◆未來國際總體經濟與金融市場展望
[歐洲]
上週五美國就業報告結果好於市場預期，美國當日於歐股午盤後公佈，二月非農就業新增31.3萬人，遠高於市場預估的22.2萬人，意謂著美國經濟動能強勁，短期間內有望維持不墜。同時，因為當月工資成長趨緩，也讓美國通膨預期降溫。聯準會的升息壓力似乎也隨之降低，激勵了當天的歐股與美股的漲勢。不過受到川普的貿易保護政策干擾，歐洲主要的貿易夥伴如德國市場仍有些雜音。上週歐洲央行ECB也對市場發出了維持利率水準不變的消息，並同時刪除必要時加碼購債承諾，歐元因此走升。目前基準貸款利率0%、存款利率-0.4%、央行隔夜貸款利率0.25%，並重申每月購債300億歐元，至少延續到2018年9月底。不過總裁德拉吉也跟著出場，加重口氣凸顯貨幣政策較為寬鬆的元素，如承諾必要時維持超低利率水平。不過整週歐股仍然被美國的貿易保護政策所影響，傳出川普打算針對中國超過百項商品加稅，中美貿易大戰似乎一觸即發，無論美、歐股市多受到影響，也影響了投資人的情緒。本週，美國國務卿Rex Tillerson無預警被開除，歐股在週二稍晚的交易時段波動度明顯上升，回顧過去一週，德國股市下跌0.08%，法國股市上漲0.25%，英國股市下跌0.88%。經濟數據方面，德國元月出口經季節性調整後下滑0.5%，此為去年六月以來最大減幅；同期工廠訂單下滑0.1%，亦低於預期。德國元月製造業遽減3.9%，幅度超出分析師預估的1.5%。另外，法國央行下修法國首季GDP展望，成長率從0.6%調降至0.4%。英國財政大臣Philip Hammond宣布，2018年英國預估GDP成長率從1.4%微幅調升至1.5%，展望比市場預期的更正向一些。今年開始，歐股做空的動能持續增加，根據市場調查公司IHS Markit 的統計，目前放空歐股的額度大約有1880億美元，放空歐股近期最大的額度出現2月第二週，當時的放空額度大約1930億美元，現在的幅度僅略小於股災後一周一點點。相形之下，歐股仍被認為是相對便宜的市場，加上年初的修正，讓許多股票的投資價值浮現。不過儘管如此，近期仍受到政治事件(如貿易戰的進展)的影響，行情較為波動。根據JP Morgan調查，2017年底市場預期2018年歐元區GDP可望成長2.1%，到了2018年2月，歐元區的GDP預估值被大幅調升至2.9%。在總體經濟的幫助下，歐股仍有上看的空間。
歐元方面，本週多空消息紛擾，讓歐元上下起伏。歐盟統計局最新數據當中，顯示了包含19個國家的歐元區2017年經濟成長率不及原先預估，為2.3％，低於1月估計的2.5％，仍是10年來最高水準。歐元區復甦態勢仍持續，有利於歐元走強，但是本週卻有美國貿易保護主義的紛擾影響，消息面呈現多空交戰的情況，短線上雜音較多，也比較難見到大行情。過去一週中，歐元貶值0.06%，兌美元收在1.2305。上方的阻力位在1.2450，往上則在1.2560之間的壓力較大，今年以來已經兩次升勢卡在這裡。因為相較來看，美元在上週五公布非農就業報告之後，就開始一路回落，MACD收窄，意味著向下的力度可能加大。歐洲央行總裁德拉吉發表鴿派講話，歐洲央行總裁德拉吉表示，歐洲央行還需要更進一步證據，例如通貨膨脹的上升目標，只有通膨率達到歐洲央行的目標，才會考慮結束購債。
[北美]
