過去一週表現回顧：美中新一輪關稅措施低於市場悲觀預期，美歐股市上演利空出盡行情

投資人等待美國總統川普對2000億美元中國進口商品加徵關稅的決定一度壓抑週初美股震盪，9/17盤後川普正式宣布將自9月24日起對2000億美元中國進口商品加徵10%的關稅，並從2019年起將稅率提高至25%，中國隨即宣布報復措施，所幸因新一輪關稅措施低於市場悲觀預期，美股上演利空出盡行情，連漲三日，金融及科技類股引領史坦普500及道瓊工業指數創紀錄新高。中美新一輪加徵關稅的產品清單與稅率低於預期，加上英國八月消費者物價指數年增率2.7%、創二月以來最大增幅，英德公債殖利率走揚鼓舞金融股漲勢，歐股創七月底來最大週線漲幅，原物料、金融與汽車零組件類股漲勢領先。美國就業強勁但房屋數據好壞參半，歐洲數據錯綜：美國九月NAHB住宅建築商信心指數持平於67，優於預估，八月新屋開工成長9.2%至年率128.2萬戶，超出預期，惟建築許可意外減少5.7%至年率122.9萬戶，為2017年二月以來最大降幅，成屋銷售與上月持平，折合年率為534萬戶，低於預期，上週初請失業救濟金人數降至20.1萬人，創48年新低，顯示美國就業市場依然健康；歐元區七月營建產值月增0.3%、八月歐盟新車註冊年增31.2%、均較前期改善，但受到貿易紛爭及新興市場波動影響，歐元區九月消費者信心指數初值降至-2.9、創去年五月來最低。

史坦普500十一大類股漲多跌少，美國十年期公債殖利率突破3%，拖累公用事業、通訊及不動產類股下跌0.26%~1.91%，其餘類股均走高，其中金融類股上漲2.64%，領漲盤勢，花旗、摩根大通、高盛及摩根士丹利漲幅均逾3.5%；商品價格上漲推升原物料及能源類股分別收高2.54%及1.19%；製藥股引領醫療類股漲逾1%；貿易擔憂暫緩激勵開拓重工大漲7.66%，掩蓋美國表示準備與朝鮮舉行會談，希望在2021年底前完成朝鮮去核化目標，Northrop Grumman及Lockheed Martin等國防股下跌的影響，工業類股收高1%；半導體股美光科技及英特爾漲逾3.6%，獲分析師上調目標價的運動品牌Nike創紀錄新高，然而，蘋果產品雖未被納入新一輪的關稅行動，但股價仍下跌1.7%，Red Hat因上季營收及財測不如預估大跌一成，亞馬遜回檔1.3%，因市場傳出歐盟監管機構正對該公司是否利用商業數據來打壓競爭進行初步調查，壓抑消費耐久財及科技類股漲幅收斂至0.68%及0.29%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.92%至26,656.98點，史坦普500指數上漲0.90%至2,930.75點，那斯達克指數上漲0.24%至8,028.23點，費城半導體指數上漲0.81%至1,387.67點，羅素2000指數下跌0.08%至1,720.18點，那斯達克生技指數上漲1.31%至3,751.67點；MSCI歐洲指數上漲1.35%(彭博資訊，統計期間為9/17~9/20，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：聯準會利率會議、國際貿易情勢發展

(1)聯準會利率會議及經濟數據：(a)9/25~26聯準會利率會議：預估升息一碼至2.00%~2.25%，聯準會將更新經濟、通膨展望及利率點陣圖，聯準會主席鮑爾將召開記者會，留意會後聲明措辭變化及利率點陣圖對後續升息路徑的預測。(b)經濟數據：美國第二季GDP終值，八月新屋銷售及耐久財訂單，通膨數據八月個人消費支出平減指數(PCE)及核心PCE；歐元區九月經濟信心指數及通膨、英國第二季經濟成長終值等，包含歐洲央行總裁德拉吉在內等歐洲及英國央行多位官員將發表談話。

