◆ 未來國際總體經濟與金融市場展望
◇歐洲
蘋果iPhone 的需求不彰，供應鏈廠商展望下調，拖累了整體科技股表現。蘋果在最近幾週削減9月發布的所有三款iPhone手機的生產訂單。歐股包括AMS與SAP都受到影響。此外，本週身兼雷諾(Renault)主席暨執行長(CEO)的日產汽車董事長戈恩(Carlos Ghosn)在日本被捕，在法國CAC 40上市的成分股雷諾因此大幅崩跌，一度下跌15%。戈恩19日因漏報約50億日圓的所得、動用公司資金進行私人投資，被以涉嫌違反《金融商品交易法》為由，遭東京地方檢察院特搜部逮捕。戈恩在日本被捕後，目前注意力轉移至雷諾將採取何種行動，法國財政部長梅爾(Bruno LeMaire)告訴媒體：「戈恩目前已不適合再領導雷諾汽車公司。」因為法國政府持有15%的雷諾股權，雷諾則持有43.4%日產股權。本週一美股大跌，連帶影響歐股收盤前的行情。不過歐洲的跌幅卻明顯好過於美國，英國首相梅伊堅守先前與歐盟集團達成的脫歐協議草案，讓市場增添了一些信心。在歐元區的經濟狀況方面，儘管歐元區第三季GDP 增速創四年多新低，但歐洲央行行長德拉吉依舊對歐元區未來幾年的經濟增長前景保持樂觀。德拉吉認為，第三季經濟成長放緩，受臨時因素影響，例如新的排放標準導致德國汽車產量下降，而貿易增速雖然緩慢但依然穩定，但是，德拉吉也表示，未來幾個月要保持「謹慎」，防止出現大量不良經濟數據，被市場解讀為經濟長期放緩的徵兆。通膨方面，目前沒有讓人明顯確信的通膨上行趨勢，但工資上漲最終會反映到價格上。而市場上最關心的歐元區國家債務問題，德拉吉雖然沒有點名國家，但仍表示高債務國家不應該增加債務，所有成員國都應該尊重歐盟的財政規則。下個月13日，歐洲央行將最終決定年底是否結束購債計劃，這是考驗歐洲央行政策正常化關鍵的一步，隨之而來的則是歐洲央行將提出明年的貨幣政策綱要。而油價持續下跌，也影響著能源股的表現。國際能源署(IEA)也提出警告，認為鑑於經濟環境艱難及政治風險等因素，油市存在前所未見的不確定性，抑制了油市反彈的力道。回顧上一週歐股表現，德股下跌1.90%，法股下跌1.90%，英國股市下跌%。整體來看，歐股近期仍較受到地緣政治因素擾亂。義大利官員對於檢討2019年預算案有了轉圜，再次給了歐股希望。然而短期震盪格局未變，建議投資人此時仍謹慎看待歐股。
歐元方面，近一週美元繼續上漲，使得歐元貶值。歐元本週升值0.67%，收在1.1404兌一美元的價位。歐元兌美元偏弱，週二市場信心普遍回落，因義大利銀行股觸及兩年低位，且德國與意大利債券殖利率率差擴大，歐元兌美元從9月開始形成下跌趨勢，下方的支撐也開始接近。本週多數時間美元承壓，但市場追逐避險貨幣的心態不變，歐元區明年的成長率則成為歐元匯價的潛在風險，預料歐元將繼續承壓。
◇北美
本週是美國的感恩節假期，不過最近一波三折的美股在感恩節之前仍出現了較巨大的跌幅，週初科技股繼續重挫，其中領頭的就是蘋果與Amazon。新款iPhone 需求低於預期，投資銀行高盛將蘋果(AAPL-US)目標價下調至182 美元。高盛分析師於報告中指出，iPhone XR 無論就售價或功能而言，皆不受消費者青睞，導致其市場需求疲弱。多家投資銀行把蘋果目標價調降，其中包括UBS在最新的報告當中，將蘋果12 個月目標價，從240 美元，下修至225 美元，並將iPhone 季度銷售量，由7500 萬支，下調至7350 萬支。儘管美國經濟強勁，但市場已經逐漸察覺到，成長幅度開始減緩，企業獲利也下降。週一華爾街重挫，道瓊大跌近400點，今年S&P 500指數的走勢與2007年很像，同樣都出現明顯的「M頭」。