鉅亨投資雷達》歐洲央行會議之後,還有什麼看頭?

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上禮拜歐洲央行舉辦利率決策會議,除了維持較寬鬆的貨幣政策之外,更下調今明兩年的經濟預測。消息一出之後,歐洲股市下跌,反應的是市場更關注目前歐洲區域基本面,而不是寬鬆的政策。然而,有一關鍵因素可能可以讓歐洲股市重回2018年12月底以來的強勢,會是什麼呢?

1. 歐洲央行會議重點整理

此次開會的重點有三項,總的來說,貨幣政策持續維持寬鬆,而且如先前市場預測,開始重啟新一輪TLTRO(TargetedLong-Term Refinancing Operation,定向長期再融資操作)。針對此次開會的重點整理如下:

1) 利率決策和資產購買計畫
維持主要再融資利率於 0.0%、隔夜貸款利率於 0.25%、隔夜存款利率於 - 0.40% 不變。
只要為維持有利的流動性及一定程度的貨幣寬鬆,歐洲央行傾向在資產購買計劃債券到期時,持續將本金進行再投資直到升息後一段時間。

2) 下調今明兩年經濟成長率和通膨目標
將2019年經濟成長由原先的1.7%下調至1.1%,2020年則由1.7%下調至1.6%。
2019年預期通膨由1.6%下調至1.2%,2020年由1.7%下調至1.5%。

3) 重啟新一輪TLTRO
透過新一輪TLTRO歐洲央行可以對特定商業銀行提供長期低利貸款,以利為實體經濟注入更多資金,盼最終達到活絡經濟的效果。

2. 提振股市要看美元臉色 

歐洲央行推出新一輪的刺激政策後,給美國也必須持續相對寬鬆政策的壓力。美國預計將於3月20日召開利率決策會議,目前市場預計到年底前維持目前利率的機率高達77.7%,而降息一碼的機率已經提高到20.1%。如果此次美國利率決策會議不如市場預期鴿派,令美元表現更為強勢,歐股反彈就要再等一等。

下圖在過去美元走弱的時候,歐股大部份時候表現不錯(除了2015年年中希臘債務公投後,歐股表現受壓,歐股走勢與美元脫鉤)。因此,如果美元受聯準會更為鴿派的態度催化,表現較為弱勢的話,則對歐洲股市有利。

3. 相較美國高基期,歐洲經濟多項分項改善

以花旗經濟驚奇指數相減的差額,可以看出來歐洲近期相較於美國經濟狀況,雖然還是負值,但近三個月已由-87.1縮小至-15.1,顯示歐洲經濟有部分狀況開始改善,2月份的許多數據分項有小幅反彈。但短期面對5月份歐洲議會即將面臨選舉的政治不確定性因素,根據2月份德國畫報最新的民調統計結果,右翼政黨席次可能再翻倍,提升刺激和福利政策被推行的可能性。

◆鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

◇歐洲政策催化劑可期,進場還得停看聽

2014年下半年歐洲央行推行TLTRO開始,確實看見歐洲家庭信貸增加,但非金融企業貸款額度卻表現溫和。主因來自歐洲經濟成長動能失速,後續不論是歐洲議會選舉或接下來的聯準會態度,都將影響歐洲股市未來走勢。在目前經濟數據尚未透露經濟狀況全面轉好的跡象前,投資人應該保持謹慎,避免對賭任何一種短期不確定性的投機行為,以較為穩健的全球平衡型或較為分散的全球股票基金做主要配置。

◆鉅亨精選基金
>>駿利亨德森資產管理基金-駿利亨德森平衡基金A美元累計
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◆延伸閱讀
>>升息無望,聯準會投降
>>龍頭熄火,歐股大漲再等等

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