◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望.
[股市]
歐股:
上週五英鎊急升,對市場造成了一些負面影響。英國央行利率會議結束之後,宣布維持貨幣政策不變,但警告升息的時間可能比市場預期的更快一點,這樣的壓力下英鎊對美元大漲近1.5%,也創下2016年9月的新高。前一週英鎊週線上漲3%,除了英國央行的暗示之外,過往偏向鴿派的英國央行貨幣政策委員Vlieghe卻改口,稱利率不久之後可能會調漲,這讓市場對於英國經濟體將迎接升息,幾乎投了100%的贊成票。上週四、五兩日英鎊每日平均皆錄得1.5%左右的漲幅。週一市場的避險情緒降溫,歐股也回復正常。美國國務卿Tillerson在周末受訪表達願意繼續用外交管道解決北韓的問題,減低了市場對於戰爭的恐慌。經濟數據方面,歐盟統計局(Eurostat)確認歐元區8月的通膨率為1.5%,核心通膨則年增1.2%,符合市場預期。9月份德國ZEW經濟景氣指數從8月的+10.0,升至+17.0。遠好於市場原先預期的12.5。歐元區9月份的ZEW景氣指數則為+31.7,前值是+29.3。此外,歐元區7月份經季節調整後的經常帳盈餘上升至251億歐元,6月份的數值則為228億歐元,都呈現顯著的成長。回顧一週,三大指數漲跌互見,德國DAX指數近一週上漲0.48%,法股CAC40上漲0.81%,英國股市下跌0.43%。整體來看,歐股整體企業在第二季獲利不錯,基本面改善,雖然進入第三季時因為市場風險情緒改變,以及地緣政治風險而影響了歐股表現,但歐股整體體質仍相對好。緊接著的風險事件除了北韓的核彈擾亂之外,歐洲國家的國會選舉也是觀測市場的風向球之一。今年初極右派的勢力來勢洶洶,以德國為例,極右派政黨的得票率正在成長當中,而這些極右派政黨可能造成歐盟與歐元區瓦解的隱憂,也在荷蘭和法國大選之後稍微消退。對於投資人而言,著眼的仍是估值較便宜的優點,特別是對應美股來看,歐股無論從評價面還是企業的獲利成長性上,都有不錯的優勢。歐元區的名目GDP逼近3%成長,甚至好於一些成長遲滯的新興市場。市場本週靜待美國聯準會的利率決策會議內容,雖然打算在10月份開始縮表,今年底的升息計畫仍有機會升息,除非歐洲央行配合收緊政策,否則對於信貸利差的影響不會太大,對於市場的衝擊可以相對化解。市場預期,2018年年初(第一季)應該是歐洲央行開始縮表的時刻,金融市場的流動性將會在此時收緊。
美股:
本週美國主要指數截至週三為止皆呈穩定上升。並連連創下歷史新高,漲勢相當穩健。上週五不受北韓飛彈影響,在科技類股強勁的帶動下,三大指數全面拉高。週初又因市場預期聯準會將進行縮債,進而使公債殖利率走揚,激勵金融類股上漲。三大指數連連創下歷史收盤高。週三盤後聯準會公布會議結果,如投資人原先預期的宣布將於10月開始縮減資產負債表,但投資人沒預期到的是,聯準會還暗示將在今年內再升息一次。16位具有投票權的委員中,有12位預期年底將再升息一次。此舉讓原本以為美國經濟因颶風受創,會使Fed暫緩升息腳步的投資人大感意外,芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch預期Fed在12月升息一碼的機率也躍升至70%。出乎預料的結果讓投資人心生戒懼,加上週四美國下令對北韓實施進一步的制裁,使地緣政治風險再次增溫。美國股市開盤後,三大指數全面走軟,道瓊工業指數也結束了連續7日刷新歷史新高的態勢。以科技類股為權重的那斯達克指數受累於蘋果新出的手機iPhone8、8 Plus銷售不如預期,跌幅在三大指數中最為劇烈,單日共下跌0.52%。綜觀本週美股至今表現,在市場預期美國聯準會將宣布縮債下,推升三大指數表現持續走高,但出乎預料的升息決議則脫累了美股的一週表現,三大指數最終漲跌互見。道瓊工業指數及標普500指數分別上漲0.70%、0.20%,那斯達克指數則小跌0.10%。展望下週,在市場預期聯準會將在年底升息下,美國股市再創新高的機會不大。
亞股:
亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲1.94%,韓股上漲0.11%,上證指數下跌0.03%,港股則上漲0.26%。日圓本週從高點回落,週一日股因國定假日休市一天,週二開盤之後急起直追,見到美股創新高之後發動補漲。因為民調提升,安倍打算提前國會選舉,據說安倍考慮在10月先行解散國會進行大選,趁著自己滿意度提升,且對手反對黨混戰時取得更大的國會勝利。自民黨將安倍提出的修憲方案加入選舉公約中,其中最受
矚目的改變就是將在憲法第九條的明確寫入自衛隊的存在,希望加強對於第一島鏈以及西太平洋的軍事力量,藉以制衡近期威脅與風險增加的朝鮮半島情勢。也是因為提前改選的消息公布,日股一口氣衝上2年新高。美銀美林證券的外匯分析師山田修輔表示,日股通常在國會選舉之前表現更佳,第二季的日本經濟成長率創下連續六季成長,顯示日本經濟體堪稱健康。大多數影響日股的隱憂都在地緣政治風險,然而這卻是讓安倍政府支持率增加以及穩固政權的最佳壓力,因此市場預料提前大選相當有利於安倍所領導的自民黨。市場預期安倍經濟學延續,日圓下跌,同時出口股也有較好的表現。另外在企業消息方面,本週最大的消息就是東芝宣布旗下的半導體事業將賣給美日韓聯盟,但另一夥伴WD卻拒絕放棄,並揚言將訴諸法律。東芝的分割事件尚未落幕,美國方面開始縮表,預期未來日圓貶值的機率加大,且年底仍有機會升息。對於與日圓升貶值負相關的日股,在日圓升值壓力減少,即便創下波段新高,未來料有更大的空間向上挑戰。韓股方面,市場週初靜候聯準會19、20兩日的會議結果,韓圜也見波動。在美國聯準會宣布將減債之後,韓國股匯雙殺,加上暗示年底升息,韓圜下跌之下也帶給股市一些壓力。同時,北韓的挑釁並未停止,不過國際金融市場對此已經感到乏力,但為了加強國家安全,韓國與美國攜手在國內部屬薩德飛彈防禦系統卻觸怒了中韓之間敏感的情緒,北京的報復之下,韓國產品在中國銷售不佳,先前也傳出汽車廠被迫停工。今年1至7月,南韓隊中國直接投資大減43.7%,是主要經濟體中對中國投資減少最顯著的國家。近期韓股波動仍大,週五韓圜下探本月新低,又逢周末北韓不確定因素增加,建議投資人此時對該市場謹慎以對。中、港股市方面,滬港通北上資金轉強,有利於中國股市表現。突破3300點的關鍵頸線之後,下檔築底日漸穩固,而10月即將到來,先是迎接十九大,同時雙11行情以及10月連假的助益下,消費股、金融股可望成為盤面熱點。單日平均成交量回溫,然而散戶參與率此時也上升,人民幣近期可望轉強,也有利A股後市表現。
台股:
台積電等權值股本週初領軍台股上漲,首先先在市值上刷新紀錄,緊接著其他權值股包含鴻海、面板雙虎與太陽能等族群都呼應反彈。上週五台積電ADR先在美股上漲,讓週一台股開盤之後就創下紀錄新高,市值則達到5.7兆元的新高。中國十一長假將近,除了消費類股看俏之外,面板需求在此前也有需求增溫的趨勢。但週二新台幣走貶,指數早盤雖然一度衝高到10664點,但隨後拉回,顯示10600上的獲利了結賣壓濃重,櫃買中心也因為集中市場的拖累而走跌。其中鴻海成為賣壓聚集之地,因為iPhone X上市的時間可能延後到11月,遭到外資降評,擔憂其營收的連接性。外資也在期貨出貨的同時,現貨賣超鴻海。而上週以及週一表現不錯的面板股,週二也遭逢賣壓,面板雙虎都有約3%的跌幅。鴻海本週正式在東芝半導體部門上入主失利,不過市場卻解讀成利空出盡的情況。二線光學股週間再度露臉,而台積電仍繼續衝上新高。而市場上對於電子股的走勢始終於法釐清出一個明確的方向,整體大盤以盤整為主。然而本週最重要的市場消息就是宏達電在週三收盤之後發布重要訊息,週四停止交易。結果是將手機代工部門以330億新台幣賣給Google。進帳330億台幣的宏達電因此上演慶祝行情,但在20號晚間之後,美國聯準會決定開始減少購債規模,「縮表」之下指數震盪殺低,週五反而成為資金的避風港,股價一路鎖住漲停,盤中還有40萬張的尾買高掛漲停價。但週五單日的跌幅幾乎貢獻了整週的下跌,以台指期來看,外資逢高出貨,10400失守,現貨部位亦跌破季線。櫃買中心也不敵集中市場的修正壓力,本週中止了連續五天的收紅。