不過嚴格說起來，雖然近來股市動盪挫跌，但美國史上最長的多頭市場，並未改變。S&P 500 較9 月底所創歷史高點低了約9%。一般而言，市場要修正20%才算真正進入空頭市場。上週末的APEC高峰會，美中之間的關係沒有好轉，副總統Pence在APEC峰會期間仍與中國針鋒相對，中美關係恐升級為「新冷戰」，加上市場對全球經濟成長、企業獲利的擔憂，拖累FAANG進入熊市。科技股繼續陷入升息、全球經濟增長擔憂和與美中貿易緊張關係的三重威脅十字路口。對中國的貿易戰擔憂對大型科技公司的全球供應鏈構成壓力，而全球增長擔憂令許多人擔心未來獲利將會降低。回顧過去一週，美股道瓊指數下跌3.26%，S&P 500指數下跌2.94%，那斯達克指數下跌3.95%。過去5年，大型股S&P500在感恩節假期的週三至週五多半上漲，而週四美股因感恩節休市一天，週五則是提前收盤。市場今年卻對黑色星期五並沒有太大期待，最近幾個月對全球經濟增長放緩和企業盈利飆升的擔憂削弱了風險偏好，Amazon在感恩節過後的銷售數據，是否能拯救FAANG成員股，也是市場參與者關心的內容。上週聯準會主席與多位聯準會官員的談話內容也顯示，他們談及美國經濟放緩的風險，似乎是在暗示升息速度有可能調整，由此激發出市場的相關預期。另外，G20峰會是否能解決美中之間的貿易矛盾，任何能推動貿易局勢向着利多方向發展的消息都有利於提振股市。但隨著投資人對於美股步入熊市的擔憂增加，市場波動率也上升，當利多消息出爐，股價仍下跌的時候，意味著市場參與者的信心已經潰散，這就是準備進入空頭市場的跡象。
美元方面，過去一週貶值0.22%，美元指數收在96.712。美元指數本週小幅下跌，市場傳出聯準會考慮暫停對貨幣政策收緊，最快明年三月就會表態，再加上10 月核心耐久財訂單不如預期，在諸多利空下，美元指數走軟。技術面上，美元指數依然樂觀，美元指數持續在長期均線之上，且先前的下跌止穩，今年高點在97.7，並非沒有挑戰的可能性。儘管市場傳言聯準會考慮暫停收緊貨幣政策，但實際上停止升息的機率仍低，美元依然看多。
美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率下滑4.76個基本點(b.p.)，本週收在3.0627%。美國商務部發布的數據顯示，10月份耐久財訂單下滑4.4%，跌幅大於經濟專家估計的2.6%。耐久財訂單欠佳，讓投資人重新想起公債的避險性質，資金被長天期公債所吸引。殖利率曲線轉趨平緩，5年期與30年期公債殖利率利差，市場的殖利率曲線縮小約0.5個基點。此外，市場傳出明年春天可能暫緩升息，也給予債券價格支撐。不過聯準會的政策通常一致性高，市場傳言並不能取代實際的中性利率政策，因此預料短期10年期公債仍在3%有撐。
◇亞洲
亞洲市場方面，過去一週日股下跌0.80%，韓股則下跌1.67%。日股本週仍受制於美股表現，雖然跌幅不若美股沉重，但投資人仍相對謹慎。本週日產汽車爆發醜聞，日產會長(董事長)戈恩本週在東京遭逮捕，原因是日產及日本當局調查他涉嫌少報薪酬的財務不檢行為。在遭到警方逮捕之後，日產股價一開盤就重挫，一度創下今年最低紀錄。同時，因為戈恩也是三菱汽車的兼職會長，三菱汽車也下跌超過6%。日經指數本週跌幅不大，但仍受制於季線與年線之下，在金流方面，根據日本財務省22日公佈的統計數據顯示，截止至11月17日的一週，外資在日本股市賣超1,792億日圓，3週來首度減碼日股。今年至今外資則累積賣超日股金額為4兆6,163億日圓。日本政府22日公布的數據顯示，10月核心消費者物價比去年同期增加1%，增幅與9月相同，顯示經濟缺乏帶動通膨的動能，難以達到央行2%的目標。