◆未來國際總體經濟與金融市場展望
[歐洲]
美國總統川普開啟的貿易戰威脅未有明顯消退,有鑒於中國對美國加徵關稅採取報復措施,川普表示已下令美國貿易代表考慮加重貿易制裁中國,除原先500億美元的加稅項目外,可能再對1,000億美元的中國進口商品加徵關稅。上週五全球股市重挫,加上聯準會主席鮑爾在上週五重申,其漸進式的升息政策不變。美國3月份就業報告並沒有讓人亮眼的地方,新增就業人數創下半年新低。截至3月為止,美國非農就業人口已連續90個月維持成長,締造史上最長連續成長紀錄。3月非農就業人口增幅有2.2萬人來自製造業,顯示製造業繼續強勁成長,其他諸如礦業及健保產業就業人口也有所增加。美國的失業率已經維持6個月在低點,也是2000年12月以來的低點,照理來說,薪資成長應該可以見到。不過3月份民間部門的企業勞工時薪僅較2月份增加0.8美元,達26.82美元,與去年同期相比僅成長2.7%,自從2009年美國步出上一波經濟衰退之後,勞工薪資年增幅始終維持在3%以下,其中一大原因是美國企業擴大徵才,造成薪水成長遲緩。同樣在歐元區中,德國3月份的失業救濟金申請人數減少1.9萬人,幅度高於分析師預估的1.75萬人。通膨率上升至1.5%,也低於分析師預估的1.6%。大西洋兩岸的就業報告大致上都能維持在市場預期的範圍內,但因為沒有讓人喜出望外的表現,對於股市的助益也有限。然而本週週間,地緣政治風險掀起對資本市場的衝擊又現。川普打算對敘利亞動武,一度造成道瓊指數大幅滑落。不過週末之前,川普總統的說法趨於緩和,在推特表示「我們從來沒說過何時會攻擊敘利亞。這個時間可能非常快,也可能根本不會這麼快」。全球股市因此都鬆了口氣,歐股也隨之收復失土。回顧上週歐股表現,德國股市上漲0.89%,法股上漲0.62%,英國股市上漲0.82%。本週公布的歐洲工業數據方面,2月份工業產出意外下跌0.8%,遠不如市場預期的增加0.2%,如果算上2月份,已經有一個季度呈現萎縮。然而這樣的結果其實很接近最近歐元區的經濟狀況,在經歷過一段時間的復甦之後,雖然沒有見到惡化或是轉差,不過卻仍可以見到一些反覆。近期歐元先跌後漲,美元已不若先前那麼弱勢。隨著美中貿易戰疑慮緩解,市場把焦點轉回企業財報表現上。
歐元方面,歐元兌美元在近三個交易日穩步上漲。經過先前的下跌之後,再度漲回至1.237之上。歐洲央行總裁德拉吉表示,今年股市下跌並沒有帶給歐元區金融狀況太多負面影響,因此市場認為這是一個對歐元匯價的信心喊話。雖然過去一週的歐元區經濟數據表現未臻理想,歐元區4月份的SENTIX投資信心下降至+19.6,略差於投資人預期,不過歐元仍得到了下方關鍵的1.2240支撐。比較穩健的支撐則在更下方的100日線平均,於1.2160。歐洲央行的會議記錄則暗示,除了對於美中之間的貿易戰不安之外,也將強勢歐元對經濟的衝擊表達不安。歐元的升值對於通膨率有負面的影響,而通膨率仍是歐洲央行衡量歐元區經濟是否穩定復甦的一個重要指標。
[北美]
