◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]    

◇歐股:

上週西班牙政府強勢接管加泰隆尼亞自治區，西班牙股市上週末之前大漲回應，啟動憲法155條收回加泰隆尼亞自治權，主導獨立的地方首長Carles Puigdemont被免職，議會立即解散，將在12月21日進行改選。歐洲市場投資人本週聚焦在本週四的英國央行會議，但在此之前，德國DAX又創新高。週二是國定假日休市，不過10月份德股是強勁的已開發市場，上漲超過3.1%。而法國股市也不遑多讓，上月上漲3.3%，英國股市則相對落後，進上漲1.6%。經濟數據方面，歐元區10月份消費者物價指數年成長1.4%，比起9月份低了0.1個百分點。但無論如何，都還沒有達到歐洲央行設定的成長目標2%。在GDP數據方面，歐元區第三季GDP季增0.6%，年增率則為2.5%，微幅好於預期。上週歐洲央行宣布的QE溫和退場，對應最新發布的經濟數據不謀而合。主要原因仍是雖然經濟成長率滿足市場預期，但通膨不彰，消費也比較遲緩，因此歐洲央行仍希望帶給市場一個較為寬鬆的環境。本週三美國聯準會在歐股收盤之後公布最新的利率政策，宣布維持利率不變，但認為美國經濟情時樂觀，意味著在今年年底之前，美國仍有一次的升息機會。在企業消息方面，匯豐銀行前三季稅後盈餘比去年同期大幅增加，增幅達5倍之多，符合市場預期。歐股企業獲利方面，財報利多者眾。如英國BP石油公司第三季獲利達18.7億美元，高於市場分析師原先估計的15.8億美元。從歐洲各項經濟指標來看，歐元區景氣持續復甦，最新綜合PMI製造業指數維持5個月新高，新訂單和就業人數維持新高。Ifo企業景氣和消費者信心指數也都呈現優於長期平均的上升趨勢。回顧一週，三大指數漲跌互見，德國DAX指數近一週上漲2.34%，法股CAC40上漲1.01%，英國股市上漲0.92%。近期走高的PMI指數可望帶動企業獲利上修，而歐元兌美元的回貶，也將推升企業獲利表現，並引領資金回流歐股。基本面上歐股雖然屢創新高，但評價面仍比美股更為合理。此外，第四季傳統上是股票旺季，雖然地緣政治因素影響，但季節性因素拉動下仍有表現，目前看多歐股。

◇美股:

本週美股走勢震盪，雖然本週美國發生許多重大事件，但由於各事件結果皆接近預期。因此對股市的影響並不劇烈。也因此各公司的財報成為了影響股市移動的主要原因。其中那斯達克指數受到各科技龍頭所公布普遍優異的財報影響，成為三大指數中表現最佳的指數。一週下來，那斯達克指數大漲2.41%，標準普爾500以及道瓊工業指數則分別上升0.76%以及0.49%。財報方面，微軟受惠於週四盤後最新的財報創佳績、雲端運算服務進一步拓展的激勵下，週五終場跳空飆漲6.41%，創下歷史收盤高。微軟第3季EPS繳出0.84美元，較去年同期成長17%，同時也優於原先預期的0.72美元。其中智慧雲端部門業績年增14%至69億美元。同日公布的半導體公司Intel的營收與每股盈餘表現皆高於預期，同時Intel也將年營收上調製620億美元。主要營收則來自於用戶端的服務，以及數據中心的收入。優異的數據使公司股價當日飆漲7.38%，創2000年11月7日以來收盤高。蘋果則在週四公布財報，原先由於iPhone8 和 8 plus銷量並不理想而使投資人看衰蘋果本季的財報。然而最終表現優異的財報結果使投資人放下了心中的一塊大石。其中從財報中可以發現，手機銷量依舊平穩增長，並沒有出現下滑的狀況。且營收也年增12%達到526億美元，高於專家預期。再加上最新款手機iPhoneX受到消費者熱烈的歡迎，全球銷售地點皆湧現排隊人潮。帶動蘋果股價創下歷史收盤高。本週的財報的最大輸家則為特斯拉，根據週三公布的財報，除確認特斯拉最新產品Model3電動車量產進度延後外，季度虧損也創下史上新高，導致股價重挫。原先特斯拉設定將在今年底前每週出產5000輛Model 3。如今該目標已延後至明年第1季末。該產品產出的延遲，除了可能使特斯拉燒錢速度進一步惡化外，也讓逾50萬名已預付定金的客戶感到焦急。特斯拉第3季淨損則高達6.2億美元，去年同期則淨賺0.2億美元，跌幅甚鉅。使得當日股價大跌6.56%。展望下週，明日將公布10月份的非農報告，預計將為美股帶來提升，同時下週為超級財報週的第四週，美股將持續因財報結果變動。此外市場也持續關注稅改在經過眾參議院修改後，針對企業以及個人稅率方面是否有發生變動。如果最終稅率上修，美股料將承壓。

