◇過去一週表現回顧：貿易戰利空鈍化，美歐股市收高

美國貿易代表辦公室公布擬對2000億美元中國進口商品加徵10%進口關稅的清單，後續徵求公眾意見後可能於八月底後生效，壓抑美股走勢，然而，中國雖表示將做出必要反制，但暫時沒有公布具體內容，加上美國商務部與中興通訊達成協議、零組件禁售令有望取消，貿易戰擔憂暫緩且市場樂觀期待企業財報，帶動美股走揚，那斯達克指數再創歷史新高。英國政局紛擾及美國提出對中國2,000億美元進口商品課徵10%關稅，一度衝擊歐股走跌，所幸美國取消對中興通訊禁令舒緩貿易戰擔憂，加上企業財報及併購利多頻傳，歐股反彈收紅。美國經濟穩健，歐洲數據錯綜：六月NFIB中小型企業信心指數自107.8降至107.2，但降幅小於預估，五月JOLTS職位空缺數為663.8萬個，高於求職人數，自願離職人數創紀錄高點，顯示民眾對就業前景抱持信心，六月消費者物價指數(CPI)年增2.9%，扣除食品及能源的核心CPI年增2.3%，符合預估且為2017年一月以來最大增幅，同期生產者物價指數(PPI)年增3.4%、創2011年十一月來最大增幅，核心PPI年增2.8%，雙雙高於預期，聯準會主席鮑爾表示美國經濟狀態良好，然而，很難預測貿易情勢將如何發展，惟若貿易爭端導致長期關稅提高，最終可能會對經濟造成負面影響；英國五月國內生產毛額月比0.3%、創2017年十一月以來最大增幅，歐元區七月Sentix投資者信心指數自前月的9.3上升至12.1，德國五月季調後出口月增1.8%，均優於預期，惟歐元區七月ZEW調查預期指數下滑至-18.7，同期德國ZEW調查預期指數也降至-24.7、創2012年八月以來新低。受到油價上漲及貿易摩擦影響，歐盟執委會最新夏季展望(7/12)中將歐元區今年經濟成長率預估自2.3%調降至2.1%、但上調今明年通膨率預估至1.7%。

史坦普500十一大類股漲多跌少，科技及消費耐久財類股以2.34%及1.85%漲幅領漲，臉書、微軟及亞馬遜創歷史新高，晶片大廠博通宣布以189億美元收購軟體公司CA，博通下跌15%，CA則大漲兩成，團購網站Groupon傳出正在尋找潛在買家，股價上漲一成，掩蓋媒體報導推特在五、六月份暫停了逾七千萬個虛假帳戶，市場擔憂這可能對用戶增長造成負面影響，推特下跌3%的拖累；先前受到貿易戰擔憂拖累跌勢較重的波音及開拓重工彈升約3%，達美航空上季獲利超出預期，該股上漲2.3%，引領工業類股收高1.63%；金融類股於主要個股財報公佈前夕上漲，週線收高1.61%；反觀近期表現較佳的防禦型類股公用事業、通訊及不動產類股回檔，跌幅介於0.57%~1.25%之間(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.93%至24,924.89點，史坦普500指數上漲1.44%至2,798.29點，那斯達克指數上漲1.77%至7,823.92點，費城半導體指數下跌0.22%至1,346.21點，羅素2000指數下跌0.21%至1,690.28點，那斯達克生技指數上漲1.70%至3,718.52點；MSCI歐洲指數上漲0.53%(彭博資訊，統計期間為7/9~7/12，含股利及價格變動)。

◇未來一週市場展望與觀察指標：貿易局勢發展、企業財報、經濟數據

(1)       美歐經濟數據：美國六月零售銷售、工業生產、新屋開工、營建許可，聯準會公布褐皮書及主席鮑爾7/17~18赴參議院及眾議院委員會進行貨幣政策聽證報告；留意歐元區及英國六月消費者物價指數終值。

(2)       國際貿易及政治局勢發展：(a)美中貿易情勢發展：7/10盤後美國貿易代表辦公室公布擬對2,000億美元中國進口商品加徵10%關稅的清單，後續將徵求公眾意見，留意中美雙方後續動作，7/19~20美國將針對進口汽車及汽車零組件232調查舉行聽證會。(b)國際貨幣基金將更新經濟展望、7/21~22 G20財經首長會議，中美貿易戰將成為焦點。(c)歐洲理事會主席圖斯克(Donald Tusk)和歐盟執委會主席歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker為首，將分別與中國總理李克強和日本首相安倍晉三會面，將討論貿易、北韓、伊朗核子協益等議題。(d)7/16美國總統川普與俄羅斯總統普丁將於芬蘭赫爾辛基會面，選舉干預、軍備控制、烏克蘭等均可能是討論議題。

