◆未來國際總體經濟與金融市場展望

[歐洲]    

美元上週接續弱勢行情，累計到本週三連跌5天，讓歐元相對升值。儘管經濟數據利多，聯準會也公布了會議記錄。美元的利空因素包括，共和黨稅改法案對經濟的衝擊不定，11月期中選舉前的政治情況紊亂。今年(2018)開年之後，全球掀起了一波牛市行情。油價大漲，美國原油供應週報顯示當洲大幅下滑，伊朗的國內動亂推升了油價漲上了3年新高。雖然短期因為一些供給面因素，造成油價走揚，但實際上仍不能忽略新興經濟體，如中國、印度重新復甦，對於能源需求成長的事實。2月的西德州原油期貨(WTI)漲破62塊美元，觸及2014年12月的最高結算價。美國能源情報署(EIA) 週四報導，截至 12 月 29 日的當週，美國國內原油供應量下降 740 萬桶。這大於標準普爾全球普查分析師預測的下降 570 萬桶的預期。歐股上，較多能源股權重的英國股市因此受到提振。經濟數據方面，本週公布的去年(2017)12月歐元區服務業採購經理人指數(PMI)來到56.6，相較於前月的數值繼續擴張0.6。德國2017年12月失業人數減少2.9萬人，幅度高於分析師預估的1.2萬人，失業率持平在5.5%。在汽車的銷售上因為美國新車銷售數據優於預期，汽車股走揚。整週歐股的行情仍集中在原物料股上，RioTinto、BHP Billiton等企業走揚，今年為止礦業股表現強勁，去年一整年EuroStoxx 600資源類股累計上漲19.3%。回股上週歐股表現，其中德股上漲1.45%，法國股市上漲1.39%，英國股市上漲0.96%。股市方面，英國股市改寫歷史新高，雖然漲幅看似不如其他西歐市場，但仍在寬鬆的貨幣體制中給予市場支持。英國央行未來還要面對通膨加速，但GDP的成長速度可能仍不允許英國央行鷹派升息。近期美東遭逢極地寒流發威，出現暴風雪，預料能源的需求，包含石油與天然氣在內，都會上升，相關類股應仍有上行空間。

歐元方面，歐洲央行(ECB)的官員表示，若歐元區的經濟保持強勁，2018年可能會結束購債。這與市場普遍認為2018會是歐洲央行的「縮表年」不謀而合。歐元本週三因為美元回漲，回落至1.2的關卡附近，但隨後本週又站上3年來的高點1.2084位置，上次見到這個價位已經是2015年。歐元因為12月服務業採購經理人指數上升到56.6、綜合採購經理人指數也上升到58.1，兩個數據皆好於預期。投資人預期歐元經濟區展望改善，也是近期歐元走揚的主要原因。展望未來一週，歐元近期由於美元疲弱，因此升值壓力較大。不過從線型來看，上升趨勢應該相對穩定，近日來的低點都在1.20附近，短線上會是一個較為穩定的支撐。突破高點之後，預料會有一些獲利了結的賣壓，但休息整理過後，仍值得看多。

[北美]     

回顧本週北美市場表現，即使本週因元旦假期、全球各大股市皆休市一日，但截至週四為止的三個交易日內美國三大指數皆在新的年度開出紅盤，也再度創下歷史新高。道瓊工業指數、那斯達克指數以及標準普爾500指數在本週分別衝破25,000、7,000以及2,700點之心理關卡。一週下來則分別成長了0.82%、1.48%以及2.35%。本週的美股除了受到稅改方案外，經濟數據穩健則為美股帶來樂觀氣氛。經濟數據方面，本週世界各大主要國家的製造業和服務業PMI數據皆繳出亮眼的成績單，讓市場大為振奮，週末公布的美國民間就業報告也相當亮眼。本週二公布的美國2017年12月製造業PMI成長至55.1，高於前期的53.9。歐元區及德國同期的製造業PMI也分別上升至60.6即63.3，皆為有記錄以來新高，市場也因此對未來經濟成長充滿信心。週四有小非農之稱的ADP民間就業人數大增25萬人，優於市場原先預期的19萬人。顯示當前就業市場正持續擴張中。個股方面，在大盤皆呈上漲的狀態下，全球最大的半導體公司Intel本週卻出現下跌。據科技網站TheRegister踢爆，Intel處理器在安全設計上出現漏洞，導致部分內建Intel處理器的電腦系統運作慢了5~30%，使用者資料更可能有安全風險。影響範圍從電腦、智慧音響到手機。儘管Intel表示該報導並不完全正確，問題並不如報導般嚴重。但股價在本週仍下跌近4%。展望下週，在市場一片樂觀的情況下，除非下週發生了出乎意料的重大利空，否則仍看好美股後續發展。不過，據美國個人投資者協會最新的調查發現，目前散戶看好美股的比例上升至2010年12月以來最高水平，看跌的比例則跌至近三年新低。由於該份調查結果常常被視為反項指標，也因此建議投資者需居安思危。