(2)國際貿易情勢發展：(a)美中貿易情勢觀察：美國宣布自9/24起對中國2,000億美元進口產品加徵關稅，中國隨即宣布報復措施，而且，川普政府揚言不排除再對2,670億美元中國產品課稅，持續給中國施加壓力，儘管先前美國財政部長努欽向中國提出舉行貿易談判的提議，但在關稅行動進一步升溫之下，雙方是否會舉行新一輪談判不確定性高，留意中美雙方對重啟貿易協商的態度。(b)NAFTA談判：美加持續進行協商，然雙方目前仍存在分歧，主要爭議點包括加拿大受到保護的乳製品產業以及爭端解決機制，另外，媒體報導加拿大談判代表也正在尋求該國在美國的232調查中獲得豁免或優惠待遇，加拿大擔心即使達成了更新版的北美自由貿易協定，美國仍有可能對加拿大加徵汽車關稅，高盛證券(9/18)認為，儘管時間點不確定，但預估最終美加將就NAFTA達成協議。(c)美歐日貿易協商：9/25歐盟主管貿易事務代表馬姆斯壯(Cecilia Malmstrom)、美國貿易代表萊特海澤(Robert Lighthizer)與日本經濟產業大臣世耕弘成(Hiroshige Seko)將討論世界貿易組織(WTO)改革及貿易問題。

(3)國際政治：(a)英國退歐談判: 9/19~20歐盟領導人非正式會議結束，歐盟領導人拒絕英國首相梅伊的脫歐藍圖，強調除非英國做出更多讓步否則十一月將不會召開特別峰會，目前雙方的兩大爭議點為如何避免英國與愛爾蘭出現硬邊界、以及退歐後雙方的未來貿易關係，英國首相梅伊已承諾將提出新方案，9/26歐盟成員國代表持續討論；(b)9/27~29土耳其總統艾爾段將拜訪德國，與德國總理梅克爾會面。

中長線投資展望：基本面支撐美股多頭趨勢向上，靜待利空散去後的歐股補漲機會   

美股：未來一週關注聯準會利率會議以及國際貿易情勢發展，利率期貨顯示聯準會於九月升息一碼已在市場預期中，這將是聯準會今年第三次升息，市場將關注近期中美貿易緊張局勢升級是否會影響聯準會的政策態度，摩根士丹利認為，聯儲會本次政策會議可能通過更新點陣圖和修訂前瞻指引來發出信號，表明有意在今年12月份再次升息，預估決策者會將在政策聲明中的寬鬆表述調整為溫和寬鬆，2019年及2020年基準利率預測中位數預估將維持不變，分別在3.1%及3.4%(彭博資訊，9/20)。

就貿易情勢發展，美中新一輪的關稅措施將自9月24日起生效，然由於市場已有預期，加上本次的2000億美元課稅清單中避開部分消費品，而且稅率採分階段上調，期能降低對美國經濟的衝擊，美股上演利空出盡行情，後續留意中美雙方對重啟貿易協商的態度，以及川普是否會進一步指示美國貿易代表辦公室研擬新一輪的關稅舉措，後續貿易消息面仍將牽動投資人敏感神經，儘管目前的關稅措施對經濟的直接影響可控，但須密切留意間接對於企業和消費者信心、以及金融市場狀況的影響。高盛證券(9/20)認為，儘管美中雙方未來數月進行協商、緩和貿易緊張情勢進一步升溫的可能性仍存，但考量貿易爭端背後的政策問題解決難度高，預期川普政府加碼對2670億美元中國進口商品加徵關稅的可能性升高，不過考量仍須研擬清單並經過聽證程序，而且將涉及更多的消費品，因此預估不太可能在期中選舉前實施。

富蘭克林坦伯頓基金集團表示，貿易緊張局勢為目前市場最大的不確定因素，然而，貿易緊張局勢應該以美國政治的視角來看待，貿易爭端或關稅威脅更可能是一種針對特定選民來獲得政治分數的手段，預估全面貿易戰的風險不高。觀察美國經濟兩大支柱，即消費者及企業獲利依然穩固，目前尚未看到經濟週期正在轉向或者衰退即將來臨的跡象，美國經濟成長強健可望支持美股延續多頭格局。而且，根據摩根大通(8/17)統計，今年以來史坦普500企業宣布的股票回購金額達6,970億美元，目前尚有約三千億美元銀彈尚未執行，亦有望為美股提供買盤支撐。富蘭克林證券投顧表示，著眼中美貿易協商、國際政經情勢等消息面將持續牽動市場情緒，美元資產挾其基本面優勢可望延續強勢，建議現階段以平衡型基金為核心，逢震盪加碼美國生技/科技產業型基金，並搭配公用事業類股以提高資產組合的防禦力。

