◆歐洲

歐股1月份終於揚眉吐氣，創下三年最大的單月漲幅。美國聯準會釋放鴿派訊號，在宣布維持利率不變的同時，其會後聲明指出，有鑑於全球經濟、金融市場發展，且通膨壓力溫和，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 對於未來升息一事，將保持耐心。歐洲央行也維持利率不變。同時，歐盟統計局(Eurostat) 在1月最後一個交易日公布了歐元區去年第四季的國內生產毛額(GDP)數值，其中季成長0.2%，為 2014 年第 2 季以來新低；年增 1.2%，創近 5 年新低。歐盟統計局數據顯示，2018 全年，歐元區 GDP 初值為 1.8%，為近 4 年新低。觀察各國表現可發現，義大利去年第 4 季 GDP 為 - 0.2%，連兩季呈現負成長，經濟衰退程度加劇。作為歐洲最大經濟體的德國，經濟成長也有趨緩跡象；該國經濟部長日前表示，2018 年 GDP 估約 1.5%，而 2019 年可能只有 1.0%。歐股這波反彈也意味著政治風險略有消退，英國國會通過了脫歐修正案，讓市場投資人情緒稍微緩和。短期歐洲經濟放緩壓力仍大，但可望避免陷入衰退，歐洲央行暗示將維持低利率政策。緊接登場的財報季也是歐股的一大考驗，2月底前會有超過300家的歐洲道瓊600指數成分股企業公布財報。歷經近19個月、數十場歐盟峰會和英國國會答詢完成的脫歐草案雖投票未果，惟傳出英國有可能延後脫歐；德國總理梅克爾也出來喊話，歐盟有責任協助英國脫歐，這顯示歐盟國家並不會放生英國、讓英國無序脫歐，歐洲道瓊指數漲至8週新高，美中之間新一輪的貿易談判成為市場關注的另一個焦點，回顧過去一週，德國DAX指數上漲0.39%，法國CAC指數上漲2.48%，英國股市繼續上漲2.20%。2月初Markit將公布德國、法國、義大利、西班牙、與荷蘭之製造業採購經理人指數，料將較去年12月下滑。歐洲經濟數據表現趨緩，政治不確定性居高不下，採購經理人指數初步統計數據已下滑。美中貿易衝突對歐洲企業影響甚鉅，因美國及亞洲是歐洲主要的出口地區，未來倘若美中貿易紛爭能回到談判桌、雙方取得協議，則有助於改善歐洲經濟與企業獲利。

歐元方面，近一週歐元貶值。歐元本週升值1.11%，收在1.1450兌一美元的價位。市場消化美國聯準會的鴿派訊息，雖然美元貶值，但市場也預料歐洲央行(ECB) 將維持寬鬆的政策，不會貿然升息，因此也限制了歐元的漲幅。不過德國央行總裁對德國經濟展望看法悲觀，德國經濟成長放緩的程度和持續時間將超過原先預期，2019年歐元區通膨可能無法達到歐洲央行的目標。因此，歐洲央行要調升利率仍有諸多阻礙，在這樣的情況下，仍限制了歐元上漲的空間。

◆北美

美股在1月份再創紀錄漲勢，S&P 500 指數本月上漲 7.87%，創下自 1987 年以來的最佳 1 月表現。道瓊指數1 月份則上漲 7.17%，創下自 2015 年以來的最大單月漲幅和 30 年來月漲幅。企業財報強勁，加上聯準會鴿派的說法提振了投資人情緒，去年中遭道瓊剔除的百年企業奇異，受惠於財報營收超預期，次貸業務與美國司法部達成和解，市場埋單降槓桿計畫，激勵該公司週四股價飆高 11.65%。聯準會30日宣布維持利率不變，同時週三發布了一份新的聲明，澄清了他們對減少資產負債表的看法，表示他們依據「迄今為止的經驗，進行廣泛及徹底地審議」後，認為資產負債表的調整固然重要，但另一方面，它只是一項政策的補充性做法。聲明指出，委員會繼續將聯邦基金利率目標範圍的變化，視為調整貨幣政策立場的主要手段，資產負債表計畫的變化，可能成為一項政策工具，但它現在不是主要的部分。聯準會主席鮑爾則在會後說出了市場最想聽的話，那就是委員會正在評估停止縮表的合適時間。未來幾次的會議當中，縮表可能會比預期提早結束。聯準會未曾公開縮表的目標，但根據過去官員的暗示，聯準會希望壓低到 3 兆美元之內。在過去 1 年多的縮表過程，聯準會的資產負債表規模，已經由 4.5 兆美元左右，降至約 4.1 兆美元。對比去年12月的說法，當時聯準會認為縮表還遠遠未達成，現在聯準會主席鮑爾出來闢謠，稱縮表即將會結束，這樣的說法，對市場來說無疑是個分水嶺。在六週內聯準會做了 180 度的政策改變，主因可能是市場在 12 月遭到拋售，收緊了金融環境，或者聯準會擔心經濟可能因為貿易戰升級而受到打擊。回顧過去一週，美股道瓊指數上漲1.82%，S&P 500指數上漲2.34%，那斯達克指數上漲2.94%。聯準會縮表的動作太快，造成了去年12月的股災。雖然市場有一派人士認為，聯準會過往升息的循環幅度平均在3.83%，目前為止只升了2.25%，暗示升息幅度不足。然而，聯準會以前沒有量化寬鬆，如果把量化寬鬆的幅度算進去，實際的升息幅度已經遠超過過往三次升息期間的升息幅度。

