◇穆迪與標普陸續調降中國信評

國際信評機構穆迪鑒於中國結構性改革尚不足以阻止其債務繼續成長，於5月份將中國主權債信評等從Aa3降至A1，然信評展望則從負向上修至穩定；之後，惠譽信評維持中國主權信用評級A+不變，且展望穩定；但標普卻於9月份下調中國債信評級至A+，乃肇因於其長期以來累積的債務水平壓力將增加其金融系統風險與經濟風險，惟信評展望穩定。

中國在3月份的十二屆全國人大五次會議中，將今年經濟成長率目標定為6.5%；惟2017年第十九大代表大會，習近平未明確表示經濟成長率目標。僅管如此，中國2017年第一季、第二季經濟成長率分別達 6.9%，均優於預期，第三季則成長6.8%，符合預期。CPI年增率則自1月份升至2.5%之後，於2月份顯著下降至0.8%，於其後則緩步回升，惟持續受到食品價格走軟的影響，於11月份下降至1.7%，並低於預期；PPI年增率則保持波動走勢，並於11月份下降至5.8%，亦低於預期。中國統計局公佈的官方製造業與非製造業採購經理人指數，雖走勢波動，惟皆保持在榮枯線之上；而非官方財新製造業PMI於5月份波動下降至榮枯線之下(49.6)，僅管於其後再次回升，然於11月份走軟至50.8，不如預期；非製造業PMI雖走勢波動，但皆保持在榮枯線之上；持續反映中國經濟於2017年尚能保持擴張腳步；而2017年第三季與前三季的工業產能利用率，均優於2016年同期；然11月份工業企業獲利成長率下滑至 14.9%，增速明顯放緩。此外，1－11月，不含農戶的全國固定資產投資年增7.2%、同期的民間固定資產投資年增5.7%、同期的百貨零售銷售總額年增10.3%，皆略低於前10個月。第一季雖能受惠於全球經濟復甦、國內經濟穩健的影響，貿易進出口均優於預期，然其後出現疲態，惟11月份進出口再次出現二位數成長，中國統計局指出，以人民幣計的11月份進、出口金額，均為2017年以來單月最高，反映國內外經濟環境樂觀。

2017年，中國股市接連受到官方欲強化監管與資金管理的新規、債信評級降等，且政策概念股走勢波動、市場於十九大期間持觀望態度之故，壓抑量能，且朝鮮半島緊張情勢、H股下跌拖累A股表現、中美雙方在多方議題上的不和，引發市場的擔憂，與美國的稅改方案，可能顯著不利中國轉型升級的經濟前景等利空，拖累中國股市表現，然國際信評機構惠譽將中國信評保持在A+，並肯定其經濟成長表現、中港債券通正式開通、MSCI宣佈將陸續把A股納入MSCI新興市場指數、中國GDP表現持續樂觀、人民銀行決議定向降準、財政政策持續發酵、十九大之後政治穩定、中國官方於川普訪問後，釋出將放寬中國金融市場規範等利多，皆有助中國股市表現，惟持續受到新舊經濟產業類股輪動、中國於12月中上調逆回購與MLF 利率各5 個基點的干擾，中國A股交叉表現，2017年，上證A股上揚6.58%、深證A股則下跌3.57%。另方面，港股波動向上、中國南下的資金，有利紅籌股與國企股指數收紅，漲幅分別為23.36%、24.64%。中國股票、中國股票-A股型基金組別美元報酬率分別為48.23%、36.13%。二岸三地股市上揚，大中華股票型基金組別美元報酬率為44.24%。

◇香港升息一碼

香港官方報告顯示，該區第三季經濟繼續顯著擴張，年增3.6%，2017年上半年則年增4.1%；主要受到全球景氣復甦，海外需求穩健，加上內需市場保持擴張所致。港股即使期間受到中國經濟數據略顯疲態、科技類股走勢、香港跟進聯準會升息一碼至1.75%的干擾而波動，然由於全球景氣擴張、美股上揚及中國內陸資金南下的加持，促使香港恆生指數於11月一度突破30,000點；2017年，香港恆生指數上漲35.99%；香港股票型基金組別美元報酬率為43.69%。

◇台灣景氣燈號回落至景氣邊緣

2017年以來台灣景氣燈號雖於4月份，從綠燈下滑至黃藍燈，然於8月份回升至綠燈，但在10月份下降至黃藍燈邊緣的23分；而同期間的領先指標則在5月份觸底之後，逐步回升，並於10月份來到2017年的高點101.58，反映台灣景氣持續回溫。台灣11月份製造業採購經理人指數則為連續第21個月的擴張，同期的進出口年增率表現均優於預期。儘管台股於年底受到美國科技類股修正、外資賣壓與假期交易較清淡的影響，然由於川普行情、主要經濟體保持擴張、科技類股頻頻上探的帶動，終於站上萬點，且已寫下保持在萬點之上時間最長的紀錄，台灣加權股價指數於2017年的漲幅達15.01%；台灣大型股票型基金組別美元報酬率為30.49%、台灣中小型股票型基金組別美元報酬率為37.56%，並進入表現最佳的前20之中。