(3)       企業獲利：(a)美國:包括金融(美國銀行、高盛證券、摩根士丹利)、科技/網路股(Netflix、微軟、IBM)、醫療(嬌生)、工業(通用電氣(GE)、漢威聯合)等61家(12%)史坦普500企業將公布財報，根據FactSet(7/6)統計，史坦普500企業第二季獲利預估年增20%，自三月底預估的18.9%上調，可望創下2010年第三季以來次高水平，且為連續四個季度呈現雙位數成長，十一大產業中有七大產業預估獲利年增率達雙位數，以能源(142.5%)、原物料(48.5%)、通訊(27.2%)、科技(24.6%)及金融(18.3%)類股居前。(b)歐洲: 未來一週道瓊歐洲600大企業有65家將公布財報，根據德意志銀行預估(7/9)，預期第二季歐洲企業獲利將從第一季的0%加速至4%，其中能源、不動產、電信及消費耐久財類股成長率均超過10%，貢獻度則以能源、消費耐久財與原物料類股較顯著，五月以來不動產與原物料類股獲利上調幅度較明顯，唯一僅有公用事業類股呈現獲利衰退且展望下調。

◇中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，靜待貿易紛擾散去後的歐股補漲行情  

美股：   富蘭克林證券投顧表示，美國公布擬對2,000億美元中國進口商品加徵關稅的商品清單，本波產品清單比市場原先預期的更快公布，對照前波500億美元的商品清單主要聚焦在資本品，盡量避開消費品，本波2,000億美元的產品清單資本品及消費品比重各半(野村證券，7/10)，機械及電子設備仍是受影響最大的類別，不過，自中國進口比重佔該商品類別比重較高的產品如手機及玩具並未包含其中，若美國針對2,000億美元中國進口商品加徵關稅的措施真的付諸行動，美國直接針對中國實施的關稅將覆蓋美國從中國進口的近一半商品，由於商品清單將涉及更多的消費品，對美國民眾的影響亦將加大。根據德意志銀行先前(6/19)的推算，若美國額外課徵關稅規模再增加2,000億美元，可能造成美國經濟成長率減少0.2~0.3個百分點，直接影響仍可控，然而，貿易紛爭不確定性對企業信心的影響難以評估，若進一步升級，經濟所面臨的風險將加大，後續密切關注美中雙方動作。富蘭克林證券投顧表示，美國對160億美元中國進口商品加徵關稅、以及本週公布對2000億美元中國進口商品加徵關稅措施後續將進入公眾意見徵求期，才會發布最終清單，生效時間最快將分別落在八月及九月份，可能更晚，給予雙方保留了協商的時間，目前中國及美國官員亦釋出重啟談判的意願，儘管目前尚無具體行動，若雙方能重回談判桌，將有助於淡化市場擔憂。

未來三週將進入超級財報週，除了財報結果，企業對貿易紛爭對營運展望的影響亦值得留意，若企業財報能繳出佳績將有助支持股市表現。富蘭克林證券投顧建議既有投資人保持耐心，美國資產不妨以平衡型基金為核心，透過股債混搭的特性，增加投資組合的抗震力，積極者可伺機留意股市修正後的佈局機會，產業建議以生技、科技及天然資源等利基產業為首選。

