◆未來一週國際總體經濟與金融市場展望

[股市]                                                                                                      

歐股:

美國就業報告出爐之後，結果優於預期，加上歐元走貶提供助力，上週五歐股一掃先前的陰霾，銀行股率先領漲，帶動整體泛歐道瓊指數上漲。由於就業報告結果良好，投資人投射出了期待美國聯準會升息的預期心理，如此一來美、歐央行政策中的基準利率利差可望加大，歐元升值的壓力則相形減小。美國7月份的非農就業報告表現可圈可點，非農部門新增達20.9萬人，失業率則繼續降低0.1%，至4.3$，勞動參與率則62.9%。美元指數聞訊之後強彈0.75%，讓出口商鬆了一口氣，特別是出口股較多的德股更為明顯；不過在經濟數據的公布上，德國的數據就難以讓投資人滿意，德國公布了6月份工業產出數值，經過調整後下滑1.1%，遠不及市場分析師所預估的增加0.1%；另一方面，德國六月出口下滑2.8%，為今年以來首見，進口下滑速度更快，下跌4.5%。這兩項經濟數據意外讓德國DAX指數回落，整體表現差於其他歐洲市場。然而北韓的問題仍然困擾著市場，聯合國本週對北韓祭出新的制裁，效果有限。美國與北韓之間的口水戰繼續，川普本週再度開嗆，稱膽敢想攻擊美國或美國盟邦，就得「非常、非常緊張焦慮」，將遭遇「從未想過可能發生的事」。這樣的談話無助於和平進展，歐股聞訊大跌，泛歐道瓊指數幾乎都有1%以上的回檔。當中如Gelncore的財報公布，上半年轉虧為盈，都難以扭轉這樣的頹勢。川普對北韓的談話挑起了避險情緒，美元走貶，歐元升值壓力又現。回顧一週，德國DAX指數近一週下跌1.16%，法股CAC40下跌0.30%，英國股市下跌1.13%。值得注意的是，中國在原物料的需求上，7月因為進出口成長降溫而下修，連帶使得礦業類股南受青睞，也回吐了過去一段時間的漲勢。以德股為例，跌破半年線之後，季線也開始下滑斜率轉負，頭部儼然形成。即便歐元升值壓力稍微鬆一口氣，但上方給予的頭部壓力將會讓市場修正的時間延長。

美股:

週五迎來了投資人期待已久的7月就業報告，報告顯示，7月新增就業達20.9萬人，大幅高於預估的新增18.3萬人，為連續第二個月新增就業高於20萬人，同時也是5個月來最大增幅。激勵高盛(Goldman Sachs)等金融類股跳漲，再加上能源類股走強，帶動道瓊工業平均指數連續8日刷新歷史高。該份報告無疑也加強了市場對聯準會於今年升息的信心。週初在股市位於歷史高點、美國國會休會、美國總統川普外出度假，以及超級財報週接近尾聲的缺乏題材的情況下，道瓊工業指數與雖然仍創下連續9個交易日刷新歷史高，但股市交易量極度低迷。根據Thomson Reuters Datastream資料顯示，標普500透過每股盈餘預估值計算的本益比，目前已來到18倍，遠高於過去10年的平均值14倍。估值偏高的美股讓市場不敢大意。週二下午三點美國總統川普針對藥物危機召開記者會，川普雖承諾會打贏這場濫用藥物的戰爭，但並未提出任何新的解決方案。同時，川普也突然在記者會上對北韓發出警告。他表示，若北韓持續威脅美國，將面臨「全世界都未曾見過的烈焰與怒火」。北韓也不甘示弱地用官媒表示將發射飛彈至美國屬地關島。芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)大漲10.37%、收10.96點。對美國三大股票指數造成衝擊，週三美股三大指數開盤雖有些恐慌而下跌，但部分逢低買盤卻趁機進場。最終只以小跌作收。週四川普再度針對北韓的挑釁發言，表示先前的怒火說還不夠強硬，警告北韓如果膽敢攻擊美國，將會遭遇「從未想過會發生的事」。該番言論帶動VIX指數暴衝44.37%至15.98，投資人改變投資策略將高風險資產拋售。讓市值位於高點的科技類股重挫，那斯達克指數跌破季線，單日下跌2.13%，創下近月收盤新低。總結一週，本週道瓊工業指數共下跌0.83%，那斯達克指數大跌1.95%，標準普爾500則下跌1.37%。在財報季結束加上與政局不穩的影響下，投資人只是理智的選擇獲利了結，短期內美股料將小跌震盪，除非戰事真的爆發，否則大跌機率不大。