歐股：9/24起中美新一輪加徵關稅政策將生效，市場以利空出盡解讀，歐股隨全球股市反彈。根據德意志銀行(8/9)預估，在美國對中國總計2,500億美元進口產品加徵關稅的情境下，中美兩國2019年經濟成長率將各下滑1個百分點，歐元區經濟成長率也將減少0.5個百分點，今年第四季至明年第一季拖累效果最明顯並延續至2019年全年，惟歐元貶值及歐洲公債殖利率下滑可望抵銷歐洲採購經理人指數下滑1~1.5點的衝擊，道瓊歐洲600指數合理價格預估小幅調降3%、影響有限，其中製藥及民生消費類股可望受惠於歐元貶值及殖利率下滑效應，金融、汽車及消費耐久財類股承壓較大。富蘭克林證券投顧表示，中美雙方仍保留未來協商空間，基本情境為爆發全面貿易戰的風險不高，但貿易協商過程顛簸，加上英國退歐談判及義大利預算案等新聞頭條風險猶存，建議可先透過選股不選市的全球股票型基金介入，空手者可留意歐股基金的震盪買點。根據彭博資訊調查(9/17)，預估道瓊歐洲600指數年底目標價為402點、距離9/20收盤的潛在漲幅約5.2%，英德股市預估漲幅也在5.5%~7.5%之間。著眼近期數據顯示歐洲經濟已有觸底回升跡象，歐洲央行維持漸進式縮減購債政策，MSCI歐洲指數今、明年獲利預估分別為8.4%及9.2%，但歐股的預估本益比僅有13.5倍，低於全球股市的14.9倍及美股的17.0倍(摩根大通，9/12)，相對評價面優勢有助歐股上演補漲行情。

過去一週表現回顧：美中貿易衝突擔憂降溫，新興股市收紅

美中貿易衝突擔憂降溫加以美股上漲，美元回落新興市場貨幣反彈，推升新興股市延續先前一週漲勢。

新興亞洲：美國宣佈將自9/24起對中國2000億美元進口商品課徵10%關稅、2019年起稅率調升為25%，中國亦宣佈同一時間起對美國600億美元進口商品課徵關稅，稅率為5~10%，雙方貿易攻防不若市場預期嚴峻，貿易戰爭擔憂反有所降溫。中國國務院總理李克強宣誓不會以人民幣貶值刺激出口、並將保持基礎建設投資穩定，加以投資人預期中國有望祭出減稅降費、提高基礎建設等刺激措施提振經濟，同時也揣測部分國家隊資金進場拉抬權值股，帶動中港股市連袂走強。此外，中國人行擬在香港發行央行票據帶動人民幣匯率升值，受升息預期帶動資金利率攀升，推升港幣匯率升值。就類股而言，中國國務院公佈促進消費意見與即將到來的十一長假旺季提振，消費相關類股表現最佳。南北韓領袖高峰會後簽署和平協議，北韓宣佈將於國際監督下永久廢除核子試驗與飛彈試射基地，惟水泥、營建等北韓概念股呈現利多出盡的下跌態勢，所幸市場對於三星電子第三季財報前景寄予預期激勵該股大漲，引領科技類股與韓股大盤收紅。投資人對於貨幣貶值與油價上漲可能對經濟產生壓力感到擔憂，加以高盛證券下調印度股市投資評等，衝擊印股逆勢下挫表現弱勢。