本週美國股票指數走勢先漲後跌，最終三大指數表現漲跌互見。政治的動盪是造成本週美股下挫的主要原因。另一方面，包含就業報告在內的經濟數據表現優異則對股市為利多。一週下來，道瓊工業指數小跌0.09%，那斯達克以及標準普爾500指數則分別上升0.72%和0.31%。從道瓊美國指數的類股表現來看，本週能源及科技類股表現最佳，而基本金屬以及消費性產品類股則領跌。上週五美國勞工部公布了受全球市場矚目的就業報告，據報告內容顯示，美國2月新增就業人數達31.3萬人，失業率則維持在4%不變，兩者表現皆高於專家原先預期。此外，造成二月初全球股市重挫的平均薪資方面也僅有0.1%的月增幅。表明就業機會的激增並沒有令工資壓力出現同步的上漲，且上月薪資的大幅上升也僅為短期現象，並非為長期趨勢。該高成長和低通膨同時並存的「金髮女孩」現象，消弭了市場對聯準會今年將加速升息步伐的擔憂，股市也因此受益，那斯達克指數更創下久違的歷史收盤新高。不過新的一週受到美國國務卿Rex Tillerson無預警的被開除、川普將貿易戰砲火瞄準中國以及通俄門等利空消息的影響，令股市從高點回落。政治消息方面，週二美國總統川普將現任國務卿Rex Tillerson解職，並由中央情報局局長Mike Pompeo接任。由於Pompeo同川普一般，屬於外交強硬派，再加上隔日白宮表示，川普已要求北京當局將當前中國對美龐大的貿易順差縮減1000億美元。這些都助長了市場對中美貿易戰的憂慮，股市也因此下挫。週四則傳出特別檢察官Robert Mueller首度直接對川普旗下事業發出傳票，要求提供部分跟俄羅斯有關的文件，更對股市造成更進一步的打擊。如果將上週五的股市表現排除，本週三大指數在四個交易日內平均有近1.5%的跌幅。展望下週，即使美國當前正處於「金髮女孩」現象，對股市而言為利多，但在市場將焦點轉移至政治消息的狀況下，預期股市短期將隨關稅貿易戰相關事件的後續發展震盪，不過長期而言仍看好美股的表現。
美元方面，本週美元指數走勢先跌後漲。一週下來變動不大，由90.18下降至90.14，共微跌0.04%，接近持平，本週走勢主要受到週間所公布的經濟數據影響。上週五就業報告雖然對股市為利多，但就匯市而言則為利空。主因該份報告中，最受聯準會矚目的平均薪資本月僅有0.1%的月成長，較上月份減緩外，也低於專家預期。此外，週二所公布的2月份消費者物價指數(CPI)表現大致也符合預期，主要及核心通膨率分別年增2.2%及1.8%。兩個數據皆令投資人預期聯準會將維持去年底時所做出今年將升息3次的決議，而非先前所傳出的4次，美元也因此下跌。另一方面，本週所發生包含川普要求中國減少貿易順差1000億美元、強硬派的Pompeo就任國務卿等政治相關消息對美元也不利，主因若最終貿易戰開打，且包含中國及歐元區等貿易夥伴在美國的激怒下採取報復性反擊，美元將遭受到投資人拋售，瑞郎和日圓則將成為資金的避風港，該現象由當前美元兌日圓正位於一週低點就可以看出。在一連串不利於匯市的消息影響下，截至週三時，美元指數原先共下跌0.53%。但受惠於週四所公布包含初次請領失業救濟金以及紐約帝國製造業指數表現大幅由於預期，令美元指數當日回升0.48%，週表現也因此接近持平。週四美國公布上週申請失業救濟金人數，較前期減少4000人，來到226,000人。而同日公布的紐約帝國製造業指數也自前期的13.1升至22.5，創去年10月以來新高，同時也是5個月以來首度走高。在就業以及製造業景氣強勁利多下，美元指數因此回升。展望下週，下週三美國聯準會將舉行貨幣政策會議，根據CME交易所的FedWatch 工具顯示，聯準會在下週三升息一碼的機率超過9成，僅不到一成的機率會維持當前利率不變。在市場普遍預期將升息的情況下，料下週美元下跌的機率不大，不過即使聯準會最終真的將基準利率上升，也不認為美元指數將大漲，主因本次升息已被市場預料並提前消化所致。