美元方面，過去一週下跌1.09%，美元指數收在95.55。受到本週公開市場操作委員會(FOMC)的會議聲明，透露對未來升息腳步的鴿派訊息，美元也因為鴿派的談話出現弱勢整理。1月份美國消費者信心指數從126.6降至120.2，低於市場預期，主要受到美國政府關門時間過長，衝擊了美國經濟面信心。各國央行紛紛對前景看淡，外匯市場則顯得波動，美元指數則高檔拉回整理。

美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率小幅下滑7.2個基本點(b.p.)，本週收在2.644%。週三聯準會FOMC會議結束之後，釋放出鴿派訊號，引起美國公債一波殖利率下跌。短天期債券殖利率跌幅較多，殖利率曲線轉趨陡峭，5年期與30年期公債殖利率利差，殖利率曲線擴大。市場交易員降低了對美國進一步升息的押注，短期利率期貨合約繼續消化今年升息一次的可能性約為25%。

◆亞洲

亞洲市場方面，過去一週日股上漲0.97%，韓股則上漲2.97%。日經指數上月累計上漲3.8%，揮別了去年12月慘跌超過10%的窘境。雖然日圓在今年至今回升，不過隨著投資人信心恢復，日股表現也不落人後。受到美國聯準會的鴿派談話帶動，稱未來可能會暫停升息，藉此支撐經濟。受到談話帶動，日本的日經指數也出現反彈，但也讓投資人認為，美日之間的利差不會擴大，日圓因此走高。經濟產業省周三公布的數據顯示，12月零售銷售較前一年同期上升1.3%，高於預估的上升0.8%，11月為上升1.4%。日本將於10月調高消費稅，因應人高齡化導致的社會福利支出不斷膨脹。若零售銷售持續增強，則可緩解決策官員對於調高消費稅影響消費的擔憂。日本12月零售銷售成長優於預期，但消費、經濟風險仍在。日本與歐盟的經濟夥伴協定(EPA) 在2月1日正式生效，日本方面將取消包括農林水產品等共94%的品項關稅，歐盟方面也取消99%的品項關稅。預料在EPA 生效之後，日本政府試算，日歐EPA生效後將擴大投資與貿易，讓日本實質GDP成長約1%，也會增加約29萬個就業機會。日本經濟再生擔當大臣茂木敏充在內閣會議後受訪表示，在全球貿易保護主義蔓延的現況下，今天生效的日歐EPA是向全球宣示，日本與歐盟將合力大步邁向自由貿易。日歐EPA和跨太平洋夥伴全面進步協定將成為日本最重要的兩項自由貿易協定，韓國市場方面，大型科技股在本週走強。科技藍籌股吸引外資進場，同時因美國聯準會的政策立場轉為鴿派，隔夜美股大漲，帶動韓股走高。雖然中國製造業數據表現不佳，讓投資人部分獲利回吐，但仍不影響整週韓股走強的型態。中國製造業活動連續第二個月萎縮，引起一些投資人疑慮。韓股逐漸回補去年10月11日的向下跳空缺口，近期強勁的表現也讓月線與季線黃金交叉，重回多頭排列。然而資金行情助攻，仍要提防資金抽走造成的波動，財報季也是藍籌股企業的體檢時間。日圓方面，本週升值0.89%。美元兌日圓來到108.73的位置。美國聯準會的鴿派說詞，讓美元走貶，日圓因此升值。對日圓的建議仍是相對低點時可分批買進，波段操作為主。

中港股市方面，上證指數過去一週下跌0.27%，香港恆生指數則上漲3.03%。香港恆生指數在1月份上漲8.1%，創下1年來最強的單月升幅。港股勇闖28000點，聯準會的鴿派聲明助攻，聯準會刪除了逐漸升息的字句，對於採用聯繫匯率的香港與港幣，都喜迎這樣的消息。恆生指數今早一舉衝越27800及28000關兩個熊證收回價重倉區，熊證「打靶」讓空頭必須回補，港股也創下5個月新高。美中談判的結果，終將影響中、港市場的表現。但由於預期中方未必作出太大讓步，結果可能仍偏糾結。中國新年之前，投資人心態會趨於保守，今年至今本港的地產股漲幅較多，也值得投資人注意，部分資金可提前獲利了結。

◆大宗商品

原油期貨方面，油價在本週上漲。西德州原油期貨上漲1.24%，收在每桶53.82美元。美元本週走疲，支撐大多數的大宗商品走揚，油價先跌後升，根據美國能源部公佈報告顯示，截至1月25日當周，美國原油庫存增幅低於預期，增加91.9萬桶，市場預估為增加315.5萬桶，也打擊了一些原油的空單。不過美國鑽油井的井數再度增加，市場的擔憂也重燃，產能也會是抑制油價的一個關鍵。

貴金屬價格方面，黃金在過去一週下跌3.17%，收在每盎司1319.7美元的價位。黃金期貨持續上漲，美國政府部門停擺、英國脫歐表決在週初搖擺不定，激增了市場上一定程度的避險需求，加上聯準會再度重回鴿派談話，都給予黃金支持。避險資金近期把黃金推向7個月新高，黃金ETF基金的持倉總量，也創下去年5月以來的最高水位，目前繼續看多。

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