本週美股走勢動盪,除了就業報告等經濟數據外,震幅最主要還是來於中美貿易戰以及敘利亞化武等政治事件影響。最終三大指數漲跌互見。一週下來,道瓊工業指數小跌0.09%,那斯達克以及標準普爾500指數則分別上升0.90%和0.04%,週變化並不顯著,幾近持平。從標準普爾500指數的類股表現來看,能源以及科技類股表現較為優異,而不動產以及公用事業類股表現則較為落後。本週美股最大的跌幅發生在上週五,三大指數在當日平均跌幅皆超過2%,主因美國總統川普於上週四收盤後發表聲明表示因中國採取不公平的報復行動,他已指示官員額外再對1000億美元的中國進口產品加徵關稅,局勢突如其然的升溫讓原以為中美貿易戰已告一段落的市場感到錯愕,上週五的股市也因此出現跳空。再加上聯準會主席鮑威爾於上週五發表了支持逐步升息的言論,對股市更是造成進一步的打擊。另一方面,眾所矚目的就業報告因表現不盡理想,也無法令股市的收斂跌幅。據報告內容顯示,美國就業人數增加10.3萬人,較上月新增的32.6萬人低了不少,同時也較專家原先預期的新增17萬人低,但失業率仍連續第六個月維持在4.1%的低點,平均薪資的漲幅也符合預期。整體而言,本次的就業報告表現雖較為疲憊,但在歷經上月歷史成長新高後,本月就業人數的降溫也在預期內。新的一週隨著中美兩國領導人就貿易戰方面態度皆出現軟化、具有和解意味的情況下,股市緩步回升。川普週日於推特上表示:「無論貿易爭議如何發展,習主席與我一直都是朋友。中國將會取消貿易障礙,這樣做是對的。關稅將成為對等的,智慧財產權協議也將達成。兩國將有美好未來。」週二中國國家主席習近平也表示將致力開放中國經濟,具體措施將包括降低汽車進口稅,保障外國團體合法的智慧財產權,以及降低其他消費產品稅率。敘利亞化武方面,上週六敘利亞反政府軍佔領區近日傳出疑似遭政府軍使用化武攻擊,造成至少60人喪生以及上千人受傷。美國認定敘利亞當局和俄羅斯要為此負責。而川普於週三更透過推特表示,美國與俄羅斯關係從未如此糟糕,並警告俄羅斯「做好準備」,美軍隨時可能對敘利亞採取報復性空襲。該飛彈宣言使地緣政治風險大增,也使得週三股市出現下跌。但隔日川普又改口說空襲「可能很快就會來,也可能不會很快就來」,股市又因此回升。整體而言,本週股市的震盪多數來自於川普的爆發性言論,並非美國基本面轉差所致。雖然上述政治事件短期內仍可能造成波動,但下週隨著新一季財報週的到來,加上投資人對本季財報期望甚高,據FactSet的預估,S&P500企業第一季將成長17.1%,如果最終結果符合預期,有望為美股帶來上升動力。
美元方面,本週美元指數從相對高點回落,截至週三為止共連四跌,週四雖然收復了部分跌幅,但一週下來,美元對一籃子貨幣指數由90.46下跌至89.75,共下跌0.78%,也再度跌破90之整數關卡。本週美元指數除了持續受到中美貿易戰疑慮的拖累外,就業報告表現降溫、歐洲央行官員發表偏鷹言論以及敘利亞恐攻也皆對美元為利空。就業報告方面,美國3月新增就業僅10.3萬人,大幅低於預期,雖然用過去三個月的平均值來看,今年勞動市場的成長仍相當顯著,不過本月就業人數大幅的縮減仍使今年升息四次的可能性下降了不少,美元也因此下挫。歐央方面,歐洲央行理事暨奧地利央行總裁EwaldNowotny日前表示,在提高主要利率之前,歐洲央行可先上調期存款利率,並透露歐洲央行將在今年底前逐步結束2.55兆歐元的購債計畫,為歐洲央行自2011年以來首次的升息做好準備。雖然稍後歐洲央行特別澄清該言論為EwaldNowotny的個人觀點,但該鷹派言論仍使歐元上揚,而歐元比重超過一半的美元指數也因此承壓。敘利亞方面,週三川普的空襲飛彈論因政治風險升高,使美元進一步下跌,不過隔日川普又改口表示空襲不一定那麼快,降緩了戰事開打的可能,促使美元指數終止了連四跌走勢,並小幅上漲。展望未來,據週三公布的聯準會貨幣政策會議紀要內容顯示,官員們在3月的會議上傾向稍微加快貨幣緊縮的步調,因為他們對經濟成長以及實現通膨目標的信心均有所增加。但多數官員也對貿易戰將對美國經濟的成長產生疑慮。整體而言,聯準會官員們大多看好美國未來的經濟成長,如果最終中美雙方以協商取代貿易戰、通膨率如預期般達標,屆時料升息次數將由原先的三次改為四次,將對美元為利多。