歐股：中美貿易戰消息面牽動，MSCI歐洲指數回測100日均線支撐後反彈，目前已重新收復月線，短線仍須留意50日均線反壓。未來幾週將進入歐洲財報公布旺季，盤面焦點可望暫時從貿易戰轉向企業獲利基本面，根據德意志銀行預估(7/9)，道瓊歐洲600大企業第二季獲利成長率可望達4%，第三季再上修至11%，主要受惠於金融股獲利轉正、消費耐久財與能源類股獲利增長挹注，今年全年獲利成長率預估達8.5%，有利歐股延續反彈。另一方面，英國首相梅伊7/12發表軟脫歐白皮書，內容主要將構建一個新的英國-歐盟自由貿易區，雙方維持互聯的關稅機制、遵守同樣的工業品及農產品法規，但銀行業將失去目前能不受限制的進入歐盟市場的權利，而軟脫歐計畫已引發英國國內疑歐派和美國川普總統的批評，加上美國仍在進行研擬對進口汽車加徵關稅的調查，仍是第三季的潛在頭條風險。富蘭克林證券投顧表示，消息面紛擾之際，歐股走勢將隨國際股市震盪，所幸在通膨及利率上揚趨勢成型下，歐洲股市在金融、能源與原物料類股權重較高，可望優先受惠，建議投資人逢震盪加碼或定期定額，首選側重能源、金融及醫療產業的歐元區股票型基金，或透過加碼歐洲的全球價值型股票基金介入。

◇過去一週表現回顧：貿易衝突擔憂降溫推升新興股市收高

美國公佈對額外2000億美元中國進口課徵10%關稅的商品清單，所幸中國並未立即祭出報復措施，加以美國經濟數據強勁、美股走強，推升新興股市週線收高，終結先前連續四週下跌局勢。

新興亞洲：美國參議院通過一不具約束力的議案，使美國國會於政府以國家安全為由徵收關稅時能夠發揮一定的作用，加以中國未立即報復美國對中國2000億進口商品課稅、中興通訊將獲美國解除禁令，貿易衝突擔憂降溫，推升中港股市同步走強。經濟數據部分，中國六月出口成長11.3%、優於預期，進口成長14.1%、遜於預期，對美國貿易順差則達289.7億美元創新高水準，此外，中國六月外匯存底較五月增加15億美元至3.112兆美元。印度股市由權值股煉油商信實工業領漲收高，該股獲瑞士信貸納入觀察名單並給予買進評等加以油價下滑，推動股價大漲13%，印度最大軟體服務商塔塔諮詢公佈上季獲利優於預期亦帶動股價大漲，挹注大盤漲勢。韓股由通訊與電子類股領漲收紅，惟南韓央行利率會議維持基準利率於1.5%不變，並將今年GDP成長率預估由3.0%下調至2.9%，略壓抑韓股漲勢。印尼股市受惠印尼盾止貶回升與外資買盤回流帶動，週線揚升逾4%漲幅居亞股之冠。

拉美/東歐：巴西5月份零售銷售年增率升至2.7%，優於市場預期；巴西首席大法官駁回另一位法官同意釋放前總統盧拉之命令，市場臆測盧拉幾乎無參選機率，此外，霸榮雜誌認為無論誰當選巴西總統，下一屆政府都將被迫解決財政赤字，預期巴西前景將在10月選舉後有所改善；然美中貿易衝突升溫使得巴西里拉小幅貶值，而股市則在低接買盤與財政前景憂慮淡化下走揚，聖保羅指數連三週上漲。墨西哥總統當選人羅培茲本週五將與美國國務卿及財長等高層會晤、討論NAFTA議題，墨西哥披索小幅升值、墨西哥Bolsa指數續揚。俄股上半週在油價走揚與美俄關係可望改善之期待下走升、來到5月份高點約1200點位置；然下半週布蘭特油價因美中貿易衝突升溫與利比亞原油出口恢復而走跌，油價疲弱與短線賣壓使俄股下跌、縮減漲幅，RTS指數週線小漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.19%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.28%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.28%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲1.84%、摩根士丹利東歐指數下跌1.26%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/7/9~7/12，含股利及價格變動)

◇未來一週市場展望與觀察指標：中國第二季GDP、六月信貸供給等經濟數據，美中貿易政策進展

(1)    經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國第二季GDP成長率、零售銷售/工業生產/固定資產投資/社會融資貨幣供給等六月經濟數據，由於近期中國人行之貨幣政策方向已有微調、六月中旬部分國有銀行獲得額外的信貸額度，因此六月社會融資規模應有機會自五月低點7600億人民幣回升，依據彭博資訊對分析師調查顯示，六月社會融資規模預估達1.4兆，信貸數據回升將有利市場信心。拉美東歐數據包含巴西七月份工業信心與通膨數據，俄羅斯六月份零售銷售、薪資與就業數據。

