◆未來國際總體經濟與金融市場展望

歐洲

本週歐洲市場就大盤指數來看，英國上週1日至本週8日下跌298.97點(-3.942%)；德國方面跌407.74點(-3.328%)；法國則是收跌169.45點(-3.049%)。

根據德國經濟部最新公佈數據，歐洲最大經濟體德國六月份工業生產較去年下降5.2%，為自2009年以來最大的跌幅。相較五月，六月份工業生產下滑1.5%。德國第二季表現不佳主因為金屬、機械、汽車生產的下降。彭博經濟學家Maeva Cousin評論：「工業部門可能削減德國第二季GDP成長率0.6%，而該部門的衰退可能延燒到第三季，風險擴展至服務業部門，使得未來德國經濟進一步下滑。」日前出爐的德國六月份工業訂單雖然優於預期，但德國經濟部警示，數據未達足以讓經濟復甦的水準。全球景氣放緩、國際貿易衝突的升溫及英國脫歐的風險都可能會抑制製造業的產出，甚至影響到其他部門。貿易戰的烈火正在歐洲大陸延燒，並且逐漸影響到就業市場。趨緩中的全球經濟及貿易的不穩定性早已在近月影響到德國的工業，知名汽車大廠戴姆勒、德國馬牌皆下修了他們對未來淨利的看法。同時公司也宣布減少職缺，失業率開始上升。看來歐洲央行(ECB)進一步降息及QE政策的實施機率越來越高。

貨幣市場方面，上週聚焦在英國新任首相的脫歐政策。不過這週市場被美中之間的貿易戰給吸引，英鎊指數稍稍止跌，但並未有明顯上升，維持在2016年年底的支撐點位。不過未來英鎊走勢依舊受脫歐形式影響，待英國首相有更為明確的決策出現，將會有另一波向上或向下的走勢。歐元部位則相對美元升值，隨著貿易情勢升溫，外界對美國進一步降息的呼聲提高。

債市方面，在歐洲前景不明確及全球經濟不穩定的情況下，德國十年期公債殖利率持續下跌，來到-0.558點。

北美

本週美國三大指數，S&P500下跌15.47點(-0.524%)、Nasdaq指數下跌205.23點(-0.772%)、道瓊工業指數下跌71.96點(-0.887%)。

一波未平，一波又起，在月底美國兩位貿易談判代表Robert Lighthizer和財政部長Steven Mnuchin前往中國上海展開新一輪的談判隔天，美國總統川普再次在推特上對中國火力全開，宣稱9月1日起將對中國進口近3000億美元的商品課徵10%的關稅。原因為川普認為習近平並未履行G20高峰會時同意購買更多美國農產品的承諾，同時同意停止進口中國容易成癮的強效止痛藥吩坦尼的承諾也未兌現。此3000億美元的商品涵蓋重要經濟商品，包括手機、筆記型電腦、電信設備及玩具等等……。在年終旺季這重要時刻，川普對重要消費性商品做出此等決策，必定衝擊供應鏈訂單，美國消費者也將承擔關稅帶來的成本。全美零售協會（NRF）的報告指出，關稅可能使美國的玩具上漲約17%、鞋類漲8%、服飾漲5%、家具和電視漲價4%。消費者科技協會（CTA）預估，筆電和平板電腦價格將上漲50至120美元，智慧手機價格將漲70美元。 在關稅宣布的那刻起，美股便應聲下跌，美國道瓊工業指數當日跌幅近2%。隔日全球股市也紛紛傳出災情。當然，事件尚未結束。在本週一人民幣為消化額外關稅將帶來的衝擊，向上跳空，一度重貶至1美元兌換7.0564人民幣。與此同時，美國道瓊工業指數也在當日開盤重挫767.27點(2.897%)，被視為直接受害者的蘋果股價下跌5.235%。不過貨幣有如雙面刃，若中國為提振其出口競爭力而使得人民幣下跌，進口商品可能會有漲價風險，長久以往資金可能也面臨匯出中國的疑慮，進而傷害中國經濟的穩定。預計中國會讓其匯率保持在一美元對七塊人民幣左右。投資人依然觀望兩國間的紛爭之後續發展，若川普不滿美元太過強勢，他可能下令財政部買更多的外國貨幣，尤其是人民幣，使得美元貶值。或許人民幣會繼續貶值，逼迫美國實施更多的關稅。無論如何，這兩種結果都不是投資人所樂見的。