◇亞股：

亞股近一週漲跌互見。日股本週上漲2.41%，韓股上漲2.46%，上證指數下跌1.32%，港股則上漲0.54%。10月底收月線之前，日股在31日回軟，獲利了結。但整體而言日股在10月份仍然有相當亮眼的表現。受惠於安倍成功當選，日股10月份月線飆漲8.13%，並創下連續兩個月收紅盤。這也是繼2015年10月以來，第二高的單月漲幅。11月第一個交易日也延續了10月份的精采表現，Sony早盤大漲，帶動了日股表現。其中因為Sony調升財測，獲利也創下歷史新高紀錄，純益率狂飆26倍。但企業卻呈現兩樣情，村田製作所因為iPhoneX量產遭遇難關，大砍年度的獲利預估。日經指數也在美股走揚、日圓走貶的帶動下，日股刷新21年紀錄。而在外資動向方面，根據日本財務省2日公佈的統計數據顯示，截至10月28日的一週，外資在日本股市買超6,970億日圓，連續第5週加碼日股；今年迄今(到上週末為止)外資買超日股金額累計為1兆6,131億日圓。外資上週淨流入日本市場總金額超過1兆8000億日圓，也是近五週以來首次呈現淨流入。整體來看，日股改寫21年新高，業績題材有所提振。本週五是日本文化日休假，股市休市一天。三連休前夕，日股雖然因為日圓回漲，加上投資人獲利了結出現一些賣壓，但日股強勁的上升趨勢仍銳不可擋。美國聯準會再次透漏了其年底前升息的可能性，意味著日圓不至於出現太大的升值壓力。因此預料日股可以延續這樣的市場氣氛，在財報與財測雙雙利好之下成長。韓股方面，在十九大之後，北京當局與韓國的關係恢復，先前因為THAAD防空系統而鬧僵的雙方關係回溫，韓國KOSPI指數受到激勵上漲。對於北韓的問題，中國採取更進一步的制裁措施，減少雙邊的地下金融可能性，直接打擊了北韓的進口貨物來源。這也使得南韓方面願意在部分軍事設施上讓步。重量級權值股三星業績報告表現強勁，這也提高了股東報酬，使得股價大漲2%。而韓國股市也受到外資大買，汽車股尤其受到提振，現代與起亞都在上個月最末一個交易日分別創下3.21%與2.46%的漲幅。不過在通膨數據方面，韓國通膨率走疲。10月份消費者物價指數年增僅1.8%，增幅是10個月最低。核心通膨則只有1.6%。統計局表示，先前因為糧食飆漲造成通膨壓力增加，近期則相對放緩，因此通膨率成長速度減少。整體來看，韓國連續12個月出口成長，全球貿易復甦，也讓出口為主的韓國企業獲利展望轉好。在資金行情下，地緣政治風險退燒，韓股發動了補漲行情。然而韓國仍是東亞市場中比較波動的地方，建議投資人在追逐獲利時，仍須留意政治風險。中、港股市方面，十九大之後陸股有一些利多出盡的賣壓仍待消化，但港股重上28500點水平，騰訊也成為港股的領漲股王，繼續破頂。11月來說一項是港股暢旺的月份，第四季也是股市旺季。然而美元轉強可能成為港股上漲的一大阻礙，12月升息與否聯準會尚未鬆口，港股大市成交也見到一些量縮的情況。不過本月有一些新股上市，港股也能利用一些新股交易的暢旺氣氛，繼續推向新高。

