九月份金融市場持續震盪，在公眾意見徵求期結束後，美國川普總統宣佈將自9/24起對2000億美元的中國進口商品課徵關稅，並揚言將再進一步對2670億美元進口商品課徵關稅，貿易衝突擔憂升溫，此外，南非經濟陷入衰退更引發投資人擔憂土耳其阿根廷之金融危機恐將擴散至整體新興市場，投資信心疲弱壓抑新興股匯同步下挫。

本月美林經理人調查中，對於全球經濟前景的樂觀程度下降至六年低點、對於聯準會可能轉趨鷹派的風險有所擔憂、現金比重攀抵18個月高點達5.1%，對美國企業獲利前景的樂觀程度卻攀升至17年高點、對美國股市的樂觀程度亦來到四年高點。不過經理人對美國市場看法呈現與全球脫鉤的態勢，有48%(7月32%→8月48%)的經理人認為未來會因為美國成長動能放緩而使得脫鉤情況淡化，相較於八月份有較多經理人認為脫鉤情況將會持續(7月34%→8月24%)。

尾端風險部分，貿易戰擔憂今年來已六度成為尾端風險首位，惟擔憂程度略有下降(57%→ 43%)，其次為中國經濟放緩(15%→18%)及央行量化緊縮政策(15%)。

◆股市：美股看好度榮登各區域第一名、新興市場減碼幅度擴大

儘管美中貿易衝突與新興市場擴散風險擔憂籠罩市場，但美股在類股良性輪動的狀況下呈現小幅漲跌格局，經理人對於美股的獲利看好度在各區域中拔得頭籌來到69%(67%→69%)，攀抵17年來高點，美股加碼程度較上月再度上揚2個百分點，來到淨加碼21%，也是2015年1月以來的最大加碼程度。在其他區域加減碼方面，日股的加碼程度亦攀升至19%(11%→19%)，惟歐股的加碼程度滑落至11%(17%→11%)、來到18個月低點，新興市場股市減碼幅度擴大至-10%(-1%→-10%)，來到2016年3月低點。股債配置則呈現降低股市加碼配置、也降低對於債市的減碼配置，股票加碼部位下滑11%來到淨加碼22%，債券減碼部位縮減9%為淨減碼45%，現金水位上升。

產業面中景氣循環股仍為配置主流，第一大加碼產業為科技業，科技業連續第四個月蟬連經理人淨加碼比例最高者，為淨加碼33%，健康醫療產業的加碼程度由19%大幅上升至28%，為第二獲投資人青睞產業，銀行業獲青睞程度則有所下滑。防禦型產業如公用事業、通訊產業延續今年以來的趨勢，為減碼產業的前二名，對於原物料產業的減碼程度由3%擴大至12%，反應貿易衝突與中國經濟成長擔憂增溫。(表一)

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，美中貿易戰持續延燒，壓抑金融市場投資信心；然而，美國薪資增速亮眼、消費信心高昂，聯準會漸進升息，投資策略上不妨採取股債平衡配置，債券方面降低持債存續期間，以應對利率風險及地緣政治等不確定性。而股票方面，美國企業獲利增長趨勢強勁，投資團隊精選長期企業基本面穩健但目前評價遭低估的股票，如可受惠通膨及利率上揚的產業如能源、原物料及金融業及防禦性的醫療及公用事業，不漏接美國景氣復甦行情。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦‧賽加爾指出，雖然近期部分體質較差新興市場的負面消息導致投資人風險意識增溫，然而評估風險擴散至整體新興市場或引發更為廣泛的金融資產危機的機率仍偏低。新興市場整體情勢良好，政策持續改革有助增進經濟基本面，企業獲利動能與現金流量穩健，歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著。

◆債市：擔憂貿易衝突與新興市場資金外流，新興市場債匯多單同步下降

美中貿易衝突增溫同樣是債匯市經理人對於風險的最大疑慮，也牽動著對於資金外流新興市場的憂慮，兩者合計顯示有高達68%的經理人對此感到擔憂(表二)，導致新興市場債匯市的多單同步下降，而經理人評估新興市場貨幣秋季出現反彈的可能原因，38%的經理人認為這將視美國聯準會是否淡化鷹派氣息或者美國經濟出現放緩跡象，帶動美元走弱，29%的經理人認為觸媒可能是來自於貿易戰言論緩和(表三)。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，隨著美中貿易發展進入關鍵時刻，兩國仍可能重回談判桌協商，以及八月引發市場動盪的來源如土耳其和南非資產的反彈，再加上美元指數回落，均有助於資金重回評價面便宜的新興國家資產。以基本面而言，新興國家不論是經濟成長、外匯存底、經常帳狀況多已較歷史危機時優異，顯示市場對新興債的過度悲觀，只要有反轉契機出現，均有利於匯債資產回揚。

富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人布魯克斯．里奇表示，歷史上，股票和債券為構成投資組合的主要成分，因為投資者相信當股票價格上漲時，債券價格通常會下跌。然而，當市場波動極大時，股票和債券通常有往同一方向發展的趨勢，而在面對市場下跌環境且殖利率走升時，對沖策略將可平衡股債同步走跌的風險，因為與債券相較，對沖策略與殖利率呈現正相關，利率走高反而有利其表現，而與股票相較，傳統股票基金只能純粹做多或提高現金部位作為防禦，對沖策略可以放空部分標的，因此可降低損失，創造較低波動度和長期較佳的報酬表現。

【美銀美林股票型經理人調查：於9/7~9/13針對195位基金經理人進行調查】

 (資料來源︰美銀美林證券、2018/9/18，訪問期間為9/7~9/13，受訪對象為全球195位基金經理人，代表約6270億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2018年9月和之前過去9個月份的歷史數據)

【美銀美林債券及外匯經理人調查：於9/7~9/12針對58位基金經理人進行調查】

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。

新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。

基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>

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