拉美/東歐：巴西央行如市場預期維持基準利率6.5%不變，並表示若巴西里拉前景疲弱、後續可能升息；最新民調顯示右翼總統候選人Bolsonaro持續領先對手，而勞工黨候選人Haddad支持度上升來到第二名，市場逐漸接受第一輪選舉可能由Bolsonaro與Haddad勝出，加上貿易戰利空淡化提振新興市場表現，巴西股匯雙漲，巴西聖保羅指數週線收紅。IMF提高對阿根廷的貸款額度至700億美元，阿根廷股匯同步上漲。俄羅斯8月份工業生產年增率2.7%，優於預期；美國放寬對俄鋁制裁、允許既有客戶與俄鋁履行合約，帶動俄鋁大漲，另中國擴大基礎建設訊息提振基本金屬報價，加上油價相對高檔，激勵盧布走升，俄國RTS美元指數週線上漲。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.87%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.56%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.38%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲3.11%、摩根士丹利東歐指數上漲2.40%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2018/9/17~9/20，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國財新製造業指數，巴西經常帳餘額等經濟數據

(1)經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國八月工業企業利潤與九月財新製造業指數，巴西八月經常帳餘額、外國直接投資、失業率、PPI與債務佔GDP比重。

(2)中國/新興市場展望：隨著美國對中國2000億美元進口商品、中國對美國600億美元進口商品課稅議題塵埃落定，本波雙方攻防動作均有所節制，短線貿易戰爭擔憂降溫搭配美元匯價偏弱，給予中國股市等新興市場反彈空間。就中國市場而言，整體投資信心仍舊相對疲弱，股市走勢要能有效突破的觸媒需要美中貿易關係明顯改善，或中國官方有較具規模的刺激政策提振市場信心，短線可留意的觀察指標：(a)聯準會政策動向、美元走勢、美國十年期公債殖利率走勢；(b)10月初中國公佈九月經濟數據(PMI、進出口數據等)驗證官方政策微調放鬆的初步效果；(c)中國十一黃金週假期銷售狀況；(d)美國對中國可能還有進一步2670億美元進口商品關稅的干擾。

(3)巴西大選民調與評論：最新民調顯示右翼候選人Bolsonaro獲28%支持度、而接替盧拉參選之勞工黨候選人Haddad支持度大幅上升至16%，儘管前兩位領先者均非投資人所偏好，然在美元回檔、投資人逐漸接受民調結果下，巴西里拉走揚、股市回升，顯示大選之負面因素正逐漸淡化，儘管選前變數仍多，然若美元未再走強、且領先之後選人逐步釋出有利改革之訊息，巴西股匯有機會提前回歸基本面表現。

中長線投資展望：新興市場基本面強韌，新興股市仍具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，新興市場整體情勢良好，政策持續改革有助增進經濟基本面，企業獲利動能與現金流量穩健，歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著。隨著中國官方去槓桿政策轉為穩槓桿，寬貨幣緊信用政策轉為寬貨幣寬信用，預期實體經濟融資狀況有望呈現逐步改善趨勢，八月社會融資規模達1.52兆元人民幣優於預期，表外融資縮減2674億，縮減幅度較七月的4886億放緩，政策確實正在調節去槓桿的節奏與力度。相較貨幣政策，預期下半年政府財政政策將會更加積極，八月地方政府新增專項債發行規模達七月發行量的3.2倍，隨著基礎建設相關配套資金到位，逆週期屬性的基建增速有望對經濟形成支撐。整體而言，官方在放緩金融去槓桿步調與擴大財政政策進行微調放鬆，評估來自政策面的支持有助修復市場的悲觀預期並緩衝可能的經濟下行壓力。印度經濟模式以內需為主、資本市場參與者也以本國資金為主，相對不受全球貿易衝突與市場風險趨避意識增溫之衝擊，MSCI印度指數第二季企業獲利成長8%，若扣除銀行業加速提列壞帳與塔塔汽車之拖累，實際獲利成長幅度達20%，包含商品、消費、科技與非銀金融股皆見到廣泛的獲利復甦，預估印度企業獲利在未來三年平均將有15%以上成長率，有望帶動股市表現。

