◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望
[股市]
歐股:
雖然本週歐洲各國數據普遍優異,使得歐元上升,但歐股三大指數則全面下挫,除了受到美股、油價、金屬原物料下跌等大環境拖累外,英國脫歐也是歐股下跌的原因之一。數據方面,法國9月工業產出月增0.6%,英國同期工業產出也成長了0.7%,兩者皆優於預期。而德國本週也公布了其第三季GDP,成長高達3.3%,遠高於市場預期的2.4%。英國10月通膨率則報3.0%,雖低於預期值3.1%,但已經高於英國央行通膨目標1個百分比之多。另外,英國零售銷售月增0.3%,也優於專家預期的0.1%。整體而言,歐洲本週公布的經濟數據將象徵的歐洲經濟正處於穩定的成長中。油價方面,西德州與布蘭特原油本週分別下跌3.55%以及4.02%。使得歐洲能源類股受挫。金屬原物料方面,銅、鈀以及鎳本週也下跌了1.20%、3.42%以及8.17%,礦業類股也因此受到波及。英國脫歐方面,據英國媒體指出,針對英國脫歐,歐盟已就可能談判破裂、以及梅伊政府解散做好準備。目前脫歐談判進度嚴重落後。此外,在梅伊政權努力與歐盟代表斡旋時,卻遭到自家保守黨共40名國會議員簽署不信任函。即使仍尚未達到改選的標準,卻也以象徵著梅伊聲望以及權力的下跌。使投資人更加看壞脫歐的未來。也對歐洲股市造成衝擊。直至週三歐洲道瓊Stoxx 600甚至創下自去年10月以來最長的七連跌。一直到週四歐股才從低點反彈。回顧一週,三大指數下跌,德國DAX指數近一週下跌1.03%,法股CAC40下跌1.32%,英國股市下跌1.30%。展望未來,本週歐股下跌原因主要受外部影響居多,其實自身條件並不差。也因此看好歐股的後續走勢。
美股:
本週美股漲跌互見,主要受到稅改、奇異宣布改組計畫、油價下跌、公司財報影響所致。一週下來道瓊工業指數小跌0.02%,那斯達克及標普500指數則分別上升0.64%及0.04%。稅改方面,上週四傳出眾參兩院稅改版本大相逕庭衝擊美股三大指數。兩個版本中最重要的差異在於參院版本將把企業稅從35%下砍至20%延至2019才開始實施。不過本週四眾議院投票通過了眾院版本的稅改方案,雖然原本市場就對此結果不感到意外,因共和黨在眾議院擁有壓倒性的優勢。不過仍帶動美股全面回彈,其中那斯達克指數更登上歷史收盤高。奇異方面,週一工業巨擘奇異(GE)宣布將季度股利砍半,並預警明年的獲利可能只有財測的一半。此外,同時宣布全新的營運方針,未來將把焦點集中在航空、動力以及健康照護方面。不過投資人對新的營運方針並不買單,使得週初股價一度大跌13%,也使得奇異將美國市值最大製造商頭銜讓給波音(Boeing)。油價方面,先是週二IEA下砍全球原油需求預估、並警告美國頁岩油生產過於熱絡。油價也因此下滑。隔日美國原油庫存意外成長更加快了原油的下滑速度。而油價下跌對美股最直接的影響就是拖累了能源類股的走勢。公司財報方面,週四Wal-Mart公布了2009年以來最為強勁的美國營收成長率,線上銷售狀況也飆高,股價跳空狂漲10.9%,創歷史收盤高。同日公布財報的Cisco也擊敗了專家預期的季淨利,安全性等新興事業體營運創佳績,抵銷了轉換器、路由器等傳統業務的疲軟局面,而該公司預估的淨利預估值,也優於市場預期。展望未來,近期影響美股最重要的因素仍為稅改相關消息。川普對減稅的承諾,是他當選美國總統的關鍵因素,若最終企業稅無法順利下調,除了投資人對川普推動法案的能力將遭到進一步的質疑外,美股維持已久的樂觀氣氛也會為之一挫。屆時料將使高居歷史新高不下的美國股市發生明顯的回檔。
亞股:
