦反映央行降息有利提高家庭消費意願的趨勢。另方面，俄羅斯總統普丁於演說中提到，預計該國到2020年之時，其財政收入可望降低對能源獲利的依賴度至1/3。僅管能源價格反彈、俄羅斯央行降息，仍未能有利俄羅斯股市收紅，RTS指數下跌2.05%，俄羅斯股票型基金組別美元報酬率為負1.99%。

◇中國十九大會議召開舉行

中國第三季GDP年增6.8%，符合預期，惟低於第二季；今年前三季GDP則年增6.9%；9月份CPI年增1.6%，符合預期，惟低於上月。統計局表示，中國經濟連續9季行進在6.7%－6.9%之間，擴張的韌性明顯增強；且今年以來多項指標顯示其經濟運行平穩；其中，官方製造業PMI於9月份為連續第2個月上揚，更來到2012年5月以來的高點；然財新中國綜合採購經理人指數卻反映其第三季擴張速度放緩，乃肇因於服務業指數擴張為近21個月以來的低點、製造業成長則來到近3個月以來的低點。另方面，9月份以美元計的出口年增率8.1%，不如預期；以美元計的進口年增率8.7%，則優於預期。9月份工業生產成長6.6%、零售銷售成長10.3%，均優於預期，且大型工業企業獲利成長 27.7%，為 2011年12月以來的最大增幅，然今年前三季的全國固定資產投資(不含農戶)年增7.5%，不如預期。儘管中國十九大會議，讓市場持觀望態度，壓抑股市量能，然中國第三季經濟成長率符合預期、人民銀行決議定向降準、上海自貿區、雄安新區等政策效應持續發酵、新一屆七位政治常委名單出爐、大型工業企業獲利成長等因素，上證A股、深證A股分別上揚1.34%、0.69%；紅籌股與國企股指數則分別上漲1.95%、5.48%；中國股票、中國股票-A股型基金組別美元報酬率分別為3.86%、5.64%。二岸三地股市上揚，大中華股票型基金組別美元報酬率為4.53%。

◇台灣景氣燈號轉為綠燈

台灣景氣燈號於8月份再次轉為綠燈、同期領先指標則為連續第4個月成長、9月份工業生產指數年增率5.24%，優於預期，且為連續第5個月正成長等消息反映台灣經濟能受惠於全球景氣復甦而擴張。蘋果新機消息與其供應鏈股價表現、美國科技類股的干擾、國際地緣政治事件與國際股市走勢等因素，促使台股走勢波動，然受到未來股利所得稅可望降低、外資轉賣為買，有利台股收紅，台灣加權股價指數上揚3.95%，台灣大型股票型基金組別美元報酬率為4.14%，台灣中小型股票型基金組別美元報酬率為4.72%。

◇安倍勝選帶動投資氣氛

日本內閣府指出，受惠於消費者支出、資本支出的增加，該國經濟保持在復甦軌道中，並認為日本經濟將持續溫和擴張；且其公佈的9月份消費者信心指數亦較上月成長，而同期的經濟觀察家現況指示數亦上升至51.3，優於預期；前景指數為51，亦優於預期，反映受訪者對於日本未來前景樂觀以對且願意消費；9月份零售銷售年增 2.2%，為近 3 個月以來最大增幅，亦為連續第 11個月上揚。8月份核心機械訂單受惠於製造業的強勁需求，年增4.4%，優於預期。日本央行公佈第三季短觀調查報告，大型製造業企業信心指數較上季上升至22，為連續4季改善，並為2007年9月以來最高，亦優於預期。然而，9月份出口年增14.1%，低於上月，顯示海外需求暫時放緩；10月份製造業PMI則較上月略為下降，乃肇因於新訂單與製造業產出均減少之故。日圓走軟、安倍勝選與其政策前景、外資捧場，日經225指數、東正二部指數分別上漲8.13%，3.39%；日本大型股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別下降至4.78%、4.08%；日本股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率為4.38%。