富蘭克林證券投顧表示，近期巴西經濟數據顯示該國正逐漸擺脫5月份卡車司機罷工的負面影響，然全球貿易衝突升溫與10月份大選不確定性持續干擾市場，預期選前市場波動仍大，而選舉結果與財政改革進展則關乎巴西里拉走勢，但若考量巴西企業今明兩年獲利成長均超過2位數、且基礎利率處於歷史低點，本益比低於過去10年均值，股市長期投資價值浮現。整體拉丁美洲匯率超跌、股匯估值吸引人，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，加上企業獲利在本波循環中仍屬初期階段，預期在政治與貿易戰等利空因素淡化後，區域經濟復甦、企業獲利成長與評價面優勢有助於拉美市場表現。新興歐洲包含土耳其、俄羅斯今年以來相繼遭到美國制裁，資金外流壓抑匯率疲弱，然而新興歐洲企業獲利改善、消費需求強勁，加上全球經濟仍穩健成長，仍看好由消費成長帶動的相關投資主題；俄股具低本益比與高股利殖利率之投資優勢，然最主要風險來自油價大幅回落及西方國家制裁，油價在貿易戰議題與伊朗遭制裁等多空因素影響下，年底前評估維持高檔區間機會大，目前油價處於高檔，有利於政府財政及企業獲利，然而美國今年以來數次制裁俄羅斯，盧布走勢承壓、俄羅斯經濟成長恐放緩，惟俄國政府歷經過去4年制裁、對於西方制裁已發展出相對應方式，預期實質經濟面影響可控。

過去一週表現回顧：美中貿易擔憂暫解，新興債市反彈

全球政府債市：花旗全球政府債指數本週下跌0.21%，美國與中國相互提出的下一波關稅清單稅率幅度低於預期，而且美國總統川普表示對中美貿易協商抱持開放態度，中國也表態將不以貶值來刺激出口，樂觀氣氛帶動股市反彈，但公債避險需求降溫，美國公債指數收黑0.38%。歐洲公債也有0.10%跌幅，挪威央行9/20升息一碼至0.75%；英國八月通膨率2.7%創2月以來最大增幅，且零售銷售優於預期，英國公債下跌0.72%較重(彭博資訊，截至9/20)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.40%、新興國家當地債指數(換成美元)上漲0.32%，美中貿易衝突擔憂暫時紓解，新興國家資產反彈。當地債市中則明顯受惠於匯兌收益的貢獻，其中南非公佈八月通膨率4.9%低於預期，當地公債上漲0.71%。印尼財政部表示匯價被低估，而標售的伊蘭債獲超額認購，統計也顯示外資回流當地公債，債券指數彈升1.16%。巴西央行暫先維持利率6.5%不變，但表示若里拉疲弱，後續可能升息，當地公債揚升0.78%。就整體利差，投資人風險趨避情緒紓解，彭博巴克萊新興國家美元主權債指數利差下滑14點至344本點(彭博資訊，截至9/20)

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.05%，歐洲高收益債指數上漲0.45%；花旗美國投資級公司債指數下跌0.51%，債市對於美中貿易喊話表現相對冷靜，惟大量投資級債定價，推動投資級債下跌。美國電信商Sprint與T-mobile尋求小型電信商支持以利通過聯邦通訊委員會FCC對於其合併案可能不利產業競爭的質疑，電信債上揚提振美高收益債收紅。歐洲高收益債方面，週初義大利媒體報導財長表示2019年赤字可望佔產出比重約1.6%，推動義國公債殖利率下行，惟稍後五星運動黨威脅退出聯合政府，義國公司債漲勢略收斂，此外，英國八月通膨高於預期，為零售銷售數據良好顯見民間消費動能穩健，英國汽車等消費耐久財債上揚，歐高收債上漲。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的319點，下跌至316點；同期間歐洲高收益債指數利差近一週自前一週五的364點，下跌至350點(截至9/20)

未來一週貨幣政策：美國、捷克、菲律賓、印尼可能升息

利率會議：迦納(9/24，預估持平於17.0%)、捷克(9/26，預估升息一碼於1.50%)、美國(9/27，預估升息一碼至2.00%~2.25%)、紐西蘭(9/27，預估持平於1.75%)、菲律賓(9/27，預估升息兩碼至4.50%)、埃及(9/27、預估持平在16.75%)、印尼(9/27，預估升息一碼至5.75%)、哥倫比亞(9/29，預估持平於4.25%)