亞股近一週全面下跌。日股本週下跌2.26%,上證指數下跌0.83%,港股則小跌0.40%。本週在美股走跌、日圓走升影響下。權值股因此受到打擊,日股從高點下滑。就類股表現而言,在油價、原物料價格下跌影響下,本週石油等能源類股跌幅最大,其次為鋼鐵業。個股而言,夏普因受母公司鴻海上季純益大減39%拖累股價。東芝本週股價則發生較大的振幅,原先因消息傳出東芝準備出售旗下的個人PC事業給華碩造成股價大漲。不過稍後東芝又發表聲明否認上述消息使股價回跌。經濟數據方面,近日日本公布第三季GDP成長,創下連續7個季度正成長。不過細看該份數據則可以看出其實私人消費的部分仍出現下滑,顯示安倍政府的寬鬆貨幣政策仍未能說動消費者打開荷包。週四因美國眾議院通過稅改方案,日股受到美股帶動,日股一度大漲超過400點,不過最終漲幅收斂,可此可以看出,目前日股受美股影響深遠。因此預計接下來日股仍將持續隨著美股表現移動。中、港股市方面,近日中國公布了一系列重要的經濟數據,可惜結果皆不如預期。10月份的零售銷售年化成長為10%,較原先預期的10.4%低。同月份的工業產出也較預期的+6.3%低了0.1%。固定資產投資年化成長也只有7.3%,低於預期。從這些經濟數據可以明顯看出,中國經濟成長已明顯降溫,市場也進而預期未來的企業利潤以及工業需求將會下降。也導致了本週原物料價格的下跌。而股市在經濟成長放緩下因獲利了結而出現了損失。預計下週中、港股仍會出現波動。
[債市]
本週美債殖利率走勢長短天期再度出現不同調,2年期美國國債等短天期債券隨著12月的接近殖利率呈穩定上升。因市場預期美國聯準會將在12月時調升基準利率所致。而10年及30年期美國國債等長天期債券則在通膨持續低迷下殖利率出現震盪,本週美債除了受到聯準會升息影響外,週四眾議院通過了稅改方案,除了帶動美股上漲,也降低了避險需求,當日公債價格也全面走軟、殖利率上揚。不過一週下來長債殖利率仍以下跌作收。使得長短天期債券出現利差縮減的狀況發生。也使得殖利率曲線出現了10年來最為平緩的走勢。利差縮短的原因除了聯準會執意升息外,可能也與供給需求面有關。因為美國長債一直是部分保險公司以及養老基金等資產管理機構穩定需求的首選。由於這些機構因操作資產十分龐大,無法十分靈活的變動資產分布。在買盤穩定下促成了美國長債殖利率的下跌。一週下來,短天期的2年期公債殖利率最終上升7.49個基點至1.71%,中長天期的10年期及30年期公債殖利率則分別下跌2.31以及1.07個基點至2.38%及2.83%。展望未來,距離12月升息的日期越來越近,短天期債券仍有機會再攀新高。但長天期債券走勢預計仍會出現波動。不過需要注意的是,10年前殖利率曲線同樣平緩時出現了長達18個月的經濟衰退。本次殖利率的平扁趨勢可能是一個警告訊息,建議投資人持續關注債券利差縮減的狀況。
風險債市方面,本週的風險債市止住跌勢,而新興市場債則在中國雙11的帶動下從低點回升。根據電商龍頭阿里巴巴提供的數據顯示,11/11單日阿里巴巴銷售額創下1682億人民幣(相當於253億美元)的歷史新高。買家則來自全球至少225個國家及地區。高收益債市方面,在稅改疑慮下高收益債券指數在週四前仍持續下滑,但週四傳出眾議院通過眾院版本稅改後一舉收復了前4日的跌幅。使得最終只以小跌作收。根據EPFR統計至11月8日當週資料,新興市場債券型基金當週再獲買超近5.39億美元,已是連續第8週買超,創2015年6月以來新高。高收益債則出現9.38億美元的淨流出。一週下來,JP Morgan新興市場政府債指數上漲0.45%,美林全球高收益債指數則小跌0.02%。展望未來,從資金面來看,可以看出大家並不看好稅改的後續發展進而將資金從高收益債券市場中抽出。此外,ISDA委員會昨日認定,委內瑞拉及其國有石油公司PDVSA延遲償債,已經觸發結算相關債務的信用違約交換合約。逾15億美元的相關信用衍生產品將受到影響。違約的發生短期內勢必也會對新興市場造成影響。綜上所敘,並不看好高收益債市,新興市場則短期則預計會出現動盪。
[匯市]
本週美元指數除週二、週三受經濟數據影響而發生比較劇烈的振幅外其餘交易日的起伏皆甚微,接近持平。主因投資人對於稅改法案能夠在年底前過關以及法案的內容調整感到憂心所致。週二因歐洲經濟數據強勁,支撐歐元上漲,使得美元受到壓力,單日一共下跌了0.70%,成為本週美元指數下跌的罪魁禍首。而原先美元指數在隔日也因為同樣的原因持續下跌,所幸當日公布的美國10月份CPI指數表現不俗,削減了早盤的損失。數據方面,美國10月CPI上升0.1%。去除食品、能源的核心通貨膨脹率則上升0.2%。其中核心通膨更創下近4月以來最快上升速度,由於該數據加強了市場對於聯準會於12月升息的信心,因此對美元來說為利多。