美元方面，本週美元對一籃子的美元指數維持在低點徘徊，一週下來以小跌作收，共有0.29%的跌幅。當前美元市場陷入一種低迷的狀態，週三公布的FOMC的會議紀要也僅僅使美元當日終止連續五日的下跌，週四卻又恢復疲態而下跌，並將前日的漲幅全數收回。相對於美股，美元市場可說是相當慘澹。據FOMC12月會議紀要指出，雖然聯準會官員們普遍皆支持未來幾年逐漸升息的決議，但也同意需密切觀察通膨率的發展。針對稅改議題，官員們則認為，如果減稅造成經濟和通膨突然增速，升息腳步也可能加快。利率展望方面，FOMC決議今年將升息3次，明年將升息2次。但紀要中部分官員對今年如此大幅度的升息感到不安，整體而言，本次會議紀要內容與市場預期的十分接近，紀要中官員們不一致的看法也讓投資人感到擔憂是否會出現12月初時利率公布美元不升反降的狀況，因此當日美元也僅出現小幅度的成長。展望下週，下週五將公布當前聯準會最為關注的通膨率以及生產者物價指數。如果最終通膨數據成長穩健，則有機會將疲弱的美元市場帶來一些動能。

美債方面，本週由於歐洲央行官員的鷹派宣言，加上美股連創新高壓抑了債市表現。美國各天期債券殖利率皆向上成長。一週下來，短天期的2年期及5年期美國公債分別上升7跟6個基點至1.88%即2.21%。長天期的10年期及30年期美國公債則同樣上升5個基點至2.45%即2.79%。歐央方面，上週末歐洲央行理事BenoitCoeure向媒體表示，在歐元區經濟改善的情況下，QE將不會繼續延長；另一位歐洲央行理事兼奧地利央行行長Ewald Nowotny亦表示，若歐元區經濟能維持強勁成長，歐洲央行有可能在今年結束QE。兩者的鷹派言論使得歐債價格應聲下跌、殖利率上升，進而也拖累了當日美債的表現，為影響本週美債下跌的最主要原因。展望下週，今日稍晚將公布最新的非農就業人口報告，其中焦點將放在與通膨率最為相關的平均時薪增幅，如果薪資有進一步的成長，則有望帶動通膨率。屆時在升息機率增加下，債券殖利率料將出現上漲。

[亞洲]

亞洲市場在今年開年之後也開出紅盤，在亞洲市場之中，休市最久的是日本股市。日股自1月4日才開始恢復交易，開盤首日就登上了26年高。道瓊指數率先攻下25000點，帶給亞股投資人一個好的開始。日股盤面上由證券、能源、電機等類股領漲。日本政府2018年對於國民生產毛額GDP的成長看法樂觀，過去五年之中在三支箭的助益下，GDP成長穩定，且勞動市場也轉向並逼近充分就業，現在剩下的就是薪資成長的幅度，是否能達到安倍政府的預期。日本2017財務年度上市企業的淨利潤有望增長逾1成，有機會創出歷史新高。日本股市在2018年的首個交易日高收逾3%，因證券和石油類股上漲，日經平均指數當天收報23506點，大漲741點，漲幅達3.26%，為1992年1月以來最高水平，亦是自2016年11月10日以來的最大單日漲幅。累計一週僅有的兩個交易日，日股本週上漲3.48%。市場部分投資人擔憂，歐洲的MiFIDII生效之後，投資人會因為這套新的研究與交易規定，影響歐洲投資人對於海外股市承作的意願，特別是近期都仰賴外資投資人的日股。去年一整年，歐洲投資人買超日股1.4兆，刷新了2013年來的紀錄。MiFIDII上路之後，會限制券商提供投資人個股報告的數量，屆時在個股的買賣上，就間接影響了成交意願。韓股上週上漲0.69%，去年一整年當中，最受投資人喜愛的市場是韓國股市，共計買超82.7億美元。印度、台灣市場則緊接在後，東協國家中僅有泰國與印尼股市去年呈現賣超。在去年全球景氣復甦的情況下，已開發國家與新興國家同時運轉，而資本湧入亞洲，無論基本面或成長都讓人看好，加上新興市場通膨適中，在內需加溫的情況下，今年市場則有機會轉至內需市場為主的股票市場。