◇台股：

本週iPhone X開賣，預購數量創下紀錄，也讓蘋果概念股在本週一開盤之後，成為多方競逐的焦點。上週五美國Nasdaq大漲，連帶拉抬了台積電的走勢。週一台積電連袂鴻海與大立光成為多方亮點，雖然尾盤見到一些賣壓，不過盤中仍見10842點，成交量也維持在1200億元以上的成交量。台積電衝高到245元，但摩台指也在當天結算，結算前夕權值股遭到一些賣壓，而指數也出現了上影線。但10月底最後一個交易日，台股呈現高檔震盪。前一天悶悶不樂的中小型股開始點火，櫃買中心的熱點轉向資訊服務與網通，指數持續拉高走揚。玉晶光、致茂等強勢漲停，而其他蘋果概念股如可成、鴻準、仁寶、旺宏等也有1%以上的漲幅。除了iPhoneX的在台預購數量激勵之外，本週五也是蘋果公布財報的時刻，財報結果好壞與財測目標，也是市場先行押寶的關鍵。11月開盤的第一個交易日就開紅盤，而台股也正式進入旺季行情。PCB、LED和DRAM維持強勢，電子三雄台積電、鴻海與大立光也站在平盤之上，資金流則進入主流行情。經過四天的挑戰之後，台股終於在11月第一個交易日順利在收盤時站上10800整數關卡，但很快地因為缺乏龍頭股領導，重量級權值股互有漲跌，讓台股再度於高檔震盪。由於雙11購物節登場在即，電商平台見資金買入；而在傳產股方面，則有鋼鐵股走揚。鋼鐵股上漲對映著近期鎳金屬與不鏽鋼架大漲，推升相關個股表現。外資的資金潮來襲，也讓台幣在週初走升，創半個月新高，不過11月開始外資也出現了獲利了結的賣壓，資金也出現些許鬆動的痕跡。然而最近台股的盤勢一直呈現土洋對作的情況，也抵消了原先應該更為樂觀的市場氣氛。外資在現貨期貨部位減碼出清，但也反映了近期指數有撐，但卻漲不太動的盤勢。截至本週五，台股一週週線上漲91.66點，漲幅0.86%，總加權指數週五收在10800.77點。觀察籌碼表現，現貨市場方面，本週三大法人呈現土洋對作。外資本週在現貨市場賣超11.5億元，投信跟自營商則買超6.9億元與56.2億

元，合計三大法人近一週在現貨市場買超51.6億元。期貨市場方面，本週與現貨一樣呈現土洋對作的情形，外資本週減碼多單4398口，未平倉淨部位降至48649口多單。投信方面，本週減碼865口空單，未平倉空單減少至30145口。自營商方面，本週減碼4917口空單，未平倉空單口數降至634口。合計三大法人近一週在期貨市場偏多操作1384口，未平倉淨部位留有17860口多單。選擇權方面，未平倉的Put/CallRatio則升至174.68%。整體來看，美股本週鋼鐵、銀行和半導體輪漲，聯準會宣布維持基準利率不變，企業與稅改議題也讓美股大致呈現正面反應。台股方面則有熱情的散戶主導，但上方的壓力區間看似不小，散戶參與率增加之下也讓上下洗刷的機會上升。下方支撐位於10500的季線支撐，過去已經連續10幾天都在高檔震盪，從籌碼面來看，外資也抓準時機逢高出貨。這樣的盤勢下雖然上升趨勢沒有破壞，但投資人仍宜謹慎應對，避免因為賣壓湧入而受傷。

[債市]     

本週美債殖利率雖然在多空消息互攻下最終呈下跌，但下跌的幅度則出現明顯的差別。短天期債券殖利率跌幅較低，長天期債券殖利率則出現比較劇烈的跌幅。本週債市主要受到西班牙獨立事件、經濟數據、聯準會新任主席以及利率決策影響。經濟數據方面，上週五公布的美國第3季GDP年化成長達到3%，較原先預期的2.4%高出不少。顯示即使遭受颶風打擊，美國經濟成長卻依舊強勁。由於該數據為聯準會公布利率決策前的最後一個重大經濟數據，該數據意外的成長使投資人相信聯準會將有更多理由在年底升息，而債券殖利率也因此獲得上升動力。不過因當日加泰隆尼亞宣布獨立，投資人避險需求上升，多空拉鋸下最終當日殖利率仍以下跌作收。聯準會主席方面，截至上週為止，市場預估可能的人選為偏鷹的Tylor以及偏鴿的Powell。但是Powell的贏面較高。也因此在市場在未來央行將相對偏鴿政策預期下，殖利率持續下跌、價格上漲。而最終結果也如投資人所料的由Powell擔任新任主席，促使殖利率跌幅加劇。利率決策方面，週三聯準會宣布維持利率不變，但暗示年底前還會再升一次息，帶動2年期公債殖利率收斂跌幅。一週下來，短天期的2年期公債殖利率最終下跌0.69個基點至1.61%，中長天期的10年期及30年期公債殖利率則分別大跌11.59以及14.59個基點至2.35%及2.83%。本週長短天期殖利率下跌幅度的差異除了對聯準會利率決策較敏感的2年期債券因年底預期而跌幅較輕外，長天期債券也因為美國財政部近日公布的在融資計畫中並未提及要發行長期公債而使殖利率出現較大的跌幅。由於稅改將使預算赤字擴大，加上Fed決定縮減購債額度，市場普遍認為財政部將發行更多公債應對。本次計畫意外的沒有提及發行長天期公債使長債投資人鬆了一口氣。展望未來，昨日公布的稅改草案在經過眾參議院的修改後，政府赤字料將減少。屆時將提供債市喘息的空間。