總加權指數週線下跌130.73點,本週五收在10449.68點,近一週下跌1.24%。觀察籌碼表現,現貨市場方面,三大法人本週都呈現賣超,其中外資本週賣超200.2億元,投信賣超9.3億元,自營商賣超62億元,合計三大法人近一週共賣超271.5億元。期貨市場方面,外資本週減碼11912口多單,未平倉多單減至50665口;投信方面則增加646口空單,未平倉空單上升至41017,自營商方面,本州增加4151口空單,未平倉淨空單上升至7901口。合計三大法人本週偏空操作16709口,未平倉淨部位留有1747口多單。整體來看,聯準會聲明基本上符合預期,就是先縮表再升息,市場上東芝半導體的售出案讓鴻海利空出盡,反而逆勢收高。外資仍然選在高檔拉現貨、出期貨,加上這一波融資水位增加,可見散戶參與增加,從結算之後觀察,會發現外資在現貨上加碼幅度不大,反而是融資出現追價。目前仍偏向多方有利,不過雜音比前期更大,加上籌碼結構比先前不利於多頭繼續發展,建議投資人高檔時謹慎操作,居安思危。
[債市]
在經歷前一週因為升息預期攀升使美債價格出現跌勢之後,本週美債價格持續下滑。截至週四,長天期的10年期公債殖利率創下一個月來新高,短天期的2年期公債殖利率更創下2008年金融海嘯後的最高點。但其實週間全世界並不平靜,先是上週末北韓再度「搗彈」後,倫敦地鐵也發生恐怖炸彈攻擊事件。但週初開盤後市場反映並不大。投資人抱持觀望態度,靜待週間美國與日本兩大中央銀行的利率決策結論,美國公債殖利率在決策出爐前小幅走高。美國聯準會率先公布利率決策,揭露縮債時機,並暗示年底還會再升息一次,消息傳來帶動短天期公債價格下挫、殖利率跳高,殖利率漲勢強勁。週四日本央行對外宣布將維持寬鬆的貨幣政策不變,日本央行行長黑田東彥表示:「我們不避因為其他國家升息而升息。」由於符合市場預期,對於美國債市方面影響不大。綜觀債市一週的表現,短中長期債券殖利率皆因為聯準會決策出現反彈走強行情,短天期的2年期公債殖利率最終上漲近6個基點至1.44%,中長天期的10年及30年期公債殖利率則分別上升7.4個基點及3.5個基點至2.28%及2.8%。其中可以觀察到,30年期的長天期債券上漲的幅度略遜於其他年期的債券。可能跟近期美國受哈維颶風打擊導致經濟數據不甚理想有關。上週五公佈的8月份零售銷售出現負成長,為-0.2%,較專家預期的0.1%低。8月份工業生產也出現負成長。第2季經常帳的赤字也較預期嚴重。不佳的經濟數據帶來的結果就是對聯準會政策較不敏感的長天期債券上漲幅度受限。下週美國將公布許多重要數據,如果結果仍令人失望的話,長短債利差料將持續收斂。
風險債市方面,本週受到美國債券殖利率持續上升、美元強勢影響,加上中國近期經濟成長走緩,8月工業生產成長僅有6%,為連續第2個月降速,8月房價指數也只上升8.3%,較前期的9.7%遜色不少。多方利空消息使新興市場債市遭受打壓,本週也出現較大幅度的下滑。不過,昨(21)日西德州輕原油站上一桶50美元大關,且衡量大宗商品運輸情形的波羅的海乾散貨指數於本週下跌了3.77%,熱絡的航運狀況以及大宗商品的價格上升皆對以出口為導向的新興市場有利。高收益債券市場方面則因為不受中國及美元影響,表現較為優異。但根據EPFR Global的數據顯示,投資人在截至9/13當週,由高收益債券基金撤資6.16億美元,同時,新興市場則增加了17億美元的資金。顯示市場對於新興市場的後續表現仍舊保持信心。回顧一週,JP Morgan新興市場政府債指數下跌0.45%,美林全球高收益債指數走升0.21%。展望未來,在主要央行忙著升息的同時,新興市場央行卻普遍進入降息循環,在一升一降中,料將能夠刺激當地經濟表現,也因此看號新興場債市的後續表現。
[匯市]
