鉅亨投資雷達》利差百百種,哪種才是股市明燈?

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12月3日,美國3年公債殖利率升高至2.8274%,5年公債殖利率則小幅增加至2.8175%,3年公債殖利率正式超越5年公債殖利率。長短期公債殖利率的反轉,除了引起投資人對於美國經濟即將衰退的擔憂外,也於隔日引起股市大跌。「鉅亨買基金」提醒投資人5年與3年公債間利差預測準確度較差,10年與3個月公債殖利率才是重點,現在仍不是完全退場的時機。

1. 美國10年與3個月公債間利差才是關鍵

常用的美國長短期公債間利差有三種,分別是此次反轉的5年與3年,新聞中常出現的10年與2年,和聯準會最關注的10年與3個月公債間利差。從1976年6月以來的511個月中,5年與3年公債間利差反轉次數有19次,10年與2年和10年與3個月公債間利差反轉次數分別為12和9次,5年與3年公債間利差反轉頻率較高,較易發出錯誤訊號。若以預測股市觸頂準確度來看(觸頂定義為未來12個月中,股市後續12個月跌幅超過10%),當10年與3個月公債間利差反轉,未來一年美國股市觸頂下跌機率高達78%;當5年與3年公債間利差反轉時,未來一年美國股市觸頂下跌機率僅37%。

2. 美國長短期公債間利差反轉仍需時間

知道美國10年與3個月公債間利差(之後都簡稱為長短期公債間利差)對於預測股市觸頂時機的重要性後,下一個問題便是該利差何時會反轉。從過往利差反轉經驗來看,平均每月利差縮窄0.11%至0.2%,目前長短期公債間利差約0.5%,意味美國可能於2019年3至5月間迎來利差反轉。但如上圖所示,過往長短期公債間利差快速下降時,美國經濟領先指標年增率往往跟隨惡化,而目前領先指標年增率仍維持強勢,恐延後長短期公債間利差反轉時間,「鉅亨買基金」預測利差最快反轉時間為明年年中。

3. 股市仍有些許甜頭,高評級債券進場是時候

從1979年以來,美國長短期公債間利差反轉前後,各類資產表現差異巨大(受限於編纂時間過短,無法納入全球高收益債券與新興市場債券)。利差反轉前6個月,風險性資產普遍表現優異,美國股票與已開發國家股票平均上漲7.2%與5%;利差反轉後12個月,避險性資產與風險性資產間表現則有如天壤之別,長期美國公債與美國投資級公司債券平均上漲7%與6.8%(如我們先前文章所警示,投資級公司債券仍以AAA、AA等較高評級公司債券為優先)。

◆鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

◇美股選價值型,債券挑高評級

我們認為美國長短期公債間利差最快反轉時間為明年年中,在此之前美國經濟衰退風險仍低,風險性資產報酬仍將優於避險性資產,建議投資人美國或是全球股票都以價值型股票為主,以降低景氣週期尾聲的波動,而債券則可開始配置高評級債券(美國公債、AAA與AA級公司債券)。

◆鉅亨精選基金
>>瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金
>>富達基金-美國基金

◆延伸閱讀
>>市場動盪,防禦資產何處尋
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
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不動產證券化型基金得投資於高收益債券,其投資總金額不得超過基金淨資產價值之30%。
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