美債方面,本週美國公債殖利率先跌後漲,最終長短天期公債殖利率漲跌互見。一週下來,短天期的2年及5年期美國公債上升5個和3基點至2.35%和2.67%。中長天期的10年及30年期美國公債則分別持平於上週和下跌3個基點至2.83%及3.07%。雖然本週中美貿易戰的升溫以及敘利亞恐攻事件造成了投資人恐慌、避險需求上升,對債市為利多,不過因上述事件最終皆出現緩和,因此對殖利率的週變化影響並不大。促使本週短債殖利率上升的最主要因素仍為聯準會將加快升息步伐所致,其中對貨幣政策最為敏感的2年期公債更因此創下自2008年8月號的新高。展望未來,根據美國國會預算辦公室本週公布的報告顯示,美國今年的預算赤字將擴大至8040億美元,2020年更將達到1兆美元,比先前估計早了兩年達到該額度。在赤字擴大的情況下,政府勢必將發行更多的公債因應,由於美國財政部新發行的公債皆以短債居多,再加上聯準會升息步調加快對短債的影響也較為顯著,故比起短債,更加看好長債的後市表現。
[亞洲]
在國際風險因素消退後,亞股上週多半錄得不錯的表現。日股在上週上漲0.98%,韓國KOSPI指數則上漲1.05%。政治局勢緩和之下,日股從先前的低點反彈。先是收復了年線,隨後也在外圍股市恢復動能之後走揚。金融股是日股近一週表現亮眼的族群,週末之前,美國總統川普對於攻擊敘利亞的態度軟化,給予市場一些喘息的空間。國際油價上升,石油股JAPEX及Inpex走揚。中國國家主席習近平在博鰲論壇承諾進一步開放國家經濟。日本2月核心機械訂單月增2.1%,市場預估為月減2.5%。與去年同期相比為成長2.4%,亦優於市場預估的零成長。來自於製造業的訂單增加,日本2月核心機械訂單連續第2個月意外成長,顯示企業投資回溫,支持日本經濟持續增長。日本2月核心機械訂單月增2.1%,市場預估為月減2.5%。與去年同期相比為成長2.4%。根據日本財務省12日公佈的統計數據顯示,截至4月7日的一週,外資在日本股市買超3,329億日圓,是連續第2週加碼日股,買超額較3月31日結束的一週,當週買超的2,288億日圓大增45%,週買超額度創下12週來新高。外資在風險情緒恢復之後,重新回到日本股市。總計外資上週流入日本金融市場的資金總額為3兆5,129億日圓,4週來首度呈現淨流入。中國方面對貿易政策的軟化,其中一大助益就是調降汽車等產品的進口關稅,對於輸出國日本而言,有實質上的幫助。短線日股波動加劇,然在基本面上,最新公布日本核心機械訂單月增率8.2%,優於預期、且為近2年最佳,顯示企業支出持續增長,加上製造業數據亦顯示景氣維持於擴張水平,企業獲利表現及展望還算不錯。日本經濟體質穩健,也有助於維持日股不至於大幅度下跌。前一段時間的下跌,主要仍是反映外圍造成的市場風險。從4月新財報年開始,外資多半都會選在這個時機點布局。先前一些海外匯回營業額等一空因入消除,加上美中貿易戰之間雙方都出現了一些軟化,重上談判桌的機率大增。短期日股出現賣超現象,下方則以年線為最重要支撐。日圓方面,先前因為市場擔憂中美貿易戰開打,資金紛紛流向避險資產,而作為避險貨幣的日圓也因此上漲。不過過去一週,日圓大致上表現中性,當週也沒有太明顯的漲勢,過去一週僅小幅度僅小幅度升值0.04%。美元兌日圓升見至107水準上方;然而日圓的整體跌幅料仍有限,因為敘利亞等其他風險引發緊張情緒,日圓往往在這樣的情況下上漲。倘若日圓跌破105關卡,則有機會進一步下探104.3左右的支撐。
