【週報】全球市場回顧與展望 2019/4/19

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◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

歐股本週收紅,市場風險情緒恢復,也讓投資人對歐洲股票的信心恢復。歐盟同意延長英國脫歐時點至10月31日,舒緩英國無協議脫歐的擔憂,美中貿易協商傳利多,加上歐洲央行4月利率會議如預期維持現行利率水準不變,且重申今年底之前不會升息,鴿派言論掩蓋美歐貿易摩擦升溫的利空。本週適逢復活節假期,在復活節假期來臨前的最後交易日,歐洲股市週四收市整體溫和造好,主要受長周末前有空頭回補的買盤進場所帶動,但歐元區經濟數據表現差強人意,IHSMarkit 4月歐元區製造業採購經理指數(PMI)初值升至47.8,是9個月以來回升,但低於預期的48,3月終值為47.5。但另一方面,服務業PMI初值創近3個月新低,回落至52.5,低於市場預期的53.1及3月終值的53.3。綜合PMI為51.3,亦低於預期的51.8及3月終值51.6。而編纂指數的IHSMarkit 公司首席經濟學家Chris Williamson受訪時則表示,歐元區的放緩已蔓延至服務業。公布的德國4月製造業PMI報44.5,較上月的44.1回升,但仍遜預期的45;法國製造業PMI意外下跌至49.6,是32個月低位,遜預期的50。歐元區兩大經濟龍頭表現都未有顯著的突破,讓整體歐元區的成長前景遭投資人質疑。不過另一方面,中國第一季度的經濟成長率維持在6.4%,讓經濟學家鬆一口氣,以出口商品至中國為主的歐元區國家股市則熱烈反應。回顧過去一週,德國DAX指數上漲2.41%,法國CAC指數上漲1.73%,英國股市繼續上漲0.57%。美中貿易談判接近尾聲,據傳雙方高層官員,正在安排另外兩輪面對面磋商,盼盡快達成協議,美國總統川普和中國國家主席習近平,可能會在5 月簽署該協議。歐元區一以則喜、一以則懼。美中雙方達成協議,貿易戰停火,讓歐元區出口的商品能在中國重新獲得經濟成長動能時有更好的成長,但另一方面也擔心美國將把槍口轉至歐元區、展開新一輪的貿易戰。

歐元方面,近一週歐元貶值。歐元本週下跌0.09%,收在1.1271兌一美元的價位。歐元兌美元跌至一週低位,美國數據較預期好,但歐元區數據則表現疲弱,德國製造業活動連續4個月處於收縮,讓歐元承受壓力。美國本季經濟活動強勁,除了消費暢旺之外,亞特蘭大聯準會分行預測今年第一季的GDP成長會在2.79%。相較於大西洋彼岸的歐洲央行(ECB)總裁德拉基所擔心的事,是如果經濟成長持續放緩,ECB可能會為陷入困境的歐元區經濟提供更多支持,兩者差距不言可喻。

