◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

歐股本週先漲後跌，反映市場風險情緒的轉換。週間因為美墨貿易談判進展不錯，達成共識，在上週美國聯準會年會之後，主席鮑爾確認緩步升息不變之賜，激勵了美、歐市場走揚。美股屢創新高，也讓歐股風險情緒利好。根據路透社調查，在中美貿易戰不斷升級造成不確定性的情況下，中國8月製造業活動可能連續第三個月放緩。另一方面，外電報導，美國總統川普向幕僚表示，他希望按計畫在下週向中國2000億美元商品加徵關稅。如果確定成真，除了對中國有衝擊之外，以中國為重要海外市場的歐洲企業獲利也會造成進一步的傷害。經濟數據方面，德國市場調查機構Ifo公布，8月企業信心指數從101.7上揚至103.8，優於市場預估的101.9，商業景氣不錯，意味著企業未來資本支出的意願仍然十分高漲。8月歐元區經濟信心指數下滑0.5點至111.6點，略遜於經濟學家估的111.9點，8月消費者信心指數銳減1.4點至負1.9點，歸咎於人們對失業率上揚的擔憂加深，對經濟的信心不如先前樂觀。另外，德國第二季GDP季增0.5%，年增2.3%，基本上符合預期。加上因為油價反彈，讓原物料股走揚，進而支持歐股的盤勢。根據追蹤基金流向機構EPFR的數據顯示，截至8月22日的一週，歐股基金上週仍然繼續淨流出，失血約11.04億美元。歐股的連續賣超週數也累積到了24週之譜。歐洲與新興市場等區域的病灶類似，就是經濟成長數據雖符合市場預期，但投資人因為全球貿易衝突發生、加上美國景氣來到擴張階段的中後期，認為未來市場的潛力已不如先前強勁，導致股市上漲動能遜於預期，出現失望賣壓。回顧過去一週表現，德股上漲1.04%，法股上漲1.08%，英國股市下跌0.62%。投資人對於英國的看法分歧，但在脫歐談判之上，英國脫歐事務大臣在英國國會表示，關於10月份完成與歐盟就脫歐協議談判的時間表，存在某程度的靈活性，但相信達成協議已指日可待。歐盟的英國脫歐首席談判代表MichelBarnier在接受德國電台採訪時表示，歐盟必須為英國脫歐的決定做好所有準備，包括無協議脫歐。市場對此解讀喜憂摻半，不過在這個階段，英國股市與匯市的波動都會增大，建議投資人此時冷靜看待，並降低曝險部位。距離英國正式脫離歐盟只剩不到7個月時間，倘若英國最後無協議脫歐，或是所謂「硬脫歐」，英鎊可能會被持有者拋售，因為單是估計全球央行持有英鎊的部位，額度就達1000億英鎊左右，這樣的衝擊不容小覷。

歐元方面，過去一週上漲1.14%，收在1.1671兌一美元的價位。在中國和美國貿易爭端中新一輪關稅公眾徵詢意見期即將結束，市場謹慎情緒升溫。義大利政府本週即將發行新債，現任義大利政府打算增加支出，讓債務負擔更大，使得投資人對於公標售的情況並不樂觀。從技術線型來看，歐元兌美元突破1.15之後，有回穩跡象，不過上方的壓力位於1.1750位置。短線或有反彈，但時間拉長一點美元依然強勢，因此我們仍不在此時看多歐元。

