◆俄羅斯金融市場動態

在美中貿易談判進展持續樂觀下，國際資金湧入風險性資產態勢不變，MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲1.66%及2.14%；此外，OPEC於3月份持續減產之數據也激勵國際油價大幅上揚，西德州及布蘭特原油分別上漲5.10%及4.16%。俄羅斯RTS美元指數在多方激勵下，上週同步上漲2.31%，盧布兌美元匯價則升值0.44%。

◆OPEC產油國續減產，原油期貨淨多單部位來到近期新高

依據Bloomberg統計，石油輸出國組織(OPEC)3月份的產油量較2月份再次減少29.5萬桶至每日3,038.5萬桶，若回顧去年底OPEC整體產油量仍在3,255萬桶計算，今年第一季的減產幅度與2017年下半年比較相對較大(圖一)；此外，由過去歷史走勢可觀察到，當OPEC處於減產模式下，國際油價走勢明顯偏多方發展，反之，當OPEC增加產量時則對油價形成負向衝擊。而當前的減產協議已明確會進行至六月底，儘管該協議於下半年會延長多久各產油國仍在討論中，但當中較大的共識是該協議的到期期限應會向後遞延，因此在OPEC原油總產量持續遞減的狀況下，國際油價偏多發展的態勢應也會持續。

而以短期的資金動向觀察，國際資金對於油價後市發展也呈現偏多看法，截至4/2止，布蘭特原油期貨淨多單部位已來到本波油價起漲以來的最高位(36.6萬口)，若與今年初15.7萬口的淨多單相比已增加131.8%(圖二)，而目前水位與去年9月底油價起跌以來的期貨淨多單部位相比仍有一段距離，加上目前市場對於全球經濟衰退的疑慮已經減輕，在美中貿易戰談判進度持續樂觀的氛圍下，市場對原油後市看法應仍是正向不變。

◆俄羅斯實體經濟面依然強健，企業獲利增強將帶動股市走揚

俄羅斯3月份綜合PMI指數由前月份的54.1上升至54.6(圖三)，為連續第二個月走揚，也是連續第38個月(自2016/2以來)維持在50以上的擴張分界線，若結合俄羅斯RTS美元指數之比較，可發現自2016年初以來股市長期呈多頭趨勢，儘管短、中期股市曾因油價走弱、經濟制裁等訊息干擾而下跌，但在實體經濟發展仍偏強勢下，股市長期依然可呈偏多格局。

   除PMI可呈現國家經濟發展力度強弱外，我們也觀察到俄羅斯企業(俄羅斯RTS美元指數成分股)營業淨利與俄羅斯RTS美元指數呈現高度連動性，2011年後陸續因歐債危機、新興市場企業獲利轉差、俄羅斯入侵克里米亞遭經濟制裁等事件，俄羅斯企業營業淨利轉差連帶拖累股市轉向空頭；然而，2016年後企業獲利能力開始轉趨強勁，俄羅斯RTS美元指數也由空頭轉為多頭走勢(圖四)。而截至最近日為止，市場估計俄羅斯企業營業淨利於2019-2020年仍將持續增加，按過去歷史走勢判斷，股市偏多的態勢應可持續。

◆俄羅斯股市技術面仍偏多頭格局

俄羅斯RTS美元指數上週於下探月、季線支撐後迅速反彈，儘管當前指數尚未突破日前高點，但仍處於上升趨勢通道中上行，且目前月、季線依然向上走揚，顯示股市仍是多頭格局不變；此外，由於三月下旬股市回檔遇1,200點整數關卡也有明顯支撐，判斷市場資金仍有進一步向上推升俄羅斯RTS美元指數的企圖。建議投資人可於下方沿著月、季線分批布局俄羅斯股市，在多頭趨勢仍存在下，後市仍可樂觀看待。

◇警語

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