◇北美

美國零售銷售創一年半最大升幅,以及美國企業第一季財報優於預期,本週美股上漲。另一方面,美中貿易戰似乎有了解套的機會,美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)及財長努欽(Steven Mnuchin)暫定於本月29日當周訪問北京,而中國國務院副總理劉鶴則於5月6日當周到訪華盛頓。兩國談判代表計劃在5月底或6月初舉行貿易協議簽署儀式。美國總統川普亦稱,與中國的貿易協議談判進展頗為良好,感覺談判會取得成功。中國商務部表示,中美經貿協議文本磋商不斷取得新進展,目前仍有工作尚待完成,雙方將繼續密切溝通。同時,消費的數據上也傳來捷報。美國3月零售銷售按月成長1.6%,為2017年9月以來最大,也高於預期增長1%,表明美國經濟經歷今年年初的疲軟後,目前已趨於穩定。美國上週首次申領失業救濟人數19.2萬人,按週減少5000人,原先預期增至20.5萬人。就業狀況在經濟體蓬勃發展的情況下仍持續改善,增進了消費的意願。不過另一方面,美國4月Markit製造業採購經理指數(PMI)初值僅52.4,預期為52.8,3月份的終值則為52.4。服務業PMI初值為52.9,預期為55,為2017年3月以來最低;綜合PMI初值為52.8。雖然數字未有投資人原先預期的滿意,但各項採購經理人指標仍維持在擴張區間上,也重新確認了經濟體的成長。本週醫療股因為投資人對美國醫護政策有所疑慮,造成醫療股下跌;然而這部分的跌勢卻被工業股與房地產股的上漲所消弭。本週科技股方面也有兩大知名網路服務公司IPO,分別是Pinterest與 視訊會議服務Zoom。搶在復活節假期前上市的兩家公司都受到投資人追捧,週四分別上漲28.42%與72.22%。回顧過去一週,美股道瓊指數上漲1.59%,S&P500指數上漲0.58%,那斯達克指數上漲0.64%。財報季開局良好,根據研究機構FactSet 表示,到目前為止,已發布報告的S&P 500 指數公司中超過78%的企業,業績表現優於分析師的預期。雖然 2019 年第一季獲利增長5.60%比 2018 年第四季成長21.02%明顯下降,但這是正成長,而不是幾週前許多人預測的負成長。最近零售業出現了很多動盪,所以很高興看到零售銷售數據擺脫困境,可能要感謝緊張的勞動力市場提振消費者支出。近期薪資上漲,以及我們可能正處於通膨的最佳狀態,也可能繼續推動經濟成長。但在美國財政刺激消退和前段時間聯準會貨幣緊縮所造成的影響,未來幾季GDP 較可能以低於 2% 速度成長。

美元方面,過去一週上漲0.28%,美元指數收在97.45。美國公債上漲,回到鴿派宣言之前的水準。3 月美國就業市場復甦,先前籠罩債市及聯準會偏向鴿派的焦慮情緒減弱,美元指數再度站上97,本週四公布的美國零售銷售數據,預期將進一步牽動美元走勢。過去一段時間,美元在聯準會鴿派說法的影響之下,多半在窄幅之中運行,下跌幅度也有限,但97.7上方則有天險。長期無論基本面抑或是技術面,美元指數(DXY)都仍維持在牛市當中,然而除非短期壓力能有所突破,否則美元將繼續維持這樣的震盪整理格局。下方支持位則位於95.8處。

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率上漲6.1個基本點(b.p.),本週收在2.560%。穩健的企業獲利財報,提振了投資人的風險情緒,市場參與者選擇股市而非債市進行投資。殖利率回到3月19日的水準,也說明一個月前籠罩債券市場,因聯準會引發的焦慮情緒已經消散。自從Fed暗示將暫緩升息後,美國10年期公債殖利率一路往下墜,3月底更下探一年多以來新低。不過,之後殖利率開始反彈,至今已跳漲約27個基點。隨著財報季初期數據偏佳,投資人信心更趨穩固,道瓊指數成分股財報表現佳,金融股也有不錯的獲利水準,皆打擊了債券價格。