(2)    美中貿易觀察：美國在宣佈額外對2000億美元中國進口商品課徵關稅的清單後，中國政府並未如先前幾次的政策回應立即宣佈同樣規模的關稅政策反擊，未來需持續關注中國的政策回應，由於中國自美國進口商品僅約1300億美元(2017年數據)，因此可能祭出的政策為對800億美元商品課徵25%的關稅報復，或者將標的轉至美國服務業進口、限制美國企業於中國之營運等方式，此將引發貿易衝突增溫，不過美中雙方也都釋出可能重回談判桌之意願，相關政策進展將持續牽動盤勢。

(3)    拉丁美洲受美中貿易衝突影響與評估：美中貿易衝突升級、且短期內應難平息，造成基本金屬價格疲弱，對原物料出口國雖有不利影響，然美中貿易衝突卻也為拉丁美洲帶來商機，如中國企業已增加進口巴西黃豆、造成巴西黃豆溢價，預期巴西農業在此波美中貿易衝突中可望受惠；除了貿易衝突之錯綜影響外，拉美地區政治不確定性為壓抑市場另一因素，惟墨國大選後股匯雙漲，巴西10月份選舉結束後亦可望回歸基本面、近期巴西股市跌深反彈，本週拉美匯市普遍持穩，顯示股匯大幅修正後具投資吸引力，資金流出幅度有限。

◇中長線投資展望：新興市場基本面強韌，新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，美中貿易攻防反覆持續可能將影響市場，並可能維持較長一段時間，但評估雙方最後透過協商達成解決方案仍是基本情境，而貿易摩擦也導致市場投資人對於經濟前景預期轉趨悲觀，因此後續公佈之經濟數據或企業獲利反而有較高機會優於預期，以中國為例，四月與五月工業企業利潤年增率分別達21.9%、21.1%，顯示第二季企業財報應仍有不錯表現，有利帶動陸股與整體亞股走勢。中國整體經濟情勢雖仍穩健但不確定性確實提升，不過中國人行今年以來已三度定向降準並釋出寬鬆貨幣政策訊號，貨幣政策微調與支持擴大內需的政策方向逐漸明朗化，甚至可能有較為積極的財政政策推動，有助緩衝可能的經濟下行壓力。印度經濟模式以內需為主，相對不受全球貿易衝突增溫之衝擊，企業獲利能力則處相對較低位置，隨著獲利率擴張及經濟回溫，預估印度企業獲利在未來三年平均將有15%以上成長率，有望帶動股市表現。印度預計於2019年5月舉行國會大選，依據過去經驗顯示，受惠選前政府所釋放的政策利多帶動，印度股市在選舉前一年或選舉當年上漲機率偏高。

富蘭克林證券投顧表示，拉美市場第二季受到匯率疲弱、回檔幅度較深，而匯率亦有超跌情形，然觀察墨西哥大選結果，在當選人羅培茲釋出較受市場歡迎之訊息後、股匯同步走揚，利空淡化後已逐漸回歸基本面；儘管10月份巴西大選不確定性較高，然拉丁美洲區域經濟仍持續復甦、內需正自谷底翻揚，此外，企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，今年拉丁美洲企業獲利成長率預估達19.1%(摩根大通，6/14)，預期在政治利空淡化後，經濟復甦與企業獲利成長有助拉美市場表現。新興歐洲受惠於企業獲利改善、強勁的消費需求與全球經濟擴張，預期今年仍有表現空間，特別看好由消費成長帶動的相關投資主題；俄股最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁，然歷經過去4年制裁、俄國政府對於西方制裁已發展出相對應方式，且目前油價處於高檔，政府財政及企業獲利均改善，預期實質經濟面影響可控；此外，根據摩根大通報告(5/21)，目前MSCI俄羅斯指數EPS約反應布蘭特油價每桶67美元的水準、而俄國能源產業獲利則約反應油價每桶60美元的水準，與現行油價相比，企業獲利仍有上行空間。

