投資債券型基金時，除了配息率，還有其他重要因素絕對不能不考慮。本篇文章帶你看，怎麼判斷現在債券價值高低、怎麼選擇勝率高且但還有獲利空間的高收益債券。
1. 景氣中後期，高收益債券仍有表現
我們在先前的文章提到，以到期殖利率和存續期間的C/P值來看，在各類債券中，目前美國高收益債券看起來最吸引人。通常在景氣中後期，央行會利用升息來調控經濟和物價成長。理論上來說，債券價格應會受到升息影響，但是，由於高收益債券與景氣連動性大，在經濟成長健康的景氣中後期，高收益債券通常有不錯的表現。下表列出過去幾次升息的紀錄，可以看到美國高收益債券過去在升息期間、升息後都有不錯的表現。
2. 現在，高收益債就要挑較高評級
債券投資人都知道，債券評級高低有區別。較高評級的債券，殖利率低，但波動較小；較低評級的債券，殖利率高，但波動大、違約的機會也更高。
高收益債中，有分較高評級（評等BB-B）和較低評級（CCC或更低）的高收益債券，透過上圖違約率狀況可以看到，較低評級高收益債券違約率直接從較高評級（評等BB-B）不到15.0%的水平，跳升到49.5%。雖然到期殖利率同時也大幅從4-8%，上升到10.4%，但將大幅降低投資人投資高收益債券基金的勝率。若單純投資BB-B等級的高收益債券，年度勝率高達86%，而CCC等級卻只有57%。在目前利率逐步升高、債券價格不便宜的狀況下，以較高評級的高收益債券佈局是較安全的做法。
3. 利差高點回落後，較高評級高收益債券接力表現
和市場景氣循環類似，利差不會無止盡地擴大或縮窄，利差通常都是在區間來回。因此，各評級高收益債券在利差回歸時的表現，是現在值得留意的觀察點。上波利差高點大約在兩年半前，下表統計了過去美國高收益債券在利差從高點回落兩年後，六個月、一年以及一年半的表現。在接近一年、一年半的時候，較高評級的高收益債券表現會比較低評級的債券更好。
◆鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
◇用較高評級提高勝率，表現可期
高收益債券與景氣連動性高，而美國目前景氣強勁，支撐美國高收益債券表現，相較於全球高收益債券，目前美國高收益債券仍是較佳的選擇。然而，目前美國高收益債券價格不算特別便宜，此時應該以勝率較高的較高評級高收益債券為主要選擇。根據過去利差從高點回落後3-3.5年的表現，較高評級的高收益債也勝過較低評級的高收益債券。
◆鉅亨精選基金
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