日圓方面，本週小漲0.10%。日本首相安倍晉三本週四新年後的談話表示，他相信經濟向結束通縮穩步邁進。日本政府致力於解決20年來的通貨緊縮，政府將側重於提高生產率的就業市場改革，並在社會快速老齡化之際，致力於解決勞動年齡人口萎縮的問題。雖然安倍看法樂觀，然而要解決日本通縮問題並沒有這麼容易。美國聯準會的會議記錄顯示，聯準會將在今年繼續升息。美元兌日圓向上的阻力會在113.7附近，短線上較大的貶值阻力會在115附近。由於近期日圓波動減小，讓日本散戶的代稱「邊渡太太」對於日圓炒匯興趣缺缺，拖累了日本外匯的保證金交易市場。日本金融期貨交易業協會(FFAJ)的統計數據顯示，2017年1-11月期間日本美元兌日圓FX交易額為3144兆日圓，且2017年12月份的交易進一步低迷。在中、港市場方面，港股上漲2.64%，上證指數則上漲2.54%。「超人」李嘉誠認為2018年美國將升息2~3次，而與美

元採取聯繫匯率的港幣勢必受到影響。但認為美國對中國的貿易戰上，仍有一些變數。港股在過去8個交易日飆升近1500點，直到週五才暫時中止。週五港股回吐接近百點，重磅藍籌股騰訊則跌破430元。中港地產繼續支撐大市，但是近日來港股買超指標RSI已經逼近74，諸多投資人認為是短線過熱的指標。下方支撐方面，28500有強固的支撐，技術面上見高，但如石油股仍在油價上漲之下利好。陸股方面，人行過去一個月在資金水位收緊，Shibor一度升至兩年半最高，由於資金持續緊張，人民銀行於2017年結束前公布建立「臨時準備金動用安排」，全國性商業銀行在春節期間獲准臨時使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，使用期限為30天。資金趨於寬鬆，也讓農曆年前困擾A股的因素漸少一個。加上中國服務業採購經理人指數創下2014年8越來的新高，在消費產業本季因新年內需增加的情況下，應有向上值得期待的空間。

[大宗商品]

受惠於美元維持弱勢，本週的大宗商品市場表現相對優異，原油方面，在新年的第一週原油價格持續向上攀升。雖然造成前幾週油價上漲的北海及利比亞輸油管在本週修復完畢，使得國際產油量增加、原油價格理應回落。不過由於OPEC第三大生產國的伊朗國內發生出現傷亡的大型抗議活動，加上美國EIA本週公布的原油庫存下滑超出預期。抵銷了輸油管的利空消息並帶動油價由原先的近2.5年新高成長至近3年新高。伊朗方面，本次的抗議活動始於上週四，各地街頭湧現憤怒的民眾，抗議物價高漲和政府貪污。部分地區最終由單純的和平遊行演變成暴力示威活動，截至目前為止，已導致20多人死亡、近1,000位平民被捕。由於擔心內亂可能導致伊朗出現原油供應中斷，油價也因此獲得支撐。原油庫存方面，據EIA最新的數據顯示，美國12/29當週原油庫存下跌741.9萬桶，連續下降7週，並創2017年8月以來的最大單週降幅，大幅高於原先預期的-470萬桶。油價也因此上升至3年新高。展望下週，由於伊朗政府在本週四時宣布抗議遊行已經結束。目前尚未傳出本次的抗議活動對該國的原油供給造成影響。因此在地緣政治風險降溫下料原油將出現回落。

黃金方面，近期由於全球政治風險動盪，部分投資人將資金移轉至避險資產，黃金價格因此向上攀升，至本週四為止近十天皆以正成長作收，同時也突破了重要心理關卡每盎司1,300美元，最終週四黃金價格收在1,321.6美元，為近三月以來新高。政治風險方面，自上任以來鄙棄主流媒體而利用社群網站推特對外發表聲明的美國總統川普在新的一年所發出的第一篇文章即砲轟位在中東的盟友巴基斯坦只有「謊言與欺騙」，川普表示過去以來該國接受美國大筆資助，卻暗中為恐怖分子提供庇護。並威脅將中斷援助。巴基斯坦外交部也在第一時間回擊，指巴方協助美國清剿「基地」組織，換來的卻是「咒罵和不信任」。巴國亦立即召見美國大使海爾表達抗議，要求他解釋川普在推特上的意思。兩國原本就不甚友好的外交關係也因此更為緊張。除此之外，時隔許久的朝美議題也再度浮上檯面。北韓領導人金正恩在1日新年演說中表示，北韓的核武能力已經非常強大，飛彈射程範圍已擴及全美國領土，隨時可以對美國展開攻擊。對此，美國總統川普原先僅平淡回應，隔日卻又在推特上回應：「我也有，而且比你的更大、更強！」引起各界熱議。新的一年在美國總統川普採取一貫的強硬措詞下，全球政治風險無疑上升了不少。先前因市場對比特幣的狂熱而忽視已久甚至被稱之為無趣的黃金也逐漸重獲投資人的關注。故看好黃金後市表現。

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