◇日本政治與經濟陸續傳出利多

日本內閣府公佈今年第三季GDP日本經濟自2016年第四季以來，即保持成長趨勢，且2017年第三季GDP年增率上修至2.5%，是連續第7季的擴張，並為近16年以來最長的經濟擴張表現、第三季短觀報告則為連續4季的改善、消費者信心指數則波動上揚，主要持續受到對就業市場信心增強所影響、經濟現況指數與前景指數亦均波動向上，反映日本經濟穩步成長、百貨零售銷售年增率亦保持揚勢，但於10月份受到氣候不佳影響轉為負成長(-0.2%)，不如預期。核心機械訂單金額(不含船舶與電力)於上半年多未能出現成長之外，亦在7月份顯著成長8%之後，便顯著下滑，並在9月份大減8%，然10月份核心機械訂單金額意外的轉為成長5%，且優於預期；而11月份日本工具機整體訂單金額年增46.9%，為連續第12個月的增長，主要受惠於海外需求。此外，日本內閣府指出，受惠於消費者支出、資本支出的增加，該國經濟保持在復甦軌道中，並認為日本經濟將持續溫和擴張，且上調2016年財政年度實質GDP增長率至1.5%。

儘管期間出現獲利了結的賣壓、科技類股與金融類股的波動走勢、川普與北韓所引發的地緣政治緊張情緒、日本經濟表現錯綜、日圓走勢等因素，導致日股表現震盪，然受到安倍勝選與其政策前景、外資捧場、美股上揚、企業獲利偏多的影響，日經225指數、東正二部指數分別上漲19.1%、39.12%；受到川普接連的負面消息、國際地緣政治風險頻頻浮現等因素影響，2017年，日圓升值3.54%，推升日本大型股票型、日本靈活市值股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別至28.13%、34.45%、41.96%。

◇印尼信評進入投資等級之列

印尼於2017年分別獲得穆迪、惠譽、標普三家主要國際信評機構將其國家債信評級上調至投資等級，且展望亦從穩定上調至正向。而該國央行分別於8、9月意外的各降息一碼，將其基準利率水平降至4.25%，以刺激國內信貸需求，並支撐該國經濟成長；該行預期印尼2017年GDP將介於5%－5.4%、2018年GDP預計將在5.1%－5.5%之間。

印尼2017年第三季GDP年增5.06%，略低於預期，惟反映該國保持經濟擴張趨勢、11月份通膨下降至年增3.3%，為連續第5個月走軟，並來到2016年12月以來的低點、第三季企業活動較上季為弱；然10月份百貨零售銷售指數年增表現較前月增強、11月份消費者信心指數亦較上月回升、11月份製造業採購經理人指數上升至50.4，略優於上月。川普行情與其相關的國際地緣政治風險、美國利率與聯準會新任主席動向、中國經濟數據消息與其經濟表現的消息交錯影響，印尼股市2017年走勢波動，惟印尼債信評級接連獲上調至投資等級，有利該國股市收紅，2017年，印尼JSX指數上漲19.99%，印尼股票型基金組別美元報酬率為17.34%。

◇印度經濟成長存隱憂

印度2017年前三季GDP年增率反映該國經濟成長動能隱憂浮現，而其通膨則逐月上揚，11月份年增4.88%，增幅高預期、超過其央行上調後的4.3%－4.7%的目標率範圍，更為2017年以來的高點，然該行於12月份宣佈維持利率水平不變，但對印度的通膨風險釋出警訊。印度財政部長則表示，印度經濟受到結構性與外在環境的影響，加上財政與貨幣政策的因素，致使該國2017年財政年度經濟成長率預期將下降至7.1%，並預期2018年財政年度第一季、第二季GDP將分別為5.7%、6.3%。此外，印度央行指出，7－9月份經常帳赤字年增率擴大到1.2%，遠大於去年同期。不過，印度央行於期間放寬金融機構的法定流動性比例，鼓勵銀行放貸，以期刺激經濟成長；且印度財政部長宣佈將於接下來二年提供約320億美元的資金，以幫助其國營金融機構解決壞帳問題，提振金融類股表現與外資信心、印度12月中旬的地方選舉由莫迪所屬的人民黨險勝，加上美國科技類股走勢的影響，與川普稅改通過之後，資金將從新興市場回流至美國境內的預期心理因素，壓抑印度股市的漲幅。印度股市於2017年上漲27.91%，且印度盧比升值6.33%，推升印度股票型基金組別美元報酬率至42.58%。

