12月3日，美國3年公債殖利率升高至2.8274%，5年公債殖利率則小幅增加至2.8175%，3年公債殖利率正式超越5年公債殖利率。長短期公債殖利率的反轉，除了引起投資人對於美國經濟即將衰退的擔憂外，也於隔日引起股市大跌。「鉅亨買基金」提醒投資人5年與3年公債間利差預測準確度較差，10年與3個月公債殖利率才是重點，現在仍不是完全退場的時機。
1. 美國10年與3個月公債間利差才是關鍵
常用的美國長短期公債間利差有三種，分別是此次反轉的5年與3年，新聞中常出現的10年與2年，和聯準會最關注的10年與3個月公債間利差。從1976年6月以來的511個月中，5年與3年公債間利差反轉次數有19次，10年與2年和10年與3個月公債間利差反轉次數分別為12和9次，5年與3年公債間利差反轉頻率較高，較易發出錯誤訊號。若以預測股市觸頂準確度來看（觸頂定義為未來12個月中，股市後續12個月跌幅超過10%），當10年與3個月公債間利差反轉，未來一年美國股市觸頂下跌機率高達78%；當5年與3年公債間利差反轉時，未來一年美國股市觸頂下跌機率僅37%。
2. 美國長短期公債間利差反轉仍需時間
知道美國10年與3個月公債間利差（之後都簡稱為長短期公債間利差）對於預測股市觸頂時機的重要性後，下一個問題便是該利差何時會反轉。從過往利差反轉經驗來看，平均每月利差縮窄0.11%至0.2%，目前長短期公債間利差約0.5%，意味美國可能於2019年3至5月間迎來利差反轉。但如上圖所示，過往長短期公債間利差快速下降時，美國經濟領先指標年增率往往跟隨惡化，而目前領先指標年增率仍維持強勢，恐延後長短期公債間利差反轉時間，「鉅亨買基金」預測利差最快反轉時間為明年年中。
3. 股市仍有些許甜頭，高評級債券進場是時候
從1979年以來，美國長短期公債間利差反轉前後，各類資產表現差異巨大（受限於編纂時間過短，無法納入全球高收益債券與新興市場債券）。利差反轉前6個月，風險性資產普遍表現優異，美國股票與已開發國家股票平均上漲7.2%與5%；利差反轉後12個月，避險性資產與風險性資產間表現則有如天壤之別，長期美國公債與美國投資級公司債券平均上漲7%與6.8%（如我們先前文章所警示，投資級公司債券仍以AAA、AA等較高評級公司債券為優先）。
◆鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
◇美股選價值型，債券挑高評級
我們認為美國長短期公債間利差最快反轉時間為明年年中，在此之前美國經濟衰退風險仍低，風險性資產報酬仍將優於避險性資產，建議投資人美國或是全球股票都以價值型股票為主，以降低景氣週期尾聲的波動，而債券則可開始配置高評級債券（美國公債、AAA與AA級公司債券）。
◆鉅亨精選基金
>>瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金
>>富達基金-美國基金
◆延伸閱讀
>>市場動盪，防禦資產何處尋
>>【影音】資深投資達人超級心法大公開
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
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