亞股：

亞股近一週普遍下跌。日股本週下跌1.12%，韓股下跌3.16%，上證指數下跌1.64%，港股則下跌2.46%。本週市場嚴密監控著北韓風險，避險情緒升溫之後，日圓走升。稍早有媒體揭露，北韓已經成功地縮小了核子彈頭，可以安裝在導彈當中，而日本官方也指出，北韓發展的核子武器，對於日本國家安全將帶來嚴重的

危脅。然而無獨有偶，美國總統川普繼續以極為鷹派的語調警告北韓，稱會發生「從未想過可能發生的事」。週三亞洲早盤時段，日股應聲大跌。不過低接買盤對日股仍給予一些支撐。本週日股跌至2個半月新低，外資接續減碼日股，連兩週站在賣方。根據日本財務省10日公布的資料，截至8月5日，外資在日本股市賣超377億日圓。本週五日股因為「山之日」休市，在三連休之前，買盤轉趨觀望。出口股仍然是本週下挫的主力，日股在日圓升值的壓力下，失守20000點大關。在休假之前，JDI因上季虧損暴增，加上裁員消息傳出以及打算放棄OLED，股價狂瀉，整體來看，日股本週季線失守，地緣政治風險讓日股上週吞下三根黑K。趁著日股休市期間，市場參與者得到喘息。倘若北韓真的對關島發射導彈，途中將經過日本，對於避險貨幣性質較濃厚的日圓料將有推升的效果，如此一來日股還存在著修正壓力。短線上資金離開股市，日本國內投資人也將銀彈轉往海外股票市場或債市，近期北韓問題料將持續困擾日股。韓國市場方面，本週股匯雙殺，原因也是上述的北韓問題。雖然北韓領導人將矛頭指向美國，甚至說出不會殘害韓半島的人民，但是南韓畢竟首當其衝，韓股也跌至六週以來的新低點。外資上演大逃殺，週三開始變大賣韓股，當日賣超金額即超過2600億韓圜。科技股為首當其衝的賣壓來源，三星、SK海力士與面板廠LG都出現暴跌，當中僅有軍工板塊能維持在平盤之上。整體來看，韓股跌破季線，先前看的支撐遭到跌破，主要仍反映在地緣政治的不穩定狀態上。亞股週末前全盤盡墨，在北亞緊張情勢沒有消除之前，投資人宜謹慎應對。然而消息面所伴隨的賣壓通常來的較急，若有機會回檔至半年線並止跌，未嘗不是近期入市的好時機。中、港股市方面，在美股急跌的情況下，年度累積漲幅超過27%、居亞洲之冠的港股仍然難以逃過這劫。地緣政治緊張的情況下，港股成為投資人的「提款機」，港股週四一度下跌490點，成交量則創下兩年最大量，達1200億港元。美股的急挫讓港股多頭的投機部位快速平倉，27000點也在週五失守，早盤即下跌約500點。在北韓問題之外，本週香港金管局將港幣的流動性略為縮緊，也對市場有些影響。在大盤調整之後，先前漲多的股票價格則顯得較為合理，在修正的同時，不少先前未上車的藍籌股股價則顯得較為合理，未嘗不是好的入市機會。

台股:

