下半年起受到美中貿易爭端與新興市場風險升溫影響，漲高的市場明顯回檔盤整，加以美股在10月上旬一度因美國十年公債殖利率升高而重挫，拖累全球股市競相走跌。富蘭克林證券投顧表示，多項領先指標及同時指標顯示美國經濟增長仍在前進，持續有利美元資產表現，而令人舉棋不定的新興股債資產也因低基期、高息優勢而具有佈局價值，把握資產配置的原則，並多元納入另類資產，不僅能提升投資靈活度，波動中亦能廣收全球投資契機。

富蘭克林表示，年度尾聲與因應金融市場高波動環境，是重整投資組合的好時機，在10/23、24兩日邀請富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人陶德．布萊頓（Todd Brighton）、富蘭克林坦伯頓全球氣候變遷基金（更名前：歐元全球基金）經理人馬丁．布盧門（MaartenBloemen）及富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊成員，深度解析美歐等成熟市場到新興股債資產的機會與風險。以下是經理人的訪談摘要：

◆美國經濟穩增長 股債配置攻守兼備

美股牛市邁入第九年，包括商會領先經濟指標年增率、ISM製造業及非製造業指數等三項指標皆領先美國實質經濟增長約三個月且延續過去兩年上升趨勢，以及財政刺激政策挹注，經濟復甦力道並未減緩；持續升息之下，市場流動性仍佳，加上企業獲利良好，特別是醫療、科技、金融等景氣循環產業，能優先受惠數位轉型與人口高齡化趨勢。然而在波動升高的環境下，選股能力至關重要，同時輔以高收益債與防禦性的公債，打造攻守兼備的投資組合。

企業獲利佳 評價面上揚選股能力更重要

川普政府稅改政策持續發酵，推升企業獲利，但在觀察股價動能的另一項評價面指標，則有墊高之虞，提醒投資人應更重視選股能力。回歸到產業方面，投資機會也愈顯開擴，預期景氣循環產業的金融、醫療及科技產業股利年增率將分別以18.02%、11.68%及10.64%的雙位數成長，已超過傳統的通訊服務、不動產和公用事業等高配息產業，具備投資價值。

固定收益資產像是美國公債、複合債、信用債及高收益債的殖利率幾乎都來到數十年來的低點，但高收益債基本面仍良好，槓桿倍數從2016年第二季4.6倍下滑到今年第二季的4倍，美國高收益債發行企業的營收及獲利也都有回升，體質好轉連帶讓債券違約率下滑至2.06%。

景氣循環產業醫療、科技及金融各有利基

人口高齡化、數位轉型是美股當前兩大機會主軸，前者代表醫療需求的成長，可望擴大醫療企業市場，進一步嘉惠醫療產業的營收前景；後者則是伴隨消費行為改變、大數據及物聯網等蓬勃發展，科技產業將成為率先受惠的產業，同時金融業看好消費者對網路的依賴及網路平台使用的便捷，進而提高對資訊設備的投資，也激勵科技相關產業的成長。

此外，升息趨勢、監管放寬及溫和復甦的經濟增長，都有利銀行業的營收成長，稅改效益延續加上估值面仍合理，凸顯金融業的投資價值。

深度挖掘投資機會 相對靠攏景氣循環產業

因應市場的不確定性及應運而生的投資契機，富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）尋求有吸引力的當期收益和長期資本增值前景、利用市場失調掌握佈局機會，現階段在股票（含可轉換證券）配置略高於債券，並配置約三成在高收益債。產業佈局方面，側重景氣循環產業的能源、金融及具備高齡人口商機的醫療業，債券資產則兼具能源、金融業以及相對防禦型的公債及民生消費，強化投組攻防能力。

◆迎接低碳經濟 網羅氣候變遷及價值兩大契機

富蘭克林坦伯頓全球股票團隊走在趨勢浪頭前，今年3月針對旗下基金加以轉型並更名為富蘭克林坦伯頓全球氣候變遷基金（更名前: 歐元全球基金），以掌握低碳經濟先機。投資策略聚焦於認可並適應因氣候變遷、各行業資源枯竭下，所帶來的長期金融風險和機會，也引導投資人藉由投資於已準備好迎接低碳未來、位於轉型期的企業，可望進一步鼓勵更多企業強化企業社會責任的意識。

『責任投資』躍居顯學  「E（環境）」因子創造較高超額報酬

晨星統計截至2017年底，專注於環境、社會和公司治理（ESG）基金的管理資產規模已達4,720億美元、過去十年成長93%，國際間的責任投資（ResponsibleInvesting）已漸成顯學，富蘭克林坦伯頓全球氣候變遷基金（更名前: 歐元全球基金）的經理團隊發現，ESG的得分改善跟該公司交出正向的盈餘驚喜相呼應，同時對偏好採取低周轉率投資方法的投資人，藉由納入展現高度企業社會責任之標的，預期有較佳的報酬。