◇過去一週表現回顧：貿易衝突似有轉寰空間，利差債市上揚

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週小跌0.02%，中美貿易衝突訊息紛雜，投資人對公債的避險需求跟著搖擺。儘管美國公佈擬對二千億美元中國商品課徵10%進口關稅清單，但因中國反應相對冷靜，投資人預期雙方還有磋商空間，美國公債變化不大僅小跌0.09%。歐洲公債小揚0.04%，週邊高息公債表現較優，歐元區工業生產及投資人信心指數均優於預期，且義大利及愛爾蘭公債標售需求高於供給，義公債反彈0.24%。加拿大央行7/11如預期再升息一碼至1.5%以抑制通膨，由於態度偏向鷹派，加國公債下跌0.19%(彭博資訊，截至7/12)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.38%、新興國家當地債指數(換成美元)小揚0.01%，投資人對中美貿易戰的擔憂由濃轉淡，新興國家資產跟著起伏而漲跌互見。受惠於油價下跌，新興亞洲主權債上揚1.10%，當地債中也以印尼和印度公債反彈領先。阿根廷央行持續賣出美元，除了利用短票工具外，也將管控貨幣數量以支撐匯價，阿國當地公債換算回美元後合計上漲2.57%。土耳其總統艾爾段就職後即任命其女婿擔任財政部長、更賦予總統任命央行總裁及相關官員權力，投資人擔憂央行獨立性受損，土主權債下挫3.93%最重。就整體利差，投資人風險趨避情緒紓緩，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下跌6點至333基本點(彭博資訊，截至7/12)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.42%，歐洲高收益債指數上漲0.40%；花旗美國投資級公司債指數上漲0.17%，美方於7/10揚言將對2000億美元的中國商品額外徵收10%關稅，所幸中國方面目前尚未提出反制清單及舉措，支撐美高收益債上揚，領漲產業則由醫療及通訊業擔綱，醫院營運商社區健康系統公司表示，歷經先前成功的再融資計畫後，目前有空間進行重要投資計畫；此外，電信商Sprint追隨AT＆T和Verizon的腳步，推出較現行價格高的通訊服務收費計劃，醫療及通訊債上漲。義大利3年期公債標售結果良好，投標倍數創下2007年4月以來最高，消息提振義大利金融債領漲歐洲高收益債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的365點，下跌至348點；同期間歐洲高收益債指數利差近一週自前一週五的388點，下跌至374點(截至7/12)

◇未來一週貨幣政策：市場預估印尼及南非央行皆維持利率不變

利率會議：印尼(7/19，預估持平於5.25%)、南非(7/19，預估持平至6.50%)

◇中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至7/11該週，新興國家債券型基金資金回流9億美元，結束11週的流出。摩根大通(7/12)下調今年新興債市流入金額為350~400億美元，也就是年底前預估還有150~200億美元的流入，認為全球景氣改善以及便宜評價面有助化解新興市場賣壓，但要留意貿易衝突的風險。瑞士信貸(6/28)利用購買力平價模型評估新興國家貨幣已便宜，而且新興國家實質殖利率相對於美國之差距升至高檔，新興國家債亦具評價面吸引力。富蘭克林證券投顧表示，貿易戰若全面開打，對彼此都是損害，因此基本情境是不至於演變為失控的戰局。然而互徵關稅後，將引發物價上漲，尤其美國已處於充份就業，景氣強勁，通膨壓力終將傳導到公債殖利率的揚升，因此債券投資首要要務便是防禦公債殖利率上揚的風險，而這可透過放空美國公債以及增加於新興國家當地高息公債的配置，達攻防兼備之效。

高收益債市：根據EPFR統計至7/11該週，全球高收益債券基金從連續九周流出轉為淨流入5億美元。富蘭克林證券投顧表示，Factset(7/6)預估美股第二季企業獲利有望成長20%，美國企業財報若傳出佳績有望拉抬高收益債漲勢，風險因子仍留意美中貿易摩擦及中國是否進一步釋出報復措施。考量美中貿易緊張局勢升級，內需佔比較高且產品來源多來自國內的企業，如公用事業、電信、醫療等較不易受到貿易緊張情勢影響。摩根大通(7/10)表示企業實際盈餘衝擊端視其定價能力而定，定價能力較低的公司需要吸收比較大的關稅；而依產業來看，消費品(例如零售業、汽車、家用品、電器)等低利潤的進口商會比利潤率更高的出口商受影響程度更高（例如手機、半導體、醫療設備等)。