美元部分，美元指數(DXY)自上週1 日貿易戰再發動後連跌數日。就在七月底Powell 宣布降息一碼時美元不降反升，主要是反映強健的美國經濟數據使得聯準會未來的利率政策方向不明確。然而在本月初川普再次對中國課徵額外關稅起，貿易戰升溫使得國際經濟情勢不明朗，增加未來聯準會降息刺激經濟的想像空間，進一步使得美元指數下跌。

債市部分，一直都是投資人趨避風險的好去處，加上世界各地降息呼聲皆高以及不穩定的經濟情勢促使使得債券美國十年期公債殖利率持續下跌，來到2016 年的支撐點位。

亞洲

亞洲股市方面,韓國股市自上週1 日至本週8 日收跌96.73 點(-4.795%)；日本股市收跌947.64 點(- 4.399%)；中國上海上證指數收跌114.22 點(-3.927%)；香港恆生指數則是收跌1444.93 點(-5.242%)；台灣加權指數收跌237.26 點(-2.211%)。

印度中央銀行在本週7 日將其基準利率調降0.35%，大大地超出Bloomberg 經濟學家所預期的0.25%。為了應對衰退中的經濟，這是今年以來第四次降息。印度是今年亞洲地區採取最激烈手段來刺激經濟並激勵投資的國家。政策制定者提及上周美國的降息及貿易戰的升溫提供充足的理由以降息的方式來刺激經濟。與此同時，印度央行也再次將全年GDP 成長率下修0.1%至6.9%。同時第二季通膨率也將維持3.1%，較預期中的4%還要低。不只是印度政府，紐西蘭政府也在當日稍早降息兩碼至1%水平，同樣超出經濟學家預期。紐西蘭幣立即相對美元下跌至去年10 月份價位壓力區。觀察世界央行近期貨幣政策，可以明顯感受到各國對未來經濟下行風險的憂心，以及反覆無常的貿易戰進程。

中國方面，人民幣在週一貶破7 元關卡後，美國立刻直指中國匯率操縱。中國週二立即採取穩定匯率的行動，緩解市場對中國匯率操縱的疑慮。同時，中國也宣稱會適當維持人民幣於7 元附近，不會讓貨幣大幅貶值，消除市場對貿易戰升溫的緊張，激勵主要指數上揚。中國人民銀行正在尋求人民幣的彈性及中美貿易戰所造成的影響之間尋求平衡點，避險過度的貶值導致資本流出。其實不只有人民幣相對美元貶值， CFETS RMB Index，一個追蹤人民幣相對其他24 個貨幣的指數已經跌至其2015 年成立時最低的水平了。 JPMorgan Chase & Co.預期指數會繼續下跌至88.7，還有4.6%的跌幅。

另一方面，中國七月份出口數據優於預期,相較前一年增加3.3%，進口則是減少5.6%，與經濟學家所預期的下降有所出入。但中國字九月即將面對的是額外10%的關稅，預期這波反彈並不會持續太久。

貨幣市場方面，傳統避險貨幣日圓在8 月1 日後展開一系列的漲幅。美元相對日圓短短幾日便跌至今年以來最低點的位置，至近年來的關鍵支撐點位105 附近。未來日圓是漲是跌關鍵在整體經濟的走勢，最重要的點便是目前檯面上的幾件可能導致全球系統性風險的事件。

大宗商品

原油期貨方面本週收跌-1.41 美元（-2.614%），來到52.54 美元附近，本週因為美國總統川普的貿易戰宣言，引發全球經濟前景的堪憂，對未來世界石油需求產生疑慮。消息一出，原油期貨本月1 日相較前日暴跌近8%。原油期貨在本週7 日跌至前波段低點50.7 附近，小幅反彈。而沙烏地阿拉伯也打算聯合OPEC 及俄羅斯採取措施，抑制原油價格持續下跌，同時穩定投資人對全球經濟下滑的堪憂。

貴金屬價格方面，黃金期貨收漲77.1 美元（5.383%），來到1509.50 美元。黃金價格自貿易戰再起的這幾天連漲數日，在本週七日更是突破1500 美元關卡，創下近年來新高。隨著全球經濟漸漸趨緩、貿易戰升溫及各國開始陸續降息刺激經濟，投資人風險趨避需求提升，再次提振黃金價格。

先進全球證劵投資顧問股份有限公司(簡稱“本公司”)已就可靠資料或來源提供正確的資訊，但不保證資料來源之正確性與完整性。報告中之數據或資訊等相關資料可能有疏漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，本公司將不做預告或更新。投資者如參考本報告進行相關投資交易，應自行承擔所有損益結果，本公司與其任何董事、監察人或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告內容之所有權為本公司所有，任何人未經本公司同意，不得將本報告內容一部或全部加以複製、轉載或散佈。