另外，在環境、社會和公司治理（ESG）三個因子中，「環境」因子得分高低跟股價長期表現有較高的相關性，優於社會和公司治理兩項指標的差異，也是創造超額報酬的來源（MSCI及Sustainalytics機構，截至2017年底），而符合低資源強度、低排放量，或是對於環境和社會績效設有既定目標的公司，股價多能產生超額報酬（高盛證券，2017/4月）。

建構與氣候變遷目標一致的全球型基金 掌握兩大投資機會

有別於較昂貴的單純氣候變遷產業型基金，經理團隊採取較分散及價值趨動的投資策略，因此富蘭克林坦伯頓全球氣候變遷基金（更名前：歐元全球基金）屬更多元配置的環球股票型基金，囊括氣候議題與價值投資的兩大機會，發掘兼具氣候變遷特質及評價面吸引力的標的。

氣候變遷議題為全球性議題，好比各國在2020年之前須做出更積極的承諾，例如積極發展電動車、電池儲存、太陽能與風力發電等領域逐漸取代現有傳統發電，經理團隊認為，像是提供氣候變遷解決方案的再生能源公司、因應低碳經濟而處於轉型期或具備轉型彈性的企業，都可能帶來新的投資機會，並且不投資於化石燃料生產商、爭議性武器製造商（反步兵地雷、核子武器、生化武器和集束炸彈）以及菸草產業（營收占比大於10%）。

MSCI碳投資組合研究，本基金投資組合的減碳量比對應大盤指數—摩根士丹利所有國家世界指數成分企業高出45%，持股企業的能源使用效率及使用較乾淨燃料資源的比例也都高於對應大盤。

「高殖利率」+「低存續期」策略 因應利率、通膨、貨幣及各資產關鍵時刻

富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊提醒，因應美國公債殖利率攀揚、美元指數走強的環境，債市投資首重防禦利率上揚風險，再輔以靈活放空接近零或低利率的歐元、日圓及澳幣等操作策略，達到降低投資組合波動、增加投資報酬機會的目的，並謹守「高殖利率」、「短存續期」兩大原則，以因應市場變動。

四因素堆疊 成美國利率上揚壓力

富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資研究團隊分析，美國利率走揚的壓力源自於公債投資者結構性調整、景氣與就業熱絡、法規鬆綁、通膨揚升四項因素。首先，美國公債因聯準會2017年10月起執行縮表，以及中國、亞洲央行、石油出口國減少購入量，而買盤流失，但財政預算赤字與資金需求卻反增，隨著美國公債的供給和需求缺口擴大，財政部資金融通只能轉而仰賴美國國內對價格敏感度較高的投資人來彌補。

此外，在一些限縮貨幣創造的法規因素正被鬆綁，信貸活動已經開始增速，隨著貨幣供給擴增，加上美國經濟及就業活絡榮景，將推升美國未來通膨及公債殖利率上揚。但目前公債殖利率尚未完全反應通膨預期及經濟成長，隨著經濟熱絡，長天期公債料將面臨顯著修正風險，且歷史經驗顯示，當公債殖利率低於經濟成長率一段時間，通常也是公債泡沫環境。

放空歐日澳等低息貨幣 把握新興市場匯價便宜高債息

歐洲央行預期於年底結束其量化寬鬆計畫，但考量義大利等債務高的國家無法承受過高債息壓力，未來利率政策正常化過程中，貨幣緊縮速度也將遠落後於聯準會，貶值壓力不小，同時歐洲持續受恐怖主義、難民等議題影響，政治問題成為歐洲脆弱環節，因此在策略上，富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊採取放空歐元、日圓與澳幣等接近零或低利率貨幣以降低投組波動。

再看新興市場，匯價在今年遭受利空而大幅走貶，已較2009年金融海嘯最慘烈時便宜三成、較2002年低點便宜24%，然而利差優勢與較佳經濟基本面是新興國家資產的有力後盾，新興國家十年期公債殖利率不乏有6%~8%水準，阿根廷、土耳其、迦納、巴西等甚至超過10%水準（彭博資訊，截至2018/8月），現階段投資可同時享有高債息、匯價廉的雙重機會，做為美國升息時之緩衝。

二策略、三面向 佈局積極攻守

富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資研究團隊也建議投資人放長放寬投資視野，既有助於避開短暫性的非理性恐慌，用更靈活的策略廣泛的在新興國家當地公債裡發掘潛力，現階段不妨採取「高殖利率」、「短存續期」兩大策略，以及 藉由利率交換合約（IRS）、藉由遠期外匯合約放空歐元、日圓、澳幣及加碼新興當地公債市場三個面向，強化債券資產的攻防能力。

〈本頁不代表對任一個股之買賣建議〉

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站查閱。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站下載，或逕向本公司網站查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。