美債方面，本週美國長短天期公債表現漲跌互見。一週下來，短天期的2年期美國公債上升3個基點至2.28%。長天期的10年及30年期美國公債則下跌3個跟6個基點至2.83%及3.06%。本週所公布通膨相關數據表現溫和，消除了聯準會升息步伐加速的預期，對債市為利多，殖利率因此下跌。另一方面，白宮官員替換頻傳，再加上貿易戰疑慮升溫也讓避險需求湧入公債。而造成美國短天期債券殖利率週表現不降反升的主要還是受到美國在2月時上調舉債上限，允許政府增加發債規模，使國庫券發行量大增的更長期的因素所致。此外，下週三因市場普遍預期聯準會即將升息，也是令對貨幣政策較為敏感的短期公債殖利率上升的原因之一。展望未來，雖然聯準會升息在即，但從長期來看，公債供給的大幅增加對債市仍頗為不利，週一財政部標售了280億美元3年期公債，得標殖利率為2.436%，創2007年5月以來新高。同日標售的210億美元的10年期公債標售案，其得標率的2.889%也是2014年1月以來的新高。由此可見，川普政府巨額的財政赤字無疑使債券需求更為疲軟，而在標售案殖利率出現平穩前，料債券殖利率都有機會進一步的上升。
[亞洲]
亞洲市場方面，美國總統川普拋出了「川金會」的議題，有望在5月底以前展開會談，北韓方面的風險減退，日圓也因為避險情緒消退而走貶，有助於日股表現。上週五市場在一個期待之下開盤，但這也讓日股中的軍工概念股走跌。整體而言，日股交易仍維持熱絡，日股過去一週上漲0.97%，收在21676.51點。但本週日本朝野還是有些雜音，在野黨要求財相麻生太郎辭職，但麻生拒絕辭職，日圓也因為麻生的去留問題，在本週一當日內震盪。日本財務省先前坦承森友學園在收購國有地的相關文件中，其中一部分遭到刪改。其中關乎現在日本首相安倍晉三與其妻子等人的相關紀錄遭到刪除，日本在野黨則認為麻生太郎必須為此負上政治責任。而目前也揭露，原先預計在3月19日、20日於阿根廷舉辦的G20國家財長與央行行長會議，麻生將會缺席，將會留在日本國內，針對參議院預算委員會的對於森友學園收購國有地上的相關問題進行詢
答。根據日本財務省本週公布的資料，截至3月10日的一週，外資在日本股市賣超4325億日圓，也是連續三周減碼日股，今年為止外資在日股呈現淨賣超，額度接近6000億日圓。而在國內投資人方面，日本投資人上週流出日本金融市場的資金總額為1兆1,823億日圓，3週來第2度呈現淨流出。東證一部已經連續超過50個交易日在買氣活絡界線的兩兆日圓大關以上，另一方面，投資人也期待BOJ可以購買日股ETF，藉此吸引散戶更進一步進場。整體而言，雖然本週美、日兩國的政治情勢蕩漾，美國又有川普總統無預警開除國務卿的消息，但是風波並未危及日股表現，然而安倍上任之後，首次陷入較嚴重的政治風暴，不過多數分析師對於日股看法仍具信心，日本企業獲利強勁，經濟表現良好。日股目前股價仍低，企業的盈利表現好，重點是ROE轉好。日本1月份的核心機械訂單(扣除公共事業與船隻)月增幅達8.2%，是這兩年來最快的期間。美元的貶值仍影響了日圓匯價，今年日圓累積了兩階段升勢，其中一階段是因為1月份十美元走貶，第二波則是因為2月初的股市回檔。回顧一下日股的歷程，從2005年開始，日股就被日圓的匯價影響甚深，即便基本面利多擺放在眼前，投資人仍會受到日圓匯價左右投資情緒。日圓方面，過去一週小跌0.11%。美元兌日圓在本週四一度觸及一週低點，主要還是因為全球貿易的緊張情勢擔憂所引起，打壓了投資人對於風險的偏好。同時，日本央行例會的會議紀錄也顯示，官員們憂心日本央行長期實施寬鬆政策之後，會出現什麼樣的代價。而央行行長黑田則認為，央行應該可以平穩地退出寬鬆政策。整體來看，美元兌日圓匯價還有下滑的壓力，意味著日圓仍有升值的壓力。先前的105關卡將是關鍵。
