●中國經濟有望於第二季落底

●資金續買進新興市場股票與債券

●逢低進場佈局新興市場股票或股債兼具的多元資產

中國刺激經濟方案有利於全球市場

截至5月10日，新興當地債券(以iShare JPM EM Local Currency Bond為代表)單週下跌約0.6%，而美元計價之新興市場債券(以iShare JPM USD Emerging Market Bond為代表)則下跌約0.4%，若是統計年初至今績效，前者仍約上漲1.2%，而後者也上漲約7%。在資金流方面，根據EPFR Global統計(5/2/2019 – 5/8/2019)，以美元計價的新興市場債券基金出現單週賣超約0.3億美元，而以當地貨幣計價的新興市場債券基金則出現買超約5億美元，為第8周連續買超；今年年初至今兩者已分別買超近208億(美元計)與49億(當地幣計)美元。在新興市場股票方面，整體新興市場股票基金上周出現淨流出約13.4億美元，年初至今淨流入逾217億美元。

上週，震撼全球金融市場的訊息首推中美貿易談判破裂，美國將之前價值2000億商品的關稅從10%調高至25%，並揚言也將對剩下的3250億商品加徵25%關稅。中國也不甘示弱，決定自6月1日起，將已加徵關稅的600億商品中的部分商品關稅提高至25%，投資人因擔心貿易戰衝突升高，紛紛進行市場避險，導致日圓與黃金價格上揚，而風險性資產則全面下跌。當許多投資機構因貿易戰升級而紛紛調低中國大陸今年GDP增長之際，我們依然維持其成長6.2%之預估(因之前已將提升關稅因子納入計算；儘管並非納入全面貿易戰升級)，我們認為，目前中國政府的政策將以保護經濟增長優於人民幣貶值(不會刻意貶值人民幣)，因此將提出更多刺激內需方案以降低貿易戰的衝擊，例如更多基建投資、進一步下調存款準備金率與放寬對房地產業的控制。事實上，從5月6日中國人民銀行調降1000家小型商業銀行存款準備率，挹注2800億人民幣至特定民間企業與中小企業來看，中國大陸政府不但持續進行經濟結構性改革，並開始將股市表現納入中國人民銀行政策考量中。不可否認的，貿易戰使中國有損失，但不至於對中國經濟增長造成傷害，我們仍然預期中國大陸今年在寬鬆政策幫助下，將繳出溫和性經濟增長，而通膨也不至於過分上揚。此外，MSCI明晟公司如期在5月底提高A股在新興市場權重，由5%上升至10%，另外2次調高權重時間則落在8月與11月，屆時權重將進一步上升至20%，預計因調高權重而流入A股的被動式資金將達300億美元，也將減緩人民幣因貿易戰所造成的貶值壓力。

身為全球第2大經濟體，中國對於全球的影響力也與日俱增。若將成熟市場100檔與中國高關聯度股票(MSCIWorld with China Exposure Price USD Index代表)之走勢與MSCI世界股票指數對照，兩者具有相當高的關聯度(請參考下圖)，每當中國市場出現減緩跡象時，全球股市較易湧現壓力；例如去年或2015年。反之，每當中國實施刺激政策，例如2016年或今年初，成熟市場股票也聯袂上漲。因此，在預期中國經濟不致於失速且有機會於第2季落底之際，不排除全球股市或風險性資產最佳的投資機會點會出現在第2季。因此，建議投資人應繼續關注新興市場，並在近期出現回檔時進場加碼。

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