風險債市方面，本週美國公債殖利率的下跌加上大宗商品價格的上漲使風險債市殖利率一改上週的疲態，出現了較大幅度的成長，並收復了上週的跌幅。大宗商品方面，本州布蘭特原油站上60元大關，創下2015年7月來的最高價位。主因主要產油國支持減產協議延長到明年年底，而以出口為導向的新興國家也因此受益。根據EPFR統計至10月25日當週資料，新興市場債券型基金當週獲得淨利入8.5億美元，達到連續第10週買超。高收益債則小幅流出1.8億美元。展望未來，長期來看，由於預期美債殖利率仍有上升空間，因此不看好風險債市的長期表現，但短期內風險債市仍有機會再度攀高。

[匯市]

本週美元指數與上週相比，走勢較為平緩，一週並沒有太多的變動，市場一方面靜待稅改草案內容的出爐，另一方面也持續關注新任聯準會主席的最終結果。週間聯準會決議維持不變但同時表示今年有望在加息一次則給予美元支撐。稅改方面，原先預計在週三公布的稅改草案因協調出現分歧而延至週四公布，表明共和黨原先希望在感恩節前通過全面立法的機率下滑。同時檢視草案內容與當前法規，最大的改變為公司稅確定由原先的35%調降至20%。此外匯回海外現金的稅率則調降至12%。美元也因為部分內容令人失望而承壓。聯準會主席方面，週四美國總統川普宣布，提名現任聯準會理事Powell出任下任聯準會主席。而現任主席葉倫則成為近40年來首位未獲連任的主席。由於Powell在貨幣政策方面較為偏鴿，也曾表明支持現任主席葉倫的漸進升息。因此市場對於Powell的任職並沒有做出過於巨大的反應。央行利率決策方面，週三聯準會宣布維持利率不變，整體聲明符合市場原先預期。本次的利率決議由官員一致投票同意通過，並無發生分歧。同時也暗示將繼續漸進式升息，也因此市場普遍仍預期今年年底將進行升息。本週雖然公布了許多重大事件，但由於結果大致符合預期，因此在市場提前反應的情況下，本週美元指數並沒有出現大幅度的震幅。一週下來美元兌一籃子貨幣的美元指數共微漲0.08%。展望下週，近期美元大漲的原因都在本週告一個段落。接下來隨著稅改方案的在眾參議院修改，料最終版本與草案就利多部分仍會出現縮減。也因此長期來看接下來預計美元要達到上週漲幅的機率不高，不過今日稍晚美國將公布10月非農就業報告，由於日前的小非農表現不俗，料本日的就業報告表現也不會太差，可望為美元帶來支撐。歐元方面，繼上週四大跌後，本週歐元就在低點徘徊，整週都沒有太大的變動，一週下來歐元兌美元只微漲0.07%。上週五西班牙加泰隆尼亞自治區宣布獨立。地區的緊張加上延續前日的大跌，週五歐元以下跌作收。但週六西班牙政府隨即強勢宣布接管加泰隆尼亞，並同時解除當地政府領導人及內閣的一切職務，待局勢穩定後將進行重選。而獨派領導人普伊格蒙特則逃至比利時。由於西班牙政府果斷以及迅速的處理方式，本次加泰隆尼亞的獨立事件已「雷聲大，雨點小」的方式宣告終結。而歐元也在局勢回穩下上升至先前的水位。經濟數據方面，據歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區經濟第三季增長快於預期，季成長0.6%，較專家原先預期的0.5%高。9月份失業率則降至8.9%，創下近九年低點。不過同日公布的10月份通膨率年化成長只有1.4%，較預期的1.5%低。最終良莠不齊的數據對匯市並沒有造成太大的影響。展望未來，近期拖累歐洲表現的加泰隆尼亞事件已告一個段落，如果後續經濟數據持續保持優異，看好歐元後市表現。另一方面，相較於其他主要貨幣微幅的變化，本週的英鎊則出現了較大幅度的貶值。主因英國央行在升息後卻發表了意外偏鴿的聲明。在投資人普遍預期升息下，英鎊在本週初至週間呈緩步上漲，週四英國央行如期宣布加息25個基點至0.50%，為10年以來的首次升息。但投資人沒想到的是，英國央行在聲明中表示，未來三年內僅需要「非常緩慢」的進一步升息。市場預期下次升息的時間也從明年6月延至第4季。本次的鴿派升息讓投資人大失所望，英鎊也因此失去支撐，當日大貶1.4%，使原先週表現正成長的英鎊變為下跌。一週下來英鎊兌美元過下跌0.78%。展望未來，目前脫歐仍然是影響英國經濟的最大不確定因素，如果未來脫歐談判仍未見突破性的進展，料英鎊將維持在低點。日圓方面，本週日本央行同樣公布了最新的利率決議結果，結果與市場預期的差不多，維持貨幣政策不變，但調降了通膨預測。日央行漲黑田東彥在會後表示，如果日圓脫離基本面異常升值，勢將傷害經濟、加速通縮。而當前央行貨幣政策仍在使通膨率為2%的目標上。也就是說，只要通膨率持續低於2%，央行將維持寬鬆的貨幣政策不變，展望未來，在央行明確的鴿派態度下，料日圓將持續在低點。