◇過去一週表現回顧：中美貿易戰升級，美國通膨數據強勁，美元升值逾1%

美國貿易代表辦公室公布擬對2000億美元中國進口商品課徵10%進口關稅的清單，中美貿易戰一波未平一波再起，美國六月核心物價指數年增率2.3%創2017年一月以來最大增幅，美元開低走高，週線升值1.25%。儘管歐洲央行決策者可能加快升息步伐的消息，歐元一度獲得提振，不過因經濟數據好壞不一及歐執委下調今年經濟成長率至2.1%，歐元缺乏上攻力道，週線貶值1.00%。英國退歐事務大臣及外交大臣的辭職拖累英鎊，掩蓋五月國內生產毛額月增0.3%的利多，英鎊週線貶值1.17%。日圓並未因貿易情勢緊張而出現避險需求，反而因美債殖利率近期走高，使日圓睽違半年後再度突破112關口，週線貶值2.05%。加拿大央行本週如預期升息一碼，不過官員表示預估美國關稅帶給經濟的影響大於原先預期，加幣由升轉貶，週線貶幅0.73%。新興國家貨幣指數週線升值0.26%，中美貿易緊張情勢一度使市場避險情緒升高，所幸中國暫時沒有對美國最新的關稅威脅立即宣布詳細的報復措施，及人民幣週間由貶轉升，提振市場對新興市信心，其中先前跌幅較深的阿根廷披索、巴西里拉及南非幣漲幅領先。阿根廷央行本週維持利率不變，同時央行持續賣出美元以及利用高息短票工具，並表示將利用對貨幣數量的管控以支撐匯價，阿根廷披索週線升值3.18%。巴西前總統盧拉幾已確定無法參選總統，外加央行展延外匯互換合約支撐匯價，巴西里拉週線升值1.28%。南非公布5月工業生產年增2.3%，遠優於市場預期，也避免經濟陷入連兩季的衰退，南非幣週線升值1.06%。而土耳其里拉本週表現相對弱勢，新總統任命其女婿為財政部長，屏除原受投資人信賴的前副總理入閣，且其談話表示利率將會很快下降，加深市場對其干預央行決策的擔憂，土耳其里拉週貶5.68%。(彭博資訊，截至7/13 下午4:00)

◇中長線投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，全球貿易紛爭仍將主導市場氣氛，強勁的美國數據續帶給美元上攻動能，上調高關稅後可能有助降低美國貿易赤字，短線美元仍將處於相對高位。不過，近期歐洲數據止穩，及美債殖利率相對溫和，美元也將不會像第二季那般強勁上漲。多數券商對美元後勢續偏向樂觀，瑞士信貸表示如果美國對2000億美元中國商品徵收額外關稅付諸實施，並且中國反擊，風險資產和公債殖利率可能會出現大幅下跌，外匯市場也會陷入動盪，並可能促使聯準會暫時停止升息，受到資金避險需求，美元可能攀升(路透資訊7/13)。BMO資本表示貿易戰可能對美元有利，這是因為美元是一個有貿易逆差的貨幣，所以關稅若可以減少貿易逆差，那資金流向將是有利美元(路透資訊7/13)。相對，新興國家貨幣連兩週出現反彈，儘管市場仍對貿易紛爭保持觀望，但人民幣穩定介於6.6-6.7區間，不僅舒緩投資人擔憂，也提振新興市場貨幣回歸各自基本面的表現。高盛(7/6)表示新興市場貨幣第二季表現疲弱主要是因為經濟增速的放緩，使其難以抵禦貿易紛爭、聯準會緊縮政策及政治上的不確定性，不過近期已看到部分新興國家製造業採購經理人指數回升，特別是在新訂單與存貨比有改善的跡象，這將使新興市場貨幣帶來回升的空間，儘管升值速度可能較一年前緩慢。德意志(7/12)表示儘管新興市場受到去槓桿化及選舉年的不確定影響，限制其與成熟國家的經濟增長差距拉大，不過仍不需過度擔憂新興市場會帶來危機，因為其脆弱性相對於2013年看已有改善。

