【週報】全球市場回顧與展望 2019/1/18

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◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲

英國下議院在本週15日表決首相梅伊與歐盟達成的脫歐協議。這個協議也如預期地闖關失敗,當前情勢對梅伊極為不利,就連梅伊所屬的保守黨,都有至少70名議員,公開表達反對立場,梅伊版脫歐協議並不被議會所接納。梅伊版脫歐協議未能過關,她必須在短短數日內,提交下一步行動計畫,並面臨不信任投票的風險,市場會出現如膝反射般地不免俗出現波動。不過隨後英國首相梅伊挺過了工黨所提的不信任案表決,英國下議院日前以325票對306票,否決對梅伊政府的不信任案,梅伊可續任首相,獲得些許喘息空間。這樣的結果也讓梅伊有更多空間尋求跨黨派協商,除非英國延遲或停止脫歐進程,否則在國會無法批准脫歐協議的情況下,英國依法必須於3月29日離開歐盟,若走上無協議脫歐一途,恐使經濟陷入衰退。政治風暴下,歐股近一週小跌作收。回顧過去一週,德國DAX指數下跌0.03%,法國CAC指數下跌0.23%,英國股市跌幅則較大,下跌1.55%。經濟數據方面,德國去年經濟成長率僅1.5%,是五年來最低,顯示全球需求萎縮和汽車產業困境。歐元區經濟的火車頭成長率不興,較2017年的2.2%大幅減速,成長力道也是五年來最弱。去年經濟成長主要靠內需支撐,家庭消費支出和政府支出分別較前年成長1%和1.1%,但增幅都遠小於之前三年的數據。歐元區市場遭遇了全球經濟降溫、美中貿易衝突等逆風,最近各項數據都出現疲弱徵兆,包括工業生產和企業信心都指向去年第4季景氣可能連續第二季萎縮,陷入技術性衰退。2019年歐洲面臨不少風險,歐盟與美國2月中旬將展開貿易談判,但雙方設定出截然不同的目標,且華府似乎不願尊重歐盟的敏感產業,尤其是農業與汽車業,升高大西洋兩岸重現貿易緊張的可能性。2018年歐洲汽車業銷量下滑,歐洲汽車製造商協會的數據顯示,2018年歐洲汽車銷量下滑0.04%,是2013以來第一次見到,2019年歐元區出口數據也將是市場關注的焦點。

歐元方面,近一週歐元貶值。歐元本週貶值1.37%,收在1.139兌一美元的價位。歐元雖不若英鎊首當其衝,但英國脫歐的進程仍影響著歐元匯價。歐元區12月份消費者物價通膨終值下降至1.6%,達去年4月以降最低水準。下週歐洲央行(ECB)將召開例會,屆時將會有更明確的貨幣指引。梅伊不信任案最終首相過關,也讓歐洲投資人鬆了一口氣,不過通膨偏低,也讓歐元區的升息計畫可能延後。

◇北美

本週一盤前交易時美股期貨指數走低,美國政府的關門天數繼續累積當中,儼然成為史上最長的關門時間。美國民主黨與共和黨對邊界圍牆的分歧意見持續,這意味美國政府關門仍未結束。此外,來自中國的經濟數據表現不佳,中國12月的進出口數值意外下降,市場對於全球第二大的經濟體成長動能產生疑慮。不過美股仍表現十分爭氣,步入上漲的第四週。本週聯準會副主席Richard Clarida 在聯準會公布了會後的預測點陣圖之後,Clarida指出,聯準會最後升息次數可能會低於預期。他認為聯準會的靈活性不僅針對利率,還包括目前正在進行的縮減資產負債表計畫。S&P500指數一個月以來的首次突破2,600關鍵水位,而FAANG成員股股價走揚,因Netflix提高了北美的訂閱戶價格,股價在週二上漲超過6.5%。隨著財報季陸續登場,本週初公布財報的摩根大通和富國銀行財報遜預期,由於債券交易轉弱,摩根大通營收與獲利均不如預期;富國銀行則受到濫開帳戶醜聞等影響,營收受到負面衝擊,也反映在股價上。當股市跌至去年12月的低點時,市場已經反應了獲利衰退的影響,潛在的衰退會再被提起,而隨著獲利預估下調,指數也會走低。在財報陸續公布之時,倘若公布的數值比投資人先前預估的更好,則會有投資人重新評估入場時機,特別是當股價經過修正之後,顯得較為便宜。收益衰退演變成經濟衰退的風險在上升,不知何時會來,當前的預估是GDP由去年第2季的4.2%,到今年第3季大幅滑落至1%。不少分析師預估,2019年企業獲利將更難成長。由於經濟成長減緩,美元上漲,且油價仍低,預期2019年企業獲利成長僅3%。在總體經濟環境方面,瑞銀(UBS)、摩根大通、美銀美林都預估今年聯準會今年升息2次,而整體全球的通膨率則維持在低水位,因此各國央行仍將採取傾向刺激經濟的貨幣政策。回顧過去一週,美股道瓊指數上漲1.53%,S&P500指數上漲1.51%,那斯達克指數上漲1.41%。目前經濟學家對於美國2019年的經濟前瞻還算不錯,雖然成長趨緩,但2019年應該仍能保住擴張,至少前半年應該如此,使美國經濟創下史上最長的景氣擴張期間。而在S&P 500指數方面,2600到2650之間形成壓力位,指數在交易量回升、財報陸續公布之後變得較為理性,然而波動率仍不算太低,去年的業績報告陸續發布,也將成為個股修正評價面的時機,在此之時股市料將走勢分歧。