商品貨幣方面，本週由於美元漲勢趨緩，給予商品貨幣稍微喘息的空間。三大商品貨幣在本週皆從低點回升。一週下來，紐幣兌美元上漲1.04%，澳幣及加幣也分別小漲0.69%以及0.28%。加幣方面，本週加拿大公布的經濟數據表現皆低於預期，同時央行也持續傳出鴿派訊息。雖因油價上漲給予加幣支撐，但加幣仍成為本週表現最差的主要商品貨幣。數據方面，週二公布的8月份GDP意外萎縮0.1%，低於原先預期的+0.1%，同時也是加拿大近10月來經濟首次下跌。同日公布的9月份工業產品價格及原料價格成長亦遜於預期。顯示加拿大8月經濟成長出現放緩。央行方面，日前加拿大央行行長表示雖然貨幣寬鬆政策終將結束，但央行將「謹慎看待」未來政策的調整。油價方面，本週西德州原油漲勢強勁，一週共成長3.61%。主因OPEC龍頭沙烏地阿拉伯與俄羅斯兩大產油國皆表態支持延長原先預定明年3月即到期的減產協議，帶動油價上漲。展望未來，近日加拿大央行的持續重申其鴿派態度，同時經濟數據也不理想。料加拿大央行將維持在當前利率好一段時間。近期主要升值原因比較可能來自於油價的上漲。澳幣方面，週初中國公布之PMI數據增速放緩而使澳幣承壓。不過受惠於週末公布的經濟數據表現優異，使澳幣收復先前的跌幅。週三中國所公布的10月份財新PMI值為51，雖符合預期，但與先前的數據相比，可以看出成長速度已經趨於平穩。由於中國為澳洲第一大貿易夥伴，不盡理想的結果也讓投資人認為中國未來的進口需求將下降而對澳洲造成負面影響，澳幣也因此受到打擊。所幸週四澳洲公布9月份貿易淨值，結果為順差17.45億澳幣，較原先專家估計的+12億澳幣高出不少。同日公布的營建許可表現也由預期的縮減改為正成長。受到優異數據提振，澳幣當日出現一週最大漲幅，也重新爬回200日均線。展望未來，近日澳洲副總理因擁有雙重國籍遭高等法院褫奪其議員資格。使執政聯盟原先在國會僅多出一席的多數優勢消失。最嚴重可能甚至可能需要提前大選。即使目前民調顯示，已放棄紐西蘭國籍的副總理不太可能敗選，但在補選結果確定前，澳洲政府將面臨數週的不確定性，也因此料短期內大漲的機會不高。紐幣方面，本週紐幣表現強勢，一週五個交易日皆呈上漲，主因當週公布之就業數據出乎意料的強勁，以及紐幣深跌反彈所致。數據方面，紐西蘭統計局週三公布就業報告，報告顯示，第三季就業人口上升近5萬人，失業率較前季下滑0.2%至4.6%。創2008年12月以來新低，反映就業市場復甦動能增強，紐幣也因此上漲。不過其實觀察紐幣走勢，及時本週連五日上漲，紐幣仍處於谷底。此外，近期大跌主因工黨即將執政，第3季的優異數據最多只能歸功於前任政府，並無法減弱最近大跌的原因，也因此仍不看好紐幣的後續發展。

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