◇過去一週表現回顧: 美中貿易衝突升級、利比亞原油出口恢復，油價走跌

美中貿易衝突升溫，引發需求放緩擔憂，加上利比亞原油出口恢復，美國可能放寬對伊朗出口制裁，油價週線下跌；全球貿易爭端持續，抑制基本金屬走跌；CRB商品指數當週下跌2.04%。(1) 油價：美國能源信息署(EIA)週三公布截至7月6日當週，美國原油庫存大減1260萬桶；挪威石油工人因薪資爭議罷工、導致殼牌關閉一處油田，挪威石油產量受抑；美中貿易衝突升級、利比亞政府重新掌控港口並恢復原油產出，加上美國國務卿龐培歐表示美國可能放寬對伊朗石油的出口制裁，全球經濟成長放緩擔憂與供給面疑慮下滑，掩蓋美國庫存大減與挪威產能受抑訊息，紐約原油近月期貨價格當週下跌4.7%、收在每桶70.33美元。(2) 預期供給增加、加上全球貿易爭端持續，基本金屬價格持續弱，LME 3個月遠匯銅價下跌0.86%。(3)金價：美國通膨強勁支撐美元走勢，掩蓋貿易糾紛的避險需求，黃金ETF持倉量降至去年8月以來新低點，黃金近月期貨一週下跌0.73%至1246.6美元/盎司(彭博資訊，截至7/12)

◇觀察焦點與投資展望：美中貿易戰進展、產油國增產與供給面下滑情形、及美國產能

富蘭克林證券投顧表示，美中雙方互徵關稅啟動、短期無平息跡象，惟目前觀察貿易摩擦對經濟的實質影響可控，原油需求仍持續成長；此外，美國要求各國在11月4日前全面停止自伊朗進口原油、否則將遭美國制裁，此項強硬措施恐影響伊朗每日約200-250萬桶之原油出口量，幸而近期傳出美國政府可能放寬制裁，且利比亞原油出口恢復，供給面擔憂稍緩；然而美國對伊朗制裁是否放寬尚未確定，委內瑞拉則因財政問題、產能下滑，加上夏季需求增加、煉油廠歲修結束重返生產及二疊紀盆地油管運輸不足等因素，油價有撐，預期西德州油價區間每桶60-75美元。中長期來看，雖然美國原油產量持續增加，惟考量過去幾年油氣產業上游資本投資不足，傳統油田產能逐步下滑、甚至油管運輸亦不足，加上全球經濟成長，需依靠美國增加的產量來滿足增加的石油需求，若未來油氣上游產業資本支出仍不足，2023年前市場恐面臨供應吃緊，今年以來投行及研究機構多大幅調高2018年油價預期，EIA在7月份報告中預估2018年下半年/2019全年的平均布蘭特及西德州原油價格分別為每桶73/69、67/62美元。高盛(6/18)報告中指出全球需求成長將使得油市趨緊，重申布蘭特油價今年夏季高點每桶82.5美元、年底每桶75美元之預估。

富蘭克林證券投顧表示，強勁的美國數據續帶給美元支撐，金價表現續受到壓抑，再加上全球貿易緊張並未提振黃金避險需求，金價技術面偏弱，短線表現受到抑制。美林(7/5)表示短期美元強勢將不利金價表現，不過隨著市場波動加劇、美國雙赤字及全球通膨再現，可望為金價帶來支撐，預估年底黃金價格為1304美元/盎司。對長期投資人而言，市場波動加大且處於景氣末端，建議投資人可分批酌量布局黃金相關產品以增加資產配置的多樣性。

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

7/13~7/15

中國

六月社會融資/銀行新增貸款(人民幣)

1400B/1535B

760.8B/1150.0B

7/13~7/15

中國

六月貨幣供給M2(年比)

8.4%

8.3%

7/13

美國

六月進口物價指數(月比)/(年比)

0.1%/4.6%

0.6%/4.3%

7/13

美國

七月密西根大學消費者信心指數初值

98

98.2

7/13

美國

聯準會半年度貨幣政策報告

--

--

7/16

中國

第二季GDP年比

6.7%

6.8%

7/16

中國

六月零售銷售/工業生產(年比)

8.8%/6.5%

8.5%/6.8%

7/16

中國

六月年至今農村除外固定資產投資(年比)

6.0%

6.1%

7/16

全球

國際貨幣基金預計更新經濟展望

--

--

7/16

美國

七月紐約州製造業調查指數

20

25

7/16

美國

六月零售銷售(月比)/不含汽車及汽油

0.6%/0.5%

0.8%/0.8%

7/16

美國

五月企業存貨

0.40%

0.30%

7/17

美國

六月工業生產(月比)/製造業工業生產

0.5%/0.5%

-0.1%-0.7%

7/17

美國

七月NAHB房屋市場指數

69

68

7/17~18

美國

聯準會主席鮑爾赴參議院及眾議院金融委員會進行貨幣政策聽證報告

--

--

7/18

歐元區

六月消費者物價指數/核心CPI終值(年比)