自從上週四美國總統川普對外承諾將在月底公布稅改方面的具體細節使美元指數大漲0.69%後,本週初美元指數小幅拉回觀望FOMC會議結論,本週日、美央行的利率決策都為美元帶來偏向利多的消息。美國聯準會最終決議在10月開始削減4.5萬億美元的資產負債表,雖仍維持利率在1%~1.25%不變,但年內將再加息一碼,成為今年第三次的升息。聯準會也調升今年經濟成長率預測從6月份的2.2%至2.4%,但延後通膨率達標的時程一年至2019年。主席葉倫在會後記者會上表示,縮表將是漸進且可預期的,即時第3季GDP受颶風影響,美國經濟未來數年內仍將呈現溫和擴張。美元指數在會後也立即大漲0.78%來到近兩週高點。週四雖然出現回檔,但一週下來美元兌一籃子貨幣的美元指數仍有0.15%的漲幅。下週美國將公布新屋銷售、耐久財訂單及第2季GDP成長指數等重量級經濟數據,料美元下週走勢將依數據結果移動。歐元這週除週三因美元強勢遭受打擊外,其餘交易日皆呈穩定上揚。主因近期歐元區強勁的經濟表現,8月德國生產者物價指數(PPI)月增0.2%,表現略高於專家預期。德國9月ZEW經濟現況指數較上月的86.7成長至87.9。德國9月ZEW經濟景氣指數從上月的+10竄升至+17,高於專家預期的+12.9,表明市場預計德國未來數月將持續穩步增長。歐元區9月ZEW的經濟景氣指數也獲得正成長。使歐元兌美元一週來仍小幅成長0.18%,待市場消化完美國聯準會的縮債效益後,預料歐元將在經濟成長加持下上漲。另一方面,上週表現強勢的英鎊,這週表現則較為平淡,週一英國央行行長Mark Carney表示,隨著英國退出歐盟、將經濟轉向新市場,未來數年該國通脹率料將加快上升。並暗示未來幾個月內將上調利率,但也同時表示升息將是緩慢且幅度有限的。英鎊兌美元也因此從上週末的高點拉回。數據方面,英國8月零售銷售年年化成長達2.4%,較前期成長了1%之多。大幅高於原先預期的1.4%。顯示英國的消費支出有增強趨勢,有助強化英國經濟動能,並減緩外界對英國經濟下半年可能減緩的疑慮,對英國央行在年底前升息是一大支撐。也使得英鎊在週三強勢美元
的攻勢下,僅有0.1%的跌幅,且週四隨即回升並突破半年均線,一週下來英鎊兌美元共上升1.37%。短期內料將持續維持強勢。日幣方面,美元兌日幣本週走勢持續堅挺,上週五雖然再度發射導彈飛越日本上空,週間美國總統川普與北韓領導人金正恩也相繼發表挑釁言論,但市場對北韓與美國間的衝突已陷入疲乏,並沒有太大的反應。週四日本央行結束為期兩天的貨幣政策會議,最終決議維持貨幣政策不變,與其他紛紛暗示升息的主要央行不同調,仍堅持採取大規模的貨幣刺激舉動。一週下來美元兌日幣共大漲1.98%。短期內料日幣在央行採取寬鬆貨幣政策下將持續走低。
商品貨幣方面,在上週因為縮債預期增溫,導致美元走強帶來的跌勢後,本週在聯準會如期宣布縮債,並暗示將於12月升息。偏向鷹派的態度,令本週商品貨幣除紐幣因選舉利多外,均有大小不依的跌幅,一週來紐幣上漲1.16%,澳幣有0.92%跌幅,加幣則是下跌1.33%。週初澳洲央行公布的的九月份會議紀錄,由於記錄中官員表明當前澳洲經濟處於平穩上升階段,同時勞動力市場有明顯的改善,整體偏樂觀的內容為澳幣帶來了上行動力。在美國FOMC對外發表前一度突破了0.81重要心理關口,但最後仍不敵美元的強勢而回跌。不過在跌破前波低點前,短線上預期在1澳幣兌換0.70美元附近波動。紐幣方面,紐西蘭週六(23日)將舉行大選,因本次在野黨工黨來勢洶洶,新黨魁將支持度前所未有的推升20%,為大選帶來變數。週初最新公布的民調顯示,當前執政的國家黨支持度大幅領先工黨,紐幣也因此上揚。也因此本週紐幣即使受到美元衝擊,仍以上漲作收。後續走勢仍要視週六大選結果而定,如果偏左派的工黨意外勝選,新政府的經濟政策可能會出現大幅度的變化,不利於紐幣的後續發展。加幣則是這週較為弱勢的商品貨幣,加拿大央行副行長Timothy Lane週初表示,將密切監控近期加元的大漲,並關注這對經濟的影響,做為政策的參考。如此明顯的暗示不但大幅降低了10月升息的可能性,也令加幣應聲下跌。FOMC發表後更使加幣跌幅加劇。不過,由於市場預期OPEC將延長減產協議,推動油價上漲,WTI也自7月以來首度站上每桶50美元大關。如果下週油價站穩50美元大關,加幣將獲得支撐。
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