富達中國聚焦基金經理人

◆摘要：

中國經濟結構持續在改變，轉型為一個較不受景氣循環，且由消費主導的經濟體。隨著企業資產負債表更趨強健、專注在效率資本配置，以及股息發放率不斷改善的情況下，前波大幅修正行情，反而創造長期投資機會。

◆內文：

中國經濟結構持續在改變，轉型為一個較不受景氣循環，且由消費主導的經濟體。隨著企業資產負債表更趨強健、專注在效率資本配置，以及股息發放率不斷改善的情況下，前波大幅修正行情，反而創造長期投資機會。

問：你對2019年中國股市的投資前景看法? 答：2018年，市場焦點在中美貿易紛爭及中國致力去槓桿。投資人受新聞媒體影響而感到憂心忡忡，而不是未來經濟前景黯淡無光，但去槓桿的確為短期成長蒙上陰影。

在這樣的環境下，很自然的是不確定主導投資情緒，進而使得股市受挫，即使是結構性成長的長期前景仍然良好。

跟十年前相比，中國經濟活動確實已進入相對低成長的階段，反而有正面意義：中國經濟將是一個不受景氣循環，以及結構性由消費主導，而非由固定資產投資來帶動。

中國企業資產負債表明顯改善，企業意識到資本支出，而管理層正採取更成熟的方法來做有效的資本配置及降低槓桿，明顯朝提升股東價值、贏得市場較少關注的股息發放而努力。

問：你認為明年最令投資人意外的是甚麼?(主要風險和投資機會) 答：外部貿易相關的事，反映出中美關係進入新紀元，較少強調合作。儘管如此，中國企業創新的動能卻相當正面，在全球製造價值鏈中，提供一個很廣的整合推動力。

中國在大學及職業學校裡，擁有大量的人力資本與技術，未來十年，例如：自動化、醫療保健、傳媒及科技等領域上，這些充沛的人力資本，可望為經濟挹注更多的活力與動力。

由於當前中國面臨外在的不確定，其將採取許多激勵措施來振興成長。中國官方積極拉抬經濟活動，2018年已多次釋放利多，包括一連串的降準來展現其穩經濟的決心，儘管這額外流動性無法及時提振經濟，卻確立了政府積極救市的企圖。

問：你如何掌握最佳投資機會?(投資部位/投資策略/投資主軸) 答：中國實質經濟表現雖沒有像股市這麼低迷，卻是多空訊息夾雜，在這樣的情況下，中國股市反為由下而上精選個股的人，提供有吸引力的投資機會，因為股價自高點下滑，已呈估值溢酬的局面。

投資機會在能源、工業、高品質地產及精選的消費概念股。科技股在大幅修正後，投資評價也開始變得有利可圖。

我持續依循一貫的長期價值逆勢投資風格，投資組合中的部位都是著眼於未來3~5年，獲利能見度高的企業。相對於新經濟概念股，我沒有偏好舊經濟概念股，而是專注在經營良善的長期成長企業，那些企業應能受惠於中國結構性轉型所帶來的商機。

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