◇南韓經濟得以受惠於出口需求

南韓第三季GDP季增1.4%，為近7年以來最大增幅，主要受惠於出口和政府支出強勁。南韓央行鑒於國內經濟持續擴張、出口與設備投資維持高成長，民間消費保持溫和成長，惟8月份新增就業人數出現短暫增速放緩，但在預期國內經濟將持續穩健擴張、出口可繼續受惠於全球經濟復甦之故，該行於10月份維持利率不變；並預期今、明二年經濟成長率分別為3%、2.9%，名目通膨預估將為2%、1.6%，核心通膨則預估為1.6%、1.9%。其財政部另指出，南韓8月份百貨零售銷售轉為月減1%、9月份通膨年增率受到農產品價格下降的影響而放緩至2.1%。儘管期間由於朝鮮半島風險、美國科技類股波動表現的干擾，然在歐美財報陸續反映國際景氣復甦、南韓央行上調今年經濟成長率預估值與其企業獲利樂觀、資金面加持，南韓股市Kospi指數上揚5.39%；韓國股票型基金組別美元報酬率為7.18%，為表現最佳的股票型基金組別。

◇新加坡經濟可望保持穩健

新加坡9月份名目通膨年增0.4%，與上月持平，並符合預期，核心通膨則年增1.5%，較上月上升；第三季經濟成長年增率初值為4.6%，遠優於上季。8月份經季調後的百貨零售銷售年增3.5%，優於上月。新加坡官方預期今年經濟成長率將在2%－3%；並預期明年經濟成長雖將較今年溫和，然成長力道將保持穩健。地產成交價上揚、銀行獲利佳，分別有利相關類股表現，並有助新加坡股市收紅，新加坡海峽指數上揚4.79%，新加坡股票型基金組別美元報酬率為5.08%。

◇印度央行將紓困國營金融機構

印度8月份通膨來到3.36%，為近5個月以來的高點，趨近於其4%的目標率，故印度央行於10月份符合市場預期的維持目前利率水平不變(6%)；惟再次放寬金融機構的法定流動性比例，下調至19.5%，鼓勵銀行放貸，刺激經濟成長。另方面，印度財政部長宣佈將於接下來二年提供約320億美元的資金，幫助印度國營金融機構解決壞帳問題。印度9月份財政貿易赤字減少、印度官方積極釋出提振經濟與解決金融機構壞帳問題的舉措，帶動金融類股表現與外資信心，加上行動電信服務類股表現，有利印度股市收紅，印度Sensex指數上漲6.17%，印度股票型基金組別美元報酬率為5.1%。

即使阿根廷、奈及利亞等邊境市場股市收紅、油價上揚，然全球邊境市場股票行基金組別美元報酬率為負5.61%(僅一檔)，為表現最差的股票型基金組別。

◆產業股票型基金表現概述

儘管蘋果新機預估銷售量不如預期、半導體大廠超微預估第四季營收將較第三季下滑，於期間拖累科技類股表現，惟Alphabet的行動廣告業務成長，帶動其獲利成長，加上IBM，英特爾、微軟的財報亮眼，有利科技類股持續表現出色，產業股票-科技基金組別之基準指數MSCIWorld/InformationTech指數報酬率為7.13%，該組別美元報酬率為6.11%，為表現最佳的產業股票型基金組別。科技類股走勢有利產業股票-環境生態基金的表現，該組別之基準指數MSCIWorld指數報酬率為1.89%，產業股票-環境生態基金組別美元報酬率為3.64%。

Nextera等多家美國公用事業企業獲利表現優於預期、低利環境持續有益公用事業營運、科技類股於期間回檔，亦有利防禦型的公用事業類股表現等因素，帶動美國公用事業類股走勢。此外，由於英國政府授權的獨立調查機構顯示，在英國的企業與消費者支付過高的能源價格之消息，導致英國公用事業類股下跌。鑒於美國公用事業類股的理想表現，產業股票-公用事業基金組別之基準指數MSCIWorld/Utilities指數報酬率為2.81%，該組別美元報酬率為2.67%。另方面，由於習近平在中國十九大會議中提到將貫徹創新與綠色共享的概念，有利產業股票-替代能源基金表現，該組別基準指數S&PGlobal Clean Energy指數報酬率為4.17%，產業股票-替代能源基金組別美元報酬率為3.15%。