◇北美

美國上週接連走高，截止至30日晚間收盤，美股連漲4日，美國與墨西哥達成貿易協議之後，加拿大也已迅速參與協商，持續有利市場交易氣氛。美國第二季GDP上修至4.2%，創下四年來最佳成績。美國商務部發布數據顯示，美國第二季實際GDP 年化QoQ終值 4.2%，高於預期的 4%。這一增速較此前公布的初值 4.1% 略有上升，為自 2014 年第第三季以來最快增速。分項來看，占美國經濟活動主體的消費者支出自4% 下修至 3.8%，相比於前值 0.5% 仍舊十分強勁。在美國和墨西哥達成貿易協議後，有關美國和加拿大貿易談判的正面消息持續為市場帶來提振、數據顯示美國經濟情勢樂觀，以及受科技股持續走強帶動，周三美股收高，標普500和那斯達克指數連續第4日改寫歷史高點。本週MorganStanley 上調了Amazon 與 Alphabet 的目標價，讓FAANG族群再度挹注上漲動能。在另一項重要的經濟數據方面，美國經濟諮商理事會本月28日公布，8月消費者信心指數從7月的127.9點躍升至133.4點，創2000年10月來最高。上一次出現的高點是在2月份，當時為130點。美國消費者信心強勁，再加上北美貿易談判有進展，為美股增添上漲動能。回顧過去一週，美股道瓊指數上漲1.29%，S&P500指數上漲1.55%，那斯達克指數上漲2.66%。

在川普總統上任以來，市場上對於北美自由貿易協定 (NAFTA) 出現歧見而表達了憂慮，認為北美之間的貿易夥伴如果無法緊密配合，衝擊不僅是美國自身，同樣也會連帶影響其他新興市場。墨西哥經濟部長瓜哈爾多表示，美國和墨西哥可能最快在本週週一解決雙方對NAFTA的歧見。隨後川普總統也在自己的推特表示，與墨西哥的協議「看起來不錯」。美國據傳要求在這週週五前完成NAFTA修訂談判，其中媒體披露，加拿大準備在乳品方面讓步，換取美國在其他領域的妥協。美國和墨西哥27日就大幅修改北美自由貿易協定達成共識後，加拿大政府面臨壓力，需接受有關汽車貿易、爭端解決和知識產權規則的新條款。加拿大希望能留在修改後的三方協定中，美國官員也表達對本周可能達成協議的樂觀看法。整體來看，儘管美國7月份ISM製造業指數從前月的60.2降至58.1，但依舊在60附近的高位徘徊，顯示其基本面強健並無虞慮。在房地產方面，新屋開工雖然持續復甦，但至今沒有過熱跡象。整體房地產景氣將維持向上態勢。7月份零售銷售年成長率6.4%更創近六年新高，內需消費動能相當強勁。美股目前仍為我們看多的市場。美元方面，過去一週下跌1.01%，美元指數收在95.666。今年4月起，美元指數從底部突破，就維持著強勁的上漲趨勢。從技術面來看，美元指數突破96之後，美元指數先前建築的底部就能確立，向上持續挑戰高點的上漲行情可期，將有機會挑戰川普上任後高點103價位，我們繼續看多美元。

美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率上揚2.89個基本點(b.p.)，本週收在2.855%。美國、墨西哥敲定初步的貿易協議避險需求大為降溫，債券殖利率走揚。本週美國財政部標售的公債得標價格也下跌，殖利率升高。美國2年期、10年期公債利差上週五收斂至19個基點、創2007年低之後，本週仍舊在低點附近徘徊。直到週三財政部再度標售7年期的公債，得標殖利率為2.844%，買氣不錯位公債價格帶來支撐。展望未來，公債殖利率曲線料將繼續平緩，10年期公債只要能比其他已開發國家債券有足夠的利差，就不缺搶著買入的買家。