一週下來,美元兌一籃子貨幣的美元指數一共下跌0.54%。展望未來,未來美元的焦點仍然放在稅改在國會的進度,昨日眾議院如預期以227票贊成、205票反對的比數通過自家版本的稅改法案,因為共和黨在眾議院的議員遠高於其他黨派。值得注意的是,本次投票共和黨眾議員有13人倒戈投下反對票。這代表著共和黨內部對於稅改的看法並不一致。而預計在12月初稅改法案還要在參議院在投一次票。目前共和黨在參議院100席中只佔52席,如果共和黨想要順利通過稅改法案,最多只能有2名該黨參議員跑票。然而,共和黨內部已有兩名參議員對參院版稅改表達疑慮。分別為參議員Ron Johnson 以及 Susan Collins。也因此並不看好參院稅改方案的投票結果。同時也不看好美元的後續走勢。歐元方面,本週歐元如同上週所預期的克服了歐洲央行的利空影響向上攀升,上漲原因主要受到歐元區經濟數據表現優於預期所致。週二德國公布第三季經濟成長年率達 3.3%,遠高於預估的成長 2.4%。此外,德國聯邦統計局還上調了對明年第一季GDP的增長預期,從先前的2.9%上調至3.6%,代表著德國經濟將全面增速。義大利第三季經濟成長年率則為1.7%,亦高於預期,並創 2011 年第一季以來最大升幅。在數據支持下,本週歐元兌美元共上漲了1.09%。展望下週,下週德國將持續公布一系列如企業信心、消費者信心等經濟數據,如果數據結果持續優於預期,歐元有機會進一步上升。另一方面,本週英鎊表現持續震盪,主要受到經濟數據以及脫歐影響。數據方面, 9月份工業生產年率成長2.5%,高於預期。10月份通膨年率則成長至3.0%,創下五年新高,接近預估的3.1%。10月零售銷售則上升0.3%,也較專家原先預期的+0.1%優異。整體而言英國的數據表現在主要國家中表現其實不差,可惜的是即使在數據加持下本週英鎊只有上升0.38%。漲幅偏低的原因主要還是受到脫歐以及執政黨內部不和諧的關係所致。據英國媒體報導,執政黨內40名國會議員共同聯署,表達對英國首相梅伊的不信任,如果再多8票,就足以啟動黨內機制,重選黨魁。代表著梅伊已逐漸失去保守黨內的權力以及公信力。加上脫歐談判距離進入經貿談判只剩下一個禮拜,而截至目前為止仍尚未傳出任何實質的進展,進度嚴重落後。在內憂外患夾攻下,梅伊主導的政權正面臨危機。展望未來,如果最終真的進行黨魁重選,再好的經濟數據也無法阻止英鎊的下跌。日圓方面,本週日本公布第三季GDP成長初值,拜海外需求旺盛驅動出口所賜,年化成長達1.4%,較預期值1.3%高,更創下連續7個季度正成長,為16年來最長連續擴張紀錄。經濟的成長提供日圓上升空間。雖然週間日本央行行長黑田東彥再次表示央行將持續進行貨幣寬鬆政策,以確保通膨率達到目標值2%。但市場對於其連續發表類似的鴿派宣言反應已越來越小,一週下來日圓對美元共上升了0.35%。展望下週,下週五將公布日本央行一直非常關注的通貨膨脹率,如果通膨率表現不佳,將會支持央行維持當前寬鬆貨幣政策不變,對日圓為利多,反之亦然。
商品貨幣方面,雖然本週美元貶值,但在多數大宗商品價格下跌影響下,三大商品貨幣本週皆以下跌作收。一週下來,紐幣對美元下跌1.4%,澳幣及加幣兌美元則分別下跌1.2%以及0.59%。本週多數大宗商品價格下跌的原因主要受到中國經濟走緩、大宗商品價格在預期需求降低下全面走低。近日中國公布一系列包含固定資產投資、零售銷售以及工業產出等經濟數據,三項數據意外全低於預期,使得市場對中國第四季經濟展望抱持悲觀。此外,本週油價也因為美國原油庫存意外成長從高點回落。週三美國石油協會(API)公布,截至11月3日當週,美國原油庫存意外增加650萬桶,原先專家預期會減少156萬桶。數據公布後西德州原油以及布蘭特原油皆聞訊上漲。一週下來則分別上漲3.55%以及4.02%。受到原物料及油價下跌影響,紐澳加等商品貨幣也出現較明顯的跌幅。而澳洲及紐西蘭又因為受到中國對其影響較大而出現較大的跌幅。展望未來,近期原油價格波動,在價格穩固前預期商品貨幣仍會受到影響。
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