衛星電視頻道用戶持續減少，並對母公司電信業者財報表現產生干擾；其中，AT&T第三季獲利略低於市場預期，導致股價走軟；然美國第一大電訊商威訊(Verizone)獲利符合預期，股價上揚並對電信類股表現有所支撐。此外，日本軟銀股價受到旗下的Sprint將與 T-Mobile U.S.Inc達成併購協議，且將不會立即銷售任何資產以達到成本效益的消息影響，於期間促使其股價上揚。通訊業負面消息居多，不利通信類股表現，產業股票-傳媒及通信基金組別之基準指數MSCIWorld/Telecom Services指數報酬率為負3.06%，該組別美元報酬率為負2.22%。

由於川普行情再起、聯準會啟動縮表，並暗示今年仍可能降息一碼等消息，促使貴金屬價格走軟。此外，由於供應端的價格通膨表現、匯率走勢、更新探勘與開發費用支出等因素，已導致全球市值前五大的金礦業者Newmont,Barrick, Newcrest Mining Ltd and GoldcorpInc於第三季的成本上升平均達7%左右，且不利金礦業者的股價表現。產業股票－貴金屬基金組別之基準指數Euromoney GlobalGold指數報酬率為負2.74%，該組別美元報酬率為負3.13%。

川普於內閣會議席間再次釋出對美國藥價訂價過高的訊息，引發市場對其將以行政命令的方式干預藥價之憂心、生技業者獲利交叉表現、資金面等多重因素，不利生技類股表現，那斯達克生技指數下跌

5.81%，產業股票-生物科技基金組別美元報酬率為負5.36%，為表現最差的產業股票基金組別。Johnson&Johnson第三季獲利優於預期，並提高其全年財測表現；然輝瑞第三季獲利卻不如預期，且受到葛蘭素史克(GSK)宣佈欲併購輝瑞消費性健護事業體之消息影響，葛蘭素史克股價一度下跌等因素，加上政策面消息的干擾，產業股票-健康護理基金組別基準指數MSCIWorld/Health Care指數報酬率為負1.29%，該組別美元報酬率為負1.6%。

美國9月份民間消費動能與家庭支出來到近8年多以來的高點，主要受到美國天災侵襲影響，促使民眾紛紛消費汰舊換新，有利產業股票-消費品及服務基金組別表現，該組別美元報酬率為2.74%。房地產-其他（間接）基金組別美元報酬率為負2%。

◆債券型基金表現概述

聯準會會議偏鴿派的會議紀錄、聯準會下任的主席人選，一度促使殖利率走軟，然由於葉倫表示將保持循序漸進升息腳步、就業市場穩健、市場風險意識下降等因素，美國10年期公債殖利率於10月份波動上升至2.37%。歐元區通膨與就業市場持穩，且歐洲央行資料顯示歐元區民間企業融資與家庭貸款需求未減，反映歐元區經濟穩健復甦，然受到西班牙政治風險、歐洲央行宣佈延長購債的影響，德國10年期公債殖利率波動下降至0.36%。歐美長天期公債價格交叉表現、公司債利差僅微幅收斂，不利多元化債券型基金表現，加上南非政治風險再次升溫、市場預期南非央行將再降息的影響，南非蘭特幣貶值4.52%，南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率下降至負6.8%，為表現最差的債券型基金組別；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率介於負1.38%－負0.05%之間。另方面，以投資等級債為主的全球債券型基金則表現相對黯淡，加上美元指數走升，拖累全球債券-其他對沖基金組別美元報酬率表現，下降至負2.46%，其餘全球債券型基金組別美元報酬率則介於負1.59%－0.49%之間。

僅管能源價格上升，然歐美公債價格走勢相佐未有利通膨連結債券表現，彭博巴克萊通膨連結債券指數報酬率為負0.01%，通膨連結債券型基金組別中，受到美元指數走升的加持，促使全球通膨連結債券-美元對沖基金組別表現相對突出，該組別美元報酬率為0.57%；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於負1.16%－0.07%之間。