1.0%/2.0%

1.0%/1.9%

7/18

英國

六月消費者物價指數/核心CPI終值(年比)

2.6%/2.0%

2.4%/2.1%

7/18

美國

六月新屋開工/月比

132.5萬戶/-1.9%

135萬戶/5.0%

7/18

美國

六月營建許可/月比

132.5萬戶/1.8%

130.1萬戶/-4.6%

7/18

美國

聯準會褐皮書

--

--

7/19

美國

上週初請失業救濟金人數

--

21.4萬人

7/19

美國

七月費城聯準企業展望

20

19.9

7/19

美國

六月領先指標

0.50%

0.20%

7/19

美國

聯準會官員Quarles談話

--

--

7/20

日本

六月全國CPI(不含生鮮食品)(年比)

0.8%

0.7%

7/20

美國

聯準會官員Bullard談話

--

--

7/21~22

全球

G20財經首長會議，中美貿易戰將成為焦點

--

--

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

7/16

美國銀行

0.57

0.48

7/16盤後

Netflix

0.79

0.15

7/17

聯合健康集團

3.04

2.46

7/17

嬌生公司

2.07

1.83

7/17

高盛集團

4.66

3.95

7/18

諾華藥廠

1.296

1.22

7/18

艾司摩爾控股公司

1.219 歐元

1.095 歐元

7/18

亞培

0.71

0.62

7/18

摩根士丹利

1.11

0.87

7/18盤後

EBAY

0.52

0.45

7/18盤後

IBM

3.04

2.97

7/19

思愛普

0.985 歐元

0.94 歐元

7/19

聯合利華

1.16 歐元

0.99 歐元

7/19

Paypal

0.56

0.46

7/19

旅行者保險

2.42

1.92

7/19 盤後

直覺外科

2.49

1.98

7/19 盤後

微軟

1.08

0.75

7/20

漢威聯合

2.01

1.80

7/20

通用電氣(GE)

0.18

0.28

7/20

施蘭卜吉

0.43

0.35

日期

國家

節日

7/16

智利

蒂拉納朝聖節

7/16

日本

海洋節

股市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

道瓊工業指數

24924.89

1.93

-0.97

2.92

-2.31

2.02

18.30

史坦普500指數

2798.29

1.44

0.97

5.85

1.40

5.75

16.55

那斯達克指數

7823.92

1.77

1.73

10.39

8.34

13.98

26.06

MSCI歐洲指數

129.62

0.53

-0.76

2.96

-1.24

1.16

2.76

新興市場指數

1070.24

1.19

-5.04

-7.44

-10.01

-6.13

5.53

亞洲不含日本指數

667.84

1.29

-6.74

-6.38

-8.80

-4.98

7.00

上海證交所綜合指數

2831.18

3.68

-6.08

-8.73

-15.89

-12.80

-9.86

恆生中國企業指數

10746.45

1.68

-8.72

-9.26

-10.77

-4.99

4.57

台灣加權股價指數

10864.54

3.23

-0.51

1.39

2.15

4.47

8.13

韓國KOSPI指數

2310.90

1.67

-6.39

-5.87

-7.27

-6.18

-2.45

泰國SET股價指數

1642.02

1.69

-4.41

-6.36

-7.60

-4.62

7.15

印度孟買指數

36601.54

2.68

2.70

7.63

6.58

8.26

15.57

新興拉丁美洲指數

2568.00

1.84

3.27

-14.43

-12.59

-7.62

-1.69

新興東歐指數

311.74

-1.26

1.16

-3.49

-12.88

-7.37

4.42

債市

最新價位

一週%

一個月%

三個月%

六個月%

今年來%

一年%

全球政府債市

2130.29

-0.02

0.98

0.20

0.63

0.20

1.30

美國十年公債

811.54

-0.16

1.13

0.44

-1.47

-2.61

-2.28

投資等級公司債指數

731.45

0.23

0.90

-0.25

-2.08

-2.52

-0.23

美國高收益公司債

1688.32

0.42

0.09

0.54

-0.10

0.59

2.94

歐洲高收益公司債

1961.54

0.40

0.18

-0.89

-0.84

-0.47

1.82

新興國家美元主權債

379.61

0.38

1.54

-1.95

-3.80

-3.75

-0.68

新興國家原幣債市

356.89

0.01

-1.56

-7.43

-6.79

-5.14

-1.01