中長線投資展望：順應2018年美國通膨及殖利率揚升環境

新興債市：根據EPFR統計截至9/19該週，新興國家債券型基金資金轉為流入5億美元。富蘭克林證券投顧表示，美中可望重回談判桌進行貿易協商，中國也表示不會以貶值方式來刺激出口，如此可望先化解新興國家貨幣競貶的風險，此外，八月引發市場動盪的來源如土耳其、俄羅斯、南非及阿根廷債匯市均已相繼自底部反彈，再加上美元指數回落，有助於資金重回評價面便宜的新興國家資產。尤其是新興國家美元主權債指數利差已罕見地高於美國高收益公司債利差，然而以基本面，新興國家不論是經濟成長、外匯存底、經常帳狀況多已較歷史危機時為優，隨著政策面的契機出現，均有利於匯債資產回揚。

高收益債市：根據EPFR統計至9/19該週，全球高收益債券基金流出0.48億美元。富蘭克林證券投顧表示，美國高收益債市九月份為傳統發債旺季，在十月份第三季季報公布前，美高收益債市可能出現良性的修正整理，惟考量美國高收益債企業整體利息保障倍數上揚，整體信用償債能力仍穩健，輔以美元資產在近期的波動環境中展現韌性，美高收益債休整後仍有表現機會。產業方面，信評公司標準普爾表示，零售和餐館業的非金融高收益債務將陸續於2022年到期，大量的高收益債到期成為在未來幾年當信用週期逆轉時最有可能違約的產業。儘管再融資風險在目前的市場中是可控的，但波動和恐慌可能使未來的市場更困難，發行人應預先降低槓桿以做好準備，另外，信貸週期轉向可能是由全球貿易戰引發、金融市場波動加劇或借貸成本增加快於預期(彭博資訊，9/20)。

過去一週表現回顧: 中美貿易戰擔憂減緩，美元週線下跌

儘管美國宣布自9月24日起對價值約2000億美元中國進口商品加徵10%的關稅，中國隨後宣布將對600億美元美國進口商品採取報復關稅行動，但投資者未理會美國和中國之間的貿易緊張局勢升溫，美元因避險需求降低，週線貶值0.99%，歐元週線升值1.26%。英國八月消費者物價指數年增率2.7%，創2月以來最大增幅，一度帶動英鎊升至1.32上方，不過歐盟峰會上英國退歐計畫沒有進展，英鎊升值幅度縮小，週線升值1.15%。日本央行維持貨幣政策不變，並重申利率將在較長時間內保持超低水準，市場避險情緒下降，日圓週線貶值0.57%。投資人對中美貿易戰擔憂降溫，推升基本金屬走勢，澳幣升破0.72整數關卡，週線升值1.89%。新興市場貨幣連續兩週出現反彈，因貿易擔憂緩解，加上中國稱不會將人民幣貶值作為工具，新興市場貨幣週線升值1.17%。受國際能源大漲帶動，俄羅斯盧布週線升值2.86%。南非央行鷹派發言推動南非幣週線升值4.39%。巴西央行決議維持政策利率在歷史低點6.50%不變，稱如果巴西里拉前景惡化則可能逐步升息，巴西里拉週線升值3.20%。儘管阿根廷公佈第二季經濟成長出現衰退，不過與市場預估相當，再加上國際貨幣基金展現全力支持阿根廷的信心，傳出最高可能調升信用額度40%至700億美元，阿根廷披索週線升值4.15%。(彭博資訊，截至9/21 下午4:00)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，美國與中國雙方的關稅措施低於市場預期，激勵多數非美貨幣自低點反彈，同時市場觀望下週聯準會會議，市場已充分反映九月升息機率，下週將公佈的新一季點陣圖，若點陣圖與上次變動不大，則可能會加劇市場對美元的獲利了結。富蘭克林集團表示，如果美國和中國的貿易關係持續惡化，將推升避險美元需求，但如果美國經濟出現放緩的訊號，將推動美元走跌，美元方向難測，但新興市場貨幣跌勢則有望近尾聲，惟仍須慎選具備良好財政紀律紀律及經濟增長潛力的貨幣，避開可能較承壓的土耳其里拉(彭博資訊9/17)。新興市場貨幣連兩週收紅，主要來自市場對貿易戰擔憂趨緩，加上中國稱不會將人民幣貶值作為工具，舒緩市場擔憂。高盛(9/14)表示目前新興市場的估值確實具有吸引力，尤其在具有高殖利率的國家，像是南非、巴西和墨西哥，儘管這些央行近期因沒有升息而導致貨幣仍有壓力，不過卻帶來長期的回報空間。摩根大通(9/14)則表示巴西不論誰擔任新總統，都將完成養老金改革，因2019年新總統上任時將面臨支出超出上限的情境，為縮減支出養老金改革將勢在必行。