通膨頑固地疲軟粉碎了央行寄望穩健經濟成長將推升通膨的美夢，迫使央行必須繼續維持其龐大的刺激措施。這些寬鬆貨幣政策已帶來不受歡迎的副作用，例如多年來接近零的利率侵蝕了金融機構獲利。日本央行在2016 年開始實行負利率政策，短期利率部份，金融機構存入央行的政策利率結存(Policy-RateBalance)，將適用- 0.1% 的利率。長期利率部份，日本央行將持續實施購債政策，將10年期日本公債殖利率維持在0%左右的水平。今年7月到9月日本經濟萎縮，分析師認為年底之前日本經濟會復甦，但隨著貿易摩擦與明年要調升的銷售稅，未來仍有許多負面衝擊。日經指數來看，先前的上升通道維持在年線之上，目前半年線、年線與季線有收斂跡象，不過斜率已經轉負，雖然日股未到高點下修20%的熊市指標，但短線也只能靠著10月底的低點21000點作為支撐苦撐。日圓方面，上週日圓升值0.60%，市場上趨避的風險情緒推升了日圓匯價。投資銀行高盛的分析師認為，美國經濟成長趨緩、金融市場波動加劇，加上日本央行逐步減少刺激措施，可望帶動日圓走強。未來12個月的日圓目標價，則上調至1美元兌108日圓的價位。高盛的分析師認為，在美國經濟成長趨緩、市場波動加劇的情況下，日圓往往會受益。2019預料日本央行的政策不會有太大變動，特別是在國內通膨沒有升溫、且將調升消費稅的情況下，因此美國與日本之間貿易談判的結果，將成為主導日圓走勢的關鍵。韓國市場方面，美國檢察官調查現代汽車和其關係企業起亞汽車因引擎瑕疵發起的召回整修，汽車類股領跌韓股。加上美國那斯達克跌跌不休，三星電子等重量級權值股也帶頭下挫，韓股賣壓甚重，短線消化也沒這麼快，建議仍保守看待。
中港股市方面，上證指數過去一週上漲3.72%，香港恆生指數則上漲0.98%。港股本週交投清淡，因為美國感恩節休市，外圍市場影響港股的氛圍較少。油價保持低點，股市也維持較為壓抑的走勢。大型藍籌股騰訊、匯豐控股與友邦本週都收負了一些跌勢，週間企圖維持恆生指數於26000點大關之上。港交所週四的成交量創下一個半月的低點，短線上上方50日均線26210有關卡，中國近期的經濟數據。雖然進出口數據表現好於市場預期，特別是對美出口基本未受美國加徵關稅的負面衝擊下，比原先設想的情況好。但其他經濟數據則普遍差過預期，社會融資規模增幅也遠低於原先的預測。短線上中、港市場仍隨國際市場波動，而中國A股內部交易清淡，也難見資金抄底，短線料將持續整理，上證指數在2500至2700點之間震盪。
◇大宗商品
原油市場方面，雖然美國總統川普強調將與沙烏地阿拉伯合作，讓油價維持在合理的水準，川普給予多國進口伊朗原油的豁免權後，原先市場對於供不應求的擔憂頓時消失，美國能源情報署(EIA)公布統計數據，顯示原油庫存連8周增加，加上俄羅斯能源部長先前表示，將觀察石油輸出國組織(OPEC)其他會員國產量變化後，才決定是否減產，成為近期原油下跌的主因。回顧過去一週油價表現，西德州原油期貨下跌3.62%，收在每桶54.63美元。美國原油期貨交割地庫欣(Cushing)的原油庫存量較此前一週減少116,000桶、9週以來首度呈現縮減。短線油價要反彈難度較高，從10月初的高點至今，油價跌幅近30%。
貴金屬價格方面，黃金在過去一週上升1.07%，收在每盎司1228美元的價位。全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust當前持倉量報760.86噸，較上一週的結餘量增加近1.2噸。在感恩節前夕，交易略顯清淡，目前黃金走勢開始出現收斂三角形，倘若能突破三角頂部，則可以迎向另一波升勢。
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