台股本週開盤多方氣勢十分旺盛，週一總加權指數與櫃買中心同步開高走高，其中櫃買中新站上140點整數大關，成交量也占406億新台幣。集中市場方面，成交值擴大到1200億以上，給予多頭相當大的激勵。盤面上鴻海家族集團股，金融股和二線光學廠是主力，金控股慢熱，本週週初由金控雙雄和國泰金領軍起場，週二雖然漲多的二線光學廠回跌，但台積電順利完成填息，也帶動電子股上漲。傳產中當日也有台塑完成填息，在光學族群走跌的同時，電子權值股適時地補進。週初軋空和軋空手的氣氛濃，週一過了前波高點10545點之後，卻因為地緣政治風險上升，台股仍與續創新高無緣。北韓與美國隔空互嗆，北韓稱其會以關島作為軍事目標，瞬間東北亞情勢緊張。無獨有偶，美國總統川普的強硬談話，警告北韓若一意孤行，會發生「從未想過可能發生的事」。週三台股開低走低，權值大的電子權值股成為殺盤重點，外資也加速逃離亞洲，台股儼然成為外資提款機，而週初才順利填息的台積電又翻嘿，但以內資為主的中小型股賣壓不大，顯示內資對於台股仍有偏好。多方苦苦守在季線支撐，櫃買中心週四開始賣壓增加，加上傳出海軍國艦國造出現詐貸舞弊，國內10幾家聯貸銀行又見危機，總金額上看30億元。大型金控股跌幅超過1%者眾，加上MSCI權重調整在即，資金提前離場的氣氛濃厚，法人也顯得保守。週五靠著光電領軍，由股王大立光率領勁揚，台股硬是拉回平盤，成為亞洲主要股市中，週五唯一沒有下跌的市場。回顧一週表現，台股本週五收在10329.57點，近一週下跌176.99點，跌幅1.68%。觀察籌碼表現，現貨市場方面，三大法人本週全面呈現賣超。其中外資本週賣超160.5億元，自營商賣超51.3億元，投信賣超3.3億元，合計三大法人本週賣超216.2億元。期貨市場方面，本週外資減碼多單5359口，未平倉淨部位降至34118口多單。投信方面，本週加碼903口空單，未平倉空單口數上升至31836口。自營商本週則是減碼了3399口多單，未平倉多單降至2121口。合計三大法人本週在期貨部位減碼9661口。目前三大法人未平倉部位留有4403口多單。整體來看，週末前空方以金融股做為摜壓指數的工具，行情一口氣回測季線。短線上蘋果財報利多的激勵時間不長，就被地緣政治風險給蓋住。現在除息的點數不到100點，外資操作價差的動力減退，加上與年線的乖離日漸拉大，使得技術性修正的機率大增。短線上觀察月線是否下彎，另外則是守在萬點的心理關卡上，多頭投資人較不容易見到潰散的現象。

 [債市]

美國債市本週漲跌互見，上週五先是因為亮眼的美國經濟數據使債券價格下跌，殖利率上升了約2個基點。但本週初因為美國與北韓之間濃厚的火藥味發言為債市帶來不確定性，俗稱為「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）於週二晚間大漲10.37%，並在週四時跳漲44.37%至16.04。週四由於美國7月生產者物價指數下跌 (PPI)下降0.1%，為自去年 8 月以來首度下降，並低於原先預期的正成長0.1%。美國生產者物價指數意外的疲軟，加上美國與北韓之間對峙未見任何緩和跡象，投資人趨於保守。綜觀債市一週的表現，即便債市殖利率於上周五上漲，本週的跌幅仍使本週各年期的債券殖利率下跌。短天期的2年及5年期公債殖利率最終跌幅加大，下跌1.62個基點至1.34%及4個基點至1.78%，中長天期的10年及30年期公債殖利率也皆下跌6.5個基點至2.20%及2.77%。展望下週，在股市位於高點且近期可能產生波動且局勢不穩的情況下，預期債券價格短期將持續走高且殖利率將下降。

風險債市方面，本週全球投資環境隨著委瑞內拉的內亂加上美國與北韓間的衝突升溫，並不力於新興市場政府債市及全球高收益債市。全球兩大固定收益資產管理公司 PIMCO及普信(T. Rowe Price)也於週三雙雙警告，現在該是降低風險投資的時候。其中PIMCO建議減少美國股票及高收益債券曝險，轉向美國公債及房貸抵押證券(MBS)等較安全資產。普信更已將股票配置比重砍至 2000 年來新低，同時也減持高收益及新興市場債券。在投資人趨向保守產品並拋售風險性資產的情況下，本週的風險債市場如市場預期地下跌，JP Morgan新興市場政府債指數下跌0.35%，美林全球高收益債指數也下跌0.29%。

    [匯市]

