昨晚美國10年期公債殖利率下滑穿破2年期公債殖利率，這項做為景氣走勢的領先指標提出警訊，美股在昨晚下跌2.93%。利差反轉究竟代表了什麼？投資人現在又該怎麼應對？

1. 利差早已反轉，聯準會降息壓力增

雖然昨晚美國2年期與10年期公債利差一度反轉，但是在先前文章（利差百百種，哪種才是股市明燈？）當中，其實早就提到投資人更應該關注的是美國3個月與10年期公債利差是否反轉。而後者從今年5月底以來就呈現倒掛，更在昨晚擴大到37個基點。現在美國2年期與10年期公債利差也呈現倒掛，將給聯準會今年更大的降息壓力，來壓低短端利率。

2. 美國經濟狀況可能進入轉捩點

聯準會在7月會議中提及美國經濟依然健康，但是根據下表與2007年經濟狀況比較表來看，有部分的經濟指標已經比金融風暴前更差了。如果美國經濟基金面不佳，聯準會將被逼迫降息救經濟。除了降息不一定能救回經濟（參考第三點的分析）外，量化寬鬆是不是還像過去一樣有效也是一大問號（美國後來的量化寬鬆政策對經濟與資產價格的影響力都有所下滑）。如果這樣大量印鈔的政策無法提振經濟成長，通膨將成為一大潛在風險。

3. 降息有沒有效，經濟前景是關鍵

就算聯準會真的表態降息，或甚至比預期更鴿派地提高降息的頻率或幅度，投資人也不應該過度樂觀。因為這可能暗示聯準會認為經濟狀況比想像的更糟，這時投資人應該對風險性資產保持謹慎。從下表可以看到，降息對股市的效果在利差有無反轉下的表現天差地別，投資人可以考慮提高較優質的債券及新興市場債券的比重。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

◇優質債+新興債做核心，開始考量通膨風險

投資風險性資產的不確定性逐步提高，全球央行陸續傳出降息的態度，此時以較優質的債券與新興市場債做為核心，並視個人風險承受度添加全球股票基金做搭配，是比較適合的做法，而且可以納入能對抗通膨的資產，來降低貨幣政策失效的潛在風險。

◆鉅亨精選基金
>>瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金

>> NN (L) 新興市場債券基金X股美元

>>貝萊德全球智慧數據股票入息基金 A2 美元

◆延伸閱讀
>>阿根廷再次倒下，南非幣會是下一個嗎？

>>降息逼近，投資人怎麼辦

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