美元方面,過去一週小幅貶值0.57%,美元指數收在96.08。美元指數仍繼續震盪,以上週的收盤價95.5為中軸震盪。美國政府關門的影響下,聯準會鴿派的言論都讓美元難有強勁的支持。美元指數中美元所對應的一籃子貨幣,也在較不強勢美元的情況下升值,亦對美元形成壓力。本週英國脫歐表決未通過,然而表決之後英鎊卻向上跳漲。近期之內風險情緒轉變仍快,料美元仍可得到一些支撐。

美債方面,過去一週美國10年期公債殖利率小幅下滑0.1個基本點(b.p.),本週收在2.745%。近幾週股票市場走揚,加上金融業財報公布之後,美國兩大銀行獲利表現佳,降低了市場的避險需求。近期10年期公債殖利率的50日均線向下交會至200日線下方,市場債券投資人認為債券殖利率仍有一波跌勢要走。在經濟出色的情況下,很難想像債券殖利率還會繼續向下。在過去3-4個月期間中,美債殖利率已經回落近50個基點。全球經濟成長放緩,是當前美國長債的最大支持。

◇亞洲

亞洲市場方面,過去一週日股上漲1.18%,韓股則上漲2.12%。亞股本週在國際股市走揚的情況下陸續走高,在日股方面,本周連續第四週上漲。週初投資人曾經因日股已連漲三週,出現了一些獲利了結賣壓,不過隨後因為美國市場持續上漲,市場風險情緒改善,日圓貶值,加上美中貿易談判出現曙光,華爾街日報援引消息人士報導,美國財政部長StevenMnuchin將會在1月30日於中國舉行的貿易談判中,提議部分或全面取消對中國施加的關稅,希望能達成貿易協定。市場樂觀預期北京和華府終將化解歧見,以及美國聯邦準備理事會將暫停升息下,投資人歸隊進場。在資金流方面,根據日本財務省18日公佈的統計數據顯示,截止至2019年1月12日的一週,外資在日本股市賣超4282億日圓,連續第二週減碼、且賣超額較前一週、賣超2,485億日圓,幅度大增70%。2019年開始,外資賣超日股的累計金額為6767億日圓。而外資繼續買超日本中長期債券,額度達7117億日圓,也反映了市場上對於日圓避險資產仍有不少需求。日本央行擬在23日決策會議下修對新年度(4月開始的會計年度)通膨率預測。因油價大跌及全球經濟前景惡化,令2%通貨膨脹目標難以達成。市場普遍預期日本央行將在1月23日結束的利率會議上維持貨幣政策不變。屆時央行還將發布日本經濟季度分析報告,其中將包括對於截至2021年3月的財政年度的最新經濟增長與通貨膨脹預估。日經指數重新站回月線之上,但上方季線仍有壓力,從去年10月開始下行的趨勢沒有因此反轉。在追逐日股反彈的同時,仍應注意上方的壓力位置,目前大約在21175附近。日圓方面,過去一週日圓貶值0.80%。不少市場人士認為在2019年,美元與日圓的利差已經到頂,日銀升息的機率低,而市場上穩定的避險需求則會給予日圓支撐。美元兌日圓在本週市場交易恢復正常之後,重回108的水位,日銀前官員也認為,由於全球經濟成長放緩,美中貿易戰局勢使投資者處於緊張狀態,未來幾個月美元兌日圓匯率可能見100,意味著日圓還有升值空間。日圓受到避險情緒的推升,以及不利於以出口為導向的日本經濟看漲,然而,在經歷六年激進的刺激計劃後,日本央行並沒有多少手段可以來應對徹底的經濟衰退。

中港股市方面,上證指數過去一週上漲0.97%,香港恆生指數則上漲0.88%。中、港股市都朝向第三週週線收紅的目標邁進。港股瞄準27000點,中資房地產股從谷底反彈,券商股也因成交量放大受惠。美中貿易協商的樂觀期待,帶動美國股市與公債殖利率上揚,提振了投資人士氣,從而催化買盤人氣。貿易協商有機會達成協議的跡象確實是個利多,但是相關的雜音仍舊很多,需要進一步確認。海外市場回穩,讓中、港市場能重整買盤、積累能量。人行持續進行逆回購,本週前四日便投放了1.14兆人民幣的額度,連同15日的降準,終於在股票市場看到效果,金融股也因此走揚。

◇大宗商品

原油期貨方面,本週油價續漲。回顧過去一週油價表現,西德州原油期貨上漲0.10%,收在每桶52.67美元。全球第二大經濟體中國表示將祭出更多刺激措施,緩和貿易戰對股市的衝擊,國際油價下跌兩天後出現反彈動能,布蘭特原油期貨目前站在短期均線上。沙烏地阿拉伯帶頭減產,加上美國原油庫存出現下滑影響,國際油價短線出現急彈,油價脫離之前破底格局,回到11月底至12月中長達3週的整理區間,短線油價上漲速度快,目前瞄準上方季線,倘若OPEC集團繼續往減產邁進,短線上風險情緒恢復,則有機會支持油價重回季線以上。

貴金屬價格方面,黃金在過去一週上漲0.49%,收在每盎司1291美元的價位。1300美元的價位黃金出現壓力,雖然實質買盤給予黃金支撐,加上聯準會的鴿派立場有助於支撐金,但市場上對於黃金避險買盤已較為縮手。近期地緣政治風險,如英國脫歐疑慮,對金價有撐。另外則是中國人行的黃金儲備在睽違兩年之後再度加碼。短線上黃金橫向盤整,美元上漲的情況下也壓抑了一些黃金漲勢,黃金仍緩步偏多。

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