過去一週表現回顧:美中貿易擔憂淡化與美元回檔，提振大宗商品走揚

美中貿易爭端未如預期嚴重、美元回檔，進而提振大宗商品價格，油價另受美國庫存下滑激勵走升，CRB商品價格指數當週上漲1.17%。(1)油價：美國能源資訊局(EIA)公布截至9月14日當週，美國原油庫存減少210萬桶至 3.94 億桶，同期美國原油日均產量則自前週的1,090萬桶增至1,100萬桶；隨著伊朗石油制裁日期接近，伊朗石油出口量逐漸下滑，8月份下降 28 萬桶至每日 190 萬桶，另俄羅斯指控以色列戰機包夾俄羅斯偵察機、造成偵察機遭敘利亞防空飛彈誤擊，地緣政治緊張情勢加上美元回檔、供給面擔憂與庫存下降等因素提振油價，惟美國總統川普要求OPEC調降油價、壓抑油價漲勢，紐約原油近月期貨價格當週上漲2.62%、收在每桶70.8美元。(2) 美中貿易關稅稅率低於預期、美元回檔，激勵基本金屬反彈，LME 3個月遠匯銅價上漲1.82%。(3)金價：市場對中美貿易戰擔憂減緩，帶動多數金屬價格反彈，同時美元降至近一個半月新低，亦推升金價走勢，近月期貨一週上漲0.87%至1206.6美元/盎司(彭博資訊，截至9/20)

觀察焦點與投資展望：美中貿易戰進展、美元、地緣政治風險與產油國產能情形

富蘭克林證券投顧表示，美中貿易戰發展仍是近期市場關注重點，美國對中國2000億美元商品實施之關稅稅率低於預期，市場擔憂淡化、美元回檔，有利於提振大宗商品表現，儘管美國態度反復、且預期貿易爭端期間將拉長，幸而市場逐漸消化貿易戰訊息，且基本情境不至於演變為失控的戰局，若美元不再走升，大宗商品價格可望回歸基本面表現；而包含伊朗、沙烏地阿拉伯、利比亞在內等中東地緣政治風險不時干擾油價，加上伊朗石油制裁壓抑供給，預期供給面因素應可支撐油價。儘管油市消息紛擾，然明年全球經濟展望仍是溫和成長，油價需求走揚，而庫存自2017年中出現明顯改善，最新資料顯示庫存已低於近五年均值，油市供需趨於平衡；評估全球經濟成長與各國政治利益等因素，維持油價高檔區間看法(西德州油價區間每桶60-75美元)。今年以來投行與研究機構多調升油價估預估，EIA 9月份報告再度上調油價預估，2018年/2019全年平均布蘭特及西德州原油價格預測分別為每桶73/74、67/68美元，並預期在庫存相對平穩下，今年9月至明年年底前，布蘭特油價應在每桶72-76美元區間。美銀美林證券(8/24)指出因美國油管運輸量不足，美國二疊紀盆地原油產能在2019年仍將受限，預期2018年/2019全年平均布蘭特及西德州原油價格預測分別為每桶70/75、65/69美元。

富蘭克林證券投顧表示，儘管美元跌至近一個半月低點，不過因市場對貿易戰擔憂降低，資金轉向風險性資產，限制金價漲幅。預估隨著美國公債殖利率逐步走高，及後續通膨仍有上升的壓力，金價表現續受壓抑。摩根士丹利表示，金價雖在投資組合中有重要角色，不過黃金和股市債市的關聯性不穩定，並容易在危機和恐慌期間受到情緒搖擺，因此建議酌量布局(彭博資訊，9/14)。