美國經濟前景的不確定性和下行風險增加，鞏固市場對七月利率會議降息預期，史坦普500指數站上3000點大關。另一方面，公債市場已領先反應降息，而且美國公佈的六月通膨數據高於預期，七月美債殖利率低檔回升，歐洲方面現任國際貨幣基金總裁拉加德被提名出任下任歐洲央行總裁，市場寬鬆貨幣政策將延續，提振邊陲歐債表現。

◆股市：貿易戰連續四個月為尾端風險的首位

美中貿易戰短暫休兵加上美歐央行降息預期推動六月全球股債多頭綻放，反映在大類資產配置上，經理人本月『加股減債』，調升股票31個百分點，至淨加碼10%，一反上個月的加債減股，減少債券12個百分點，減碼不動產投資信託(REITs)。區域股市方面，新興股市持續仍為各區域股市中最受青睞者，小幅增加至淨加碼23%，歐股則異軍突起，上升17個百分點與美股同為偏好的第二位，淨加碼9%，英國及日本股市則持續受到減碼。

儘管美中在G20會同意重啟貿易協商且暫緩加徵新的關稅，川普總統也解除部分華為禁令，但多數分析師預期美中貿易已成長期議題，短暫休兵亦難解大國博弈的長期格局，『貿易戰擔憂』連續四個月為尾端風險的首位(36%)，而儘管今年以來美歐央行降息預期甚囂塵上，但相較於過去兩次2000年及2007年降息循環起點，當時的利率在6.5%及5.25%，此次的降息空間相對有限，也令經理人對於『貨幣政策的侷限性』感到存疑，成為尾端風險的第二位(22%)，接下來依序則為中國經濟放緩(12%)及債市泡沫(9%)。而經理人對於未來12個月的全球經濟及通膨前景相對保守，高達79%的經理人認為將走低，對於企業獲利及槓桿的擔憂也令整體現金水位維持高檔。

產業方面，多數經理人增加景氣循環產業股，能源及工業皆鹹魚翻身。獨占鰲頭的仍是創新動能強勁的科技及健康醫療；科技產業基本面仍穩健，特別是企業數位轉型趨勢帶來投資機會，次產業中軟體股成長性較高且中國營收佔比有限，坐擁兩大利基。醫療產業儘管面臨處方藥價格監管的政治壓力及不確定性波動較大，然而，行政機關所能做的政策調整相對有限、大幅度的政策變動仍須美國國會通過才能推行。大型製藥及生技公司強化產品線的需求殷切、併購題材值得期待，評價面亦提供生技股下檔支撐，醫療類股仍穩居經理人心頭好。(表一)

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦．賽加爾表示，儘管G20會議後，市場對於美中貿易緊張再度加劇鬆了一口氣，但美中大國博弈仍將是長期議題，負面消息可能仍將持續，預期下半年金融市場走勢波動程度加大，相較新興市場大型企業受成熟市場等全球需求變動影響較深，新興市場小型股更受到當地經濟環境影響，包含國內需求、人口結構、當地政府政策變動等。基金目前側重較不受國際景氣與外資進出影響的小型股，看好經濟復甦對小型企業的獲利與股價提升趨勢，側重消費相關類股與科技、健康醫療等新創產業，掌握景氣復甦下的投資商機。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，近期利率市場反應聯準會七月降息機率高，但我們更偏好聯準會的行動是基於因應經濟活動的進一步減速，或是貿易緊張局勢升級到可能損及2020年下半年的經濟動能，而非僅僅是為了安撫市場。預期聯準會除了觀察市場反應，仍將會以經濟數據做為決策參考重點，而未來關稅是否推升後續的通膨壓力會是重要的觀察因子。基金投資策略已經轉為防禦策略，股票部位側重醫療、金融及能源，並拉高防禦型的公用事業，降低波動同時掌握上檔潛力。

◆債市：經理人預期七月降息一碼，至2021年底前僅降息兩碼

聯準會官員表示全球經濟增長和貿易的不確定性將持續對美國經濟前景帶來壓力，鴿派發言鞏固市場對於7/30-7/31利率會議降息預期，高達71%的經理人預期聯準會七月會議將降息一碼，但相對於目前市場反應截至今年底前聯準會可能降息三碼(彭博資訊，7/17)，經理人調查則預期截至2021年底前，聯準會總共將僅僅降息50個基本點，經理人顯得相對保守，反映在美債部位上，降息預期持續支撐美債多頭部位，美元部位轉而翻空。(表二)

歐盟委員會將歐元區明年經濟成長率預估自1.5%下調至1.4%，所幸歐洲央行利率會議紀錄顯示決策官員一致認為需要為寬鬆政策做好準備，寬鬆預期持續支撐近期歐系債券表現。經理人調查顯示，年底前有高達62%的經理人贊同將會有重啟量化寬鬆(QE)的計畫，九月份會議有將近八成的經理人認為可能出爐降息、量化寬鬆、利率分層制等措施。歐洲央行的寬鬆預期也令投資人勇於追捧邊陲歐債，多頭部位重回歐債危機後的高點，核心歐債空單略增，歐元持續偏空。(表三)

預計在7/23公布的英國保守黨黨魁投票結果，民調顯示支持硬脫歐的前外交部長強森(Boris Johnson)支持度大幅領先態度相對溫和的韓特(Jeremy Hunt) (衛報，7/13)。儘管強森預計10月底英國將如期脫歐，但下議院7/10已表決通過修正案，降低英國無協議脫歐的情境；而調查也顯示僅有20%的經理人預估英國能在今年10月底如期脫歐，但無協議脫歐的可能性不高，英債部位從減碼回到中性。美國降息預期加上美中貿易已成持久戰，推動日圓多單部位來到2006年以來到高位，日債空單回補。美歐央行鴿派態度有望支持新興市場投資信心，債匯市多方部位皆較上月上揚。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人麥可．哈森泰博表示， 美國工資上揚引發的通膨壓力將持續，我們不能忽視勞動市場的偱環性和結構性因素均將推升通膨上揚，未來的風險可能發生在財政赤字、非傳統政策、民粹主義、缺少政策工具可因應下一次的衰退等，我們懷疑已經竭盡所能的中央銀行們還能解決世界上所有問題，因此投資策略在於能確實防範這些風險，因為這些問題發生的機率正逐漸增加，建議投資人為預見的風險做好準備，靠攏低或負存續期間的債券型基金。

富蘭克林坦伯頓伊斯蘭債券基金(本基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪．柯弗看好波灣國家債市投資前景，主因波灣國家政府財政政策嚴謹，隨著市場開放，有助吸引外資投資。此外，不同於許多已開發國家過去十年多處於信用擴張階段，波灣國家信用循環僅處初期階段，且持續朝正向發展。伊斯蘭債市自2000年以來市場規模逐漸擴大，加上更多不同類型發行人的參與，透明度及流動性已有改善，加上伊斯蘭債與其他資產低相關性，投資人可藉由將伊斯蘭債納入投資組合，減緩受海外局勢干擾的風險。

【美銀美林股票型經理人調查：於7/5~7/11針對162位基金經理人進行調查】

 (資料來源︰美銀美林證券、2019/7/16訪問期間為7/5~7/11，受訪對象為全球162位基金經理人，代表約48900億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2019年7月和之前過去9個月份的歷史數據)

【美銀美林債券及外匯經理人調查：於7/5~7/10針對62位基金經理人進行調查】

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。
基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
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