能源價格持續上揚、聯準會將循序進行利率正常化、美股持續上揚，有利提高投資人對風險性資產的青睞度，加上高收益債利差收斂，美銀美林全球高收益債券指數報酬率為0.31%。高收益債券型基金組別中，歐元貶值1.46%，全球高收益債券-歐元對沖基金組別美元報酬率下降至負1.2%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負0.94%－0.61%之間。

即使能源價格走升、中國第三季經濟成長符合預期、利差收斂，然聯準會升息預期心理干擾新興市場債表現，促使其表現相對較弱，摩根全球新興市場債指數報酬率為0.18%。新興市場債券型基金組別中，美元指數上揚，拖累全球新興市場債券-本地貨幣基金組別美元報酬率下降至負2.71%，其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率則介於負1.81%－0.44%之間。

美國與亞洲股市普遍收紅，歐洲國家股市亦多以上揚結束，促使可轉換債券型基金組別於10月份表現突出，加上美元指數上揚，以至於可轉換債券-全球美元對沖基金組別表現出色，該組別美元報酬率為2.03%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘可轉換債券型基金組別美元報酬率介於0.15%－1.62%之間。另方面，隨著市場風險偏好度提升，風險性資產受到青睞，貨幣債券型基金表現隨之受到拖累，加上南非蘭特幣下挫3.74%，導致南非蘭特/納米比亞元債券-短期基金組別美元報酬率下降至負4.73%；其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率則在負1.23%－0.4%之間。

◆晨星股票與債券市場展望

美國總統川普已宣佈聯準會主席將由鮑威爾接任，而鮑威爾與葉倫一致對升息持鴿派態度，且到目前為止，鮑威爾尚未投票反對過葉倫的利率決策意見。然而，值得注意的是，川普首開先例未延聘前任總統任用的聯準會主席，且鮑威爾是共和黨員，也讓人聯想聯準會未來是否會抹上政治色彩。不過，鮑威爾仍必須在貨幣政策緊縮、債券市場流動性之間達到平衡，只是，他不是一個經濟學家。此外，晨星澳洲股票研究首席PeterWarnes指出，在全球金融海嘯之後，各國央行提供的充沛流動性雖有利經濟擴張，然通膨成長相對較弱；惟在資金將逐漸收斂的環境中，Warnes預期，銀行放貸的意願可能受到影響，故央行必須要相當謹慎，以避免經濟再次陷入通縮。

他另指出，在全球經濟成長漸漸同步復甦之際，仍欠缺相應的貨幣政策。聯準會已循序漸進的展開其利率與資產負債表正常化腳步；英國央行亦宣佈升息一碼、歐洲央行再次減少其購債規模並延長購債期；僅有日本央行持續貨幣寬鬆政策。而前述的各國央行貨幣政策腳步略顯不一的現象，將持續對外匯市場產生干擾。

產業方面，今年可視為電子貨幣

(cybercurrencies)與區塊鏈(blockchain)成為私募基金投資主流的一年。除了私募基金投入金融系統設施業者D+H及Misys的併購之外，私募基金在市場對科技發展的接受度與興趣為史上高點之時，持續將資金投入在區塊鏈的領域。而此趨勢主要受惠於二驅動力，一為隨著企業投入更多的資金在區塊鏈之後，許多銀行與大型企業已組成與區塊鏈相關的工作小組，並對該如何策略性應用區塊鏈，設計內部數位架構，並促使其在此領域成為佼佼者進行研究。其次，則是受到資訊長一職越見增加的影響。

債市方面，若從歷史表現來看，殖

利率曲線平滑被視為經濟疲弱的領先指標之一。然而，此次卻可能是反映全球央行行動扭曲了債券殖利率曲線。短天期債券殖利率較直接受到聯準會利率決策的影響，長天期債券殖利率則會受到歐洲央行與日本央行持續的量化寬鬆政策所影響。晨星美國債信研究董事DaveSekera指出，平滑的債券殖利率曲線可能將持續受到全球央行貨幣政策的影響。即使聯準會未於11月升息，然期貨市場已反映聯準會在12 月升息的機率甚高。

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