上週五美國公布的非農就業報告數顯示，美國7月份新增就業達20.9萬人，高於市場預期的18.3萬人，失業率由4.4%下降至4.3%，符合市場預期。該份報告與聯準會決議未來基準利率的調升息息相關，優秀的就業數據增加了聯準會於今年升息縮債的機率，資料公佈後，令追踪美元兌一籃六種貨幣走勢的美元指數扭轉了近期持續下滑的態勢，上週五由前日的92.84升至93.54，大漲0.76%，創下今年單日最大漲幅。站回93的整數關卡。週初美元指數小跌，但仍守住上週五的漲幅。週二公布的美國6月JOLTs職位以及8月IBD/TIPP經濟樂觀指數表現皆優於預期。一連串好於預期的經濟數據帶動美元指數持續上漲。不過，美國總統川普於週二下午針對北韓近期的挑釁做出強勢回應，川普表示，如果北韓持續恐嚇美國，將遭到前所未見的「火力與憤怒」反擊。數小時候北韓立刻透過官媒宣布，正考慮發射飛彈對關島周邊進行包圍射擊，就等最高領袖金正恩一聲令下，本週美元指數雖上漲0.61%，但緊張的政局為原本看漲的市場增加了許多不穩定因素。本週英鎊兌美元因上週四英國央行決議下修對經濟成長和薪資漲幅的預測，加上週五美國就業報告優秀的數據帶動美元上漲的雙重打擊下，英鎊兌美元連三日下跌至週二達到近期最低點，收在1.2991。跌破1.3的整數關卡。週四英國公布6月份進出口額，逆差較上期擴大至45.6億歐元，高於原先市場預期，創下去年9月以來新高。雖然北韓與美國的衝突阻止了美元的漲勢，但在貿易逆差擴大與持續脫歐的不確定下，英鎊兌美元本週仍以重跌1.23%作收。歐元方面，受到美國上週五公布的非農就業數據影響，歐元兌美元由週四的近期高點回落。週一英國首相梅伊的發言人表示英國準備對脫歐義務進行「公平的安排」，並否認英國準備付給歐盟360億英鎊分手費一事，脫歐談判最終恐無疾而終。數據方面，週一德國公布6月工業產出，較前月減少1.1%，創今年來首度萎縮。週二德國公布6月進出口值，出口額比較上期下降2.8%，為今年度首度下降，創下2005年8月以來的最大跌幅，6月進口額更是較前月大跌4.5%，最終貿易順差223億歐元，不如預期的251億歐元。在歐元區經濟火車頭德國近期不甚理想的經濟數據且脫歐事件再度浮出檯面下，本週歐元下跌0.83%。另一方面，上週五雖因美國出乎預期就業報告使得美元對日圓大漲0.61%，週二美國與北韓間緊張的局勢促使金融市場的冒險意願降低，有避險貨幣之稱的日圓因此受到投資人追捧。加上日本財務省週二公布6月未經調整經常帳餘額為9,346億日圓高於市場預期，亦加強美元兌日圓下跌的力道。美元兌日圓由週二至週四連跌三天，總跌幅約1.46%。不僅將上週五的漲幅全部回吐，甚是達到近兩月新低，一週共計下跌0.77%。隨著北韓與美國的局勢越演越烈，日圓短期預期將持續上漲。展望下週，週五美國即將公布7月份通貨膨脹率，在近期多位聯準會官員對外的發言中可以預期通膨率將低於聯準會目標2%，如果通膨率最終不如預期，將會影響9月聯準會升息的可能性，進而對美元帶來下跌動力。

商品貨幣方面，上週五受到美元轉為強勢影響，對大宗商品而言是利空。進而帶三大商品貨幣走跌。本週美國與北韓之間的緊張局勢升級，使得商品貨幣普遍承壓。紐幣方面，紐西蘭央行於週四宣布，維持基準利率在1.75%的歷史低點不變，為紐西蘭央行連續第五個月維持利率不變。紐西蘭央行主席惠勒(GraemeWheeler)表示，在通貨膨脹率疲軟的情況下，預計兩年內不會提高利率。紐幣兌美元本週共下跌2.17%。澳幣方面，週三澳洲統計局公布的6月房屋融資增長0.5%遜於預期，並據墨爾本研究院及西太平洋銀行調查顯示澳洲8月WESTPAC-MI消費者信心指數降1.2%至95.5，為去年4月以來低位，顯示澳洲一般消費者對家庭財務的擔憂，而且澳洲央行(RBA)官員Christopher Kent於週三表示，若澳幣進一步上漲，可能會對減弱經濟成長率的力道，造成澳幣走低。隨著朝鮮半島地緣政治緊張局勢再起，促使投資人逃離高風險的商品貨幣，本週澳幣兌美元共下跌0.94%。加幣方面，上週五加拿大統計局公布7月份失業率，較上月下降了0.2%至6.3%。為2008年10月以來的新低。然而主要原因為尋找工作的人數下降。加拿大統計局也公布了6月份的貿易餘額，從5月份貿易赤字14億加幣擴大赤字至36億加幣。另外，原油近期雖然OPEC(輸油輸出國組織)宣布減產，但在OPEC每月公布的報告顯示， 7月產量每日增加17.3萬桶，主因減產「豁免國」及最大石油出口國沙烏地阿拉伯的產量增加所推動。加上利比亞每日石油產量達 27 萬桶的 Sharara 油田回歸正常運作且，油價本週共下跌0.9%。與油價掛鉤的加幣本週下跌1.22%。

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