中、港市場方面，過去一週中中國股市下跌1.13%，港股則上漲1.53%。亞股近期走勢震盪，部分股市3月以來走跌，不過無論是中港市場，或是其他亞股，亞洲經濟基本面無虞，也有足夠的成長動能，今年企業配股的意願增加，亞股投資的殖利率上升。港股本週隨美股高低起伏，不過週四騰訊上漲的帶領下，外加平安保險兩者領軍，穩定了藍籌股上的軍心。本週一港股率先升破了季線，受到市場持續憂心美中貿易戰開打，加上港股成交量顯得略為清淡，使港股難以突破高位，不斷地在季線附近拉鋸。港匯下滑，入市的意願十分有限。本周以來日均成交僅１１１０億元，故權值股未能整體發力推動指數向上，港股升勢自然相當有限。另外在牛、熊證方面，熊證的重貨區間是在31800至32000之間，想要突破這邊的賣壓，首先要先等待成交量回升。在A股方面，最近掀起了一波科技股回歸A股的風潮。先是鴻海FII的IPO，傳出阿里、百度與騰訊也都有意回歸A股。同時監管機構也不斷地加強對於A股上市企業的監管，意圖把重大違規的成員強制退市，手段堪稱史上最強硬。然而市場上仍擔憂中美貿易戰，中國討不到太多便宜，本週因此滬指失守3300點。市場處於中共兩會期間，加上擔心中美可能爆發貿易戰，投資者趨於謹慎，短線上預計中國股市仍屬於比較震盪的行情，建議投資人謹慎應對。
[大宗商品]
原油方面，本週原油價格從近期的低點回升。一週下來，西德州原油和布蘭特原油分別上升1.78%和2.37%。本週油價最主要的升幅發生在上週五。當日該二原油價格平均皆有3%的漲幅。主要是受到川普與金
正恩即將會面對談，在朝美關係緩和且國際局勢不確定性降低下，原油價格出現上升。另一方面，據油田服務公司Baker Hughes所提供的數據顯示，美國石油探勘井數量較前週所創的近三年新高下降了4座至796座，為近7週以來首度減少，也是令油價上升的原因之一。影響先前油價走勢的美國原油產量在本週也出現大幅度的變化，週三美國能源資訊署(EIA)公布，上週原油庫存增加500萬桶，遠高於專家原先預期的增加約200萬桶。原本該消息應該對油價為利空，不過同時公布的汽油庫存劇減近630萬桶抵銷了庫存大增的利空影響。主因該數據顯示當前原油的需求量正出現大幅的增加。隔日EIA更在其一月一度的報告上修了今年全球原油需求量，較前月增加10萬桶至年增150萬桶。加強了投資人對原油需求成長的預期。展望未來，目前可以確定的是，美國原油產量正穩定上升中，而需求方面仍有待觀察。如果最終原油需求並無法隨產量一般出現同樣幅度的增長，料油價仍將下降。另一方面，美國新任國務卿Mike Pompeo的上任可能會使美國對伊朗及委內瑞拉等兩大產油國的外交政策轉趨強硬，先前與伊朗簽訂的核協議也可能遭到廢除，屆時在供給減少的情況下料油價將上揚。
黃金方面，本週黃金價格續跌，來到近二週低點。除週二因屬強硬派的原中情情局長Mike Pompeo接任美國國務卿令政治風險增加，提高投資人對黃金避險需求，使當日黃金價格上升外，其餘四個交易日皆以下跌作
收。一週下來，黃金由原先每盎司1321.7美元下降至1317.8美元，共下跌0.3%。從經濟數據方面來看，本週公布的經濟數據大致上表現良好，通膨相關的數據則趨於緩和，令號稱具有抗通膨的黃金承壓。而當前包含全球貿易戰一觸即發、川普政府人員頻換導致政治走向不穩定、英國和俄國的間諜遭毒死爭執以及日本的國土買賣醜聞案等國際風險事件則為黃金價格提供支撐。展望下週，短期內黃金價格仍須視下週三聯準會對升息以及通膨的預期而定。如果在近期通膨數據降溫下聯準會仍釋出鷹派姿態，將對黃金為利空。
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