◇資金面有利越南股市

越南統計局公佈2017年GDP年增6.81%，優於預期；同期的CPI則為年增3.53%，低於該國央行目標率的4%，而2017年扣除通膨後的百貨零售銷售與服務利潤年增9.46%，優於2016年，反映越南在經濟成長與低通膨的環境中，有利提振民眾消費意願。越南Nikkei製造業PMI 雖保持在榮枯線之上，然卻於10、11月接連下滑，並於11月來到2016年3月以來的低點，主要受到新訂單增速放緩的拖累。鑒於經濟穩健成長、越南在2017年APAC會程中，與美國簽署約120億美元的貿易合作協議，有利提振投資人信心，加上越南大型企業陸續於2017年掛牌上市的因素影響，越南VN指數於2017年上漲48.03%，越南股票型基金組別美元報酬率為53.81%(僅一檔)。

全球景氣復甦、歐美股市利多，加上美元指數走軟，有利亞洲不包括日本股票-貨幣對沖組別之美元報酬率升至55.82%，成為2017年表現最佳的基金組別。

◆產業股票型基金表現概述

2017年以來科技類股儘管一度受到川普行情轉空、稅改反而未能有利科技業者前景的消息影響而修正，加上蘋果新機銷售的多空消息干擾，拖累科技類股表現，然科技業者財報佳音相繼而出、博通欲併購高通等利多，與避險資金的轉入，川普稅法案終於通過，致使科技類股波段性上揚，產業股票-科技基金組別之基準指數MSCIWorld/Information Tech指數報酬率為38.23%，該組別美元報酬率為39.88%，為2017年表現最佳的產業股票型基金組別。

國際油價於2017年除了持續受到美國庫存與產量、OPEC與俄羅斯減產協議的消息影響之外，川普預算書中計劃將銷售其戰備原油庫存，並協助業者開採油田、中國經濟成長速度放緩、利比亞與奈及利亞產能恢復速度大於預期、美國天災侵襲地區的災情低於預期，可望於短期內恢復生產等消息，先後提高能源市場供需失衡的疑慮，加上美元走勢的干擾，布蘭特原油價格一度於6月跌至每桶50美元之下，然其後由於OPEC達成延長減產協議至2018年年底、全球景氣復甦、美國庫存量低於預期的因素影響下，國際油價逐漸回升，並於10月份升至每桶60美元之上，布蘭特原油價格於2017年最終上漲17.69%，然能源業者獲利表現於期間受到能源價格走軟的影響、美元指數走軟，產業股票-能源基金組別美元報酬率上升至負2.43%，為2017年表現最差的組別。

傳媒與通訊產業預期將可受惠於美國稅改法案，尤其傳媒與通訊服務產業於過去5年支付的稅率僅次於能源產業。產業股票-傳媒與通訊基金組別之基準指數MSCIWorld/Telecom Services指數報酬率為5.82%，該組別美元報酬率為8.16%(僅一檔)。

川普行情一度落空、國際地緣政治風險，推升貴金屬價格，然由於聯準會升息三碼，壓抑貴金屬價格表現，產業股票-貴金屬基金組別之基準指數EuromoneyGlobal Gold指數報酬率為12.98%，該組別美元報酬率為8.43%。反觀，聯準會升息三碼，川普稅改前景，將有利金融業獲利表現的預期心理，且企業獲利優於預期的影響，有利金融類股表現，產業股票-金融服務基金組別之基準指數MSCIWorld/Financials指數報酬率為22.74%，該組別美元報酬率為25.72%。

全球經濟復甦，美國民間消費信心復甦，有利消費品與服務類股表現，產業股票-消費品及服務基金組別美元報酬率為31.19%。產業股票-水資源基金組別之基準指數S&PGlobal Water指數報酬率為27.73%，該組別美元報酬率為27.74%。

歐元區經濟保持復甦、失業率下降，利率保持在低水平，Markit製造業PMI持續反映歐元區經濟保持擴張，且歐元區辦公室租金價格相對於其他國際市場仍具競爭力，有利地產市場需求，房地產-歐洲(間接)基金組別表現，該組別之基準指數FTSEEPRA/NAREIT DevelopedEurope指數報酬率為29.12%，該組別美元報酬率為33.22%。美國經濟保持擴張、地產價格持續上揚，然未能有利房地產-北美（間接）基金組別表現，該組別基準指數FTSEEPRA/NAREIT UnitedStates指數報酬率為3.91%，該組別美元報酬率為8.81%。全球景氣復甦，房地產-全球（間接）基金組別之基準指數於2017年報酬率為15.01%，該組別美元報酬率為11.68%。

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