◇亞洲

亞洲市場方面,截止至週四,過去一週日股上漲2.23%,韓股則下跌0.48%。上週五美股表現不俗,主要股票指數都漲逾1%,因美企業績期開鑼,摩根大通盈利好於預期,加上能源業有巨額併購交易,加上中美貿易談判繼續取得進展,刺激亞太地區股市本週開市走高。美中關係緩和,加上日圓本週回貶,讓日股本週有了表現機會。出口類股帶動之下,本週日股收漲,領先亞太其他市場。日本財相麻生太郎先前向國際貨幣基金組織(IMF)指導委員會提交的一份聲明中表示,日本將按計劃今年10月把消費稅從8%提高到10%,預料上調稅率將實現中長期財政整固。IMF4月中再次調降全球GDP成長預期,全球GDP成長預估從今年1月份的3.5%降到3.3%。這是IMF半年內第三度調降全球經濟成長預估;IMF警告,全球經濟成長面臨許多下行風險,有可能升級的貿易緊張局勢和英國脫歐,是影響今年經濟成長的重要因素。日本現時面對的經濟情況仍相當嚴峻,其3月份出口按年下跌2.4%,是連續四個月的下跌。幸好,日本3月份仍能保持5285億日圓、約47.2億美元的貿易盈餘。面對整體出口已見轉弱,還要與美國展開貿易談判,對日本出口來說壓力不小。金流方面,根據日本財務省18日公佈的統計數據顯示,截止至4月13日的一週,外資在日本股市買超5285億日圓,連續第3週加碼;不過今年迄今外資仍呈現淨賣超,賣超日股的累計金額為2兆6220億日圓。整體來看,日經指數本週三收盤價創約4個半月來新高、同時也是4個半月來首度交出連5漲成績。週四日股小幅回落,但仍無損日股本週的牛市行情。日股重回波段高點,在日圓匯價相對具有優勢的情況下,預料日股仍可以保持這波漲勢。日圓方面,近一週貶值0.68%。即將踏入復活節長假期,匯市交投變得淡靜,貿易緊張情況得以紓解,讓投資人重新擁抱風險性資產,日圓的避險特性消退。同時,日本央行可能採取財政刺激以抵銷今年10月份提高消費稅的衝擊,因此預期日圓仍會朝向貶值的方向移動。然而美、日之間的利差收窄,未來日圓對美元而言,要出現較強勁的貶勢,仍有一定難度。

中港股市方面,上證指數過去一週上漲1.89%,香港恆生指數則上漲0.41%。港股本週五因為復活節連假休市一天,港股在復活節長假期前出現回吐,再度跌至30000點以下。恒生指數仍在三萬點附近拉鋸,在中國國內經濟呈現回穩的情況下,港股則可以藉此尋求支持,國際貨幣基金IMF在早前已調升了中國的經濟增長預測,而外資投行在近日也陸續的發出調升報告,其中,瑞銀把中國今年的GDP增速預測,從6.1%調升至6.4%,摩根士丹利也將預測從6.3%上調至6.5%,並表示內年經濟增長將保持轉好態勢。3月中國國內經濟復甦明顯,市場轉移關注內地寬鬆政策會否告一段落。而今天中國人民銀行選擇了在公開市場進行1年期2000億元MLF(中期借貸便利)操作,以應對3665億元MLF到期;此舉亦意味降準機會進一步減弱。近期中、港市場波動大,特別是對消息面反應敏感,建議投資人追逐報酬時,仍要留意波動風險。

◇大宗商品

原油期貨方面,油價在本週上漲。西德州原油期貨上漲0.61%,收在每桶64.00美元。原油期貨連續第七週上漲,由於沙烏地阿拉伯削減原油出口量,以及美國原油庫存下降,使得油價得到支撐。石油輸出國組織(OPEC)主導的減產協議將在6月份到期,投資人則開始權衡原油生產前景。美國石油活躍鑽井數下降,為油價提供一定支撐,不過因減產行動的不確定性,令油價漲幅受限。整體來看,美國經濟成長穩定,加上未來若美中能就貿易問題達成協議,中國對原油的需求則可預見將增大,油價未來一段時間仍偏多。

貴金屬價格方面,黃金在過去一週小跌1.30%,收在每盎司1271.9美元的價位。美元走強,以美元為計價標準的黃金因此售到一些影響。黃金期貨市場本週遇上大戶拋售,該大手拋空一萬一千口期貨,造成黃金期貨市場賣壓增加,更一度刷新年度內的新低價位。金價跌破了每盎司1280美元的支撐之後,空頭格局重現。投資人認為今年衰退出現的機會較低。再加上中美貿易談判取得進展,市場減少了買入黃金避險的誘因。

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