於第二季表現強勁之後，全球高收益債券及貸款繼續為投資者提供具有吸引力的經風險調整後報酬潛力，尤其是靈活地放眼傳統指數之外的投資者。

◆摘要

年至今表現強勁: 儘管全球多項風險因素可能引發市場波動，但高收益市場在第二季普遍走升。加上第一季的強勁表現，美國及歐洲債券及貸款在今年上半年取得正報酬。由於央行採取鴿派的態度，美國高收益債券表現佳，在今年上半年上升10.01%，其次是歐洲高收益債券(7.45%)、美國貸款(5.42%)及歐洲貸款(2.70%) 。儘管年初至今表現強勁，但信用利差相較九個月前仍較寬，我們認為即使未來出現比目前基本面隱含更高的違約率，利差都可提供充分補償。

資料來源：美銀美林及瑞士信貸。美國的報酬以美元計價，歐洲的報酬是非歐元部位避險至歐元的表現。

◆展望

◇信用週期仍然備受關注: 隨著我們進入漫長信用週期的後期階段，投資者質疑高收益發行人的信用可靠程度，尤其是違約率上升的可能性。我們認為，整體而言，企業基本面仍處於相對健康的水平。經濟增長似乎有所放緩，但幅度有限，我們相信大多數企業的資本架構均能承受住經濟放緩帶來的影響，並據此作出調整。在目前市場上，違約率處於穩定水平，我們預計近期內不會大幅或普遍上升。然而，投資者肯定需要密切留意若干產業，例如能源、零售及醫療保健業。

◇從貸款到債券: 年利率預期顯著下滑，導致投資者情緒轉向。當利率上升，零售投資者湧向貸款；而在過去六個月，情況恰恰相反，由於央行日益表達出較為鴿派的態度，固定收益資產需求上升。資金從零售貸款基金流出，讓目前利差相較九個月前還維持在較寬的水平，而基本面並無顯著發生變化。我們相信貸款仍具有吸引力，尤其是考慮到過往波動度偏低，以及在資本架構中處於較高位置。

◇指數以外的機會: 除了我們繼續在傳統高收益債券及貸款市場物色到的機會之外，我們還在市場的非傳統分部物色到投資價值，例如不良債務/特別時機、貸款抵押證憑證(CLO)及新興市場債券。這些市場的運作與傳統高收益債券市場並不完全一樣，亦未獲納入指數，但對具有適當專業知識的投資經理人而言，確實可以物色到投資機會。許多投資者開始更加戰略性地考慮其配置。他們不再設法擇機配置整個資產類別，而是考慮在信用週期內，何時以較高/較低比重投資於何處。靈活或擇機的投資策略可以投資於範疇較廣的潛在投資機會，亦令投資經理能夠靈活投資於當時最具吸引力的領域。

◇本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。所提供之資料僅供參考，此所提供之資料、建議或預測乃基於或來自相信為可靠之消息來源。然而，本公司並不保證其準確及完整性。該等資料、建議或預測將根據市場情況而隨時更改。本公司不保證其預測將可實現，並不對任何人因使用任何此提供之資料、建議或預測所引起之損失而負責。本文之經濟走勢預測亦不代表相關基金績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。基金投資涉及新興市場的部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依法令規定，投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限(即A股及B股)，且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜佔其投資組合過高的比重。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金近12個月配息組成項目表請參見霸菱證券投資顧問股份有限公司網站。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。僅適用於霸菱大東協基金、霸菱亞洲增長基金、霸菱澳洲基金、霸菱歐寶基金、霸菱香港中國基金、霸菱東歐基金、霸菱全球資源基金、霸菱拉丁美洲基金、霸菱全球新興市場基金：本基金配息類股之配息基準日為每年四月底(如有配息)，其配息來自已扣除相關費用及支出後之淨收入，不會來自本金。僅適用於霸菱歐洲精選信託基金：本基金配息類股之除息日為每年六月一日及十二月一日(如有配息)，其配息來自已扣除相關費用及支出後之淨收入，不會來自本金。僅適用於霸菱成熟及新興市場高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)、霸菱亞洲平衡基金(基金之配息來源可能為本金)、霸菱優先順位資產抵押債券基金G級別(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)：本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。過去績效並非現在及未來績效之指標。績效資料並未考量基金單位發行及贖回所生之佣金及成本。