中港股市方面,過去一週港股上漲3.26%,上證指數則上漲0.89%。遽聞MSCI下個月將公布A股納入名單。國際指數公司MSCI在6月將A股納入新興市場指數。瑞銀證券預計,初期A股市場有望吸引185億美元淨流入,暫時未見海外投資者已提前佈局MSCI指數成份A股。傳統上來看,外資較為青睞的板塊有非必要性消費品、必需性消費品以及醫療股,多半都是比較能夠抵禦景氣循環的類別。而前一段時間熱絡的金融、能源與工業股,最近則是遭到賣出。本週二中國國家主席習近平提出四大對外開放措施之後,中國人民銀行行長易綱表示,於5月1日起擴大互聯互通每日的額度。恆生指數一度站上31000點,加大互聯互通每日的額度,對市況有正面作用,但不要預期作用很大,因為現有的額度也不是每天可用完。調整之後,北上資金的額度,由每日130億元擴大至520億元,而南下額度則由105億元增至420億元,新額度會在五月一日生效。滬港通是在2014年11月開通,自此「北水」南下成為港股市場的熱門話題。自從滬、深港通啟動以來,絕大部分時間都不會用盡額度上限。市場估計,這次中國大幅增加額度,除了配合A股納入MSCI指數之外,估計會有其他後續效應。
[大宗商品]
原油方面,隨著中東局勢趨緊,即使影響近期油價的美國原油庫存上升幅度超過預期,仍令原油價格大幅的上漲,週間更一度創下近四年新高。一週下來,西德州原油共有5.56%的漲幅,布蘭特原油也有5.4%的成長。原價的上漲主要來自於包含美國可能攻擊敘利亞以及沙烏地阿拉伯攔截飛彈等中東地區局勢日趨緊張、投資人看壞中東原油產量所致。敘利亞方面,上週六敘利亞反抗軍所佔據的地區遭到化學武器攻擊,造成至少40人喪生。也引發了各國譁然,其中西方多國更考慮對政府軍發動攻擊。油價也因此一路收高,而週三美國總統川普在推特上表示將對敘利亞發射飛彈,更促使原油價格上漲至近四年新高。沙烏地阿拉伯方面,週四據沙烏地阿拉伯媒體引述官方的消息表示,沙國在首都利雅德上空攔截了一枚飛彈,為5個月來的的4枚飛彈。由於沙國為全球原油產量第二多的國家,該消息的傳出使得油價得以維持在高點。展望未來,即使川普暫緩了空襲敘利亞的決定,但其實中東局勢仍相當緊張。週四法國總統馬克宏表示,已握有敘利亞政府使用化武攻擊的證據,並在未來幾天內決定如何回應。如果最終法國決議出兵攻打敘利亞,料油價將進一步上漲。
黃金方面,本週黃金價格先漲後跌。一週下來,黃金由原先每盎司1328.5美元上升1.01%至1341.9美元。在中美貿易戰以及中東緊張局勢接力影響下,使得身為避險資產的黃金價格上揚。此外,本週美元的下滑也使得黃金受益。週三更一度創下近11週高點。不過週四黃金價格從高跌滑落,主因投資人對美國立即攻擊敘利亞的擔憂消退、避險買盤下降,再加上聯準會的會議紀要透露出了加快升息的意圖所致。展望未來,在政治風險仍有可能上揚的情況下,看好黃金後市表現。
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