◇亞洲

亞洲市場方面，本週主要市場走揚。日經225指數上漲1.17%，韓國KOSPI指數上漲1.29%。日經指數連續9個交易日上漲，本週因美國與墨西哥達成貿易協定、美股走揚，加上日圓走貶，激勵日經225指數續強。其中蘋果的LCD供應商JDI創下5個月來新高價，因看好下6.1吋LCD面板的iPhone將成為最暢銷的款式。近期市場胃納不錯，東證一部的成交量也能維持在買氣活絡界線之上。經濟數據方面，本週日本公布了7月份的整體消費者物價指數(CPI)，較前一年上升0.9%，仍不如市場原先預期的1%，距離日銀2%的通膨目標更是遙遠。經濟學家指出，日本7月物價疲軟的主因為政府施壓當地電信商調降手機資費，且這個因素可能繼續拖累物價，日銀未來幾個月很有可能再調降通膨預估。另一方面，日本產經省公布了7月份零售銷售，較上個月成長0.1%，也較去年同期成長1.5%。經濟學家稱，夏季派發了獎金使得日本家庭有著更多的可支配所得，儘管天災與熱浪對零售業業績有影響，最終仍減少了衝擊。下週五9月7日將是安倍所屬自民黨黨魁候選人登記截止日，安倍是否能繼續連任，也是市場關注的焦點之一。近期由於日本受到外資青睞，中國股市又遇上了月初的回檔，市值縮小之後由日股重掌全球第二大股市的地位。上週外資在亞股與新興市場的淨部位也轉賣為買。土耳其貨幣危機趨緩，外資由賣轉買新興亞股，上週淨流入金額達7.7億美元，創6月中以來新高，南韓、台灣、印度等股市均呈現買超。韓國央行本週召開金融貨幣委員會全體會議，決定維持基準利率1.50%不變，符合市場預期。去年11月韓國央行曾經上調基準利率一碼之後，第六次維持基準利率不變。韓國韓就業狀況為全球金融危機以來最差，以及國際貿易形勢緊張令央行面臨壓力。從韓國央行的作為來看，韓國就業情況走低，消費者信心不彰，7月份韓國消費者物價指數(CPI)年比值上漲1.5%，遠不及央行2.0%的目標。就業、消費不好，讓韓國經濟體質遭投資人看壞。本週韓股雖然重獲資金動能，出現反彈，但是國際貿易情勢緊張，仍困擾著韓國股匯市，近期難有進一步的表現。

中港股市方面，上證指數下跌0.15%，恆生指數則上漲0.78%。中國A股市場近期疲軟，深、滬兩市走跌。美中貿易爭端尚未呈現緩和跡象，加上人民幣轉弱，大盤弱勢盤整。MorganStanley在中國經濟學家則表示，貿易戰對供應鏈的衝擊可能會讓中國經濟成長率短少0.7個百分點，加上地方債務的壓力依然不小，中國政府必須採取對金融體系進行補貼，如讓地方債的風險係數降低，然後再由金融業者認購地方債的方式拯救市場經濟。Morgan Stanley也預估，到了第4季基礎建設支出也將抵銷來自美國關稅的影響。大摩預估明年上半年中國經濟成長率將自今年上半年的6.8%降至6.4%。恆生指數方面，美股持續創高，外圍市場利多之下激勵了恆生指數的漲幅。先前恆指受到騰訊拖累，跌破27000點，本週在海外市場回穩之下，恆指逐漸收復失土，朝向28000點邁進。不過A股不轉強，港股的上升幅度有限。近期滬港通交易額度下滑，不過仍是以南水北上為主。本港政府統計處公布，7月份零售業銷售初值389 億元，年比上升 7.8%，遜於市場預期升 9.7%，零售銷售成長不如預期，也成為港股上漲的阻力之一。

◇大宗商品

國際油價本週繼續反彈，美國上週能源庫存減少，對油價給予支撐。加上伊朗核制裁效應發酵，預計出口將大幅下降，料供給可能出現緊缺風險。伊朗對歐洲與印度的原油出口在近幾個月減少了一半，而在8月份對中國出口則是減少了25％，似乎顯現美國的威脅行動正在發揮成效。美國西德州原油油價上漲，據美國能源部報告顯示，截至8月24日當周，美國原油庫存減少256.6萬桶，至405.8百萬桶，市場原先預估為減少68.6萬桶。回顧過去一週，原油期貨上漲3.57%，美國西德州原油收在每桶70.25美元的價位。整體而言，美墨與美加更新NAFTA內容之後，預期新協議將更有利美國原油等能源商品的出口競爭。

黃金方面，因為美元指數沒有繼續急漲，讓黃金下跌的壓力紓解。升息預期限制漲幅，打壓12月黃金期貨。金價將連續第五個月月線收低，也將是2013年初以來的最長跌勢。過去一週，黃金上漲0.92%，收在每盎司1205美元的價位。目前黃金價格在5日均線及10日均線間游走，季線壓力區仍難以突破，短線只能以反彈角度看待。

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